Віртуальні гроші ринку: від інновацій до Арбітражу

Нещодавно, після участі в галузевій конференції в Гонконзі, під час спілкування з колегами з Китаю, я виявив, що, хоча учасники ринку все ще активні, загальна атмосфера зазнала тонких змін. Це не традиційний бичачий чи ведмежий ринок, а своєрідний "алієнований" стан, який навіть досвідчені фахівці вважають заплутаним.

Наразі в сфері віртуальних грошей, здається, залишилася тільки одна домінуюча діяльність: продаж токенів.

Три основні стовпи екосистеми галузі

Оглядаючи минуле, індустрія віртуальних грошей здебільшого функціонувала на основі трьох аспектів:

1. Створення вартості: задоволення потреб користувачів через технологічні інновації, такі як біткойн, ефір, стабільні монети тощо.

2. Виявлення вартості: інвестиційні установи захоплюють потенційні активи, сприяють розвитку галузі.

3. Ціннісна циркуляція: створення каналів збуту, сприяння обігу з первинного ринку на вторинний.

Ці три елементи мали б доповнювати один одного, формуючи здорову ринкову екосистему. Однак сучасна ситуація така: перші два елементи знаходяться в занепаді, тоді як третій - надзвичайно процвітає.

Команда проекту більше не звертає увагу на потреби користувачів та якість продукту, інвестиційні установи також більше не досліджують тенденції в галузі. Увесь ринок заповнений одним голосом: "Як продати токен?"

Аномальна "токеноміка"

В ідеальному стані ринок повинен бути тісно пов'язаний з трьома етапами: проектна команда зосереджується на розробці продукту, задовольняючи потреби користувачів; інвестиційні установи входять і виходять у відповідний момент; а канали обігу підвищують ефективність капіталу.

Однак на сучасному ринку рідко чути голоси, що обговорюють інноваційні можливості та розробку продуктів. Навіть у деяких нішах, де все ще є «гарячі» теми, не вдалося викликати широкого підприємницького ентузіазму.

Інститути на вторинному ринку зазвичай займають очікувальну позицію, нові проекти виходять на високі рівні, спекулятивна ліквідність монет виснажена.

У таких умовах активними основними є маркет-мейкери, посередницькі організації тощо, їхня увага зосереджена на тому, як упакувати дані, налагодити зв'язки для виходу на ринок, а також на тому, як проводити маркетингові кампанії для залучення покупців.

Учасники ринку високо гомогенізовані, всі змагаються за дедалі більш рідкісні залишкові кошти.

Це призвело до формування непорушної спільноти інтересів з боку головних ресурсних постачальників (якісні проекти, великі торгові платформи, потужні маркет-мейкери та посередники). Капітал рухається від інвесторів до основних проектів, а в результаті заповнюється роздрібними інвесторами, що живить цю групу інтересів.

Відступ інноваційного духу

Після краху великої торгової платформи у 2022 році ринок пережив період спаду. Але на відміну від нинішньої ситуації, тоді велика кількість коштів була зосереджена в руках інвестиційних установ. Ці кошти мали здатність до самофінансування, їх можна було інвестувати в стартапи, створюючи цінність та залучаючи нові кошти.

А зараз більшість коштів поглинається посередницьким етапом, проєктні команди лише прагнуть швидкого виходу на ринок для отримання прибутку, ставши посередниками між інвестиційними установами та вторинним ринком, більше не зосереджуючись на створенні вартості, а лише на створенні "порожніх" концепцій.

З комерційної точки зору, коли нижні канали займають більшу частину прибутку, верхні обов'язково скорочують витрати на дослідження та розробки і операції. Тому, проєктні команди просто відмовляються від розробки продукту, витрачаючи всі кошти на маркетинг та вихід на ринок, адже проєкти без реального продукту та користувацької бази також можуть успішно вийти на ринок.

Сьогодні інноваційний шлях в галузі став:

"Створення привабливої концепції → Швидка упаковка → Вихід на ринок за допомогою зв'язків → Виведення капіталу."

Продукти, користувачі та створення вартості стали самозаспокоєнням ідеалістів.

Дилерська ринкова дилема

На перший погляд, проектна сторона використовує кошти для виходу на ринок та підвищення ціни, здається, що всі можуть отримати вигоду: інвестиційні установи можуть вийти, роздрібні інвестори отримують простір для спекуляцій, посередницькі установи отримують щедрі комісії.

Але в довгостроковій перспективі відсутність позитивних зовнішніх ефектів призведе до того, що лише посередницькі установи будуть постійно зростати, формуючи монополію, яка буде витягувати вищу частку прибутку.

Верхні проекти виходять через тиск витрат та асиметрію ризику та доходу. Нижні роздрібні трейдери залишають ринок через посилення конкуренції та зростання складності отримання прибутку.

По суті, посередницькі організації є постачальниками послуг і не створюють безпосередньо цінності та позитивних зовнішніх ефектів. Коли сторона, що надає послуги, та сторона, що отримує вигоду, стають найбільшими вигодонабувачами на ринку, весь ринок нагадує хворобу, в результаті чого ракові клітини надмірно розвиваються, що призводить до виснаження господаря.

Сила циклів та відновлення надії

Ринок віртуальних грошей врешті-решт є циклічним.

Оптимісти вірять, що після цього низького етапу, коли ліквідність є обмеженою, врешті-решт настане справжнє "відродження вартості". Технічні прориви, нові сценарії застосування та бізнес-моделі знову пробудять інноваційний ентузіазм. Інноваційний дух не згасне, і бульбашка зрештою зникне. Навіть найменше світло надії може стати маяком, що вказує шлях вперед.

Песимісти вважають, що бульбашка ще не повністю лопнула, і ринок має пройти через більш глибоке очищення. Тільки коли посередники не матимуть вигоди, а існуюча ринкова структура зруйнується, це може відкрити шлях до справжнього відновлення.

У цьому процесі працівники пройдуть через період, сповнений сумнівів, внутрішніх конфліктів і вигорання.

Але це саме суть ринку — цикли є долею, а бульбашки також є прелюдією нового.

Майбутнє, можливо, світле, але шлях до світла може бути довгим і важким.