Вартість та виклики стейблкоїнів: глибокий аналіз основи ринку Криптоактиви

стейблкоїн вже став невід'ємним ключовим елементом у сфері криптоактивів. Його унікальна цінність проявляється не лише в функції засобу обігу для торгівлі криптоактивами, але й демонструє революційний потенціал у традиційних фінансових сценаріях, таких як міжнародні платежі та розрахунки. Останні дані галузі свідчать, що станом на 9 квітня 2025 року, світова ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла до 236,7 мільярда доларів. Провідні інвестиційні установи та суверенні економіки активізують свої зусилля в цій сфері стейблкоїнів. Емітент стейблкоїна USDC компанія Circle нещодавно офіційно подала проспект до SEC США, плануючи вийти на Nasdaq з оцінкою в 5-7 мільярдів доларів, що також стало відображенням бурхливого розвитку галузі.

Один. Визначення та функції стейблкоїнів

стейблкоїн є криптоактивом, який теоретично може довгостроково зберігати певну ціну, його основна характеристика полягає в підтримці відносної стабільності вартості монети за допомогою певних механізмів. Центральні банки цифрові валюти (CBDC) не належать до категорії стейблкоїнів. CBDC зберігає 1:1 еквівалентність з традиційною фіатною валютою і базується на кредиті держави, по суті, є інноваційною цифровою формою законного платіжного засобу. В той час як стейблкоїни в контексті криптоіндустрії здебільшого випускаються приватними суб'єктами, їхня вартість залежить від комерційного кредиту, заставних активів або алгоритмічних протоколів.

Поява стейблкоїнів вирішила проблему зберігання вартості у світі криптоактивів. Інвестори можуть використовувати стейблкоїни для придбання бажаних криптоактивів, а потім, після отримання прибутку або збитків від інвестицій, обміняти відповідні криптоактиви назад на стейблкоїни, щоб зафіксувати свої інвестиційні доходи або збитки.

Окрім ринку криптоактивів, стейблкоїни також широко використовуються у DeFi( децентралізованих фінансах), міжкордонних платіжних розрахунках та інших сферах. У традиційній сфері міжкордонних платежів обіг коштів все ще сильно залежить від банківської системи, стикаючись із проблемами низької ефективності та високих витрат. Поява стейблкоїнів змінює структуру та екосистему галузі міжкордонних платежів. Порівняно з традиційною банківською системою, платежі зі стейблкоїнами демонструють значні переваги в ефективності та витратах.

У сфері децентралізованих фінансів ( DeFi ) стейблкоїн став основним активом для функціонування екосистеми. Як важливий засіб обміну вартості в протоколах DeFi, стейблкоїн не тільки забезпечує стабільну та достатню ліквідність для різних децентралізованих платформ, але й завдяки своїй низькій волатильності додатково оптимізує економічну модель торгівлі та кредитування на платформах DeFi.

Два. Аналіз основних стейблкоїнів

Наразі ринок має основні стейблкоїни, які можна розділити за категоріями забезпечених фізичних активів: стейблкоїни, забезпечені фіатними валютами, стейблкоїни, забезпечені криптоактивами, стейблкоїни, забезпечені фізичними активами, а також стейблкоїни на основі алгоритмів.

(один)стейблкоїн, прив'язаний до законної валюти

1. Узбережжя США

Випуск і операційний суб'єкт USDC – компанія Circle, станом на сьогодні обігова капіталізація цього стейблкоїна складає близько 60 мільярдів доларів. Компанія Circle підтримує стабільність вартості USDC через надмірні резерви готівки в доларах США та активи, такі як короткострокові державні облігації США. Відповідні резерви стейблкоїна підлягають щомісячному аудиту незалежною аудиторською компанією Deloitte, яка публікує звіт про резерви за відповідний період.

Емітент USDC, компанія Circle, є ліцензованим платіжним установою, що регулюється законами штатів США. Компанія завершила відповідну реєстрацію у FinCEN і має ліцензії на перекази в кількох штатах США. У 2024 році Circle, як провідна цифрова платіжна платформа, отримала ліцензію на випуск своїх стейблкоїнів USDC та EURC відповідно до законодавства ЄС MiCA.

2. Дол.

Випуском та управлінням USDT займається компанія Tether, станом на сьогодні капіталізація цього стейблкоїна становить близько 60 мільярдів доларів США. Компанія Tether підтримує стабільність вартості USDT за рахунок резервів готівки 1:1, а також американських державних облігацій, комерційних паперів, фондів грошового ринку та інших активів, що не є готівкою. Звіт про квартальні резерви публікує незалежна аудиторська компанія BDO Italia.

Відповідність USDT часто ставиться під сумнів. Компанію Tether у 2021 році оштрафували на 41 мільйон доларів США CFTC через неясність резервів. У 2024 році Tether підозрюється у порушенні санкцій OFAC через надання послуг гаманців стейблкоїнів особам, що підпадають під санкції OFAC, а також підозри у відмиванні грошей, і наразі перебуває під розслідуванням OFAC. На даний момент Tether також не отримала ліцензію на випуск відповідно до MiCA в ЄС, тому стикається з ризиком виключення з європейських бірж.

Незважаючи на очевидні недоліки USDT у питаннях відповідності та прозорості аудиту, він все ще може підтримувати обіг на рівні понад тисячі мільярдів доларів США, що стало можливим завдяки повноцінній екосистемі та мережевим ефектам, які він побудував у криптоекосистемі. Широке використання USDT у легальних сценаріях заклало його ключову позицію. Як найбільший у світі стейблкоїн, USDT домінує на криптовалютних біржах, практично всі основні біржі пропонують торгові пари з USDT та іншими криптоактивами, а його глибина ліквідності та обсяги торгів значно перевищують інші стейблкоїни.

( два ) стейблкоїн, пов'язаний з криптоактивами

1. ДАЙ

Стейблкоїн DAI випускається MakerDAO. Станом на сьогодні, обігова капіталізація DAI становить приблизно 3,1 мільярда доларів США. Стабільність DAI не залежить від реальних валют або грошових еквівалентів, а досягається за рахунок механізму надмірного забезпечення криптоактивів. Користувачі повинні заблокувати криптоактиви в надмірному обсязі в смарт-контракті протоколу MakerDAO. Загальна вартість закладених криптоактивів зазвичай складає 150%-300% від вартості DAI.

MakerDAO не є традиційною комерційною структурою, а є децентралізованою автономною організацією, побудованою на блокчейні Ethereum (DAO). Стабільність вартості стейблкоїна DAI не залежить від кредитного забезпечення централізованих установ, а підтримується в основному динамічною заставною системою, що керується алгоритмами, та консенсусом спільноти.

(три)стейблкоїн, прив'язаний до реальних активів

1. Розм.

PAXG є золотим стейблкоїном, випущеним компанією Paxos. Станом на березень 2025 року, ринкова капіталізація PAXG становить приблизно 18,7 мільярда доларів США, що складає 76% частки ринку золотих стейблкоїнів. Фізичні резерви золота PAXG зберігаються в трасті Paxos. Ці злитки безпечно зберігаються в сховищах, таких як Brink. Треті сторони-аудитори щомісяця перевіряють запаси золота в сховищах та розкривають інформацію, щоб підтвердити, що обсяги запасів золота відповідають випуску токенів.

Випуск PAXG схвалено та регулюється Департаментом фінансових послуг штату Нью-Йорк. Емітент Paxos утримує золоті резерви через трастову компанію, що забезпечує повну ізоляцію золотих резервів від активів емітента, гарантуючи незалежність та достатність відповідних золотих резервів.

( чотири ) на алгоритмі стейблкоїн

Алгоритмічний стейблкоїн – це стейблкоїн, який підтримує свою вартість у зв'язку з референтною валютою за допомогою складних алгоритмів смарт-контрактів. На відміну від традиційних забезпечених стейблкоїнів, алгоритмічні стейблкоїни не покладаються на резерви фіатної валюти або криптоактивів, а досягають стабільності цін лише шляхом регулювання попиту та пропозиції за допомогою алгоритмів.

Оскільки стабільність вартості алгоритмічного стейблкоїна надмірно залежить від дизайну алгоритму та ринкових умов, у разі екстремальних коливань ринку або злочинних атак на стабільний алгоритм, це може призвести до втрати його прив'язки до вартості референтної валюти. У травні 2022 року, під час "UST, Luna вибуху", алгоритмічний стейблкоїн UST через злочинну атаку на стабільний алгоритм втратив свою прив'язку, вартість монети різко впала до нуля. Ця подія не лише призвела до знищення сотень мільярдів доларів Криптоактивів, але також виявила смертельні недоліки алгоритмічних стейблкоїнів у аспектах вразливостей алгоритмічного механізму, залежності ринкової ліквідності та механізмів ізоляції ризику, а також призвела до повного руйнування довіри всього крипторинку до алгоритмічних стейблкоїнів.

Три, висновок

Цінність стейблкоїна ґрунтується на подвійній підтримці: по-перше, прив'язані фізичні або цифрові активи як базове забезпечення, по-друге, ліквідність і механізм довіри, що керується ринковою консенсусом. Консенсус визначає обсяг використання стейблкоїна та ліквідність, тоді як достатність резервних активів безпосередньо пов'язана зі здатністю цього стейблкоїна протистояти ризикам. Динамічна рівновага між цими двома аспектами становить основну стабільність системи стейблкоїнів.

Але "стабільна" властивість стейблкоїнів не є абсолютною. Стабільність стейблкоїнів за своєю суттю є результатом динамічного балансу, а не статичної абсолютної гарантії. Коли в ринку стейблкоїнів виникають розбіжності в консенсусі або резервні активи стикаються з системними ризиками, це може призвести до коливань цін на монети або навіть до відв'язки. Недавні випадки відв'язки цін на стейблкоїни також підтверджують цю точку зору. Щоб впоратися з можливими екстремальними ризиками, захистити законні права власників стейблкоїнів, відповідні регуляторні рамки та механізми технічного забезпечення ще потребують подальшого розвитку та вдосконалення.