Circle подає проспект емісії IPO: аналіз фінансового стану, бізнес-моделі та стратегічних намірів

1 квітня 2025 року Circle Internet Financial подала S-1 проспект до Комісії з цінних паперів і бірж США, плануючи вийти на Нью-Йоркську фондову біржу під тикером "CRCL". Як емітент стабільної монети USDC, Circle раніше намагалася вийти на біржу через SPAC у 2022 році, але безуспішно; тепер, з більш детальними фінансовими даними та чіткими стратегічними цілями, вона знову виходить на публічний ринок. У цій статті буде детально проаналізовано мотиви виходу Circle на біржу, фінансовий стан, бізнес-модель та її потенційний вплив на індустрію криптовалют.

Один. Фінансовий стан Circle

1.1 Зростання доходів та тиск на прибуток

Фінансові дані Circle демонструють ситуацію, в якій зростання поєднується з тиском. У 2024 році загальний дохід компанії та резервний дохід досягли 1,676 мільярда доларів, що на 16% більше порівняно з 1,450 мільярда доларів у 2023 році. Проте чистий дохід зменшився з 268 мільйонів доларів до 156 мільйонів доларів, що є зниженням на 42%.

Зростання доходів в основному пов'язане з доходами від резервів, у 2024 році вони становитимуть 1,661 мільярда доларів, що складає 99% від загальних доходів. Це стало можливим завдяки помітному зростанню обсягу USDC - станом на березень 2025 року обсяг досягнув 32 мільярдів доларів, що на 36% більше в порівнянні з попереднім роком. Але тиск з боку витрат не можна ігнорувати, витрати на розподіл і торгівлю зросли з 720 мільйонів доларів до 1,011 мільярда доларів, що становить зростання на 40%; операційні витрати також піднялися з 453 мільйонів доларів до 492 мільйонів доларів, з яких загальні адміністративні витрати зросли з 100 мільйонів доларів до 137 мільйонів доларів.

1.2 Склад резервних доходів

Резервний дохід є основним джерелом доходу Circle, який у 2024 році досягне 1,661 мільярда доларів, що становить 99% від загального доходу. Ця частина доходу походить від відсотків, отриманих від управління резервними активами USDC. USDC є стейблкоїном, який прив'язаний до долара США в співвідношенні 1:1; за кожен випущений 1 USDC є підтримка 1 доларом. Станом на березень 2025 року обсяг обігу в 32 мільярди доларів означає еквівалентні резервні активи, які інвестуються в низькоризикові інструменти, включаючи державні облігації США (85% управляється резервним фондом CircleReserveFund однією з компаній з управління активами) та готівку (10-20% зберігається в банках з глобальним системним значенням).

Наприклад, у 2024 році, якщо середній обсяг резервів становитиме 31 мільярд доларів, а дохідність державних облігацій буде розрахована на рівні 5,35%, річні відсотки складуть приблизно 1,659 мільярда доларів, що в основному збігається з фактичними 1,661 мільярда доларів. Варто зазначити, що Circle повинна поділити цей дохід з певною торговою платформою, фактично зберігаючи лише половину. Це пояснює, чому чистий дохід відносно низький. Крім того, стабільність доходів від резервів також залежить від обсягу обігу і процентних ставок; у майбутньому, якщо станеться зниження процентних ставок або коливання попиту на USDC, це може призвести до ризиків.

1.3 Активи та ліквідність

Структура активів Circle акцентує увагу на ліквідності та прозорості. 85% резервів USDC інвестовано в державні облігації, 10-20% складає готівка, що зберігається в провідних банках, і щомісячні звіти публікуються для підвищення довіри. Проте, власні грошові кошти компанії та доходи від короткострокових інвестицій є від'ємними, у 2024 році становитимуть -3471,2 мільйона доларів, що може бути під впливом управлінських витрат. Хоча конкретні дані про загальні активи та зобов'язання не були повністю розкриті, надійність управління резервами є очевидною.

Два, бізнес-модель Circle

2.1 USDC основна позиція

Бізнес Circle зосереджений на USDC, цьому стейблі, який займає друге місце у світі. За даними однієї статистичної платформи, обіг USDC становить 60,1 мільярда доларів, а частка ринку приблизно 26%, поступаючись лише одному стейблу. USDC широко використовується для платежів, міжнародних переказів (обсяг ринку 150 трильйонів доларів) та децентралізованих фінансів (DeFi), використовуючи технологію блокчейн для здійснення швидких та низьковитратних транзакцій, що є перевагою над традиційними системами міжнародних платежів.

Переваги USDC полягають у відповідності вимогам та прозорості. Він відповідає регламенту MiCA Європейського Союзу, отримав ліцензію EMI у Франції у липні 2024 року, а щомісячні звіти про резерви перевіряються аудиторськими компаніями. З джерел доходу 99% складає дохід від резервних відсотків (1,661 мільярда доларів), комісії за транзакції та інші доходи становлять лише 15,169 мільйона доларів, що є незначною часткою.

2.2 Диверсифікація бізнесу

Окрім USDC, компанія Circle також розробляє цифровий гаманець, міжланковий міст і власний блокчейн Layer 2, з метою розширення сценаріїв використання та масштабованості USDC. Ці бізнеси наразі мають обмежений внесок у доходи, входячи до складу інших доходів у розмірі 15,169,000 доларів. Незважаючи на це, вони представляють потенціал для майбутнього зростання, але високі витрати на технологічну розробку можуть тимчасово збільшити фінансовий тягар.

2.3 та співпраця з певною торговою платформою

Взаємини Circle з певною торговою платформою мають досить драматичний характер. Обидва заснували організацію, що управляє USDC, у 2023 році Circle придбала акції цієї платформи на 210 мільйонів доларів, ставши незалежним управителем USDC, але угода про розподіл доходів триває досі. Платформа отримує 50% доходів з резервів, що призводить до збільшення витрат на розподіл у 2024 році до 1,011 мільярда доларів. Це і спадщина співпраці, і тягар для прибутків, тому варто звернути увагу на можливі зміни в розподілі доходів у майбутньому.

Три. Стратегічні наміри виходу на ринок

3.1 Залучення капіталу та розширення бізнесу

IPO Circle має на меті залучення коштів, чистий обсяг яких буде визначено за ціною випуску, частина з яких буде використана для сплати податків на RSU, а решта буде інвестована в операційний капітал, розробку продуктів та потенційні придбання. Частка ринку USDC становить лише 26%, що значно нижче за 67% деякого конкурента, Circle явно сподівається прискорити розширення за рахунок коштів, наприклад, просування Layer 2 публічних ланцюгів та проникнення на глобальний ринок.

3.2 Відповідь на регулювання та підвищення репутації

Регулювання стейблкоїнів у США стає дедалі більш суворим, тому Circle перенесла свою штаб-квартиру до США та вирішила вийти на біржу, активно приймаючи вимоги SEC щодо розкриття інформації. Публікація фінансових та резервних даних не тільки відповідає очікуванням регуляторів, але й може підвищити довіру з боку установ. Ця стратегія прозорості є досить розумною в криптоіндустрії і може допомогти Circle залучити більше традиційних фінансових партнерів.

3.3 Права акціонерів та ліквідність

Структура акціонерного капіталу Circle поділяється на клас A (1 голос/акція), клас B (5 голосів/акцію, максимум 30%) та клас C (без голосу), засновники зберігають контроль. Вихід на біржу також забезпечить ліквідність для ранніх інвесторів та працівників, торгівля на вторинному ринку (оцінка 40-50 мільярдів доларів) вже показала попит. IPO є як фінансуванням, так і балансом між поверненням для акціонерів.

Чотири, уроки для криптоіндустрії

4.1 Встановлення галузевих стандартів

IPO компанії Circle відкриває традиційний шлях виходу для криптовалютних компаній. Раніше ICO та приватні розміщення були основними, але вони мали високі ризики та низьку ліквідність. Circle через IPO продемонструвала життєздатність публічних ринків, що може підвищити довіру венчурних інвесторів, залучити більше коштів до криптостартапів та сприяти розвитку галузі.

4.2 Можливості інноваційних моделей

Якщо Circle досягне успіху, інші компанії можуть наслідувати його приклад, наприклад, швидко виходячи на ринок через SPAC або прямий лістинг. Токенізація акцій, торгівля на блокчейні або поєднання з DeFi (наприклад, для кредитування або стейкінгу) є потенційними новими моделями. Ці інновації можуть розмивати межі між традиційними та криптовалютними фінансами, пропонуючи інвесторам нові можливості.

4.3 Ризики та виклики

Однак вихід на ринок не є легким. Нещодавній спад на ринку технологічних акцій (найгірший квартал Nasdaq з 2022 року) може знизити ціни, а регуляторна невизначеність (така як посилення законодавства щодо стейблкоінів) також являє собою загрозу. Успіх або невдача Circle випробує здатність крипто-компаній адаптуватися до традиційних ринків.

Висновок

IPO Circle продемонстрував його фінансову силу, бізнес-амбіції та галузеві прагнення. Резервний дохід є його артерією, але залежність від розподілу з певною торговою платформою та відсоткових ставок є ризиком. Якщо IPO буде успішним, Circle не лише зможе зміцнити свою позицію на ринку стейблкоїнів, але й, можливо, відкрити традиційні фінансові двері для криптоіндустрії, принісши капітал і технологічні інновації. Від відповідності до шляхів виходу, історія Circle є ілюстрацією можливостей, а також нагадуванням про ризики. На перетині криптовалюти та традиційних фінансів, його наступний крок варто очікувати.