Перебудова глобальної торгової структури, зміцнення статусу Біткойн як "цифрового золота"

У березні глобальний ринок опинився під завісою політичної невизначеності, гостро шукаючи нові точки підтримки. Американський фондовий ринок прискорив коригування оцінок, крипторинок також не зміг уникнути цього. 2 квітня було введено нову тарифну політику, глобальний торговий порядок стикається з глибокою трансформацією, економічна політика різних країн змушена терміново коригуватися. У цей неспокійний період важливо зберігати терпіння. Коли новий порядок поступово встановиться, ринкові настрої також покращаться.

Протягом березня митна політика зазнала кількох змін. 2 квітня було офіційно оголошено про запровадження політики "повного взаємного мита" — на всі імпортовані з США товари накладається базове мито не менше 10%, а для близько 60-ти країн з помітним торговим дефіцитом вводяться додаткові податки (такі як 34% для Китаю, 46% для В'єтнаму, 49% для Камбоджі). Це ознаменувало найсильнішу хвилю змін у глобальному торговому порядку з часів Другої світової війни.

Після публікації новини ринок відреагував різко. Акції на американських фондових ринках і долар США суттєво впали, індекс долара впав нижче позначки 104; ф'ючерси на індекс Nasdaq впали більш ніж на 4%, ф'ючерси на індекс S&P 500 знизилися на 3,5%. Акції семи найбільших технологічних компаній США впали особливо суттєво, одна технологічна компанія впала на 7,5% після закриття ринку. Капітал ринком стрімко направився до активів-убежищ, ціна на спот-золото різко зросла, перевищивши 3160 доларів США за унцію, встановивши новий історичний рекорд.

Цей рівень та широкий спектр нових митних зборів значно перевищують попередні очікування на Уолл-Стріт. Інвестори стурбовані тим, що митна війна врешті-решт вплине на основи зростання економіки США. По-перше, це ризик розриву ланцюгів постачання. Цільове підвищення митних зборів на автомобілі, сталь та алюміній, а також технологічні продукти (деякі ставки досягають 25%-50%) змушує компанії прискорити регіональну реорганізацію ланцюгів постачання, що призводить до різкого зростання витрат у промисловості. По-друге, це побоювання інфляційної спіралі. За оцінками одного великого інвестиційного банку, після накладення заходів у відповідь, CPI США може зрости на 2-2.8 процентних пункти.

Головний економіст одного рейтингового агентства значно підвищив ймовірність рецесії економіки США цього року з 15% на початку року до 40%, а команда економістів іншого інвестиційного банку також підвищила ймовірність рецесії економіки США протягом 12 місяців до 35%. У березні деякі економічні показники США показали зниження. Хоча дані по безробіттю на кінець березня вказують на те, що нинішній рівень безробіття в США становить 4.1%, але остаточний показник індексу споживчої довіри за березень знизився з 64.7 у лютому до 57, що є нижчим за початковий показник 57.9 і нижчим за середнє значення прогнозу економістів. Водночас базовий індекс цін PCE порівняно з минулим роком все ще становить 2.8%, що підтверджує "уповільнення економічного зростання, стійка інфляція".

Федеральна резервна система висловила занепокоєння щодо економічної невизначеності на засіданні з питань монетарної політики в березні. З одного боку, економічне зростання демонструє тенденцію до сповільнення, прогнози ВВП на 2025 рік були знижені з 2,1% до 1,7%; з іншого боку, інфляція залишається досить стійкою. У цій ситуації, якщо вибрати зниження процентних ставок, це може ще більше стимулювати зростання цін; а підтримка високих процентних ставок може посилити борговий тягар підприємств. Це ставить Федеральну резервну систему, яка опинилася в трьохкратному штормі інфляції, політики та глобалізації, у складне становище щодо ухвалення політичних рішень.

Тому ми також бачимо, що в березні Федеральна резервна система вирішила залишити процентну ставку на рівні 5,5%. Після оголошення нової тарифної політики 2 квітня трейдери посилили ставки на те, що Федеральна резервна система почне знижувати процентні ставки у червні, і до жовтня знизить їх на три рази по 25 базисних пунктів (тобто на 0,75 відсоткових пункти). За повідомленнями, ймовірність зниження процентних ставок на червневому засіданні Федеральної резервної системи зросла до приблизно 70%, тоді як до оголошення тарифів ця ймовірність становила приблизно 60%.

Водночас вплив тарифної політики далеко не обмежується економікою США та монетарною політикою Федеральної резервної системи. Цей план "парних тарифів" має на меті як збільшення фіскальних доходів через тарифи, так і використання цього як важеля для примушення інших країн знижувати тарифи або вносити інші зміни до політики. Чи готові інші країни співпрацювати в переговорах? Які поступки зможе зробити США під час переговорів? Наразі основні економіки світу складають списки контрзаходів, і деякі аналітики вважають, що глобальна торгівля переходить від "точкових конфліктів" до "системної протидії". У майбутньому глобальна економіка та фінансові ринки все ще зазнаватимуть тиску в умовах такої невизначеності.

Американські акції у березні продовжили знижуватися, що призвело до зниження індексів S&P 500 та Nasdaq на 8,7% та 12,3% відповідно в першому кварталі 2025 року, що є найбільшим квартальним падінням з 2022 року. На більш тривалому часовому горизонті, з листопада 2024 року, індекс S&P 500 впав з 6200 до 5572 пунктів, зниження перевищило 10%, з піку зникло 4 трильйони доларів.

Протягом останніх двох років американський фондовий ринок завдяки "TINA" (немає кращих варіантів, окрім акцій) залучив глобальні інвестиції, а його ринкова капіталізація перевищує 50% від світового фондового ринку. У період буму інвестори постійно підвищували ціни акцій на американському ринку через оптимістичні настрої, ігноруючи потенційні ризики. Але з розвитком економічного циклу це відхилення від фундаментальних показників стає все важче підтримувати, і інституції коригують свої оптимістичні очікування щодо американського ринку: один інвестиційний банк знизив річну ціль для S&P 500 з 6500 до 6200 пунктів, пояснюючи це "ризиками тарифів та уповільненням темпів зростання прибутків"; інший інвестиційний банк попереджає, що 5500 пунктів може бути технічним стартом для відскоку, але для цього потрібно, щоб прибутки компаній досягли дна.

Ця корекція відображає сумніви ринку щодо "прибуткової логіки" акцій США — прогнози зростання прибутків S&P 500 на 2025 рік були знижені з 11% до 7%, а перевага в зростанні прибутків семи найбільших технологічних компаній зменшується, різниця з S&P 493 зменшилася з 30 процентних пунктів до 6 процентних пунктів.

Водночас, плутанина в американських політичних сигналах ще більше загострила ринкову паніку. Уряд з одного боку закликає Федеральну резервну систему знизити процентні ставки, а з іншого боку не виключає можливості економічної рецесії; чиновники з одного боку зменшують ризики рецесії, а з іншого визнають перехідні болі. Ця суперечлива риторика залишила інвесторів в розгубленості, ринкова впевненість зазнала серйозного удару, і на невизначеність у політиці було швидко реаговано: сім великих технологічних гігантів першими зазнали хвилі розпродажів, одна компанія електромобілів впала майже на 36% за перший квартал, а одна компанія з виробництва чіпів знизилася на майже 20%. Як важлива частина S&P 500, сім великих технологічних гігантів з листопада вже втратили понад 2,5 трильйона доларів капіталізації, що є як корекцією попереднього бульбашкового оцінювання (P/E S&P 500 21 раз), так і "голосуванням ногами" щодо політичної невизначеності.

Наприкінці березня фондові ринки США частково відновилися, індекс S&P 500 піднявся до 5767 пунктів, що відображає очікування ринку щодо "пом'якшення" політики, тобто уряд може вжити поетапних або звільняючих заходів, а не повного підвищення податків. Проте, виявилося, що оптимістичні очікування ринку в той час не виправдалися.

Варто зазначити, що в умовах динамічної взаємодії між очікуваннями щодо зниження процентних ставок, рівнем митних зборів і ризиками рецесії, вже є установи, які чітко вказали, що ризикова дохідність односторонніх ставок на американський фондовий ринок значно погіршилася. Наприклад, одна компанія з управління активами попередила інвесторів, що в такому середовищі потрібно більше покладатися на стратегії диверсифікації, а не сліпо ставити на одностороннє зростання американського фондового ринку.

S&P 500, NASDAQ та сім великих технологічних гігантів у першому кварталі зазнали загального падіння, Біткойн також постраждав від подвійного удару ринкових коливань та політичної невизначеності, але, незважаючи на ці коливання, його показники все ще можна вважати стабільними: після різких коливань наприкінці лютого, Біткойн у березні не продемонстрував одностороннього падіння, а навпаки, показав "V-подібні" коливання спочатку вниз, а потім вгору. Місячне падіння звузилося до 2,09%, що значно краще за 8,2% падіння NASDAQ за той же період. Протягом досить тривалого часу Біткойн та технологічні акції мали високу схожість у русі, часто зростаючи та падаючи разом.

![Крипто макро огляд: глобальний торговий порядок переживає найбільшу хвилю перетворень з часів Другої світової війни, консенсус щодо Біткойна "цифрового золота" зміцнюється](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3099db53422667828047dc8036227156.webp01

Але під час цього ринкового збурення Біткойн демонстрував незалежну динаміку. Особливо в середині та наприкінці березня, коли регулятори скасували певний пункт (який дозволяє банкам зберігати криптоактиви), інституції наростили свої позиції, а також 20 березня Федеральна резервна система подала сигнал про "три зниження ставок у цьому році", Біткойн пережив потужний ривок. Загалом, корекція Біткойна в березні більше нагадує технічне коригування, а не тенденційне падіння. Керівник одного дослідницького агентства вважає, що ринок частково "оцінює" негативний вплив мит, і найгірша стадія розпродажу, можливо, вже закінчилася.

Хоча поточний ринок криптовалют все ще перебуває під тінню останніх митних політик, визнання та процес регулювання урядом США в сфері криптоактивів стають все більш зрозумілими, а ряд заходів прокладає шлях для довгострокового розвитку галузі: по-перше, 6 березня уряд підписав указ, офіційно створивши "стратегічний запас біткойнів" (SBR), включивши в резерв близько 200 тисяч BTC, раніше конфіскованих федеральним урядом, і чітко зазначивши, що протягом чотирьох років їх не буде продано. Це перший випадок, коли уряд США управляє біткойном як постійним національним активом, що засвідчує його статус "цифрового золота". Хоча цей указ не є законодавчим актом, він закладає основу для подальшої політики.

По-перше, регулятори поступово послаблюють свою історично жорстку позицію щодо криптовалют, провели першу круглу стіл з криптовалют у березні та планують провести ще 4 круглі столи в квітні, травні та червні цього року, присвячені торгівлі, зберіганню, токенізації та DeFi, чітко переходячи від "правозастосування" до "співпраці та розробки правил", що вважається ключовою підготовкою до впровадження регуляторної структури. Особливо оголошення регуляторів про скасування певного положення означає, що банки нарешті можуть легально зберігати криптоактиви, після скасування цієї політики кілька традиційних фінансових установ відразу ж запустили послуги з крипто зберігання, і очікується, що до 2025 Q2 через банківські канали надійдуть понад 200 мільярдів доларів інституційних коштів.

![Крипто макро місячний звіт: глобальний торговий порядок зустрічає найбільшу хвилю перепроектування з часів Другої світової війни, консенсус "цифрового золота" Біткойн зміцнюється])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6f2c2ce3ae7c692ce4b70a97452f1b77.webp(

Інтерес інституційних інвесторів до криптоактивів, зокрема до Біткойна, також продовжує зростати. 31 березня генеральний директор однієї з провідних у світі компаній з управління активами опублікував 27-сторінковий річний лист інвесторам. У листі він з надзвичайною серйозністю попередив: якщо США не зможуть ефективно контролювати постійно зростаючий борг і бюджетний дефіцит, то "глобальний резервний статус" долара, який утримується вже десятиліттями, може бути легко замінений такими новими цифровими активами, як Біткойн. Варто зазначити, що в листі CEO 7 разів згадує Біткойн і 8 разів згадує долар, підкреслюючи важливість Біткойна в сучасному фінансовому контексті, а також натякаючи на його потенційну ключову роль у розвитку глобальної економічної структури.

![Крипто макро звіт: глобальний торговий порядок переживає найбільшу хвилю реструктуризації з часів Другої світової війни, консенсус "цифрового золота" Біткойна посилюється])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9310309ab6fc7568dd72391e000bbd93.webp(

З набранням чинності тарифної політики 2 квітня економічні перспективи США стають все більш невизначеними. Якщо економіка США під впливом тарифної політики не впаде в глибоку рецесію, а Федеральна резервна система знизить процентні ставки в червні, Біткойн має шанс на зміни тренду у другому кварталі. У періоди економічної нестабільності дефіцитність Біткойна та його захисні властивості стануть ще більш очевидними. Як тільки ринковий ризик повернеться, Біткойн, як новий клас активів, відповідає потенційному попиту ринку на нові засоби захисту та збереження вартості, і має шанси на перше прорив.