Блокчейн світу нової хвилі: RWA трек веде до змін в активах

Наступний значний прорив у сфері Блокчейн більше не обмежується підвищенням продуктивності та пропускної здатності, а спрямований на глибоку інтеграцію реальних активів з децентралізованими фінансами. Як Ethereum заклав основу для епохи смарт-контрактів, RWA шлях веде до перетворення від технології до активів, забезпечуючи безпрецедентне злиття екосистеми на блокчейні та традиційного багатства. Згідно зі статистикою платформи даних, RWA зайняв сьоме місце серед категорій DeFi, загальна заблокована вартість перевищує 12 мільярдів доларів.

Державні облігації США є одними з найглибших фінансових активів у світі. Їхня середня добова торгівельна вартість протягом багатьох років залишається на рівні кількох трильйонів доларів, їх можна купувати та продавати в будь-який час, і спред між купівлею та продажем є надзвичайно низьким. Забезпечені "повною довірою та кредитом" уряду США, до сьогодні не було суттєвих дефолтів, їх вважають зразком з нульовим ризиком дефолту. Їхня дохідність вважається безризиковою ставкою на ринку, що забезпечує надійну точку відліку для оцінки вартості різних активів і управління ризиками.

Сектор RWA завдяки своїй унікальній цінності, яка пов'язує реальну економіку, у поєднанні з державними облігаціями США став найкращим прикладом того, як офлайн-активи можуть перейти до інновацій на блокчейні. Токенізовані державні облігації не лише зберігають переваги "безризикової процентної ставки" та найвищої кредитної довіри облігацій США, але й інтегрують прозорість, ефективність та комбінованість DeFi, створюючи безпрецедентні інвестиційні інструменти. Boston Consulting Group прогнозує, що до 2030 року обсяг ринку токенізації глобальних неліквідних активів перевищить 16 трильйонів доларів США, що становитиме 10% світового ВВП. Станом на 13 травня 2025 року ринкова вартість токенізованих державних облігацій зросла з приблизно 1,39 мільярда доларів США рік тому до 6,89 мільярда доларів США, що підтверджує потенціал вибухового зростання цього сектора.

Деяка платформа через свої два основні флагманські продукти міцно займає передову позицію на ринку токенізованих американських державних облігацій. Ці два продукти займають дві п'ятих частини всіх токенізованих активів американських державних облігацій, спільно забезпечуючи близько 25% ринкової частки, помітно випереджаючи інші подібні продукти.

Водночас загальний TVL платформи неодноразово встановлював нові рекорди. 3 березня 2025 року платформа оголосила, що її TVL вперше перевищило 1 мільярд доларів, а наразі всього за два місяці наблизилося до 1,2 мільярда доларів.

На фоні глобального зниження інфляції та диференціації процентних ставок, попит інвесторів на надійні та високоліквідні активи постійно зростає, що призвело до виникнення токенізованих державних облігацій. Далі ми детально проаналізуємо, як ця платформа за допомогою унікальних інструментів та архітектури зможе з'єднати крипто-світ з традиційними фінансами, реалізуючи справжній "безшовний активний канал".

Огляд проекту

Опис проекту

Цей проект через ETF з високою ліквідністю, що управляються великими інвестиційними компаніями та гігантами з управління активами, представив три токенізовані продукти американських державних облігацій та облігацій: фонд державних облігацій США, фонд короткострокових інвестиційних облігацій та фонд корпоративних облігацій з високим доходом.

• Частка ринку: близько 20%
• Ринкова вартість облігацій державної позики: $122,511,877
• Управлінський збір: 0.15%

Огляд основних продуктів

Цей проект наразі має два найбільш основних та ефективних продукти, які відповідають потребам стабільного доходу та інвестиційним сценаріям у державні облігації США, що становлять основні опори його системи продуктів RWA.

Продукт А

Продукт A – це стабільна монета з доходом, кожен токен якої підтримується короткостроковими державними облігаціями США та банківськими поточними депозитами. Власники не повинні брати участь у додаткових контрактах або стейкінгу, щоб автоматично отримувати відсотки від активів.

Огляд механізму:

• Випуск та карбування: для установ та кваліфікованих інвесторів поза межами США можливе щоденне карбування та викуп за чистою вартістю активів, після першого карбування передбачений період блокування на перенесення тривалістю 40-50 днів.
• Ставки та APY: Станом на квітень 2025 року, цільова річна прибутковість становить приблизно 5,2%, ця прибутковість визначається фактичними доходами від базових активів (державних облігацій та депозитів) і щомісяця встановлюється та публікується у документах управління.

Продукт B

Продукт B є передавальним фондом на Блокчейн, який, шляхом зберігання в певному фонді та прямого придбання облігацій, надає тримачам короткостроковий доступ до американських облігацій, а також щоденно оновлює чисту вартість для відображення останніх результатів активів та витрат.

Механізм складається з:

• Основний актив: основні інвестиції в короткострокові державні облігації США в певному фонді, а також в облігації високого рейтингу кількох установ і фонди GSE.
• Структура фонду: фондовим управлінням займається професійна команда, а власники отримують відповідні частки через емісію/викуп токенів; після закінчення кожного робочого дня оновлюється ціна на блокчейні відповідно до останньої NAV.
• Ціна публікації: Ціновий оракул на блокчейні щоденно оновлює, розраховуючи ціну кожного токена за формулою NAV÷загальна кількість токенів, і публікує цю інформацію на блокчейні, підтримуючи інвестування та викуп 24/7.

Розподіл витрат:

• Комісія за управління: річна 0,15%, використовується для покриття витрат на операційну діяльність та управління платформою.
• Винагорода за результати: 0%, що означає, що незалежно від того, який прибуток, додаткового розподілу не буде.
• Інші витрати: немає плати за підписку, плати за викуп або прихованих витрат; всі витрати утримуються з щоденного NAV, власникам не потрібно додатково сплачувати плату за викуп.
• Плата за послуги третіх осіб: управлінська плата фонду (близько 0,10%-0,15%) вже включена в зазначену управлінську плату та NAV, без додаткових зборів.

АФІЯ:

• Формула: APY = [(Кінець NAV / Початок NAV)^(365/Дні) - 1] * 100
• Оновлення правил: оновлюється кожного робочого дня (крім святкових днів), на основі зміни чистої вартості чистого доходу за останні 30 днів (та 7 днів) проводиться річний розрахунок, що відображає історичну прибутковість, але не є показником майбутньої прибутковості.

Ключовий механізм: подолання "останній кілометр" мосту

Механізм A

Завдяки високій пропускній спроможності та низькій вартості Layer2 мережі, а також можливостям міжкордонних розрахунків, цей механізм безшовно інтегрує ліквідність традиційних активів у багатоланкове середовище, сприяючи торгам стабільних монет та токенів RWA на DEX або агрегаторах на вторинному ринку, або надаючи ліквідність у AMM пулах, водночас створюючи додаткові доходи для LP з розподілу комісій.

Водночас проєкт завдяки власному блокчейну надає рідну підтримку мережі комплаєнсу RWA; і на базі цього створює платформу для обслуговування та кросчейн-транзакцій, що разом становить комплексну енд-ту-енд фінансову інфраструктуру на базі блокчейну.

Верхівка: Емітент і управлінський бік

• Традиційні фінанси: їх механізм починається з комплаєнс-тримання якісних традиційних активів, таких як короткострокові державні облігації США, кількома установами через ETF, які надають підтримку базового доходу, а незалежна трастова установа відповідає за дефолт та нагляд.
• Ланцюгові фінанси: традиційні фінансові кошти, що надходять у централізовані рахунки у вигляді стейблкоїнів, передаються до проектних суб'єктів, через випуск двох токенізованих доходних свідоцтв, приносячи безризикову процентну ставку реальних світових активів на блокчейн.

Середній рівень: механізм збільшення вартості

• Фонд：Користувачі можуть отримувати дохідні токени, вносячи стейблкоїни на платформу, або обмінювати їх на інші токени через фонд з нижчим порогом входу, при цьому останній вивільняє значний потенціал ліквідності через етап "Фонд".
• Lend：На етапі "Lend" певний токен стає єдиною ліквідною заставою. Ліцензовані смарт-контракти або позичальники установи на блокчейні надають стейблкоїни користувачам платформи, які, в свою чергу, заставляють токени в заставному пулі, що дозволяє реалізувати повторне фінансування та використання важелів для сертифікатів доходу.

Цей механізм забезпечує контрольованість ризиків коливання цін застави шляхом постійного моніторингу пулу застави та автоматичного механізму ліквідації, підтримуючи безпеку та ефективність усієї екосистеми.

Вниз за течією: механізм передачі вартості

• Звільнена ліквідність RWA, через позики на основі блокчейн, децентралізовану торгівлю та повторне заставлення, передає цінність до всієї екосистеми Web3, забезпечуючи стабільний капітал за низькою вартістю для протоколів DeFi, застосувань смарт-контрактів та нових напрямків, таких як AI+Блокчейн, DePIN.
• Тим часом, цей механізм також постійно оптимізує власну систему управління та комплаєнсу, впроваджуючи мультипідписне управління, поза ланцюговий аудит та механізм оновлення смарт-контрактів, щоб відповідати на постійно змінюване регуляторне середовище та вимоги ринку.

Цей механізм тісно поєднує "тверду валюту" у вигляді державних облігацій США з ефективним ринком на блокчейні, що не лише забезпечує взаємозв'язок вартості між активами на блокчейні та поза ним, але й вводить небачену раніше величезну ліквідність у крипто світ. У цьому екологічному замкнутому циклі цей механізм виконує обіцянку траси RWA про "стабільність та ефективність", відкриваючи нову парадигму для глибокої інтеграції традиційних фінансів та Web3.

Механізм B

Цей механізм є блокчейн-мережею, розробленою для реальних активів, з позиціонуванням як базова інфраструктура для фінансових ринків на рівні установ. Він знаходиться між традиційними ліцензованими ланцюгами та відкритими публічними ланцюгами, поєднуючи в собі сумісність і з'єднувальність відкритого блокчейну, а також відповідаючи вимогам установ щодо відповідності й управління ризиками.

Основні складові:

• Нативна підтримка реальних активів: забезпечення сервісів для відображення активів, таких як державні облігації, фонди грошового ринку, на блокчейн з самого низу.
• Механізм верифікації "модель дозволу": на відміну від відкритих блокчейнів, де може брати участь будь-хто, тільки перевірені вузли можуть верифікувати транзакції, що певною мірою запобігає руйнівним діям, таким як MEV.
• Розроблений власноруч інструмент міжланцюгового мосту: підтримує нативну комунікацію з кількома основними ланцюгами, зменшуючи бар'єри для переміщення активів.
• Обов'язковий процес KYC: забезпечення відповідності ідентичності учасників.

Цей механізм дозволяє здійснювати відображення та взаємодію між активами на блокчейні та традиційними фінансовими продуктами через нативну підтримку RWA та інтегрований механізм відповідності (перевірка дозволів, процес KYC тощо), створюючи міст між блокчейном та традиційною фінансовою системою.

Потенційні недоліки:

• Механізм перевірки дозволів, хоча й підвищує безпеку, але також призводить до зростання централізації мережі, а права перевірки зосереджені в руках обмежених великих капітальних суб'єктів, і свобода для інновацій в механізмах буде обмежена.
• Безпека все ще потребує покращення. Незважаючи на використання різних механізмів безпеки, таких як дозволені валідатори та міжланцюгові мостики, безпека на рівні валідації та проміжного шару ще потребує подальшої перевірки. Враховуючи величезну суму коштів, будь-який інцидент безпеки матиме жахливі наслідки.

Механізм C

Цей механізм є токенізованою платформою, запущеною проектом, що має на меті вивести традиційні фінансові активи, такі як акції, облігації та ETF, на блокчейн, надаючи глобальним інвесторам цілодобовий доступ до торгівлі на базі блокчейн. Його основна інновація полягає в тому, щоб за допомогою технології блокчейн реалізувати токенізацію традиційних фінансових активів, надаючи їм ліквідність і передачу, подібні до стабільних монет, що дозволяє зламати бар'єри між фінансами на базі блокчейн та традиційними фінансами.

Ключова частина:

• Базовий Блокчейн: як базова інфраструктура, забезпечує середовище, яке поєднує відкритість публічного Блокчейн з відповідністю дозволеного ланцюга, підтримуючи випуск, торгівлю та управління токенізованими активами.
• Кросчейн міст: Платформа реалізує передачу активів між кількома Блокчейн мережами через інтегрований кросчейн міст, що підвищує кросчейн взаємодію.
• Співпраця з екосистемою традиційних фінансових установ: забезпечення безпечного зберігання та відповідності базових активів.

Переваги:

• Для інвесторів ця механіка надає небачену раніше зручність. На відміну від традиційних фінансових установ, які здійснюють управління активами, вона дозволяє об'єднувати розрізнені кошти роздрібних інвесторів у єдиний заставний пул, забезпечуючи потенційну ліквідність для малих інвесторів. Це дозволяє звичайним інвесторам брати участь у фінансових операціях, таких як фінансування і кредитування, похідні інструменти, безстрокові опціони тощо, які раніше були доступні лише великим установам.

• Для установ ця механізм використовує переваги смарт-контрактів Блокчейн, спрощуючи традиційні фінансові процеси. Операції підписки та викупу можуть бути виконані безпосередньо через взаємодію з адресою гаманця та відображені на реальні активи, зменшуючи проміжні етапи та підвищуючи ефективність; крім того, механізм Блокчейн також може автоматично обробляти ризики дефолту, спрощуючи процеси, підвищуючи ефективність та зміцнюючи безпеку та надійність системи.

Потенційні недоліки:

Цей механізм наразі все ще перебуває на початковій стадії, ще не досягнувши повної інтеграції з традиційними фінансами. З поглибленням інтеграції механізми в сфері криптовалют, такі як повторне заставлення