Річний огляд ринку шифрувальних похідних: помітна структурна диференціація, обережний інвестиційний настрій щодо альткоїнів

У першій половині 2025 року глобальне макроекономічне середовище продовжувало бути нестабільним. ФРС кілька разів призупиняла зниження процентних ставок, що свідчить про те, що її монетарна політика перейшла в стадію очікування, а підвищення тарифів урядом Трампа та ескалація геополітичних конфліктів ще більше розірвали структуру глобального ризикового апетиту. Тим часом ринок похідних інструментів криптовалюти продовжував сильну динаміку, яка розпочалася наприкінці 2024 року, загальний обсяг знову досяг рекордних значень. Після того як BTC на початку року подолав історичний максимум у 111,000 доларів і перейшов в стадію консолідації, глобальний обсяг відкритих позицій за похідними інструментами BTC суттєво зріс, з січня по червень загальний обсяг відкритих позицій зріс з приблизно 60 мільярдів доларів до понад 70 мільярдів доларів. Станом на червень, хоча ціна BTC відносно стабільно трималася біля 100,000 доларів, ринок похідних інструментів зазнав кількох циклів очищення, ризики важеля були частково звільнені, а структура ринку залишалася відносно здоровою.

Перспективи третього та четвертого кварталів свідчать про те, що під впливом макроекономічного середовища (, такого як зміни в політиці процентних ставок ) та впливу інституційних коштів, ринок похідних продовжить розширюватися, волатильність, ймовірно, залишиться в межах, в той час як ризикові показники потрібно постійно моніторити, з обережно оптимістичним ставленням до подальшого зростання ціни BTC.

Один. Огляд ринку

Огляд ринку

У 2025 році в першому та другому кварталах ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC у січні досягла високої позначки в 110,000 доларів, після чого в квітні знизилася до приблизно 75,000 доларів, що становило приблизно 30% падіння. Проте, з покращенням ринкових настроїв та постійним інтересом інституційних інвесторів, ціна BTC у травні знову зросла, досягнувши піку в 112,000 доларів. Станом на червень ціна стабілізувалася приблизно на рівні 107,000 доларів. Одночасно частка ринку BTC у першій половині 2025 року продовжувала зростати, згідно з даними, частка ринку BTC наприкінці першого кварталу досягла 60%, що є найвищим рівнем з 2021 року, ця тенденція продовжилася в другому кварталі, коли частка ринку перевищила 65%, що свідчить про перевагу інвесторів до BTC.

Одночасно інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, BTC спотовий ETF демонструє тенденцію до постійного припливу, а загальний обсяг активів під управлінням його ETF перевищив 130 мільярдів доларів. Крім того, деякі глобальні макроекономічні фактори, такі як падіння індексу долара та недовіра до традиційної фінансової системи, також підвищують привабливість BTC як засобу зберігання вартості.

У першій половині 2025 року загальні результати ETH виявилися розчаровуючими. Хоча на початку року ціна ETH короткочасно сягала близько 3,700 доларів, але одразу ж відбулася значна корекція. У квітні ETH досяг мінімуму, впавши нижче 1,400 доларів, що склало падіння понад 60%. У травні зростання цін було обмеженим, навіть незважаючи на позитивні технічні фактори, ETH все ще лише відновився до приблизно 2,700 доларів, не змігши відновити свої початкові максимуми. Станом на 1 червня ціна ETH стабілізувалася на рівні близько 2,500 доларів, що на 30% нижче від початкових максимумів року, і не продемонструвала ознак сильної тривалої відновлення.

Відхилення між ETH та BTC є особливо помітним. На фоні відновлення BTC та зростання його домінуючої позиції на ринку ETH не лише не зміг піднятися синхронно, а навпаки, продемонстрував очевидну слабкість. Цей феномен проявляється у значному зниженні співвідношення ETH/BTC, яке впало з початку року з 0.036 до мінімуму приблизно 0.017, що складає більше 50% падіння, це відхилення вказує на значне зниження довіри ринку до ETH. Очікується, що в третьому та четвертому кварталах 2025 року, з отриманням схвалення механізму стейкінгу для спотових ETF на ETH, ринковий апетит до ризику може відновитися, а загальний настрій має шанси на покращення.

Ринок альтів загалом демонструє помітну слабкість, дані показують, що деякі провідні альти, такі як Solana, хоча й досягли короткочасного піку на початку року, але згодом пережили тривалу корекцію. SOL впав з приблизно 295 доларів до мінімуму в квітні близько 113 доларів, що становить зниження більш ніж на 60%. Більшість інших альтів також зазнали подібних або більших падінь, деякі альти навіть впали на понад 90% від свого піку, що свідчить про посилення обережності ринку щодо ризикових активів.

У поточному ринковому середовищі статус BTC як активу для уникнення ризиків помітно зміцнився, його властивості змінилися з "спекулятивного товару" на "інституційний актив/макроактив", в той час як ETH і альти все ще залишаються на позиціях "шифрованого рідного капіталу, спекуляцій роздрібних інвесторів, активності DeFi", а їх позиціонування більше нагадує технологічні акції. Ринок ETH та альтів продовжує демонструвати слабкі результати через зниження уподобань інвесторів, зростання конкурентного тиску, а також вплив макроекономічного та регуляторного середовища. Окрім кількох публічних блокчейнів, які продовжують розширювати свої екосистеми, загальний ринок альтів не має помітних технічних інновацій або нових масштабних сценаріїв застосування, що ускладнює ефективне залучення тривалого інтересу інвесторів. У короткостроковій перспективі, через обмеження ліквідності на макрорівні, якщо ринок ETH та альтів не отримає нових потужних екосистем або технологічних стимулів, буде важко суттєво змінити слабку тенденцію, інвестори залишаються обережними і консервативними в своїх інвестиціях в альти.

BTC/ETH похідна позиція та тренд кредитного плеча

Загальний обсяг незакритих контрактів BTC досяг нового максимуму в першій половині 2025 року, під впливом величезного притоку коштів у спотові ETF та високого попиту на ф'ючерси, OI ф'ючерсів BTC піднявся ще вище, у травні цього року він перевищив 70 мільярдів доларів.

Слід зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає. Станом на 1 червня дані показують, що незакриті контракти на ф’ючерси BTC CME досягли 158300 монет BTC (близько 165 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж, перевищивши 118700 монет BTC (близько 123 мільярдів доларів) на певній торговій платформі за той же період. Це відображає, що інститути входять через регульовані канали, а CME та ETF стали важливим збільшенням. Однак певна торговельна платформа все ще залишається найбільшою за обсягом незакритих контрактів у світі альтів, але її частка на ринку розбавлена.

У сфері ETH, так само як і у BTC, загальний обсяг незакритих контрактів у першій половині 2025 року досяг нового максимуму, у травні цього року він на деякий час перевищив 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня, дані показують, що на одній з торгових платформ незакриті ф'ючерси ETH досягли 2,354,000 монет ETH (приблизно 60 мільярдів доларів), що є найбільшим показником серед усіх бірж.

В цілому, у першій половині року використання важелів користувачами біржі стало більш раціональним. Незважаючи на те, що загальний обсяг незакритих позицій на ринку зростав, неодноразові різкі коливання очистили надмірні важільні позиції, і середній важіль користувачів біржі не вийшов з-під контролю. Особливо після коливань на ринку в лютому та квітні резерви маржі біржі були відносно достатніми, і хоча показники важеля на всьому ринку іноді досягали високих значень, не спостерігалося характеру стійкого зростання.

CoinGlass похідна індекс(CGDI) аналіз

Індекс похідних CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), скорочено "CGDI", є індексом, що вимірює цінову динаміку глобального ринку шифрувальних похідних. В даний час більше 80% обсягу торгівлі на шифрувальному ринку походить з похідних контрактів, а основні індекси спот не можуть ефективно відображати основний механізм ціноутворення на ринку. CGDI динамічно відстежує ціни на безстрокові контракти на топ-100 основних шифрувальних монет за ринковою капіталізацією (Open Interest), а також враховує кількість їхніх незакритих контрактів (Open Interest) для формування індексу, що високою мірою представляє тенденції ринку похідних.

CGDI в першій половині року продемонстрував розбіжність з ціною BTC. На початку року BTC піднявся під впливом інституційних закупівель, ціна залишалася поблизу історичного максимуму, але CGDI почав знижуватися з лютого------причина цього падіння полягає в слабкості цін інших основних контрактних активів. Оскільки CGDI розраховується з урахуванням OI основних контрактних активів, в той час як BTC виділяється на фоні, ETH та альткоїни не змогли продемонструвати аналогічне зростання, що негативно позначилося на загальному індексі. Іншими словами, в першій половині року кошти явно сконцентрувалися на BTC, його сильна позиція в основному підтримується довгостроковими закупівлями інститутів та ефектом спотового ETF, ринкова частка BTC зросла, в той час як спекулятивний інтерес до альтів охолов і виведення коштів призвело до зниження CGDI, тоді як ціна BTC залишалася на високому рівні. Ця розбіжність відображає зміну ризикового сприйняття інвесторів: позитивні новини про ETF та попит на безпеку сприяли притоку коштів до BTC та інших активів з високою капіталізацією, в той час як регуляторна невизначеність та фіксація прибутків тиснули на вторинні активи та ринок альткоїнів.

CoinGlass похідна ризику індекс (CDRI)解析

Індекс ризику похідних CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), скорочено "CDRI", є показником інтенсивності ризику на ринку крипто похідних, призначеним для кількісного відображення поточного рівня використання кредитного плеча, емоцій торгівлі та системного ризику ліквідації. CDRI зосереджується на прогнозуванні ризиків, заздалегідь попереджаючи про погіршення ринкової структури, навіть якщо ціни все ще зростають, він показує високий ризик; цей індекс здійснює зважений аналіз за кількома вимірами, такими як незавершені контракти, ставки фінансування, кратність кредитного плеча, співвідношення довгих і коротких позицій, волатильність контрактів та обсяги ліквідації, в реальному часі формуючи профіль ризику ринку криптовалютних похідних. CDRI є стандартизованою моделлю оцінки ризику з діапазоном від 0 до 100, де вищі значення вказують на те, що ринок наближається до перегріву або вразливого стану, що може призвести до системних ліквідацій.

Індекс ризику похідних CoinGlass (CDRI) у першій половині року в цілому залишався на нейтральному, трохи підвищеному рівні. Станом на 1 червня CDRI становив 58, що знаходиться в межах "середнього ризику/нейтральної волатильності", що свідчить про відсутність явного перегріву або паніки на ринку, короткострокові ризики контрольовані.

Два, аналіз даних похідних шифрування монет

Аналіз фінансових витрат на безстрокові контракти

Зміна ставки фінансування безпосередньо відображає використання кредитного плеча на ринку. Позитивна ставка фінансування зазвичай означає зростання довгих позицій, ринковий настрій є оптимістичним; тоді як негативна ставка фінансування може вказувати на зростання короткого тиску, ринковий настрій стає обережним. Коливання ставки фінансування сигналізує інвесторам про необхідність звертати увагу на ризики кредитного плеча, особливо під час швидких змін ринкового настрою.

У першій половині 2025 року ринок крипто-вічних контрактів в цілому демонструє перевагу бичачих позицій, а фінансова ставка більшу частину часу є позитивною. Основні криптоактиви мають фінансові ставки, що постійно перевищують базовий рівень 0,01%, що свідчить про загальний оптимізм ринку. У цей період інвестори були оптимістично налаштовані щодо перспектив ринку, що сприяло збільшенню бичачих позицій. Внаслідок зростання кількості бичачих позицій і тиску на взяття прибутку в середині та наприкінці січня BTC досягнув максимуму і знову знизився, а фінансова ставка повернулася до нормального рівня.

У другому кварталі ринок повернувся до раціонального настрою, з квітня по червень ставка фінансування переважно залишалася нижче 0,01% (річна приблизно 11%), в деякі періоди навіть стала негативною, що свідчить про зниження спекулятивного ажіотажу та балансування довгих і коротких позицій. За даними, кількість випадків, коли ставка фінансування переходила з позитивної в негативну, дуже обмежена, що свідчить про те, що моменти сильного песимізму на ринку нечисленні. На початку лютого повідомлення про тарифи Трампа спричинило різке падіння, коли ставка фінансування BTC стала негативною, що вказує на досягнення локального максимуму коротких позицій; в середині квітня, коли BTC швидко впав до близько 75,000 доларів, ставка фінансування знову короткочасно стала негативною, що показує скупчення коротких позицій в умовах паніки; в середині червня геополітичні потрясіння призвели до третього падіння ставки фінансування в негативну зону. Окрім цих кількох крайніх випадків, більшу частину першої половини року ставка фінансування залишалася позитивною, що відображає довгостроковий оптимістичний настрій на ринку. Перша половина 2025 року продовжила тенденцію 2024 року: перехід ставки фінансування в негативне значення – це рідкісний випадок, кожен з яких відповідає різкому розвороту ринкових настроїв. Таким чином, частота переключень між позитивними та негативними ставками може слугувати сигналом для зміни настрою ------ лише кілька переключень в цьому році в першій половині підказали про появу точки розвороту.

Аналіз даних ринку похідних

У першій половині 2025 року ринок опціонів BTC значно розшириться і поглибиться.