Після всіх подій 2023 року Tether став домінуючим стейблкоіном, незважаючи на те, що йому найменш довіряють. У детальному аналізі цього тижня ми досліджуємо, чи доводить це те, що <довіра> не є настільки важливим для інвесторів у криптовалюту, а люди, здається, віддають перевагу стабільності, ліквідності та універсальності якорів.
Хоча USDT користується найменшою довірою, він став домінуючим стейблкоіном.
USDC і DAI постраждали від зв’язку під час банківської кризи, тоді як у BUSD закінчився термін дії через регулювання.
Обсяг акцій CEX і DEX демонструє різні переваги стейблкойнів.
Інвестори, здається, цінують стабільність, ліквідність і універсальність прив’язки USDT більше, ніж його непрозору звітність.
Ринок стейблкойнів зазнав кардинальних змін у 2023 році. На початку року термін дії BUSD закінчувався в 2024 році, банківська криза в березні сильно вдарила по USDC і DAI, і Binance вибрала TUSD як бажану пару BTC для свого стейблкойна з нульовою комісією. Усі ці події мали величезний вплив на структуру ринку стейблкойнів. BUSD поступово припиняється, USDC і DAI відокремлені після банківської кризи, а TUSD зростає. Серед усього цього USDT став найбільш надійним стейблкоіном у галузі. Ця стаття дослідить, як структура ринку стейблкойнів розвивалася протягом багатьох років, і глибше розбереться в тому, як одна з найбільш непрозорих компаній у галузі була коронована королем стейблкойнів.
Стайблкоїни ніколи не були настільки важливими для криптоіндустрії, як у 2023 році. З відмовою фіатних шлюзів частка стейблкоїнів в обсязі зросла з 60% у 2022 році до 76% зараз.
Суворе регулювання в Сполучених Штатах і закриття каналів фіатних платежів зробили ефективнішою торгівлю стейблкоїнами на біржах криптовалют. Як наслідок, домінуючий стейблкоїн тепер має більше впливу на здоров’я ринку, ніж будь-коли раніше.
Пейзаж стейблкойнів
Знімок ринкової капіталізації стейблкойнів допомагає нам отримати більш інтуїтивне розуміння припливів і відпливів конкурентного ландшафту стейблкойнів.
На початок 2021 року Tether є найбільшим стейблкоіном, більш ніж у 5 разів більшим за USDC, а BUSD і TUSD відстають. На бичачому ринку 2021 року ринкова капіталізація стейблкойнів значно зросла, оскільки USDT зріс майже в 4 рази, USDC зріс у 10 разів, BUSD зріс у 14 разів завдяки високим показникам Binance, а TUSD перетнув позначку в 1 мільярд доларів.
У 2022 році, коли розвивається ведмежий ринок, ландшафт стейблкойнів знову змінюється. Цікаво, що ринкова капіталізація USDC і BUSD фактично зросла з року в рік, тоді як ринкова капіталізація Tether втратила понад 12 мільярдів доларів через відокремлення після краху FTX. Прив’язка USDC залишалася вражаюче стабільною протягом неспокійного кінця 2022 року, збільшуючи свою частку ринку та на той час вважалася найбезпечнішою та найпрозорішою централізованою стейблкоіном серед криптовалют.
Однак усе зміниться у 2023 році, оскільки банківська криза спричинила суттєве падіння торгів USDC. Це призвело до масових викупів у Circle, що призвело до втрати ринкової капіталізації USDC на 14 мільярдів доларів. Paxos встановив дату закінчення терміну дії BUSD, і цього року його ринкова вартість впала більш ніж на 66%, тоді як ринкова вартість TUSD підвищилася завдяки преференційному режиму Binance.
Частка обсягу
Ринкова капіталізація підкреслює домінування стейблкойнів, але також варто поглянути на частку обсягу, щоб побачити, які стейблкойни лідирують за обсягом. Помітною різницею між ринковою капіталізацією та обсягом торгів є TUSD, частка яких в обсязі торгів різко зросла з 0% два місяці тому до понад 30% зараз.
Зростання TUSD і падіння BUSD є свідченням впливу Binance на ринок стейблкойнів. Незрозуміло, чому Binance назвала TUSD своїм улюбленим стейблкоіном, але в будь-якому випадку TUSD отримав популярність. Обсяг торгів USDC на CEX впав майже до нуля, тоді як USDD, інший централізований стейблкоїн, майже не мав обсягу торгів на охоплених біржах.
Ринкова частка DEX демонструє дещо інший ландшафт із деякими цікавішими оповіданнями:
DAI втратив благодать. DAI завжди не вистачало напрямку. Його називають децентралізованим стейблкойном, але він перебуває в неоднозначному становищі через надмірну залежність від резервів USDC. Це вплинуло на його частку в обсязі торгів DEX, яка впала з позиції лідера ринку, яка становила 28% у 2021 році, до 2% зараз. DAI повільно стає неактуальним, і ринок, схоже, дозрів для іншого варіанту децентралізованого стейблкойна. На валютні пари DAI USDC і USDT також припадало 11% загального обсягу торгів у 2021 році, порівняно з 5% сьогодні.
Зростання USDC як лідера ринку спричинило зниження частки USDT у транзакціях Defi. На відміну від централізованих бірж, трейдери DEX, як правило, обирають USDC як стейблкоїн для торгівлі, віддаючи перевагу більш прозорим стейблкоїнам замість стейблкоїнів зі стабільною прив’язкою, таких як USDT.
Різниця у використанні USDC і USDT на CEX і DEX висвітлює два різних типи інвесторів. Трейдери на CEX можуть бути менше стурбовані ризиком централізації та вважають за краще використовувати USDT як стейблкойн. Це незважаючи на непрозору звітність про резерви Tether, що підтримують USDT.
резерв
Резерви Tether все ще включають іншу категорію в розмірі 3%, і ми не маємо уявлення, які активи входять до цієї категорії. Ми можемо підтвердити, що в першому кварталі Tether отримав прибуток у розмірі 1,48 мільярда доларів, що є приголомшливою цифрою. Більшість пояснює цей прибуток високими процентними ставками за державними облігаціями США. Однак фактичні безризикові авуари Tether, прибуток, отриманий Tether, фактично еквівалентні річній процентній ставці в 7,9%, що на +3,15% вище, ніж безризикова ставка, вказуючи на те, що авуари Tether несуть додаткові 3,15% ризику.
Tether оголосив, що накопичив 1,5 мільярда доларів у BTC у першому кварталі, і пообіцяв витратити 15% свого чистого прибутку на купівлю BTC у майбутньому. На даний момент це дає BTC 2% ваги в їхніх активах, і це число поступово збільшуватиметься в майбутньому.
Tether захистив цей крок, заявивши, що він просто використовує надприбутки для покупки BTC. Проте зараз Tether має 12,5 мільярдів доларів (15% резервів), інвестованих у ризиковані активи (біткойни, золото, інші та забезпечені кредити). Це змушує мене бути обережним щодо майбутніх рішень купувати більше BTC. Я не впевнений, чому Tether не може сховати свої надприбутки в більш ліквідний фонд грошового ринку, прибутковість якого наближається до 5%. Єдине пояснення полягає в тому, що вони хотіли збільшити базу активів, яку уряд США не може регулювати. Ми бачимо, що конфігурація USDC більш ліквідна, має державну підтримку та об’єктивно менш ризикована.
**З точки зору застави, на USDC нещодавно вплинули рішення про те, де зберігати готівку. **USDT зростає на фоні покупок BTC та інших венчурних капіталів. Однак, чесно кажучи, є 3 інші причини, чому USDT зараз лідирує в гонці стейблкойнів:
1) Стабільність гачка
У той час як інші стабільні монети борються, USDT і його прив’язка залишаються сильними. Зростання Tether показує, що для більшості власників стейблкойнів стабільність прив’язки набагато важливіша, ніж прозорість емітента. USDT може з гордістю претендувати на принаймні 6 місяців стабільності, тоді як більшість інших стейблкоїнів важко претендувати навіть на 3 місяці.
Останнім часом прив’язки TUSD і BUSD зазнали певного тиску, тоді як DAI, який називають більш децентралізованим стейблкойном, став жертвою надмірної залежності від USDC і в березні був відключений від USDC.
Збільшуючись до 2023 року, стає зрозуміло, чому інвестори віддають перевагу USDT, який, фактично, торгується з премією, оскільки USDC дедеггував у березні.
2) Ліквідність
USDT також є найбільш ліквідним стейблкоіном на централізованих біржах: 1% найпопулярніших криптотокенів мають глибину ринку понад 130 мільйонів доларів США порівняно з 18 мільйонами доларів USDC. Стайблкойни домінують в обсягах торгів завдяки більшій ліквідності, і Tether отримав велику вигоду від величезної глибини ринку біржі.
3) Універсальність
Що стосується торгових пар, USDT пропонує трейдерам найбільше варіантів торгівлі, в основному завдяки великій кількості торгових пар на централізованих біржах. Станом на сьогодні USDT є активом, що котирується для 3347 пар на централізованих біржах, тоді як BUSD становить 324 пари, а USDC – 274 пари. Реальність така, що утримування USDT дозволяє мати більшу гнучкість у транзакціях CEX.
на закінчення
**Схоже, захисники Tether виправдовують покупку BTC як частину своїх резервів надприбутками. **Але він ігнорує велику проблему, яку породжують вищезгадані резерви: неоднозначність і ризик. Однак із стабільною прив’язкою, більшою ліквідністю та більшою гнучкістю для трейдерів USDT продовжуватиме домінувати в централізованій гонці стейблкойнів. **Найкраща надія для підвищення конкурентоспроможності USDC – це покращити стабільність прив’язки, інакше Tether впаде, але зростання самого USDC у короткостроковій перспективі повністю залежить від регуляторного середовища США. **Регуляторна невизначеність робить Tether великим переможцем у криптоіндустрії, що має хвилювати галузь, яка пишається прозорістю та підзвітністю. За замовчуванням стейблкоїн, якому найменш довіряють, став стейблкоїном, якому найбільше довіряють. **
DeFi фактично працює на основі цих двох стейблкойнів, і йому потрібне краще та більш децентралізоване рішення, ніж DAI, щоб захистити себе від будь-яких потенційних проблем із USDT або USDC. Проблема полягає в тому, що після Terra децентралізовані стейблкойни були віднесені до темного царства. Сподіваємося, що нові стейблкойни, такі як crvUSD, GHO чи інші, які ще не будуть запущені, забезпечать інвесторам децентралізоване та здоровіше рішення для туманного світу централізованих стейблкоїнів.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Чому найбільш ненадійний USDT може домінувати над стейблкойнами
Автор: Конор Райдер, CFA
Після всіх подій 2023 року Tether став домінуючим стейблкоіном, незважаючи на те, що йому найменш довіряють. У детальному аналізі цього тижня ми досліджуємо, чи доводить це те, що <довіра> не є настільки важливим для інвесторів у криптовалюту, а люди, здається, віддають перевагу стабільності, ліквідності та універсальності якорів.
Хоча USDT користується найменшою довірою, він став домінуючим стейблкоіном.
USDC і DAI постраждали від зв’язку під час банківської кризи, тоді як у BUSD закінчився термін дії через регулювання.
Обсяг акцій CEX і DEX демонструє різні переваги стейблкойнів.
Інвестори, здається, цінують стабільність, ліквідність і універсальність прив’язки USDT більше, ніж його непрозору звітність.
Ринок стейблкойнів зазнав кардинальних змін у 2023 році. На початку року термін дії BUSD закінчувався в 2024 році, банківська криза в березні сильно вдарила по USDC і DAI, і Binance вибрала TUSD як бажану пару BTC для свого стейблкойна з нульовою комісією. Усі ці події мали величезний вплив на структуру ринку стейблкойнів. BUSD поступово припиняється, USDC і DAI відокремлені після банківської кризи, а TUSD зростає. Серед усього цього USDT став найбільш надійним стейблкоіном у галузі. Ця стаття дослідить, як структура ринку стейблкойнів розвивалася протягом багатьох років, і глибше розбереться в тому, як одна з найбільш непрозорих компаній у галузі була коронована королем стейблкойнів.
Стайблкоїни ніколи не були настільки важливими для криптоіндустрії, як у 2023 році. З відмовою фіатних шлюзів частка стейблкоїнів в обсязі зросла з 60% у 2022 році до 76% зараз.
Суворе регулювання в Сполучених Штатах і закриття каналів фіатних платежів зробили ефективнішою торгівлю стейблкоїнами на біржах криптовалют. Як наслідок, домінуючий стейблкоїн тепер має більше впливу на здоров’я ринку, ніж будь-коли раніше.
Пейзаж стейблкойнів
Знімок ринкової капіталізації стейблкойнів допомагає нам отримати більш інтуїтивне розуміння припливів і відпливів конкурентного ландшафту стейблкойнів.
На початок 2021 року Tether є найбільшим стейблкоіном, більш ніж у 5 разів більшим за USDC, а BUSD і TUSD відстають. На бичачому ринку 2021 року ринкова капіталізація стейблкойнів значно зросла, оскільки USDT зріс майже в 4 рази, USDC зріс у 10 разів, BUSD зріс у 14 разів завдяки високим показникам Binance, а TUSD перетнув позначку в 1 мільярд доларів.
У 2022 році, коли розвивається ведмежий ринок, ландшафт стейблкойнів знову змінюється. Цікаво, що ринкова капіталізація USDC і BUSD фактично зросла з року в рік, тоді як ринкова капіталізація Tether втратила понад 12 мільярдів доларів через відокремлення після краху FTX. Прив’язка USDC залишалася вражаюче стабільною протягом неспокійного кінця 2022 року, збільшуючи свою частку ринку та на той час вважалася найбезпечнішою та найпрозорішою централізованою стейблкоіном серед криптовалют.
Однак усе зміниться у 2023 році, оскільки банківська криза спричинила суттєве падіння торгів USDC. Це призвело до масових викупів у Circle, що призвело до втрати ринкової капіталізації USDC на 14 мільярдів доларів. Paxos встановив дату закінчення терміну дії BUSD, і цього року його ринкова вартість впала більш ніж на 66%, тоді як ринкова вартість TUSD підвищилася завдяки преференційному режиму Binance.
Частка обсягу
Ринкова капіталізація підкреслює домінування стейблкойнів, але також варто поглянути на частку обсягу, щоб побачити, які стейблкойни лідирують за обсягом. Помітною різницею між ринковою капіталізацією та обсягом торгів є TUSD, частка яких в обсязі торгів різко зросла з 0% два місяці тому до понад 30% зараз.
Зростання TUSD і падіння BUSD є свідченням впливу Binance на ринок стейблкойнів. Незрозуміло, чому Binance назвала TUSD своїм улюбленим стейблкоіном, але в будь-якому випадку TUSD отримав популярність. Обсяг торгів USDC на CEX впав майже до нуля, тоді як USDD, інший централізований стейблкоїн, майже не мав обсягу торгів на охоплених біржах.
Ринкова частка DEX демонструє дещо інший ландшафт із деякими цікавішими оповіданнями:
DAI втратив благодать. DAI завжди не вистачало напрямку. Його називають децентралізованим стейблкойном, але він перебуває в неоднозначному становищі через надмірну залежність від резервів USDC. Це вплинуло на його частку в обсязі торгів DEX, яка впала з позиції лідера ринку, яка становила 28% у 2021 році, до 2% зараз. DAI повільно стає неактуальним, і ринок, схоже, дозрів для іншого варіанту децентралізованого стейблкойна. На валютні пари DAI USDC і USDT також припадало 11% загального обсягу торгів у 2021 році, порівняно з 5% сьогодні.
Зростання USDC як лідера ринку спричинило зниження частки USDT у транзакціях Defi. На відміну від централізованих бірж, трейдери DEX, як правило, обирають USDC як стейблкоїн для торгівлі, віддаючи перевагу більш прозорим стейблкоїнам замість стейблкоїнів зі стабільною прив’язкою, таких як USDT.
Різниця у використанні USDC і USDT на CEX і DEX висвітлює два різних типи інвесторів. Трейдери на CEX можуть бути менше стурбовані ризиком централізації та вважають за краще використовувати USDT як стейблкойн. Це незважаючи на непрозору звітність про резерви Tether, що підтримують USDT.
резерв
Резерви Tether все ще включають іншу категорію в розмірі 3%, і ми не маємо уявлення, які активи входять до цієї категорії. Ми можемо підтвердити, що в першому кварталі Tether отримав прибуток у розмірі 1,48 мільярда доларів, що є приголомшливою цифрою. Більшість пояснює цей прибуток високими процентними ставками за державними облігаціями США. Однак фактичні безризикові авуари Tether, прибуток, отриманий Tether, фактично еквівалентні річній процентній ставці в 7,9%, що на +3,15% вище, ніж безризикова ставка, вказуючи на те, що авуари Tether несуть додаткові 3,15% ризику.
Tether оголосив, що накопичив 1,5 мільярда доларів у BTC у першому кварталі, і пообіцяв витратити 15% свого чистого прибутку на купівлю BTC у майбутньому. На даний момент це дає BTC 2% ваги в їхніх активах, і це число поступово збільшуватиметься в майбутньому.
Tether захистив цей крок, заявивши, що він просто використовує надприбутки для покупки BTC. Проте зараз Tether має 12,5 мільярдів доларів (15% резервів), інвестованих у ризиковані активи (біткойни, золото, інші та забезпечені кредити). Це змушує мене бути обережним щодо майбутніх рішень купувати більше BTC. Я не впевнений, чому Tether не може сховати свої надприбутки в більш ліквідний фонд грошового ринку, прибутковість якого наближається до 5%. Єдине пояснення полягає в тому, що вони хотіли збільшити базу активів, яку уряд США не може регулювати. Ми бачимо, що конфігурація USDC більш ліквідна, має державну підтримку та об’єктивно менш ризикована.
**З точки зору застави, на USDC нещодавно вплинули рішення про те, де зберігати готівку. **USDT зростає на фоні покупок BTC та інших венчурних капіталів. Однак, чесно кажучи, є 3 інші причини, чому USDT зараз лідирує в гонці стейблкойнів:
1) Стабільність гачка
У той час як інші стабільні монети борються, USDT і його прив’язка залишаються сильними. Зростання Tether показує, що для більшості власників стейблкойнів стабільність прив’язки набагато важливіша, ніж прозорість емітента. USDT може з гордістю претендувати на принаймні 6 місяців стабільності, тоді як більшість інших стейблкоїнів важко претендувати навіть на 3 місяці.
Останнім часом прив’язки TUSD і BUSD зазнали певного тиску, тоді як DAI, який називають більш децентралізованим стейблкойном, став жертвою надмірної залежності від USDC і в березні був відключений від USDC.
Збільшуючись до 2023 року, стає зрозуміло, чому інвестори віддають перевагу USDT, який, фактично, торгується з премією, оскільки USDC дедеггував у березні.
2) Ліквідність
USDT також є найбільш ліквідним стейблкоіном на централізованих біржах: 1% найпопулярніших криптотокенів мають глибину ринку понад 130 мільйонів доларів США порівняно з 18 мільйонами доларів USDC. Стайблкойни домінують в обсягах торгів завдяки більшій ліквідності, і Tether отримав велику вигоду від величезної глибини ринку біржі.
3) Універсальність
Що стосується торгових пар, USDT пропонує трейдерам найбільше варіантів торгівлі, в основному завдяки великій кількості торгових пар на централізованих біржах. Станом на сьогодні USDT є активом, що котирується для 3347 пар на централізованих біржах, тоді як BUSD становить 324 пари, а USDC – 274 пари. Реальність така, що утримування USDT дозволяє мати більшу гнучкість у транзакціях CEX.
на закінчення
**Схоже, захисники Tether виправдовують покупку BTC як частину своїх резервів надприбутками. **Але він ігнорує велику проблему, яку породжують вищезгадані резерви: неоднозначність і ризик. Однак із стабільною прив’язкою, більшою ліквідністю та більшою гнучкістю для трейдерів USDT продовжуватиме домінувати в централізованій гонці стейблкойнів. **Найкраща надія для підвищення конкурентоспроможності USDC – це покращити стабільність прив’язки, інакше Tether впаде, але зростання самого USDC у короткостроковій перспективі повністю залежить від регуляторного середовища США. **Регуляторна невизначеність робить Tether великим переможцем у криптоіндустрії, що має хвилювати галузь, яка пишається прозорістю та підзвітністю. За замовчуванням стейблкоїн, якому найменш довіряють, став стейблкоїном, якому найбільше довіряють. **
DeFi фактично працює на основі цих двох стейблкойнів, і йому потрібне краще та більш децентралізоване рішення, ніж DAI, щоб захистити себе від будь-яких потенційних проблем із USDT або USDC. Проблема полягає в тому, що після Terra децентралізовані стейблкойни були віднесені до темного царства. Сподіваємося, що нові стейблкойни, такі як crvUSD, GHO чи інші, які ще не будуть запущені, забезпечать інвесторам децентралізоване та здоровіше рішення для туманного світу централізованих стейблкоїнів.