Невід'ємна ніша RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів

Під час обговорення токенізації фізичних активів (RWA) ми зазвичай зосереджуємося на таких базових активах, як державні облігації США, фіксовані доходи, цінні папери тощо. Насправді, на даний момент, за винятком стейблкоїнів, найбільшим проектом RWA за обсягом активів є фонди грошового ринку. Проекти з найбільшими обсягами активів займають перші три місця: Franklin Templeton: 312 мільйонів доларів ( державні облігації ); друге місце займає Centrifuge: 247 мільйонів доларів ( забезпечені активи ); Ondo Finance: 183 мільйони доларів ( державні облігації ).

Franklin Templeton повністю є токенізованим фондом, Ondo Finance також має два токенізовані фонди, Centrifuge також створила токенізований фонд у співпраці з Aave в проекті RWA. Це демонструє важливість токенізованих фондів у зв'язку між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами. Ми вважаємо, що форма активів фонду, через ( свою природу, регульовану; ) відносно стандартизований цифровий вираз, є найкращим носієм активів RWA.

Наразі ми говоримо про те, що RWA більше стосується одностороннього попиту на захоплення вартості з реального світу в криптоекосистемі, тоді як з точки зору традиційних фінансів, фонди можуть звільнити ще більшу вартість після токенізації через блокчейн та технологію розподіленого реєстру.

Отже, у цій статті буде поступово проаналізовано цінність фондів після токенізації на основі випадків, спостережуваних на сучасному ринку, а також активні пошуки та практики учасників ринку.

Один. Токенізація фондів

токенізація(Tokenization)зазвичай є вираженням активів у блокчейні після їх цифровізації та використання переваг технології розподіленого реєстру для обліку та розрахунків. Активи, що підлягають токенізації, можуть включати не лише фінансові інструменти, такі як акції, облігації, фонди, але й такі матеріальні активи, як нерухомість, а також нематеріальні активи, такі як права на потокове музичне мовлення. Токени, що виникають після токенізації активу, є носіями вартості активу та доказом прав на актив.

Ця інновація та руйнація також стосується фондів. Після токенізації фондів утворюється токенізований фонд (Tokenized Fund), що означає, що частки фонду фіксуються у цифровій формі токена в розподіленому реєстрі блокчейну, при цьому токени можуть використовуватися для торгівлі на вторинному ринку. Цей токенізований фонд відрізняється від криптофонду (Token Fund), який просто інвестує в перший та другий ринки.

Глобальна індустрія управління активами стикається з багатьма викликами. Хоча загальний обсяг управління активами в індустрії зростає разом із ринковим підйомом, витрати на управління фондами стискаються через конкуренцію серед колег і перехід індустрії до пасивних інвестиційних стратегій. Окрім інвестиційного тиску, ринок також висуває вищі вимоги до цифрових можливостей фондів, щоб задовольнити зростаючий попит інвесторів на онлайн-розподіл, звітність про активи, регуляторну відповідність та персоналізацію. Темпи зростання витрат на управління фондами перевищують темпи зростання доходів, а прибутковість фондів зазнає тиску.

Для приватних інвестиційних фондів, через їх низьку ліквідність та високі вимоги до інвестицій, інвестори довгий час обмежені невеликою кількістю інституційних інвесторів. Ринок приватних фондів терміново потребує зниження інвестиційних бар'єрів, шляхом відповідного дизайну продуктів, що можуть задовольнити потреби в інвестиціях альтернативних продуктів для малих та середніх інститутів, сімейних офісів, а також висококласних фізичних осіб, які не є інституційними клієнтами.

Токенізація фондів може вирішити багато проблем, що існують у глобальній індустрії управління активами. Прихильники токенізованих фондів впевнені, що в майбутньому фонди на базі технології блокчейн та розподілених реєстрів не лише зможуть збільшити обсяги управління активами (Asset Under Management, AuM), інвестуючи в більш широкий спектр класів активів (RWA токенізованих активів різноманітності ); але також залучити нові категорії інвесторів (інвесторів з регіонів Азії, Африки та Латинської Америки, які не мають доступу до банківських послуг, для інвестування через криптоактиви ), покращити досвід інвестування користувачів (вбудований KYC у смарт-контракти ); а також допомогти фондам виграти в конкуренції за цифрову модернізацію в індустрії (цифрова модернізація), одночасно значно знижуючи їхні операційні та маркетингові витрати (переваги блокчейну та розподілених реєстрів ).

Два, токенізація матиме глибокий вплив на ринок фондів

( 2.1 токенізація допомагає просувати цифровізацію ринку фондів

Наразі фонди та інвестори розділені численними посередницькими структурами, розподільчий кінець фондів )Фондові дистриб'ютори### включає: фінансові консультанти, фонди платформи (Фондова платформа) та мережі маршрутизації замовлень (Мережі маршрутизації замовлень); обслуговуюча сторона фондів включає: платіжних агентів (Платіжні агенти), депозитарії (Депозитарні банки) та бухгалтерів фондів (Бухгалтери фондів).

Передача агенти(Transfer Agents) допомагають фондам, координуючи обидві сторони, відповідальні за розуміння клієнта(KYC), боротьбу з відмиванням грошей(AML), фінансування тероризму(CFT) та перевірку економічних санкцій, розрахунок підписок та викупів фонду, звітування менеджерам та підтримання реєстраційних записів інвесторів.

Традиційний процес функціонування фондів за своєю суттю є неефективним:(1) частки фонду створюються для задоволення підписки та анулюються для задоволення викупу;(2) ціна фонду не визначається на основі покупок і продажів, а на основі чистої вартості активів, встановленої бухгалтером фонду;(3) агент з переказу на основі чистої вартості активів встановлює ціну, приймаючи та інтегруючи замовлення, і розраховує замовлення через облік у централізованому реєстрі, а потім звіряє замовлення з грошовими позиціями інвесторів та фонду;(4) за три дні до розрахунку часток фонду та готівкових коштів фонд і інвестори зіткнуться з ринковими коливаннями та ризиком контрагента;(5) ліквідність фонду також змушує керівників фондів зберігати грошові позиції, щоб покрити витрати на ребалансування чистої вартості фонду.

У порівнянні, токенізація може значно спростити вищезазначені складні процеси:(1) коли фонди токенізуються та торгуються на блокчейні, етапи підписки та викупу будуть здійснюватися через фондові токени та платіжні токени з прямим урегулюванням і надходженням на рахунки інвесторів( електронні гаманці), торгівля має остаточність розрахунків, що усуває ризики ринку та контрагента;(2) оскільки всі угоди реєструються в розподіленому реєстрі блокчейну, будь-які зміни у власності автоматично фіксуються, що усуває необхідність централізованої реєстрації;(3) оскільки всі посередницькі організації можуть отримувати доступ і переглядати дані на блокчейні, також відпадає потреба в багатосторонній звітності та звірці.

Одночасно, токенізація допоможе фондовим менеджерам та інвесторам реалізувати цифрову взаємодію:(1) завдяки інтеграції перевірок KYC, AML, CFT та економічних санкцій, швидкість відкриття рахунків інвесторами зросте;(2) на основі більш ефективного атомного розрахунку на блокчейні, забезпечується цілодобове реальне ціноутворення, реальний розрахунок;(3) доступ до єдиного реєстру для багатьох сторін дозволяє здійснювати реальний обмін даними, інвестори можуть безпосередньо отримувати дані фонду та торгувати;(4) фондові менеджери отримають більш різноманітну інформацію про інвесторів, а також інформацію про угоди.

( 2.2 Платформа випуску та збору фондів на основі Solv Protocol

Заснований у 2020 році Solv Protocol прагне забезпечити криптоіндустрію фінансовими інструментами на основі блокчейн-технологій та різноманітною інфраструктурою для управління активами, нещодавно завершивши фінансування у розмірі 6 мільйонів доларів США. Останній продукт Solv Protocol, Solv V3, встановлює нові стандарти для випуску фондів в блокчейні. Токенізовані фонди, створені за допомогою Solv Protocol, можуть забезпечити збір, випуск, підписку, викуп, торгівлю та розрахунок фондів на блокчейні, що забезпечує ефективну фінансову взаємодію токенізованих фондів.

Ми через офіційний сайт побачили, що Solv Protocol вже реалізував випуск і залучення 74 токенізованих фондів ), включаючи відкриті фонди Open-end Funds та закриті фонди Close-end Funds ###, обслуговуючи понад 25 тисяч інвесторів, управляючи активами на суму понад 160 мільйонів доларів.

Основний механізм Solv Protocol дозволяє керівникам фондів створювати фонди на блокчейні, вносити залучені кошти ( стабільні монети, BTC, ETH та інші ) в смарт-контракти протоколу Solv і генерувати відповідні NFT/SFT сертифікати, що представляють частки фонду для інвесторів, що дозволяє керівникам фондів інвестувати залучені кошти відповідно до власної інвестиційної стратегії.

Наприклад, ми бачимо, що Blockin GMX Delta Neutral Pool є відкритим фондом, який управляє приблизно 2,6 мільйона доларів активів, відповідно до інвестиційної стратегії управителя фонду Blockin; крім того, ще один відкритий фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, ініційований управителем фонду Solv RWA, залучає USDT монету, інвестуючи в активи RWA американських облігацій, щоб забезпечити доходи від облігацій для власників стабільних монет.

Відкриті фонди - це фонди, в яких загальний обсяг одиниць або акцій фонду не є фіксованим. Фонд може випускати акції в будь-який час і дозволяє інвесторам періодично викуповувати свої частки. Управляючі фондами, які зазвичай використовують стратегію інвестицій з високою ліквідністю, зазвичай створюють фонди у формі відкритого акціонерного товариства.

Фонд токенізації, випущений через Solv Protocol, залучає кошти з BTC/ETH/стабільних монет, а інвестиційні активи також належать до рідних криптоактивів або токенізованих активів (, таких як державні облігації США RWA ). Така структура фонду токенізації на повній ланцюжку дозволяє максимально використовувати цінність, яку приносить токенізація. Наприклад, токенізований фонд Solv Protocol, (1) дозволяє керівникам фондів безпосередньо взаємодіяти з інвесторами, отримувати більше даних про інвесторів, торгову інформацію; (2) усуває багато посередницьких тертя у фондах, знижуючи витрати; (3) залучення, випуск, торгівля та розрахунок токенізованого фонду реалізуються через блокчейн і записуються в розподіленому реєстрі, що забезпечує високу ефективність та прозорість; (4) чиста вартість активів фонду NAV оновлюється в реальному часі, а підписка/вилучення часток фонду можливе в будь-який час 7/24, і багато інших переваг.

Solv Protocol зазначає: наразі більшість послуг з управління криптоактивами надаються CeFi установами, які мають непрозорі процеси створення активів та управління фондами, що викликає проблеми з довірою. Краще децентралізоване рішення забезпечує прозорий і безпечний інвестиційний досвід, одночасно допомагаючи компаніям з управління активами здобути довіру та ліквідність. Solv будує інфраструктуру та екосистему, що пропонує всебічні послуги, включаючи створення, випуск, маркетинг та управління ризиками. Це знижує бар'єри для участі в Web3, одночасно сприяючи зрілості крипторинку.

Інвестор Solv Protocol з Nomura Securities Олівер Денг зазначив: "Solv побудував безтрисний інституційний DeFi платформу, яка інтегрує брокерів, андеррайтерів, маркет-мейкерів та кастодіанів, створюючи першу на блокчейні інфраструктуру ліквідності, яка поєднує DeFi, CeFi та TradFi."

Три, розрахунок токенізованого фонду

Токенізовані фонди можуть у певній мірі замінити частину посередницьких установ (, таких як дистриб'ютори фондів ), і підвищити рівень цифровізації фондового ринку, але ринок не є справою одного дня. Що стосується найреалістичнішого аспекту для керівників фондів та інвесторів, то токенізація, безумовно, змінить способи розрахунку за підпискою та викупом фондів.

( 3.1 Токенізація фондів

Нинішні фонди зазвичай оцінюються за чистою вартістю активів, а керівники фондів здійснюють розрахунки через банківську систему, отримуючи або виплачуючи готівку, через три дні )T+3### шляхом випуску або анулювання часток фонду. У той час як токенізовані фонди розраховують ціну більше одного разу на день, і оскільки підписка та викуп будуть "автоматично" розраховані на блокчейні, то спосіб розрахунків за банківською системою (T+3) буде замінено. Ми можемо побачити в прикладі Solv Protocol, як повністю засновані на блокчейні токенізовані фонди можуть забезпечити реальне ціноутворення та реальні розрахунки на цілодобовому ринку (7/24).

Цей спосіб розрахунків, що базується на технології блокчейн та розподілених реєстрах, називається: атомарні розрахунки (Atomic Settlement), що означає, що торгівля грошовими еквівалентами та частками фондів безпосередньо пов'язана,