Товсті протоколи вийшли, товсті додатки в моді

Минулого тижня ринки взяли паузу від волатильності, викликаної заголовками, в той час як інституційне накопичення біткоїнів тривало. Тим часом токенізовані акції дебютували, і ширше осмислення відбувається, оскільки інвестори ставлять під сумнів теорію Fat Protocol.

Ця редакційна стаття з минулого тижня з випуску бюлетеня «Тиждень у огляді». Підпишіться на щотижневий бюлетень, щоб отримувати редакційну статтю в момент її завершення.

Теорія жирного протоколу тріщить — дохід є новим наративом

Ми починаємо з макроекономіки. Протягом більше ніж місяця макроекономічні заголовки контролювали кожен ринковий рух, до минулого тижня. Звіт по неробочим місцям у США в четвер, що виявився кращим за очікування, зруйнував надії на зниження ставки Федеральним резервом у липні і відсунув консенсусні очікування до вересневої зустрічі.

У більш тривалих макро змінах минулого тижня були ознаки згасання впливу монетарної політики та зростання фіскальної політики – як це називається, фіскальна домінантність.

Європейський центральний банк дав зрозуміти про своє бажання втрутитися в розподіл капіталу, сказавши: "існує термінова потреба каналізувати роздрібні заощадження на капітальні ринки, щоб розвивати ці ринки та фінансувати пріоритети ЄС."

Майкл Грін, найбільш відомий завдяки своїй новаторській роботі в галузі пасивного інвестування, зазначив, що:

Якщо Європа переходить до моделі пасивного/цільового фонду 401K, тобто переміщує значну частину до європейських країн, це назавжди вплине на "Американський ексепціоналізм."

Наступним є Біткойн. Біткойн протягом усього тижня консолідується близько до історичного максимуму. Інституції та корпоративні скарбниці продовжують нарощувати свої запаси, проте неофіційне опитування в Crypto Twitter показує, що багато місцевих мешканців залишаються недооціненими після того, як пропустили ріст до $100k. Схоже, що місцеві мешканці в основному чекають, коли домінування Біткойна досягне піку, що дозволить справжньому сезону альткоїнів розпочатися.

Одним з потенційних каталізаторів сезону альткоїнів є затвердження спотових альткоїн ETF у США. Джеймс Сейффарт та Ерік Балчунес "очікують хвилю нових ETF у другій половині 2025 року." Як я вже зазначав тут, я не думаю, що сезон альткоїнів відбудеться, поки Біткойн не зросте ще трохи.

Зараз, здається, відповідний момент для деякого биткоїн-хопіуму. Ось чат, який показує ринок, ліквідність та резерви Центрального банку у биткоїні та золоті, надаючи певне уявлення про можливості зростання биткоїна.

В інших новинах, минулого тижня акції потрапили на блокчейн. Solana та Robinhood представили токенізовані акції. Довгострокове бачення 24-годинної торгівлі, DeFi композивності та глобального доступу є переконливим, але ця перша реалізація не відповідає потребам практично кожного можливого користувача. Ознайомтеся з цим постом для хорошого пояснення.

Проте, розрахункові книги, що зберігаються в DTCC, Euroclear або JASDEC, незабаром з'являться в блокчейні. Коли акції стануть справжніми первинними елементами на блокчейні, дивіденди можна буде автоматично аеродропити, акції можуть слугувати як застави в defi, а корпоративні дії можуть виконуватись на самовиконуючих контрактах. Прийняття буде здаватися повільним, поки раптом не стане нормою.

Щодо змін, які відбуваються повільно, однією з найбільших наративних змін, що відбуваються зараз, є віра в те, що теза про товсті протоколи є неправильною. Пост Джоела Монеґро 2016 року про товсті протоколи стверджував, що базові протоколи, а не додатки, захоплять більшу частину вартості в крипто. У Web2 додатки від Google і Facebook переважно накопичували цю вартість, тоді як ISP отримали частину, а технології такі як HTML і TCP/IP не отримали нічого.

Цей цикл почав кидати виклик цій логіці. Багато токенів 1-го та 2-го рівня показали погані результати незважаючи на вражаючу технологію, оскільки створити ланцюг стало так просто. Оголошення Robinhood про 2-й рівень на минулому тижні підкреслює легкість розмноження. Bold зафіксував цю легкість у чудовій коміксі.

Водночас, набула популярності наратив, орієнтований на прибуток. Кілька інвесторів у криптовалюту нарешті хочуть бачити матеріальні грошові потоки, які надходять до токенів. Мій співавтор програми Token Narratives Грем Стоун пожартував, що в криптовалюті відчувається революційним просто запитати, скільки грошей заробляє проект і чи доходять ці гроші до тримачів токенів.