Шифрувальний фонд у зимі: прийняття нової хвилі можливостей для перетворення

У виноробстві "рік врожаю" має вирішальне значення для якості. Так само, час заснування фонду також називається "Vintage", що безпосередньо впливає на його майбутні результати. Наразі криптофонди, засновані під час пандемії, страждають від наслідків "поганого року".

Двосічний меч бульбашки

Нещодавно відомий фонд Web3 оголосив про призупинення інвестицій у нові проекти та збір другого етапу фінансування, що викликало жваві обговорення в галузі. Цей фонд інвестував у понад 30 проектів за останні три роки, загальна сума перевищила 40 мільйонів доларів США. Незважаючи на нинішній спад на ринку, його внутрішня норма доходності залишається на провідному рівні.

Це рішення відображає труднощі в світі шифрування венчурного капіталу: обсяги зборів та інвестиційний ентузіазм обидва знижуються, модель блокування токенів неодноразово ставилася під сумнів, частина інвесторів навіть звертається до вторинного ринку для хеджування ризиків. У умовах високих відсоткових ставок, невизначеності в регулюванні та внутрішніх проблем в індустрії, шифрування венчурний капітал переживає безпрецедентний період корекції.

Один з інсайдерів в галузі повідомив, що кілька топових фондів шифрування, в які вони інвестували, хоча і вкладали в якісні проекти, все ж зазнали загальних втрат у 60%. Він зазначив: "Іноді ви нічого не зробили неправильно, просто потрапили в невірний часовий момент." Проте він налаштований оптимістично щодо наступного циклу венчурних інвестицій у шифрування, вважаючи, що низькі точки в індустрії часто сприяють інноваціям.

Капітальний бум 2021-2022 років, окрім внутрішньої динаміки, що виникає від інновацій, таких як DeFi, NFT та блокчейн-ігри, також тісно пов'язаний з глобальним надлишком ліквідності. Під час пандемії центральні банки різних країн масово впроваджували політику кількісного пом'якшення, що призвело до припливу "гарячих грошей" в активи з високим ризиком, і шифрування стало одним із основних бенефіціарів.

Стикаючись з рідкісною можливістю, багато криптоінвестиційних фондів застосували стратегію "великого ставлення", ігноруючи раціональний аналіз внутрішньої вартості проектів. Така інвестиційна поведінка, що відірвана від фундаментальних основ, насправді є "цінуванням на основі очікувань" за умов надзвичайно низької вартості капіталу, закладаючи проблеми на майбутнє.

Механізм блокування токенів був створений для захисту стабільності екосистеми та інтересів дрібних інвесторів, поширені дизайни "1-річний обрив + 3-річне лінійне звільнення" мають на меті запобігти концентрації продажу проектом та ранніми інвесторами в короткі терміни. Однак, коли Федеральна резервна система почала з 2022 року посилювати грошово-кредитну політику, а泡沫 у加密індустрії розірвався, ці механізми стали тягарем для венчурного капіталу.

Ринок вступив у стадію "повернення вартості", кілька проектів зазнали значного зниження оцінки. Є дані, що деякі проекти продемонстрували річне зниження на рівні 85% до 88%. Багато венчурних інвесторів, які обіцяли зафіксувати позиції, могли пропустити можливість виходу на вторинному ринку минулого року і змушені шукати способи хеджування ризиків через деривативи та короткі позиції.

Нові фонди також стикаються з викликами у зборі коштів. Дані показують, що 2024 рік стане найслабшим роком для фінансування крипто-інвестицій з 2020 року, з суттєвим зниженням кількості нових фондів та обсягу збору коштів.

Meme та відтік коштів з Bitcoin ETF

На фоні відсутності чіткої розповіді про продукт, мем-токени неодноразово викликали торгові гарячі точки завдяки привабливості "міфу про швидке збагачення", що відволікло значні обсяги короткострокових спекулятивних капіталів. Хоча такі проекти швидко розкручуються, їм не вистачає стійкої підтримки, що призводить до витіснення деяких перспективних проектів.

Одночасно деякі хедж-фонди також почали вкладати в ринок Meme токенів, щоб скористатися надприбутками, які приносить висока волатильність. Наприклад, фонд, створений відомою венчурною компанією, що інвестує в Meme токени екосистеми Solana, отримав 137% прибутку в першому кварталі 2024 року.

Випуск спотового ETF на біткойн є ще одним важливим фактором, що впливає на ландшафт крипто-інвестиційного капіталу. Від моменту схвалення перших ETF у січні 2024 року, як інституційні, так і роздрібні інвестори можуть безпосередньо інвестувати в біткойн через легальні канали, що привело до значних вливань капіталу. Це зміцнило позицію біткойна як "цифрового золота", але також змінило первісну логіку обігу коштів у галузі.

Велика кількість коштів, які раніше могли бути спрямовані до ранніх венчурних інвестицій або альткоїнів, вибрала залишитися в продуктах ETF, перервавши звичний ритм обертання капіталу. Біткойн і інші токени поступово відокремлюються в ціноутворенні та ринковій нарації, а їх домінуюча позиція на ринку продовжує зростати. Станом на 22 квітня, частка біткойна на ринку досягла 64,61%, що є найвищим показником з лютого 2021 року.

Цей тренд має багатоаспектний вплив на шифрування венчурного капіталу: традиційний капітал зосереджується на біткоїні, фінансування стартапів у Web3 стикається з труднощами; ранні венчурні капіталісти стикаються з проблемами обмеженими каналами виходу з токенів проектів, недостатньою ліквідністю на вторинному ринку тощо, змушені скорочувати темпи інвестицій.

Зовнішнє середовище також суворе: високі відсоткові ставки та обмежена ліквідність змушують LP уникати ризикованих інвестицій, хоча регуляторна політика й розвивається, вона все ще не є досконалою.

Експерти вказують на те, що нинішній ринок стикається з двома основними викликами: по-перше, користувачі вже звикли до спекулятивних "казино" ігор; по-друге, важко знайти нові можливості на рівні інфраструктури, оскільки кілька сфер, які намагалися перебудуватися, не досягли проривного прогресу.

Під багатьма тисками "найтемніший момент" шифрувального венчурного капіталу може тривати ще деякий час. Однак, як показує історія, низькі точки в індустрії часто дають поштовх до наступного кола інновацій і можливостей. Для інвесторів, які залишаються вірними, це, можливо, ключовий період для перегляду стратегій та підготовки до наступного бичачого ринку.