Невід'ємна ніша в RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів

Коли ми обговорюємо RWA, ми більше зосереджуємося на державних облігаціях, фіксованому доході, цінних паперах та інших базових активах, насправді, крім стейблкоінів, найбільшим за обсягом активів проектом RWA є фонди грошового ринку. Проекти з трьома найбільшими обсягами активів займають такі місця: Franklin Templeton: 312 мільйонів доларів ( державних облігацій ); наступний Centrifuge: 247 мільйонів доларів ( забезпечених активів ); Ondo Finance: 183 мільйони доларів ( державних облігацій ).

Franklin Templeton повністю є токенізованим фондом, Ondo Finance також має два токенізованих фонди, Centrifuge також співпрацює з певною платформою у проекті RWA, створюючи токенізований фонд. Це показує важливість токенізованих фондів у з'єднанні TradFi та DeFi. Ми вважаємо, що така форма активу, як фонд, через (1) свою регульованість; (2) відносно стандартизований цифровий спосіб вираження, є найкращим носієм активів RWA.

Наразі ми говоримо про RWA, більше з точки зору потреби в односторонньому захопленні вартості реального світу в Crypto( або DeFi), тоді як з точки зору традиційних фінансів TradFi, фонди можуть звільнити набагато більшу вартість після токенізації через блокчейн та технологію розподіленого реєстру.

Отже, ця стаття поетапно аналізуватиме вартість фондів після токенізації на основі випадків, спостережених на ринку, а також активні дослідження та практику учасників ринку.

Один. Токенізація фондів

Токенізація(Tokenization)зазвичай є виразом цифрових активів після їхньої цифровізації на блокчейні, і використовує переваги технології розподіленого реєстру для обліку та розрахунків. Активи, які підлягають токенізації, можуть включати не лише фінансові інструменти, такі як акції, облігації, фонди, але й такі матеріальні активи, як нерухомість, а також нематеріальні активи, такі як авторські права на музичні потоки. Токени, що виникають після токенізації активів, є носіями вартості активу та підтвердженням прав на актив.

Ця інновація та руйнівність також стосуються фондів. Після токенізації фонду формується токенізований фонд (Tokenized Fund), який означає, що частки фонду фіксуються у цифровій формі токенів у розподіленому реєстрі блокчейну, токени можуть бути предметом торгівлі на вторинному ринку. Цей токенізований фонд відрізняється від просто інвестицій у первинний та вторинний ринки криптофондів (Token Fund).

Глобальна індустрія управління активами стикається з багатьма викликами. Хоча загальний обсяг активів під управлінням у галузі зростав на тлі зростання ринку, витрати на управління фондами стискаються через конкуренцію серед однолітків та перехід галузі до пасивних інвестиційних стратегій. Окрім інвестиційного тиску, ринок також висуває вищі вимоги до цифрових можливостей фондів, щоб задовольнити зростаючі вимоги інвесторів до онлайн-розподілу, звітності про активи, дотримання регуляторних вимог та індивідуалізації. Швидкість зростання витрат на управління фондами перевищує зростання доходів, і прибутковість фондів зазнає тиску.

Для приватних інвестиційних фондів, через їх низьку ліквідність і високі інвестиційні бар'єри, інвестори зазвичай обмежуються кількома інституційними інвесторами. Ринок приватних фондів терміново потребує зниження інвестиційних бар'єрів, а також розробки альтернативних продуктів, які відповідатимуть інвестиційним потребам невеликих і середніх установ, сімейних офісів і навіть фізичних осіб з високим рівнем статків.

Токенізація фондів може вирішити багато проблем, які існують у глобальній індустрії управління активами. Прихильники токенізованих фондів впевнені, що в майбутньому фонди, побудовані на основі блокчейн-технологій та розподілених реєстрів, не лише зможуть збільшити обсяги управління активами (Asset Under Management, AuM), інвестуючи в більш широкий спектр класів активів (RWA токенізованих активів; але й залучити нові категорії інвесторів )інвесторів з регіонів Азії, Африки та Латинської Америки, які не мають банківських рахунків, через криптоактиви (, покращити інвестиційний досвід користувачів )інтеграція KYC в смарт-контракти (; а також допомогти фондам досягти успіху в конкурентній боротьбі за цифрову трансформацію )цифрова трансформація(, одночасно значно зменшуючи їхні операційні та маркетингові витрати )переваги блокчейну та розподілених реєстрів (.

![Невід'ємна підкатегорія RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

Два, токенізація матиме глибокий вплив на фондовий ринок

) 2.1 токенізація допомагає просувати цифровізацію ринку фондів

Наразі фонди та інвестори розділені великою кількістю посередницьких організацій, розподільча сторона фондів ###Фондові дистриб'ютори( включає: фінансових консультантів, фондові платформи )Фондова платформа( та мережі маршрутизації замовлень )Мережі маршрутизації замовлень(; служба фондів включає: платіжних агентів )Платіжні агенти(, депозитаріїв )Депозитарні банки( та бухгалтерів фондів )Бухгалтери фондів(.

Переказ代理)Трансферні агенти(допомагають фондам, координуючи обидві сторони, відповідають за розуміння клієнта)KYC(, протидію відмиванню грошей)AML(, боротьбу з фінансуванням тероризму)CFT( та перевірку економічних санкцій, а також за розрахунок підписок і викупів фондів, звітування перед керівниками та підтримання реєстру інвесторів.

Процес роботи традиційних фондів по суті є неефективним:)1( частки фонду створюються для задоволення підписки, а для задоволення викупу скасовуються;)2( ціна фонду визначається не на основі купівлі та продажу, а на основі чистої вартості активів, встановленої бухгалтером фонду;)3( агент з передачі прав, на основі чистої вартості активів, встановлює ціну шляхом прийняття та консолідації замовлень, а потім розраховує замовлення через централізований реєстр, звіряючи їх з грошовими позиціями інвесторів та фонду;)4( за три дні до звільнення часток фонду та грошового розрахунку, фонд і інвестори стикаються з ризиком ринкових коливань та ризиком контрагента;)5( ліквідність фонду також змушує керівників фонду зберігати грошові позиції для покриття витрат на ребалансування чистої вартості фонду.

У порівнянні з цим, токенізація може значно спростити вищезгадані складні процеси: ) коли фонд токенізується та торгується на блокчейні, етапи підписки та викупу будуть здійснюватися шляхом прямого розрахунку між токенами фонду та платіжними токенами, які потраплять на рахунки інвесторів ( електронні гаманці ), угоди матимуть остаточність розрахунків, що усуває ризики ринку та контрагентів; ( оскільки всі угоди реєструються в розподіленій книзі блокчейна, будь-які зміни власності автоматично фіксуються, що усуває потребу в централізованій реєстрації; ) оскільки всі посередники можуть отримувати доступ до даних на блокчейні, то також немає потреби у багатосторонніх звітах і звірках.

Одночасно токенізація допоможе управлінцям фондів і інвесторам реалізувати цифрову взаємодію:(1) через інтеграцію перевірки KYC, AML, CFT та економічних санкцій, швидкість відкриття рахунків для інвесторів значно зросте;(2) на основі більш ефективного атомного розрахунку на блокчейні, реалізація цілодобового реального ціноутворення, реальні розрахунки;(3) доступ до єдиного реєстру для багатьох сторін, що дозволяє здійснювати реальний обмін даними, інвестори можуть безпосередньо отримувати дані фондів і здійснювати операції;(4) управлінці фондів отримають більш різноманітну інформацію про інвесторів, а також інформацію про угоди.

( 2.2 Платформа випуску та збору коштів на основі Solv Protocol

Заснований у 2020 році Solv Protocol прагне надати криптоіндустрії фінансові інструменти на основі блокчейн-технологій та різноманітну інфраструктуру для управління активами, нещодавно завершивши фінансування на суму 6 мільйонів доларів США. Останній продукт Solv Protocol, Solv V3, встановлює нові стандарти для випуску фондів на блокчейні. Токенізовані фонди, створені за допомогою Solv Protocol, можуть реалізувати залучення, випуск, підписку, викуп, торгівлю та розрахунок фондів на блокчейні, забезпечуючи ефективний фінансовий обіг токенізованих фондів.

Ми через офіційний сайт побачили, що Solv Protocol вже реалізував випуск і залучення 74 токенізованих фондів ), включаючи відкриті фонди Open-end Funds і закриті фонди Close-end Funds(, обслуговуючи понад 25 тисяч інвесторів, управляючи активами на суму понад 160 мільйонів доларів.

![RWA, яку не можна ігнорувати, сегмент ринку: цінність, дослідження та практика токенізації фондів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp###

Основний механізм Solv Protocol дозволяє керівникам фондів створювати фонд на блокчейні, вносити залучені кошти ( стабільних монет, BTC, ETH тощо ) до смарт-контракту протоколу Solv і генерувати відповідні NFT/SFT сертифікати, що представляють частку фонду для інвесторів, що дозволяє керівникам фондів інвестувати залучені кошти відповідно до власної інвестиційної стратегії.

Наприклад, ми бачимо, що Blockin GMX Delta Neutral Pool є відкритим фондом, що управляє приблизно 2,6 мільйона доларів активів, відповідно до інвестиційної стратегії керуючого фондом Blockin; крім того, інший відкритий фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, заснований керуючим фондом Solv RWA, залучає стабільну монету USDT, інвестуючи в активи RWA, що забезпечують дохід від державних облігацій США для тримачів стабільних монет.

Відкриті фонди - це фонди, у яких загальний обсяг одиниць або акцій фонду не є фіксованим. Фонд може випускати акції в будь-який час і дозволяти інвесторам регулярно викуповувати їх. Менеджери фондів, які зазвичай використовують стратегію інвестування з високою ліквідністю, зазвичай створюють фонди у формі відкритих акціонерних товариств.

Фонд, токенізований на всіх ланках через протокол Solv, залучає кошти з BTC/ETH/стабільних монет, а активи, в які інвестують, також належать до рідних криптоактивів або токенізованих активів (, таких як облігації США RWA ). Така структура фонду на всіх ланках може максимально використовувати цінність, яку приносить токенізація. Наприклад, токенізований фонд протоколу Solv, (1), дозволяє керівникам фондів безпосередньо контактувати з інвесторами, отримуючи більше даних про інвесторів, інформацію про торгівлю; (2) усуває багато тертя посередників у фонді, знижуючи витрати; (3) залучення, випуск, торгівля та розрахунок токенізованого фонду здійснюються через блокчейн і записуються в розподіленому реєстрі, що забезпечує ефективність і прозорість; (4) чиста вартість активів фонду (NAV) оновлюється в реальному часі, частки фонду можна підписувати/викуповувати в будь-який час 7/24, та багато інших переваг.

Solv Protocol заявляє: на даний момент більшість послуг управління криптоактивами надаються CeFi установами, процеси створення активів та управління фондами яких є непрозорими, що викликає проблеми довіри. Кращі децентралізовані рішення забезпечують прозорий та безпечний інвестиційний досвід, одночасно допомагаючи компаніям з управління активами отримати довіру та ліквідність. Solv будує інфраструктуру та екосистему, що надає повний спектр послуг, включаючи створення, випуск, маркетинг та управління ризиками. Це знижує бар'єри для участі у Web3, одночасно сприяючи зрілості крипторинку.

Інвестор Solv Protocol з компанії Nomura Securities, Олівер Денг, заявив: "Solv побудував бездоверений інституційний DeFi-платформу, інтегруючи брокерів, андеррайтерів, маркет-мейкерів та депозитаріїв, створивши першу ліквідну фінансову інфраструктуру, яка з'єднує DeFi, CeFi та TradFi на блокчейні."

Три, розрахунок токенізованого фонду

Токенізація фондів може в певній мірі замінити частину посередницьких установ (, таких як дистриб’ютори фондів ), та підвищити рівень цифровізації ринку фондів, але ринок не є справою одного дня. Що стосується найбільш реалістичних моментів для керуючих фондами та інвесторів, то те, що обов’язково зміниться, – це спосіб розрахунків при підписці та викупі фондів.

( 3.1 токенізація фондів

Нинішні фонди зазвичай оцінюються за чистою вартістю активів, керівник фонду здійснює розрахунки через банківську систему, отримуючи або сплачуючи готівку, а через три дні )T+3( здійснюється розрахунок шляхом випуску або анулювання часток фонду. Проте, токенізовані фонди щодня розраховують ціну не один раз, і оскільки підписки та викуп будуть "автоматично" розраховуватися на блокчейні, то спосіб розрахунків через банківську систему )T+3### буде замінено. Ми можемо побачити на прикладі Solv Protocol, як повністю засновані на блокчейні токенізовані фонди можуть забезпечити реалістичне ціноутворення та реальні розрахунки на ринку (7/24).

Цей спосіб розрахунків, що використовує технології блокчейн та розподіленого реєстру, називається: атомарний розрахунок (Atomic Settlement), що означає, що транзакції з готівкою та частками фонду безпосередньо пов'язані,