Гонконгська екосистема віртуальних активів переходить у нову стадію: Спот ETF отримав дозвіл на участь у блокчейн-застейку

Гонконг знову досяг значного прогресу в просуванні регулювання фінансових продуктів з віртуальних активів. Нещодавно Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу опублікувала циркуляр, в якому чітко дозволяється участь спотових ETF з віртуальних активів у заходах зі застави у блокчейні в умовах обережного регулювання. Крім того, Комісія також послабила відповідні обмеження для платформ торгівлі віртуальними активами, дозволяючи ліцензованим платформам надавати послуги зі стейкінгу клієнтам. Це рішення є ще одним важливим кроком Гонконгу у створенні регульованої фінансової системи Web3 після затвердження торгівлі віртуальними активами ETF, що не лише допомагає підвищити привабливість екосистеми віртуальних активів Гонконгу, але й вперше об'єднує традиційні фінансові продукти з рідною механікою блокчейну, надаючи надзвичайно цінний зразок для глобального регулювання віртуальних активів та фінансових інновацій.

1. Застейкати механізм вводить у традиційну фінансову систему, відкриваючи законний шлях отримання доходу у блокчейні

Механізм застави став одним із найважливіших економічних явищ у віртуальному активному екосистемі, особливо для публічних блокчейнів, що використовують механізм консенсусу Proof of Stake (PoS). Це не лише підтримує безпеку мережі та її нормальну роботу, але й стає основним каналом для установ та користувачів для отримання доходів у блокчейні. За статистикою, станом на початок квітня 2025 року в мережі Ethereum вже було заставлено понад 34 мільйонів ETH, що становить 28,03% від загального обсягу; рівень застави проектів, таких як Cardano та Solana, також довгостроково утримується на рівні понад 70%, що свідчить про те, що застава як широко прийнятий механізм доходу у блокчейні має потужну базу ринкового консенсусу.

Згідно з останнім листом, спотові ETF на віртуальні активи в Гонконгу можуть у рамках обережних гарантій брати участь у застейканні віртуальних активів, які вони тримають, щоб отримувати первинні доходи, пов'язані з такими мережами, як Ethereum. Цей крок випускає два важливі сигнали: по-перше, Гонконг визнає застейк як основний механізм отримання мережевих стимулів в екосистемі публічних блокчейнів, що має розумну економічну логіку; по-друге, регуляторні органи дедалі більше зрозуміли технологію віртуальних активів і екосистеми Web3 та їх здатність управляти ризиками.

Щоб забезпечити контроль за ризиками, листом-додатком передбачено, що участь у Спот ETF у заставі повинна здійснюватись через ліцензовані торгові платформи та уповноважені установи для операцій та зберігання заставних активів, а також встановлено граничний відсоток застави для управління ліквіднісними ризиками, щоб забезпечити незалежність та безпеку активів. Крім того, керівники ETF повинні повністю розкривати механізм роботи застави, моделі розрахунку доходу, потенційні ризики та граничний відсоток застави та іншу ключову інформацію, щоб захистити право інвесторів на інформацію та їх активи.

Одночасно, Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу також опублікувала циркуляр щодо надання послуг зі застави на платформах віртуальних активів, переглянувши попередні обмеження для торгових платформ і чітко дозволивши платформам надавати послуги з застави клієнтам. Циркуляр не обмежує види віртуальних активів, що беруть участь у заставі, що означає, що крім ETH, платформи також можуть відповідно запустити послуги з застави для таких проектів, як Cardano, Solana та інших у блокчейні. Ці зміни не лише розширять межі послуг торгових платформ, дозволяючи ліцензованим платформам не обмежуватися лише послугами з укладання угод, але й надавати додаткові послуги для підвищення лояльності користувачів та обсягу торгівлі, що ще важливіше, забезпечать надійне та відповідне середовище для участі в заставі спот ETF.

Для спот-ETF на віртуальні активи суть стейкінгу полягає у "повторному використанні" базових активів, що дозволяє створювати додатковий дохід без впливу на структуру часток ETF, забезпечуючи більше користувачів і установ зручним "каналом доходу у блокчейні". Введення механізму стейкінгу суттєво підвищить привабливість і масштаб продуктів спот-ETF на віртуальні активи. Дохід традиційних ETF залежить від коливань цін активів або дивідендів, тоді як введення механізму стейкінгу перетворить спот-ETF на віртуальні активи не просто на пасивний трекер цінових тенденцій, а на "блокчейн-сертифікат прав", що має активну функцію доходу. Додатковий річний дохід у 3%-6% від стейкінгу стане важливим фактором для залучення інституційних інвесторів, сімейних офісів та інших середньо- і довгострокових капіталів. Очікується, що протягом наступних 6-12 місяців, з поступовим впровадженням механізму стейкінгу, управлінський обсяг спот-ETF на віртуальні активи в Гонконзі зможе досягти структурного зростання.

Одночасно механізм розподілу доходів від застейкання розширить структуру доходів фонду управління та депозитарної установи, заохочуючи більше учасників ринку розробляти інноваційні структури продуктів у рамках відповідності, що додатково посилить диференціацію та конкурентоспроможність продуктів, пов'язаних з віртуальними активами в Гонконзі. Крім того, оскільки операції з застейкання вимагають високої безпеки активів та стабільності технологій, потенційний попит на відповідне застейкання сприятиме прискоренню будівництва інфраструктури віртуальних активів у Гонконзі, просуваючи формування більш зрілого та повного екосистеми Web3.

2. Побудова моста зв'язку між доходами традиційних фінансів та у блокчейні економіки

Випуск послуг зі стейкінгу в Гонконзі не є лише послабленням регулювання, а також відображає глибокі міркування щодо дизайну системи: на основі забезпечення прав інвесторів та контрольованості ризиків сприяти розвитку віртуального активного ринку Гонконгу до більш зрілого та міжнародного етапу.

Основною причиною є зміцнення та оптимізація механізму функціонування місцевого ринку ETF. З моменту затвердження перших віртуальних активів Спот ETF для торгівлі в Гонконгу у 2024 році, хоча реакція ринку була раціональною, а механізми продуктів стабільними, загальна активність торгівлі та обсяг управління активами ще не досягли очікувань ринку. Відсутність внутрішнього механізму доходу робить ці продукти менш різноманітними порівняно з традиційними фондами з доходом. Введення механізму застейкати не лише може забезпечити додаткові джерела доходу, але й забезпечити тісніший зв'язок між ETF та екосистемою у блокчейні, що, ймовірно, привабить ширшу групу інвесторів, зокрема тих, хто акцентує увагу на балансі "дохід + розподіл активів".

З більш глибокого погляду, відкриття ETF для заステйкання також є важливим кроком у створенні фінансової екосистеми Web3 у Гонконзі. Від моменту встановлення механізму видачі ліцензій VASP та дозволу роздрібним інвесторам брати участь у торгівлі, відповідна структура ринку віртуальних активів Гонконгу поступово формується. Але щоб перейти до справжньої глибокої та стійкої екосистеми Web3, недостатньо лише випуску активів і торгівлі, потрібно одночасно просуватися в таких аспектах, як операційні можливості у блокчейні, моделі доходу та система забезпечення відповідності. Введення механізму заステйкання в блокчейні є першою спробою інтегрувати рідні функції DeFi у традиційні фінанси, створюючи інституціональний, сталий міст для зв'язку доходів між фінансами в блокчейні та традиційними капітальними ринками.

Крім того, на фоні глобальної регуляторної гри, реалізація політики в Гонконзі має прогностичний демонстраційний ефект. США ще не схвалили жодного застейкованого ETF, основні суперечки зосереджені на питаннях приналежності активів, потенційних властивостях цінних паперів та контролі ризиків. Натомість Гонконг через управління ізоляцією, обмеження пропорцій, розкриття ризиків та інші заходи розробив робочу модель обережного регулювання, що надає сильні рекомендації для інших юрисдикцій.

У майбутньому, чи схвалить Америка функцію стейкінгу ETF на Ethereum, можливо, знову матиме важливий вплив на проектування глобальних продуктів віртуальних активів. Оскільки відповідні установи постійно просувають політичну комунікацію, ставлення американських регуляторів до механізму стейкінгу може зазнати незначних змін. За повідомленнями, деякі заявки на пілотування функцій стейкінгу вже знаходяться на фінальному етапі оцінки. Якщо Америка врешті-решт схвалить, це викличе повторну увагу глобального ринку до продуктів "стейкінгових ETF", а також створить конкурентний тиск на існуючу структуру продуктів Гонконгу. Але до цього часу Гонконг, завдяки швидкості впровадження політики та ясності системи, має шанс залучити більше міжнародного капіталу, який звертає увагу на "доходи у блокчейні", в ринок Азійсько-Тихоокеанського регіону, тим самим ще більше зміцнюючи свою провідну позицію в глобальному ландшафті віртуальних активів та цифрових фінансових інновацій.

Можна передбачити, що з подачею більшої кількості планів за стейком від керуючих ETF та запуском більшої кількості платформ для надання послуг за стейком у відповідності до регулювання, Гонконг створить систему фінансових продуктів віртуальних активів з більш багатими доходами, більш раціональною структурою та більш досконалою системою, а також сприятиме переходу віртуальних активів з "можливості торгівлі" до "можливості розподілу" та "можливості зростання вартості" на новий етап, щоб задовольнити різноманітні потреби інвесторів та підтримати стійкий розвиток екосистеми віртуальних активів Гонконгу.