Криптоактиви венчурний капітал: від буму до раціональної зміни

Вступ

Колись кожне оголошення про фінансування Криптоактивів викликало в мені неабияке хвилювання. Невелике фінансування на стадії посіву могло стати великою новиною. Я глибоко досліджував фон засновників, приєднувався до їхніх спільнот, намагаючись зрозуміти унікальність проєкту.

Станом на 2025 рік ситуація суттєво зміниться. Коли я побачив, що компанія A залучила 36 мільйонів доларів США для інфраструктури платежів на основі стабільної монети, я просто відніс це до "корпоративних рішень у сфері блокчейну" і продовжив займатися іншими справами. Коли я став таким прагматичним?

З 2020 року пізні угоди з ризиковими інвестиціями в криптоактиви вперше перевищили ранні угоди, співвідношення становить 65% до 35%. Ця галузь колись будувалася на основі раннього фінансування, але тепер рух капіталу підштовхується фінансуванням раундів A та пізніших. Що означає ця зміна?

Новий нормальний стан криптовалютного венчурного капіталу

Сьогоднішній криптоінвестиційний капітал зазнав кардинальних змін. Проведення належної перевірки перетворилося з простого та швидкого процесу на складний, що триває місяцями. Регуляторна відповідність та впровадження на рівні установ стали ключовими факторами оцінки. Професійні презентації проектів замінили анонімні повідомлення з громади. Процеси KYC, юридичні команди та стійкі моделі доходу стали стандартною конфігурацією.

Як деякі компанії залучили 36 мільйонів доларів для "уніфікованих ланцюгових платежів", інші компанії залучили 7 мільйонів доларів для "платіжних послуг на основі стабільних монет". Це все інфраструктурні проекти, B2B рішення та корпоративні платформи — стабільні, прибуткові та масштабовані бізнес-моделі.

Інтерпретація даних

У першому кварталі 2025 року в сфері шифрування було завершено 446 угод, загальна сума інвестицій досягла 4,9 мільярда доларів, що на 40% більше в порівнянні з попереднім періодом. Очікується, що загальна сума фінансування в 2025 році може досягти 18 мільярдів доларів.

Проте ці цифри можуть бути спотворені кількома великими угодами. Загальна екосистема досі залишається в пригніченому стані. Цікаво, що кореляція між ціною біткоїна та венчурною діяльністю у 2023 році порушилася і донині не відновилася. Біткоїн досяг нового рекорду, тоді як венчурна діяльність залишається на низькому рівні, що свідчить про те, що інституційні інвестори більше схильні до безпосереднього придбання біткоїн-ETF, а не до інвестування в ризикові стартапи.

Реальність венчурного капіталу

Ризикові інвестиції в криптоактиви з пікового значення в 23 мільярди доларів у 2022 році знизилися на 70%, до лише 6 мільярдів доларів у 2024 році. Кількість угод різко впала з 941 угоди в першому кварталі 2022 року до 182 угод у першому кварталі 2025 року.

Більш того, варто зазначити, що з 7650 компаній, які залучили фінансування на стадії посіву з 2017 року, лише 17% перейшли до раунду A, а лише 1% до раунду C. Ці дані розкривають процес зрілості венчурного капіталу в сфері криптоактивів, що для багатьох підприємців може стати жорстокою реальністю.

Переміщення фокусу інвестицій

У 2021-2022 роках такі сфери, як ігри, NFT, DAO, які були в центрі уваги, майже зникли з поля зору венчурних капіталістів. У першому кварталі 2025 року компанії, що займаються торгівлею та інфраструктурою, залучили більшу частину венчурного капіталу. Деякі протоколи залучили 763 мільйони доларів. Тим часом, категорія Web3/NFT/DAO/ігри, яка колись домінувала за кількістю угод, знизилася до четвертого місця за розподілом капіталу.

Це свідчить про те, що венчурний капітал нарешті поставив прибутковий бізнес на перше місце, а не спекуляції, що керуються наративом. Інфраструктура, яка насправді підштовхує криптоактиви до торгівлі, програми, що використовуються на практиці, та протоколи, які генерують реальні витрати, отримали фінансування. В той же час інші проекти стикаються з ризиком нестачі фінансування.

Крім того, штучний інтелект став основним конкурентом венчурного капіталу. На відміну від криптоігор, застосунки ШІ з більш чіткими шляхами доходу, здається, є більш привабливими.

Виклики виживання стартапів

Криптоактиви з рівня насіння до раунду A мають лише 17% рівень випуску, що значно нижче ніж 25-30% у традиційній технологічній галузі. Це означає, що з кожних шести компаній, які залучили фінансування на стадії насіння, п’ять можуть ніколи не отримати значного подальшого фінансування.

Ця ситуація частково виникла через тривалий спосіб функціонування індустрії криптоактивів: залучення венчурного капіталу, створення інноваційних продуктів, випуск монет, залежність від роздрібних інвесторів для забезпечення ліквідності виходу. Однак ця страхова мережа вже зникла. Більшість монет, випущених у 2024 році, торгуються за ціною, що становить лише невелику частину їх початкової оцінки.

Сьогодні питання, які ставлять венчурні капіталісти, не відрізняються від запитів традиційних інвесторів: "Як ти заробляєш?" та "Коли ти зможеш отримати прибуток?" Це є величезною зміною для Криптоактиви.

Тенденція до концентрації інвестицій

Незважаючи на зниження загальної кількості угод, медіана раундів seed значно зросла. Це вказує на те, що галузь консолідується навколо меншої кількості, але більших інвестицій. Ера "сіткового" інвестування в seed закінчилася.

Для засновників інформація дуже чітка: якщо ви не в основному колі, отримати фінансування буде значно важче. Проекти без підтримки провідних фондів матимуть значно менше можливостей для подальшого фінансування.

Ця централізація не обмежується лише фінансами. Дані показують, що деякі провідні фонди зберігають високий рівень участі у наступних фінансуваннях своїх портфельних компаній, забезпечуючи цим компаніям можливість продовжувати отримувати фінансову підтримку.

Висновок

Процес переходу венчурного капіталу в Криптоактиви від "революційних DeFi-протоколів" до "корпоративних блокчейн-рішень" хоч і викликає замислення, але така адаптація є неминучою. Протягом багатьох років венчурний капітал у Криптоактивах діяв у принципово нестійкий спосіб, що призвело до екосистеми, оптимізованої для спекулятивних циклів, а не для створення вартості.

Зараз галузь переживає перехід від спекуляцій до суті. Ринок починає використовувати більш суворі стандарти ефективності, що є величезним викликом для засновників, які звикли залучати кошти на основі потенціалу токенів, а не бізнес-основ.

Проте для тих компаній, які зосереджені на вирішенні реальних проблем і створенні справжнього бізнесу, можливості безпрецедентні. Конкуренція за фінансування зменшилася, інвестори стали більш зосередженими, а показники успіху стали більш чіткими. Вихід спекулятивних коштів залишив місце для справжніх інновацій і сталого розвитку.

У цій трансформації засновники та інвестори, які вижили, закладуть основу для наступного етапу розвитку криптоактивів. На відміну від попереднього циклу, цього разу все буде базуватися на міцних бізнес-основах, а не лише на механізмах монет.

Золота лихоманка закінчилася, справжнє створення вартості лише починається.