Web3 Mint To Be：STO знову в грі, як токенізація акцій вплине на американський фондовий ринок та Децентралізовані фінанси?

Ведучий: Алекс, партнер з досліджень Mint Ventures

Гість: Мінь Дао, засновник dForce

Час запису: 2025.3.14

Вітаю всіх, ласкаво просимо до WEB3 Mint To Be. У цьому випуску ми розглянемо нещодавно відновлену криптонаративу: STO, або токенізацію цінних паперів, особливо токенізацію акцій США.

Токенізація акцій Coinbase: історія та процес

Олексій: STO як відновлення старого наративу, в основному виникає з висловлювань CEO та CFO Coinbase минулого тижня про відновлення роботи над токенізацією акцій Coinbase. Чи може вчитель Міньдао роз'яснити нам розвиток подій та ключові деталі цього питання?

Міндао: Тема токенізації Coinbase насправді була піднята ще в 2020 році, але через погані умови регулювання в той час, а також через те, що Coinbase пізніше була позвана до суду SEC, це так і не було реалізовано. У січні цього року керівник Base запропонував розглянути можливість розгортання токена Coinbase на ланцюгу Base. У лютому SEC відмовилася від позову проти Coinbase, що відображає дружнє ставлення нового уряду до криптоіндустрії. Загалом, час для цього виглядає дуже вдалим.

Цінність токенізації акцій

Алекс: На вашу думку, які основні цінні пропозиції токенізації STO або акцій? Якщо величезна кількість активів американських акцій буде перенесена на блокчейн, яка може бути хімічна реакція з нинішніми продуктами Децентралізовані фінанси?

民道：Тема токенізації акцій згадувалася в обох попередніх циклах. Цей цикл було повторно піднято з кількох причин:

1. Традиційні фінансові установи побачили, що токенізація підвищує ефективність розрахунків. Наприклад, JP Morgan обробляє міжбанківську розрахункову систему через токенізацію, що значно знижує вартість коштів.

2. З точки зору фінансових каналів, можна перетворити єдиний ринок у глобальний ринок. Але це суперечить принципу територіальної юрисдикції традиційного регулювання цінних паперів.

3. Токенізація акцій Coinbase відрізняється від інших акцій, оскільки Coinbase є біржею. Це може бути не лише розміщення акцій на блокчейні, а й надання можливостей та розширення прав традиційних акцій. Наприклад, у майбутньому можуть використовуватися токени акцій Coinbase для стейкінгу, верифікації вузлів або сплати газових зборів тощо.

4. Для таких компаній, як Netflix, Disney, акційні токени можуть мати більше практичних функцій, таких як знижки та інше. Це і є ключовий момент поєднання STO з криптоорієнтованими продуктами.

Інтеракція між американськими акціями та Децентралізованими фінансами

Алекс: Якщо велика кількість активів американського фондового ринку буде переведена на блокчейн, як ви вважаєте, яку взаємодію це викличе з існуючими проектами DeFi? Це важливо для розвитку галузі?

Думка: для інфраструктури Децентралізованих фінансів найважливішим є активи, які підтримують верхній рівень. Наразі основними є крипто-нативні активи, і якщо більше активів з американського ринку акцій надійде, це, безумовно, буде добре для нижньої інфраструктури Децентралізованих фінансів. Наприклад, токенізація стейблкоїнів та державних облігацій надає Децентралізованим фінансам велику кількість активів, що приносять прибуток. Токенізація акцій також може надати Децентралізованим фінансам більше торговельних активів та ліквідності.

Зараз інфраструктура Децентралізовані фінанси вже досить розвинена, пройшовши через численні випробування чорними хакерами. Нові акційні активи можуть безпосередньо використовувати існуючу інфраструктуру, не потребуючи повторного будівництва, що є великою перевагою.

Чи відповідає STO національним інтересам США

Alex: З більшої точки зору, якщо STO буде легалізована та популяризована, які переваги це дасть для американських компаній, що котируються на біржі? Чи відповідає це довгостроковим національним інтересам США?

Громадянин: Для тих компаній, які мають спільні інтереси з користувачами криптовалют, таких як AI, технологічні компанії, STO, безумовно, матиме переваги в розширенні пулу капіталу та аудиторії. З американської точки зору це повністю відповідає інтересам США:

1. США як найбільший фондовий ринок у світі, токенізований, може ще більше розширити глобальний вплив американських акцій.
2. Може значно зменшити операційні витрати фінансових компаній США, такі як голосування акціонерів, дивіденди тощо.
3. Може замінити багато застарілої фінансової інфраструктури.

Але це також може вплинути на деякі інтереси традиційних фінансових компаній, тому впровадження не є простим.

Перешкоди токенізації акцій

Алекс: Нещодавно один швейцарський постачальник RWA випустив токени акцій Coinbase на Base, але обсяги торгівлі дуже малі, і є проблеми з відв'язкою. Які ще фактори, на вашу думку, заважають розвитку продуктів токенізації акцій?

Міньдао: Я вважаю, що основними факторами є наступні кілька:

1. Репутація емітента дуже важлива. Якщо це великий банк, то він може бути більш авторитетним.

2. Потрібно мати достатню кількість маркет-мейкерів та підтримки ліквідності, інакше легко може виникнути відрив.

3. Лише як канал для торгівлі акціями США, привабливість для користувачів криптовалют обмежена. Потрібно більше інноваційних розробок і практичних функцій.

4. Питання регуляторної відповідності все ще потребують подальшого уточнення, особливо в сфері міжнародних транзакцій.

5. Потрібна офіційна підтримка ліквідності, покладаючись лише на третю сторону, важко.

STO знову гарячі фактори та очікування ринкових показників

Алекс: Концепція STO насправді була спробою впровадження проектів ще в 2017 році, але не мала успіху. Чому ж вона знову привертає увагу? Які у вас очікування щодо її ринкових показників у найближчі 1-3 роки?

Мін Дао: Я вважаю, що основними є такі кілька факторів:

1. Структура ринку змінилася, зараз більше некриптових користувачів входять, у них є потреба в розподілі традиційних активів.

2. Торгівля американськими акціями на блокчейні є більш зручною порівняно з традиційними каналами.

3. Інфраструктура Децентралізованих фінансів вже стала зрілою, може безпосередньо підтримувати ці нові активи.

4. Традиційні фінансові кошти входять на крипторинок через ETF та інші способи, створюючи новий попит.

Я все ще досить оптимістично налаштований щодо наступних 3-5 років, якщо буде правова база, яка дозволяє випуск на блокчейні, цей ринок повинен зростати. Але наразі він ще на ранній стадії, можливо, схожій на Децентралізовані фінанси 2017-2018 років.

STO вигодонабувачі хвилі

Алекс: У довгостроковій перспективі, які проекти або компанії можуть отримати вигоду від хвилі STO? Це Децентралізовані фінанси, Layer1/2 чи конкретні проекти RWA?

Міндао: Я вважаю, що найбільшими вигодонабувачами є емітенти активів, особливо ті, хто може швидко сформувати масштаб та мережевий ефект. Як у випадку з USDT у сфері стейблкоїнів, ті, хто першими досягають масштабу, зазвичай можуть зберігати свою перевагу.

Емітенти можуть отримувати прибуток різними способами, такими як плата за випуск, фінансування та кредитування. І як тільки екосистема сформується, з'явиться більше проектів DeFi, які будуть будувати застосунки на її основі, що подальше укріпить позиції.

Щодо того, на якій ланці буде випущено, я вважаю, що буде обрано стратегію, подібну до USDT - де є попит, там і випускатимуть. Саме ланка не має великої переваги на рівні RWA активів, ключовими є обсяг ринку та ступінь розвитку екосистеми Децентралізованих фінансів.

Як ви ставитеся до поточного політичного середовища в криптоіндустрії?

Олекс: Нещодавно відбулося багато подій, таких як випуск токена Трампом, адміністративний указ про резерв біткойнів тощо. Як ви оцінюєте поточне політичне середовище в криптоіндустрії? Які ключові події варто буде відзначити в майбутньому?

民道：Я відчуваю, що ситуація на даний момент досить складна:

1. Політичні рішення дійсно мають багато позитивних аспектів, включаючи визнання біткойна в якості резервного активу США, ці заходи мають більшу силу і швидкість, ніж очікувалося.

2. Але деякі дії родини Трампа, такі як випуск токенів, проект World Liberty тощо, створюють враження, що це більше схоже на намагання отримати особисту вигоду, а не на справжню державну політику.

3. Такий тісний зв'язок із конкретними політичними діячами та родинами може нести ризики. Якщо в майбутньому відбудеться зміна влади, новий уряд може здійснити помсту, скасувавши ці політики.

4. Ключове питання полягає в тому, скільки адміністративних наказів зможе бути перетворено на офіційні закони протягом наступних 4 років. Лише потрапивши в правову рамку, можна уникнути їх легкого скасування.

5. Наразі багато заходів занадто тісно пов'язані з особистими інтересами Трампа, що може стати мішенню політичних атак, і це може вплинути на довгостроковий розвиток криптоіндустрії.

В цілому, хоча в короткостроковій перспективі виглядає позитивно, в довгостроковій перспективі все ще існує велика невизначеність. Ринок також це відчуває, що пояснює, чому реакція ринку на деякі позитивні політики після їх введення не була такою сильною, як очікувалося.