Аналіз Hyperliquid Чорної середи: попит є стартом, правильність є кінцевою метою

Один, свято ворон

26 березня Hyperliquid знову зазнав нападу, це вже четвертий значний інцидент із безпеки цього проєкту з листопада минулого року, і це найсерйозніша криза на сьогодні. Метод атаки був аналогічний до попереднього випадку, коли було здійснено 50-кратну позицію на ETH, але був більш точним і жорстоким.

Атакуючи використали JELLY як точку прориву, це токен з низькою ліквідністю на Solana, чия ринкова вартість становить всього 10 мільйонів доларів. Того вечора о дев'ятій годині атакуючий вніс 3,5 мільйона USDC як заставу, відкривши коротку позицію на 4,08 мільйона доларів JELLY з максимальним кредитним плечем на платформі. Тим часом, великий гравець почав розпродавати на спотовому ринку, що призвело до обвалу цін і отримання прибутку від короткої позиції.

Ключовий поворот стався на етапі виведення маржі: зловмисник швидко вивів 2,76 мільйона USDC, що призвело до недостатності залишкової маржі для коротких позицій, спровокувавши автоматичну ліквідацію. Страховий фонд платформи HLP був змушений взяти на себе цю коротку позицію в 398 мільйонів JELLY. Після цього зловмисник за годину масово купив JELLY, ціна різко зросла в кілька разів до 0,034 долара, HLP зазнав втрат понад 10,5 мільйона доларів.

Деякі торгові платформи швидко втрутилися, запустивши перманентний контракт JELLY протягом години після нападу, що викликало сумніви на ринку. Комісія перевірки Hyperliquid проголосувала за скасування перманентного контракту JELLY за 26 хвилин до офіційного запуску контракту на якійсь платформі, остаточна ціна закриття була такою ж, як і ціна відкриття нападника, HLP натомість отримав прибуток у 700 тисяч доларів.

Два, нова зірка на ланцюгових транзакціях?

Hyperliquid як провідний протокол у сфері безстрокових контрактів на блокчейні займає 9% від світового обсягу контрактних угод на відомій торговій платформі, що значно випереджає інші децентралізовані біржі. Для порівняння, інші децентралізовані платформи в сумі займають лише близько 5% від обсягу контрактних угод цієї платформи.

Однак, цей проект, заснований після краху відомої біржі, здається, не проходить гладко і стикається з серйозними атаками майже щомісяця. Давайте згадаємо ці кілька випадків безпекових інцидентів:

1. Грудень 2024: Потенційні загрози безпеці (недосягнуті атаки)
2. Січень 2025 року: Атака з високим кредитним плечем на ETH
3. 12 березня 2025 року: вторинна атака на ETH
4. 26 березня 2025 року: подія JELLY

Ці події виявили проблеми проекту в механізмі застави, механізмі HLP, рівні централізації тощо.

Три, внутрішні виклики Hyperliquid

З точки зору ліквідності, хоча Hyperliquid показує відмінні результати на децентралізованих біржах, його велике зберігання китів за нормальних умов може становити близько 20% від загального заблокованого обсягу платформи. Це означає, що подібні події більших масштабів можуть спричинити виведення значних коштів, що призведе до виснаження ліквідності.

З архітектурної точки зору, Hyperliquid є децентралізованою біржею з вбудованим Layer1, його дизайн включає два основні компоненти: HyperEVM та HyperCore. Хоча цей дизайн є інноваційним, він також має потенційні ризики, такі як невідповідність стану угод, затримка синхронізації тощо.

HLP (HyperliquidPool) скарбниця є ядром екосистеми, що використовує двосмугову систему "онлайн-ордерна книга + стратегічний пул". Користувачі, які вносять активи, отримують токени HLP як підтвердження, а доходи походять від частки комісій за торгівлю, арбітражу з процентними ставками та доходів від ліквідації. Однак така конструкція також робить HLP потенційною мішенню для атакуючих.

Чотири, шлях попереду довгий

Історія розвитку децентралізованих бірж для безстрокових контрактів походить із змішаних механізмів і досягла прориву в моделюванні централізованих бірж. Hyperliquid досяг найкращих показників на ланцюзі в плані доходу та капіталової ефективності, але як впоратися з викликами, які з'являються через децентралізацію, залишає відкритим питання.

Розвиток децентралізованих бірж замовлень все ще сповнений викликів, зокрема фрагментації ліквідності, потенційних ризиків, пов'язаних з прозорістю на блокчейні, та низькою ефективністю управління. Тим не менш, Hyperliquid вже досяг значного прогресу в цій тривалій боротьбі проти централізованих бірж.

П'ять, ринок завжди правий

Успіх децентралізованих фінансів не повністю зумовлений їх рівнем децентралізації, а тим, що через децентралізацію вони задовольняють потреби користувачів, які не можуть бути реалізовані в традиційних фінансах.

Hyperliquid представляє собою успішну модель децентралізованих бірж для безстрокових контрактів, її можна розглядати як децентралізовану біржу на основі однорангової мережі або як централізовану біржу з прозорим реєстром. З певного кута зору, вона є подібною до відомої публічної блокчейн-версії, яка отримала визнання користувачів завдяки технології блокчейн.

Як продукт, що максимально імітує централізовану біржу на блокчейні, Hyperliquid неминуче має деякі вроджені проблеми з ефективністю блокчейну. У короткостроковій перспективі, шляхом коригування обмежень важелів та вдосконалення механізму страхування, можна допомогти проєкту подолати труднощі.

У довгостроковій перспективі цей новий продукт, можливо, не повинен обмежуватися усталеними мисленнями. У дослідженнях управління та різних механізмів також слід дотримуватися підходу, який використовувався при створенні Hyperliquid, орієнтуючися на попит і ефективність.