Від гік-іграшок до нового улюбленця Уолл-стріт: як виникли Децентралізовані фінанси?

В останні роки термін DeFi (Децентралізовані фінанси) часто з'являється у фінансових колах. Кілька років тому, коли ґіки лише почали розробляти на Ethereum деякі спеціальні фінансові інструменти, ніхто не міг уявити, що ці "маленькі іграшки" врешті-решт привернуть увагу традиційних фінансових магнатів Уолл-стріт.

Оглядаючись на 2020-2021 роки, Децентралізовані фінанси (DeFi) швидко злетіли до небес. У той час загальна сума заблокованих активів (TVL) на ринку зросла з кількох мільярдів доларів до рекордних 178 мільярдів доларів. Деякі протоколи з дивними назвами стали популярними проектами в глобальному криптосвіті.

Проте для більшості звичайних інвесторів DeFi завжди здається лабіринтом, повним пасток. Управління гаманцем викликає головний біль, смарт-контракти зрозуміти так само важко, як стародавній текст, не кажучи вже про те, що щодня потрібно переживати за те, щоб активи не були викрадені хакерами. Дані свідчать, що навіть незважаючи на такий бурхливий розвиток DeFi, частка інвестиційних установ на традиційному фінансовому ринку, які насправді заходять, становить менше 5%. З одного боку, інвестори прагнуть діяти; з іншого боку, вони не наважуються зробити крок через різні бар'єри.

Але нюх капіталу завжди найгостріший. З 2021 року з'явився новий інструмент, спеціально розроблений для вирішення питання "як легко інвестувати в Децентралізовані фінанси", а саме — децентралізований ETF (Decentralized ETF, скорочено DeETF). Він поєднує в собі ідею ETF-продуктів з традиційних фінансів та прозорість блокчейну, зберігаючи зручність і регульованість традиційних фондів, а також враховуючи високий потенціал зростання активів DeFi.

Можна зрозуміти так, що DeETF - це як міст, один кінець якого з'єднує "важкодоступну" нову землю DeFi, а інший - з широкими інвесторами, знайомими з традиційними фінансовими продуктами. Традиційні установи можуть продовжувати інвестувати через свої знайомі фінансові рахунки, тоді як ентузіасти блокчейну можуть легко поєднувати свої інвестиційні стратегії, як у грі.

Отже, як DeETF поступово вийшов на передній план разом із зростанням Децентралізованих фінансів? Яку еволюцію він пройшов і як став новою силою в сфері управління активами на блокчейні? Далі ми почнемо з народження Децентралізованих фінансів і розповімо історію цього нового фінансового виду.

Від DeFi до DeETF: історія розвитку ETF на блокчейні

Раннє дослідження (2017-2019): Перші спроби та закладені підвалини

Якщо сказати, що Децентралізовані фінанси - це фінансова революція, то її початок неможливо уявити без Ethereum. У період з 2017 по 2018 рік кілька ранніх проектів на Ethereum вперше продемонстрували світові можливості децентралізованих фінансів. Хоча тоді екосистема була ще дуже обмеженою, нові фінансові ігри, такі як кредитування та стейблкоїни, вже викликали невелику хвилю в колі ґіків.

Наприкінці 2018 року та на початку 2019 року з'явився новий проект, який запропонував небачену раніше модель "автоматизованого маркет-мейкера (AMM)", що дозволяє людям більше не мучитися від складних ордерних книг, а "торгівля" стала набагато легшою. Станом на кінець 2019 року TVL у сфері Децентралізовані фінанси вже наблизилася до 600 мільйонів доларів.

Водночас, увага традиційних фінансів також непомітно почала зростати. Деякі чутливі фінансові установи тихо почали впроваджувати технології блокчейн, однак на той момент їх все ще турбували складні технічні проблеми, що заважали їм справді взяти участь. Хоча тоді ніхто не висловлював чітко концепцію "DeETF", проте потреба в мосту між традиційними фінансами та Децентралізованими фінансами вже почала проявлятися на цьому етапі.

Вибух ринку та формування концепції (2020-2021): настання DeETF

У 2020 році раптовий спалах епідемії змінив напрямок світової економіки, а також сприяв значному притоку капіталу на ринок криптовалют. Децентралізовані фінанси (DeFi) вибухнули в цей період, TVL стрімко зросла з 1 мільярда доларів до 178 мільярдів доларів за рік.

Інвестори шалено ринуться, внаслідок чого мережа Ethereum серйозно заблокована, навіть виникла екстремальна ситуація, коли комісія за одну транзакцію перевищила 100 доларів. Ліквідність, майнінг, фермерство та інші нові моделі, які вражають, швидко розігріли ринок, але водночас виявили величезний бар'єр для участі користувачів. Багато звичайних користувачів скаржаться: "Грати в Децентралізовані фінанси дійсно складніше, ніж торгувати акціями!"

Саме в цей момент деякі традиційні фінансові компанії почали гостро ловити можливості. Одна канадська компанія, що котирується на біржі, є типовим прикладом. Ця компанія спочатку займалася традиційним бізнесом, який не мав нічого спільного з криптовалютою, але в 2020 році рішуче змінила напрямок і почала випускати фінансові продукти, що відстежують основні Децентралізовані фінанси протоколи, користувачам потрібно лише торгувати акціями на традиційній біржі так просто, щоб долучитися до світу DeFi. Поява таких продуктів також є знаком того, що концепція "DeETF" офіційно зародилася.

Водночас, децентралізовані фінанси також тихо рухаються. Деякі проекти починають намагатися безпосередньо за допомогою смарт-контрактів децентралізовано управляти ETF-портфелями, але ці спроби в цей період ще на початковій стадії.

Ринкова переорієнтація та зрілість моделей (2022-2023): Офіційна реєстрація DeETF

Популярність Децентралізованих фінансів не тривала довго. На початку 2022 року низка чорних лебедів майже знищила довіру інвесторів. TVL на ринку Децентралізованих фінансів впав з 178 мільярдів доларів до 40 мільярдів доларів.

Але криза часто супроводжується можливістю. Різкі коливання ринку змусили людей усвідомити, що в сфері Децентралізованих фінансів терміново потрібні більш безпечні та прозорі інвестиційні інструменти, що, в свою чергу, сприяло розвитку та зрілості DeETF. У цей період "DeETF" вже не є просто концепцією, а поступово розвивається в дві чіткі моделі:

• Традиційні фінансові канали подальше зміцнення: деякі установи скористалися ситуацією, щоб розширити продуктовий ряд, запустивши більше і більш надійних ETP (біржових торгівельних продуктів) і вийшовши на традиційні біржі. Ця модель значно знизила бар'єри для участі роздрібних інвесторів, а також отримала прихильність від традиційних установ.

• Виникнення децентралізованих моделей на блокчейні: деякі блокчейн-платформи також офіційно запустилися, безпосередньо реалізуючи управління активами та комбіновану торгівлю через смарт-контракти. Такі платформи не потребують централізованого зберігання, користувачі можуть самостійно створювати, торгувати та коригувати свої інвестиційні портфелі. Це особливо приваблює криптоорієнтованих користувачів та інвесторів, які прагнуть абсолютної прозорості.

Ці два режими паралельно розвиваються, що поступово прояснює трасу DeETF: з одного боку, через традиційні фінансові канали, з іншого - підкреслюється повна децентралізація та прозорість на блокчейні.

Переваги поступово стають очевидними, але виклики не варто ігнорувати

Розвиваючись до сьогодні, DeETF поступово демонструє свої унікальні переваги:

• Висока зручність використання, суттєве зниження порогу входження: як у традиційній моделі, так і в моделях на основі блокчейн, суттєво знижено поріг входження для роздрібних інвесторів.

• Інвестиції стають більш прозорими та гнучкими: модель на основі блокчейну забезпечує 24-годинну торгівлю, а портфель активів можна коригувати в будь-який час.

• Контроль ризиків та диверсифікація інвестицій: інвестори можуть легко створювати багатосторонні портфелі активів, знижуючи ризик коливань єдиного активу.

Але водночас виклики також поступово виявляються:

• Невизначеність регуляторного середовища: SEC США дуже суворо регулює крипто-ETF, а витрати на відповідність залишаються високими.

• Безпека смарт-контрактів: у період з 2022 по 2023 рік хакерські атаки призвели до збитків для DeFi-протоколів приблизно на 1,4 мільярда доларів, що викликає занепокоєння у інвесторів.

Проте, незважаючи на ці виклики, DeETF все ще вважається однією з важливих інновацій майбутніх фінансових ринків. Він поступово стирає межі між традиційними інвесторами та ринком криптовалют, роблячи управління активами більш демократичним і інтелектуальним.

Виникнення нових проєктів, Децентралізовані фінанси в секторі DeETF цвітуть різноманіттям

Від єдиного моделі до багатогранного дослідження: новий етап DeETF

З появою концепції DeETF, яка поступово приймається ринком, ця нова галузь після 2023 року увійшла в етап "цвітіння різноманіття". На відміну від ранніх часів, коли існував лише єдиний формат ETP (біржового продукту), сьогодні DeETF швидко еволюціонує за двома напрямками:

Одна з можливостей – продовжувати використовувати традиційну фінансову логіку, випускаючи ETP через офіційні біржі, постійно збагачуючи категорії активів у Децентралізованих фінансах, щоб традиційні інвестори могли легко інвестувати в активи на блокчейні, як купуючи акції;

Інший шлях є більш радикальним і ближчим до духу криптовалют — це чисто на базі блокчейну, децентралізована платформа DeETF. Користувачам не потрібно мати брокерський рахунок, не потрібно KYC, лише криптогаманець, щоб самостійно створювати, торгувати та керувати своїми активами на блокчейні.

Особливо за останні два роки в напрямку комбінацій нативних активів на блокчейні деякі платформи стали піонерами. Деякі з них підтримують багатотематичні комбінаційні стратегії (такі як GameFi, блакитні фішки), надаючи користувачам досвід продуктів ETF з "одним натиском для купівлі + можливістю відстеження", намагаючись вирішити проблему порогу управління комбінацією більш легким способом.

А в контексті інституційних шляхів, окрім згаданих раніше компаній, не можна ігнорувати вплив деяких лідерів RWA. Вони токенізують традиційні фінансові активи, такі як приватний капітал США, корпоративні облігації, нерухомість, у відповідності до норм і залучають інвесторів з первинного ринку у блокчейн-ринок. Хоча цей підхід безпосередньо не називається DeETF, його комбінована структура зберігання активів та механізм KYC вже має ключові характеристики DeETF.

Вони запропонували концепцію "24/7 цілодобова торгівля, без посередників, самостійне складання користувачами", що порушило традиційні обмеження ETF, пов'язані з торговими годинами та депозитарними установами. Дані свідчать, що станом на кінець 2024 року кількість активних онлайнових ETF-комбінацій на деяких платформах перевищила 1200, а загальна заблокована вартість досягла десятків мільйонів доларів, ставши важливим інструментом для корінних користувачів Децентралізованих фінансів.

А в напрямку професійного управління активами деякі організації також почали стандартизувати пакування DeFi активів, пропонуючи користувачам "готові до використання" DeFi блакитні фішки, знижуючи ризик вибору монет для окремих користувачів.

Можна сказати, що з 2023 року DeETF перетворився з єдиної спроби на різноманітну конкурентну екосистему, де процвітають проекти з різними напрямками та позиціонуванням.

Нові тенденції в розумних активних портфелях: хто робить DeETF "зручнішими"?

Протягом останніх кількох років, сектор DeETF пережив етапну еволюцію від "самостійного формування комбінацій" до "вибору комбінацій з попередньо заданими налаштуваннями одним натисканням кнопки". Деякі платформи пропагують механізм "обирають користувачі", тоді як інші більше схиляються до продуктового шляху "тематики", наприклад, пакети GameFi blue-chip, комбінації L2 оповідання тощо. Ці платформи в основному орієнтовані на користувачів, які вже мають базу для інвестиційних досліджень.

Але насправді небагато хто автоматизує обробку "комбінованих стратегій" за допомогою алгоритмів.

Це саме те, на чому зосереджуються деякі нові проекти: вони не просто накладають комбінації на традиційні Децентралізовані фінанси, а намагаються зробити DeETF більш "розумним".

Конкретно кажучи, ці проекти не хочуть, щоб користувачі несли весь тягар досліджень і інвестицій, а натомість створили систему рекомендацій з розподілу активів, що працює на основі штучного інтелекту. Користувачам потрібно лише ввести свої вимоги, такі як "стабільний дохід", "увага до екосистеми Ethereum", "перевага активів LST", і система автоматично згенерує рекомендоване портфоліо на основі історичних даних з блокчейну, кореляції активів і моделей зворотного тестування.

Схожі концепції також з'являлися у традиційному фінансовому світі в сервісах Robo-advisor, проте ці нові проекти перенесли їх на блокчейн і реалізували логіку управління активами на рівні смарт-контрактів.

У плані розгортання деякі проекти вибирають роботу на публічних блокчейнах з вищою продуктивністю, що суттєво знижує витрати на використання. У порівнянні з GAS-витратами в десятки доларів на основній мережі Ethereum, така архітектура природно підходить для більш повсякденних взаємодій з портфелями активів, особливо для роздрібних інвесторів.

У нас по безпеці комбінацій, ці