【Курс】Огляд "Великого перевороту в курсі єни" у липні 2024 року | Денний курс Йошіди Цуна | Медія про інвестиційну інформацію та фінанси Monex Securities

3-тє втручання стало причиною різкої віддачі єни

У липні 2024 року курс долара США до єни, після третього інтервенційного продажу долара США, змінився на користь єни. Через менше ніж місяць, 5 серпня 2024 року, на тлі світового обвалу фондових ринків, який отримав назву «Чорний понеділок ери Рейва», курс знизився до 141 єни за долар, що свідчить про значне зниження долара. Менше ніж за місяць сталося різке падіння на приблизно 20 єн за долар (див. графік 1). Чому тоді, на тлі економічного занепаду Японії, безперервного зниження курсу єни, яке вважалося «вічним зниженням курсу єни», курс єни різко змінився на користь підвищення?

【図表1】Графік тижневих курсів долара США/єни (січень 2024 року –) ! Джерело: Manex Trader FX Тоді відповідальний за валютну політику США, міністр фінансів Єллен, повторювала, що "втручання має бути рідкісним". Це було стримування втручання уряду США, і на ринку вважалося, що Японія більше не може втручатися.

Це, напевно, було найбільшим мотивом, який знову спровокував ослаблення єни до 161 єни на цьому етапі. Однак, втручання японських властей у продаж долара США стало причиною різкого віддачі єни.

Значне збільшення процентної ставки та збільшення продажу єни, що є «занадто раціональним», веде до бульбашки

Підвищення курсу долара США до 161 єн у липні 2024 року відбулося на фоні зменшення різниці в процентних ставках між Японією і США (перевага долара США і слабкість єни) (див. графік 2).

【図表2】Курс долара США до єни та різниця в доходності 10-річних облігацій США та Японії (2024 р.) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities Віддача, що виправдовує надзвичайно розширене зниження ієни, відбулося через те, що, хоча і було сказано, що розмір зменшився, але все ж абсолютно це було занадто розумно з боку спекулянтів, які продали ієну на рекордному рівні (див. графік 3).

【図表3】Статистика CFTC про спекулятивні позиції в єнах та різницю в процентних ставках між США та Японією (2005 рік – ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, створені компанією Monex Securities Відповідно до значної різниці в процентних ставках, розумний продаж єни, ймовірно, призвів до різкого зміцнення єни в короткостроковій перспективі, що могло зробити неможливим втручання влади в купівлю єни, яку вони вважали «найбільшою загрозою». Тому саме те, що ринок почав «підривати» – це, мабуть, і був справжній зміст того «історичного знецінення єни», яке дійшло до 161 єни.

Проте, чи дійсно Міністерство фінансів США виступало проти втручання Японії? На це питання, коли я запитав одного з відповідних осіб пізніше, мені пояснили: "Це не означало, що не потрібно втручатися. Міністр фінансів Єлен, академічного складу, просто розгорнув дискусію щодо самої суті питання". Як факт, японські влади зважилися на третє втручання, що в результаті стало поштовхом до зміни історично низького курсу єни.

Майже за місяць велике падіння курсу долара США до єни на 20 єн довело «бульбашку продажу єни»

Проте, хоча ця третя інтервенція не була лише "не робіть цього", здавалося, що існувала думка, що вона була "занадто великою" як в країні, так і за її межами. В результаті, незабаром після цього, наприкінці липня 2024 року, Банк Японії підвищив процентну ставку, а з вересня 2024 року почалося зниження ставки ФРС (Федеральної резервної системи США). Зміна монетарної політики Японії та США наближала момент, коли, навіть не втручаючись, високий курс долара США та слабкий йена мали б віддатися, тому, можливо, ця інтервенція була зайвою.

Однак, якщо дивитися на пару долар/йена з середини цієї ситуації, мені здається, що якщо зміна фінансової політики в Японії та США не призведе до втручання, сподіваючись на закінчення знецінення єни, то курс долара міг би піднятися до 165-170 єн. Історично закінчення знецінення єни або сталося на рівні 161 єни, або 170 єн, і, можливо, це було зумовлено "надмірною" критикою, яка виникла під час "третього втручання" 11 липня 2024 року.

І, коли курс впав з 161 єн, відбувся різкий зростання курсу єни на приблизно 20 єн за короткий період часу, менше ніж за місяць. Такі аномальні коливання цін могли виникнути лише внаслідок "руйнування бульбашки". Інтервенція була лише приводом. Саме через це, аномально швидке зростання курсу єни підтверджує, що зниження до 161 єн стало наслідком "бульбашки" на продаж єни.