США лідирують, як Гонконг може виграти конкуренцію за "глобальну токенізацію"?

Редакційна примітка: на сайті South China Morning Post 3 липня була опублікована стаття COO Cobo Лілі З. Кінг, яка глибоко аналізує, як Гонконг отримує конкурентну перевагу в глобальній токенізації. У статті підкреслюється, що з прискоренням токенізації реальних світових активів (RWA) Гонконг створює нове покоління фінансової інфраструктури завдяки чіткій регуляторній базі, відкритій ринковій стратегії та активним політичним інноваціям. А в другій половині цієї конкуренції ключовим фактором стане не політична спрямованість, а те, чи відповідають продукти справжнім потребам ринку.

8 липня Лілі З.Кінг на форумі цифрових активів Deloitte у Гонконзі

Учасниками є чиновники з фінансових справ та казначейства Гонконгу, Комісії з цінних паперів, Законодавчої ради та Управління фінансових послуг.

Коли голова BlackRock Ларрі Фінк написав у річному листі акціонерам: «Кожна акція, кожна облігація, кожен фонд — кожен актив може бути токенізований», він не пророкував якесь віддалене перетворення, а описував зміну, яка вже відбувається — еволюцію, яка переосмислює способи формування капіталу, механізми розподілу активів та шляхи отримання фінансових можливостей.

Центром цієї трансформації є концепція, яка колись була маргінальною, а сьогодні швидко входить у мейнстрім: токенізація реальних світових активів (RWA). Сьогодні в обігу на публічних блокчейнах вже понад 24 мільярди доларів США RWA, що охоплює дохідні державні облігації США, пули приватного кредитування, токенізовані сировинні товари та нерухомість тощо. Те, що колись вважалося «експериментом у криптовалюті», сьогодні стає частиною глобальної фінансової інфраструктури — основні канали капітальних ринків тихо перебудовуються.

Отже, питання більше не в тому, чи токенізація перетворить фінанси, а в тому, хто її сформує.

У заяві про політику розвитку цифрових активів 2.0, опублікованій 26 червня, Гонконг висловив своє бажання бути лідером.

Ця заява представила регуляторну рамку «Leap», яка розширює регуляторний обсяг на емітентів стабільних монет, зберігачів та платформи RWA. Що ще важливіше, вона випускає чіткий сигнал: Гонконг не просто «дозволяє токенізацію, а активно сприяє токенізації.

«Leap» є абревіатурою для «спрощення законодавства та регулювання (Legal)», «розширення токенізованих продуктів (Expand)», «просування прикладних сценаріїв (Advance)» та «розвитку кадрів і партнерств (People and Partnership)». Він просуває формування більш широкої візії через встановлення системи ліцензування стабільних монет, чітке визначення регуляторної рамки для токенізованих ETF, продовження попередніх пілотних проектів у сфері цифрових облігацій та зеленої фінансової діяльності, заохочуючи токенізацію різних активів, від дорогоцінних металів до інфраструктури відновлювальної енергії.

Але, можливо, найбільш значуща зміна полягає не в тому, які саме регуляції було введено, а в тому, як визначається токенізація — як основоположний стовп нової фінансової інфраструктури, а не як експеримент в пісочниці. Тільки це вже вирізняє Гонконг серед інших ринків.

У порівнянні, Сінгапур застосував більш обережний підхід — зосередившись на участі інституцій та обмеживши роздрібних інвесторів; тоді як Гонконг обрав більш широкий і інклюзивний шлях. Він дозволяє роздрібним користувачам брати участь, розширюючи потенційний ринковий простір, за умови встановлення чітких правил відповідності.

На відміну від регуляторної системи ринку криптоактивів Європейського Союзу та фрагментованих регуляторних змагань у США, Гонконг пропонує більш єдину, принципову систему, яка забезпечує інноваторам та інвесторам необхідну їм ясність.

Проте, просто прокласти колію не означає, що потяг зможе вчасно курсувати. Випустити токенізований актив легко, складніше виявляється знайти людей, які хочуть його тримати, торгувати ним і довіряти йому.

6 червня, один з найбільших у світі емітентів стабільних монет Circle Internet Group, генеральний директор і співзасновник Джеремі Аллер (ліворуч третій) та президент Circle Хіт Тарберт (ліворуч другий) на Нью-Йоркській фондовій біржі в день первинного публічного розміщення акцій компанії.

Фото: Reuters

Занадто багато проектів токенізації розуміють це через невдачі: технічних проблем немає, але ринок не купує. Відсутність каналів розподілу, попиту на ринку або фактичної актуальності призводить до того, що багато продуктів в кінцевому підсумку просто відкладаються. Вузьке місце не в технологіях і не в регуляціях, а в тому, чи справді існує комерційна цінність. Справжнє випробування полягає в тому, чи справді певний токенізований актив вирішує проблему для чітко визначеного сегмента користувачів.

Звісно, є й проєкти, які пройшли це випробування та успішно розширилися. Наприклад, токенізовані продукти американських облігацій здобули широке впровадження серед глобальних заощаджувачів завдяки стабільності та прозорості доходності, особливо на нових ринках, де бракує безпечних каналів доходу.

Також, протоколи такі як Maple Finance відкрили нові шляхи в сфері приватного кредитування, шляхом з'єднання організацій, які беруть позики, та криптоорієнтованих кредиторів, а також забезпечуючи прозорий контроль ризиків на блокчейні, що робить продукти доступними з обох сторін.

Ці успіхи не є результатом нових технологій, а є досконалим поєднанням активів, користувачів і способу упаковки.

Гонконгська місцева екосистема також розвивається в цьому напрямку. Гонконгський управління фінансових послуг проводить експерименти з токенізацією облігацій, фондів, вуглецевих кредитів, інфраструктури зарядних станцій та фінансування ланцюга постачання в рамках "Project Ensemble". Ці проекти мають значний потенціал, але справжній успішний проект, який зможе масштабно об'єднати три елементи: активи, аудиторію та сценарії використання, поки що не з'явився.

Усі елементи вже на місці, наступне, що потрібно, це «ринкова тяга». Гонконг вже заклав міцний фундамент: чітке регулювання, визнання з боку установ, надійні проекти, що реалізуються через публічно-приватне співробітництво. Гонконг дедалі більше сприймається як безпечне, структурно чітке середовище для експериментів із цифровими активами, а його потенціал як «форпосту» китайської стратегії цифрових активів надає йому значення, що виходить далеко за межі місцевого ринку.

Але найскладніша частина лише починається. Наступний етап конкуренції визначатиметься не стільки політикою, скільки «відповідністю продукту та ринку» (product-market fit). Чи зможе Гонконг залучити інвесторів з Південно-Східної Азії для вкладення в стабільні монети, які дійсно приносять прибуток? Чи зможе він за допомогою легального цифрового пакування з'єднати китайські виробничі активи з глобальним капіталом? Чи зможе він виростити нове покоління RWA продуктів, які не тільки легальні та відповідні, але й дійсно мають попит на ринку?

Ці питання визначать, чи стане RWA лише модним трендом, чи зможе він стати тривалою зміною; також це визначить, чи зможе Гонконг стати глобальною столицею токенізації в цю нову епоху. Якщо це вдасться, Гонконг не лише буде лідером, але й стане одним з визначників майбутніх фінансових форм.