RWA: Слон у щілині

Вступ

Токенізація реальних активів ( RWA ) має на меті підвищення ліквідності, прозорості та доступності, щоб більше людей могли отримати доступ до активів високої вартості. Хоча це пояснення є загальним, воно не є абсолютно точним. У цій статті з особистого погляду спробують інтерпретувати RWA в сучасному контексті.

! RWA: Слон у проваллі

Один. Розбите скло призми

Поєднання блокчейну з реальними активами можна відстежити до більш ніж десятирічної давності, коли з'явилися Colored Coins на базі Bitcoin. Додаючи метадані до UTXO Bitcoin, реалізується «фарбування», що надає певним Satoshi властивості, що представляють зовнішні активи, таким чином маркуючи та керуючи реальними активами на блокчейні Bitcoin. Це була перша систематична спроба людства реалізувати нефінансові функції на блокчейні, а також початок інтелектуалізації блокчейну. Але, обмеженість операційних кодів скриптів Bitcoin призвела до того, що правила активів Colored Coins потрібно було розшифровувати через сторонні гаманці, тому користувачі повинні були довіряти цим інструментам у логіці визначення «кольору» UTXO. Централізована довіра та недостатня ліквідність призвели до того, що первинне концептуальне підтвердження RWA закінчилося невдачею.

У наступні кілька років поява Ethereum відкрила еру Тюрінга в блокчейні. Різні наративи колись були популярними, але RWA, окрім стабільних монет у фіаті, завжди були більше шумом, ніж реальним результатом. Чому так?

По-перше, на блокчейні ніколи не існувало справжніх доларів США. USDT або USDC за сутністю є лише "цифровими облігаціями", які випускаються приватними компаніями і в теорії є більш вразливими, ніж долар. Успіх Tether обумовлений терміновою потребою світу блокчейну в стабільному засобі обміну вартості, який не може бути створений самостійно.

У сфері RWA децентралізація ніколи не існувала насправді. Гіпотези довіри повинні бути засновані на централізованих сутностях, а ризики цих сутностей можуть бути контрольовані лише регулюванням. Анархістична природа крипто-генів за своєю суттю суперечить цій ідеї: основна архітектура будь-якого публічного блокчейну призначена для того, щоб протистояти регулюванню. Наявність регулювання над публічним блокчейном є основною причиною, чому RWA ніколи не може бути успішним.

По-друге, складність активів є великою проблемою. RWA, хоча і охоплює токенізацію всіх фізичних активів, в основному можна розділити на фінансові та нефінансові активи. Фінансові активи мають однорідні характеристики, зв'язок між базовими активами та токенами може бути встановлений під наглядом регульованих депозитарних установ. Нефінансові активи значно складніші, їх рішення в основному залежать від систем IoT, але все ще не можуть впоратися з раптовими факторами, такими як людська зловмисність і природні катастрофи. Отже, у майбутньому нефінансові активи, які можуть довго зберігатися в ланцюгу, повинні відповідати двом умовам: однорідності та легкості оцінки.

По-третє, у порівнянні з різкими коливаннями цифрових активів, у реальному світі важко знайти об'єкти з аналогічною волатильністю. APY у DeFi, який досягає десятків або навіть сотень, робить традиційні фінанси незначними в порівнянні. Низький дохід і відсутність мотивації для участі - ще одна проблема RWA.

Отже, чому в галузі знову зосереджують увагу на цьому наративі?

Два, політика орієнтації

Просування традиційного фінансування до регулювання є ключовим для існування RWA. Лише коли гіпотеза довіри буде підтверджена, ця концепція зможе розвиватися далі. Наразі в регіонах, дружніх до Web3, таких як Гонконг, Дубай, Сінгапур та інші, більшість регуляторних рамок для RWA були впроваджені лише нещодавно. Отже, подорож RWA лише починається. Проте, з огляду на теперішню ситуацію, фрагментація регулювання та висока настороженість традиційного фінансування щодо ризиків все ще накладають туман на цю сферу.

З огляду на теперішню ситуацію, протокол RWA не має достатньої доступності та страждає від крайньої відсутності взаємодії, нагадуючи "острів", що суперечить ідеальному вигляду.

Отже, чи дійсно в цих рамках немає шляху назад до децентралізації? Насправді це не так. Наприклад, провідний протокол RWA Ondo створив кредитний протокол під назвою Flux Finance, який дозволяє користувачам використовувати відкриті токени, такі як USDC, та обмежені токени, такі як OUSG, як забезпечення для позик. Позичаючи токенізовану безіменну вексельну записку під назвою USDY ( з складними відсотками стейблкоїна ), цей токен має дизайн з періодом блокування 40-50 днів, щоб уникнути класифікації як цінних паперів. Ondo також спростив обіг USDY в публічних ланцюгах через крос-ланцюговий міст, зрештою реалізуючи шлях для взаємодії зі світом DeFi.

Але такий складний і неможливий для зворотного входу метод, можливо, не є тим RWA, якого ми очікуємо. Іншою ключовою причиною успіху стейблкоїнів на базі фіатних валют є їх чудова доступність, що дозволяє досягти фінансової інклюзії з низьким бар'єром у реальному світі. RWA ще потрібно досліджувати у питанні ізольованості разом із традиційними фінансами та проектними партнерами, як здійснити взаємозв'язок між різними юрисдикціями, а також взаємодіяти з світом блокчейну в можливих межах. Лише тоді це відповідатиме загальному тлумаченню терміна RWA.

Три, активи та доходи

Згідно зі статистикою даних платформи, загальна вартість RWA активів на ланцюгу наразі становить 206,9 мільярдів доларів ( без урахування стабільних монет ), які в основному складаються з приватного кредиту, облігацій США, сировин, нерухомості та акцій.

З точки зору класів активів, RWA-протоколи насправді орієнтовані не на первинних користувачів DeFi, а на традиційних фінансових користувачів. Деякі провідні RWA-протоколи в основному націлені на малий та середній бізнес, а також інституційних користувачів. Чому ж тоді потрібно переносити ці бізнеси на блокчейн?

1. 7*24 години миттєвого розрахунку: це одна з проблем традиційних фінансів, що залежать від централізованих систем, блокчейн забезпечує безперервну торгову систему. Також можливе миттєве викуплення, T+0 видача кредитів та інші операції;

2. Порушення регіональної ліквідності: блокчейн є глобальною фінансовою мережею, яка дозволяє малим і середнім підприємствам країн третього світу залучати зовнішні інвестиційні кошти з мінімальними витратами, обминаючи місцеві установи;

3. Зниження граничних витрат на обслуговування: завдяки управлінню через смарт-контракти, вартість обслуговування 100 підприємств з активом пулу майже така ж, як і обслуговування 10 000 підприємств;

4. Спеціальні послуги для підприємств: деякі підприємства зазвичай не мають традиційних кредитних записів, що ускладнює отримання кредитів від банківських установ, можуть використовувати традиційну логіку фінансування ланцюга постачань для фінансування обладнання та дебіторської заборгованості тощо;

5. Зниження бар'єрів для входу: хоча ранні успішні протоколи RWA були розроблені в основному для підприємств, установ або заможних користувачів, з появою регуляторних рамок багато протоколів RWA також намагаються розділити фінансові активи, щоб знизити бар'єри для інвесторів.

Для сфери криптовалют, якщо RWA зможе досягти успіху, дійсно існує уявлення про трильйони. А окрім цього, RWAFi також може зрештою з'явитися. Для DeFi-протоколів, додавання токенів з реальними доходами до базових активів зробить їх більш стійкими. Для корінних користувачів DeFi вибір активів та їх комбінація отримають нові можливості. Особливо в умовах нинішньої геополітичної нестабільності та економічної невизначеності, деякі реальні світові активи можуть бути кращим варіантом з низьким ризиком, ніж просте утримання стабільної монети для інвестування.

! RWA: Слон у проваллі

Чотири, Власник меча

"Чорний ліс" – це альтернативна назва блокчейну, яку використовують багато фахівців галузі, і це також "первинний гріх", вроджений децентралізованим характеристикам. Для певних специфічних сфер RWA може стати мечем у цьому паралельному світі. Хоча історія з PFP аватарами та ігровими фінансами сьогодні стала ілюзією, згадуючи про божевільні часи кілька років тому, ми також створили деякі проекти, які можна порівняти з традиційними IP. Але чи дійсно ми купили права на інтелектуальну власність IP? Насправді ні, NFT в певному сенсі більше нагадують споживчі товари, а визначення блокчейну для 10K PFP є досить розмитим. Він насправді використовує зниження інвестиційного бар'єру для створення деяких одноразових блискучих IP, але в плані прибутків та розвитку проекту, засновницька команда зосереджує всю владу у своїх руках.

Наприклад, візьмемо відомий NFT проект, його первинні інтелектуальні права чітко належать емітенту. Згідно з угодою користувача та інформацією на офіційному сайті, емітент, як суб'єкт операційного управління проектом, володіє авторським правом, правами на торгові марки та іншими основними інтелектуальними правами на твір. Власники купують NFT, отримуючи лише право власності та використання на конкретний номер аватару, а не саме авторське право.

У прийнятті рішень емітент проекту орієнтується на мета-всесвіт, шляхом безмежного випуску під-IP для отримання фінансування, що віддаляє їх від попереднього наративу про розкішні товари. У зв'язку з цим власники NFT не мають ні права на інформацію, ні права на прийняття рішень, а також не мають права на прибуток. У традиційному світі, інвестуючи в IP, інвестори зазвичай мають пряме право на використання всього IP, прямий розподіл прибутків, участь у прийнятті рішень навіть у веденні розробки.

Цей проект, безумовно, є одним із лідерів серед PFP проектів, раніше було багато NFT проектів з ще більш хаотичним розподілом прав. Коли велика меча висять над головою, чи виберуть вони поважати свою спільноту?

П'ять, на носії

Отже, RWA має потенціал для перетворення фінансів і може перенести можливості реального світу на блокчейн, що, можливо, також є новим шляхом для вирішення проблем у сфері блокчейну. Але, з огляду на поточну регуляторну структуру традиційних фінансів, його форма все ще нагадує приватний протокол, що існує на публічному блокчейні, і не може вивільнити максимальний простір для уяви. З часом ми сподіваємось, що в майбутньому з'явиться провідник або альянс, який допоможе подолати цей бар'єр.

Активи на різних носіях можуть випромінювати незбагненне сяйво. Від бронзових написів часів Західного Чжоу до риб’ячих лускатих атласів часів династії Мін, підтвердження прав на активи забезпечувало стабільність і розвиток суспільства. Якою, можливо, буде остаточна форма RWA? Можливо, ми зможемо вдень купувати акції в одній місцевості, вночі вносити кошти в банк третьої країни, а наступного дня спільно інвестувати в нерухомість в інших регіонах з інвесторами з усього світу.

Так, світ, що працює на величезному публічному реєстрі, є остаточною формою RWA.

! RWA: Слон у проваллі