Підприємницька домінуюча роль Ethereum на ринку RWA: аналіз тенденцій розвитку в майбутньому

Цей звіт аналізує провідну позицію Ethereum на сучасному ринку токенізації реальних світових активів, досліджує структурні виклики, з якими він стикається, та прогнозує потенційних лідерів наступного етапу зростання RWA.

Підсумок основних моментів

• Ethereum, завдяки своїй перевазі на початковому етапі, досвіду пілотних проектів з боку установ, глибокій ліквідності в мережі та децентралізованій архітектурі, наразі домінує на ринку RWA.

• Однак універсальні блокчейни з більш швидкими та дешевими транзакціями, а також спеціалізовані блокчейни для RWA, розроблені з урахуванням вимог, вирішують обмеження продуктивності Ethereum. Ці нові платформи позиціонуються як інфраструктура наступного покоління, пропонуючи видатну технологічну масштабованість або вбудовані функції відповідності.

• Наступний етап зростання RWA буде керуватися ланцюгом, який успішно інтегрує три елементи: відповідність регуляціям на ланцюгу, екосистема послуг, побудована навколо RWA, та суттєва ліквідність на ланцюгу.

1. Стан ринку RWA

Токенізація реальних світових активів ( RWA ) стала однією з ключових тем у галузі блокчейн. Провідні світові консалтингові компанії та дослідницькі установи активно публікують прогнози ринку та поглиблені аналізи, підкреслюючи зростаючу важливість цієї сфери.

RWA означає перетворення фізичних активів, таких як нерухомість, облігації та сировинні товари, на цифрові токени. Цей процес потребує підтримки інфраструктури блокчейну, наразі Ethereum є основною платформою підтримки.

Незважаючи на зростання конкуренції, Ethereum все ще зберігає домінуючу позицію на ринку RWA. З'явилися спеціалізовані блокчейни для RWA, а зрілі DeFi платформи, такі як Solana, також розширюються в сферу RWA. Тим не менш, Ethereum все ще займає понад 50% загальної активності на ринку, що демонструє його стабільну позицію.

Цей звіт розгляне фактори, що визначають домінування Ethereum на ринку RWA, а також обговорить можливі зміни умов, які можуть формувати наступний етап зростання та конкуренції.

! [Домінування Ethereum на ринку RWA: хто наступний?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4c1b270fadd70d8054ee632cb23240a5.webp)

2. Причини, чому Ethereum залишається лідером

2.1 Перевага раннього виходу та довіра з боку установ

Ethereum став платформою для токенізації інститутів з певних причин. Він першим впровадив смарт-контракти і активно готується до ринку RWA.

Під підтримкою активної розробницької спільноти, Ethereum встановив ключові стандарти токенізації, такі як ERC-1400 та ERC-3643, ще до появи конкурентних платформ. Це надало необхідну технічну та регуляторну основу для пілотних проектів.

Тому багато установ почали оцінювати Ethereum ще до того, як розглядали альтернативи. Кілька відомих ініціатив наприкінці 2010-х років підтвердили роль Ethereum в інституційних фінансах:

• Quorum та JPM Coin(2016-2017 роки): Morgan Stanley розробила ліцензовану версію Ethereum під назвою Quorum. Запуск JPM Coin свідчить про те, що архітектура Ethereum здатна відповідати вимогам захисту даних та нормативного регулювання.

• Облігаційний випуск Société Générale в Франції (2019 року ): SocGen FORGE випустила 100 мільйонів євро забезпечених облігацій на публічній мережі Ethereum. Це свідчить про те, що регульовані цінні папери можуть бути випущені та розраховані на публічному блокчейні, одночасно з максимальним зменшенням участі посередників.

• Європейський інвестиційний банк цифрові облігації (2021 рік ): Європейський інвестиційний банк у співпраці з Goldman Sachs та іншими випустив цифрові облігації на суму 100 мільйонів євро на Ethereum. Ці облігації розраховуються з використанням CBDC центрального банку Франції, що підкреслює потенціал Ethereum на інтегрованих капітальних ринках.

Ці успішні пілотні проекти підвищили довіру до Ethereum. Для установ довіра базується на перевірених випадках і посиланнях інших регульованих учасників. Історичний запис Ethereum продовжує привертати увагу, формуючи посилене коло прийняття.

Наприклад, у 2018 році Securitize оголосила, що створить інструменти для управління всім життєвим циклом цифрових цінних паперів на платформі Ethereum. Це заклало основу для остаточного запуску фонду BUIDL від BlackRock, який є найбільшим токенізованим фондом на Ethereum на сьогодні.

2.2 платформа для реального капіталопотоку

Ще одна ключова причина, чому Ethereum продовжує домінувати на ринку RWA, полягає в його здатності перетворювати онлайнову ліквідність на реальну купівельну спроможність. Токенізація активів реального світу — це не лише технологічний процес. Функціонуючий ринок потребує капіталу, який може активно інвестувати та торгувати цими активами. У цьому плані Ethereum є єдиною платформою, яка має глибоку та розгорнуту онлайнову ліквідність.

Це очевидно на платформах, таких як Ondo, Spark і Ethena, які утримують значну кількість токенізованих BUIDL фондів на Ethereum. Ці платформи залучили сотні мільйонів доларів шляхом пропозиції продуктів на основі токенізованих державних облігацій США, кредитування на основі стейблкоінів та синтетичних інструментів зростання долара.

• Ondo Finance через продукти USDY та OUSG, підтримувані державними облігаціями, накопичив понад 6 мільярдів доларів загальної заблокованої вартості (TVL).

• Spark Protocol використовує ліквідність DAI від MakerDAO для придбання державних облігацій реального світу на суму понад 24 мільярди доларів.

• Ethena використовує синтетичні стейблкоїни USDe та sUSDe на Ethereum для створення безбанківської інфраструктури доходу, залучаючи інституційний попит та ліквідність DeFi.

Ці приклади свідчать про те, що Ethereum є не лише платформою для токенізації активів. Він забезпечує потужну ліквіднісну базу, що дозволяє реалізувати реальні інвестиції та управління активами. У порівнянні з цим, багато нових платформ RWA після первинного розміщення токенів мають труднощі з забезпеченням притоку капіталу чи активності на вторинному ринку.

Причина дуже чітка. Ethereum інтегрував стейблкойни, DeFi-протоколи та інфраструктуру, готову до регуляцій. Це створило всебічне фінансове середовище, де випуск, торгівля та розрахунки можуть здійснюватися в мережі.

Отже, Ethereum є найефективнішим середовищем для перетворення токенізованих активів у реальні покупки. Це надає йому структурну перевагу, що виходить за межі простого ринкового сегмента.

2.3 Створення довіри через децентралізацію

Децентралізація відіграє ключову роль у встановленні довіри. Токенізація RWA передбачає перенесення прав власності на високовартісні активи та записів про транзакції в цифрову систему. У цьому процесі установи звертають увагу на надійність та прозорість системи. Саме тут децентралізована архітектура Ethereum надає значні переваги.

Ethereum як публічна блокчейн працює, підтримується тисячами незалежних вузлів по всьому світу. Ця мережа відкрита для всіх, зміни визначаються консенсусом учасників, а не централізованим контролем. Таким чином, вона уникає єдиної точки відмови, забезпечує стійкість до атак хакерів та цензури і підтримує безперервний час роботи.

У ринку RWA ця структура створює реальну цінність. Транзакції фіксуються в незмінному реєстрі, що знижує ризик шахрайства. Розумні контракти забезпечують довірчі транзакції без посередників. Користувачі можуть отримувати доступ до послуг, виконувати угоди та брати участь у фінансових активностях без централізованого схвалення.

Ці характеристики — прозорість, безпека та доступність — роблять Ethereum привабливим вибором для установ, які досліджують токенізацію активів. Його децентралізована система відповідає ключовим вимогам для роботи в умовах високого фінансового ризику.

3. Нові виклики, які формують нову структуру

Ethereum mainnet довів життєздатність токенізованих фінансів. Однак, разом із успіхом, він також виявив структурні обмеження, які заважають більш широкому впровадженню інститутів. Ключовими перешкодами є обмежена пропускна спроможність транзакцій, проблеми з затримкою та непередбачувана структура витрат.

Щоб впоратися з цими викликами, з'явилися рішення Layer 2 Rollup, такі як Arbitrum, Optimism та Polygon zkEVM. Значні оновлення, включаючи злиття (2022 року ), Dencun (2024 року ) та майбутній Pectra (2025 року ), принесли покращення масштабованості. Тим не менш, ця мережа все ще не може конкурувати з традиційною фінансовою інфраструктурою. Наприклад, Visa обробляє понад 65 000 транзакцій на секунду, що є рівнем, якого Ethereum ще не досяг. Ці прогалини в продуктивності залишаються критичними обмеженнями для установ, які потребують високочастотної торгівлі або миттєвих розрахунків.

Затримка також приносить виклики. Генерація блоку в середньому потребує 12 секунд, а додаткові підтвердження, необхідні для безпечного розрахунку, зазвичай потребують до трьох хвилин. У випадку за congested мережі ця затримка може ще більше збільшитися — це створює труднощі для фінансових операцій, чутливих до часу.

Більш того, волатильність Gas-кошторису залишається проблемою, яка викликає занепокоєння. У пікові моменти, комісія за транзакцію перевищувала 50 доларів, навіть у нормальних умовах витрати часто підвищуються до понад 20 доларів. Такий рівень невизначеності щодо комісій ускладнює бізнес-планування і може послабити конкурентоспроможність послуг на базі Ethereum.

Securitize добре ілюструє цю динаміку. Після того, як компанія зіштовхнулася з обмеженнями Ethereum, вона розширилася на інші платформи, такі як Solana та Polygon, одночасно розробляючи власний ланцюг Converage. Хоча Етер відіграв вирішальну роль у сприянні раннім інституційним експериментам, зараз він стикається з дедалі більшим тиском, щоб задовольнити потреби більш зрілого ринку, чутливого до продуктивності.

! [Домінування Ethereum на ринку RWA: хто наступний?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp)

3.1 Швидке, ефективне та економічне зростання універсального блокчейну

З огляду на все більш очевидні обмеження Ethereum, все більше установ досліджують альтернативні переваги в ключових характеристиках, таких як швидкість торгівлі, стабільність витрат і час остаточності, щоб доповнити загальний блокчейн Ethereum.

Однак, незважаючи на постійну співпрацю з інституційними учасниками, фактична кількість токенізованих активів на цих платформах (, що не включають стейблкоїни, все ще значно нижча в порівнянні з Ethereum. У багатьох випадках токенізовані активи, запущені на загальних ланцюгах, все ще є частиною стратегії багаточеневої розгортання, домінованої Ethereum.

Навіть незважаючи на це, все ще є ознаки суттєвого прогресу. У сфері приватного кредитування з'являються нові токенізовані ініціативи. Наприклад, на zkSync платформа Tradable привернула увагу, займаючи понад 18% обсягу активності в цій сфері — лише після Ethereum.

На даному етапі загальний блокчейн тільки починає закріплюватися. Платформи, такі як Solana, які пережили швидкий ріст у DeFi екосистемі, тепер стикаються з стратегічними проблемами: як перетворити цей імпульс на стійке становище в галузі RWA. Тільки завдяки видатним технічним характеристикам недостатньо. Щоб конкурувати з Ethereum, потрібно надати інфраструктуру та послуги, які відповідатимуть очікуванням довіри та відповідності інституційних інвесторів.

Врешті-решт, успіх цих блокчейнів на ринку RWA залежатиме не стільки від початкової пропускної здатності, скільки від їхньої здатності надавати реальну цінність. Диференційовані екосистеми, побудовані навколо унікальних переваг кожного ланцюга, визначатимуть їхнє довгострокове становище в цій новій сфері.

) 3.2 Поява спеціальної блокчейн-системи для RWA

Все більше блокчейн-платформ відмовляються від загального дизайну на користь спеціалізації в конкретних сферах. Ця тенденція також чітко проявляється в сфері RWA, де виникає новий тип спеціалізованих ланцюгів, оптимізованих для токенізації активів реального світу.

Причини для спеціалізованого блокчейну для RWA є чіткими. Токенізація активів реального світу потребує безпосередньої інтеграції з існуючими фінансовими регуляціями, що робить використання загальної блокчейн-інфраструктури недостатнім у багатьох випадках. Специфічні технологічні вимоги — особливо щодо регуляторної відповідності — повинні бути вирішені з самого початку.

Ключовою областю є дотримання нормативних вимог. Процедури KYC та AML є критично важливими для токенізації робочих процесів, але традиційно вони обробляються поза блокчейном. Цей підхід обмежує інновації, оскільки він просто упаковує традиційні фінансові активи у формат блокчейна, не переробляючи основну логіку дотримання вимог.

Теперішня зміна полягає в повному перенесенні цих функцій відповідності на блокчейн. Попит на блокчейн-мережі зростає, оскільки ці мережі не тільки здатні реєструвати власність, але й рідним чином забезпечувати виконання регуляторних вимог на рівні протоколу.

У відповідь деякі блокчейни, зосереджені на RWA, вже почали пропонувати модулі комплаєнсу на базі блокчейну. Наприклад, MANTRA містить функцію децентралізованої ідентифікації ###DID(, що підтримує виконання комплаєнсу на інфраструктурному рівні. Очікується, що й інші спеціалізовані блокчейни підуть подібним шляхом.

Окрім відповідності, багато з таких платформ також використовують глибокі галузеві знання для націлювання на конкретні категорії активів. Maple Finance зосереджується на інституційних кредитах і управлінні активами, Centrifuge зосереджується на фінансуванні торгівлі, Polymesh зосереджується на регульованих цінних паперах. Ці ланцюги не є широко токенізованими суверенними облігаціями або стабільними монетами, а скоріше використовують вертикальну спеціалізацію як стратегію конкуренції.

Хоча це й так, багато з цих платформ все ще перебувають на ранніх стадіях. Деякі ще не запустили основну мережу, більшість все ще обмежені за масштабом і прийняттям. Якщо казати, що універсальний ланцюг тільки-но почав...