Біткойн突破98,000美元，微策略功不可没

Ціна Біткойна подолала вражаючу межу в 98 000 доларів США. Безсумнівно, зростання в діапазоні 40K-70K в основному зумовлено запуском ETF на Біткойн, тоді як зростання в діапазоні 70K-100K в основному зумовлено безперервними закупівлями компанії MicroStrategy.

Наразі існує думка, що MicroStrategy можна порівняти з Біткойном версії Luna, однак це порівняння не зовсім коректне. Біткойн є найпредставницьким активом серед криптовалют, тоді як Luna є спірним проєктом. У цій статті буде розглянуто взаємозв'язок між MicroStrategy та Біткойном, а також модель роботи MicroStrategy.

По-перше, необхідно чітко визначити наступні моменти:

1. MicroStrategy має суттєву різницю з Luna, оскільки перший має більш міцний запас безпеки.
2. MicroStrategy залучає кошти для купівлі Біткойн шляхом випуску облігацій та акцій.
3. Останній термін погашення боргу компанії MicroStrategy припадає на 2027 рік, що означає, що до цього часу залишилося ще понад 2 роки.
4. Основні ризики, з якими стикається MicroStrategy, походять від ринкової поведінки великих власників Біткойна.

Різниця між MicroStrategy та Luna

MicroStrategy спочатку була компанією з розробки програмного забезпечення, яка мала достатньо грошових потоків. З 2020 року компанія вирішила інвестувати кошти на ринок Біткойну. Вичерпавши власні кошти, MicroStrategy почала використовувати випуск корпоративних облігацій для здійснення кредитного інвестування.

На відміну від взаємного друку Luna та UST, MicroStrategy використовує стратегію низького рівня інвестицій з кредитним плечем, по суті, позичаючи гроші для покупки. На даний момент цей напрямок виявився вірним.

Поширеність Біткойна значно перевищує UST, а вплив MicroStrategy на Біткойн також значно нижчий за вплив Luna на UST. Іншими словами, MicroStrategy не є єдиним фактором, що визначає динаміку Біткойна, тому не слід ототожнювати його з Luna.

Фінансова модель MicroStrategy

Щоб швидко залучити кошти, MicroStrategy випустила облігацій на загальну суму 5,7 мільярда доларів і практично всі ці кошти використала для покупки Біткойнів.

MicroStrategy випустила конвертовані облігації, які мають такі характеристики:

1. Початкова стадія:

   • Якщо ціна торгівлі облігаціями впаде більш ніж на 2%, кредитор може конвертувати облігації в акції та продати.
   • Якщо ціна облігаційної угоди нормальна або зростає, кредитор може в будь-який час продати облігації на вторинному ринку.

2. Пізня стадія:

   • Коли облігація наближається до терміну погашення, правило 2% більше не застосовується.
   • Тримачі облігацій можуть вибрати повернення готівки або конвертацію облігацій у акції.

Цей дизайн є відносно надійним інвестуванням для кредиторів:

• Якщо Біткойн знизиться, і у MicroStrategy буде достатньо готівки, кредитори зможуть повернути основну суму.
• Якщо Біткойн знизиться, а у MicroStrategy недостатньо готівки, кредитори можуть конвертувати облігації в акції для реалізації.
• Якщо Біткойн зросте, акції MicroStrategy зростуть, кредитори зможуть отримати вищий дохід від акцій.

Ця модель з низьким ризиком та високою прибутковістю дозволила MicroStrategy успішно залучити необхідні кошти.

З ростом ціни Біткойна, акції MicroStrategy також зросли. Наразі добовий обсяг торгівлі MicroStrategy перевищує обсяги відомих технологічних акцій, таких як NVIDIA.

Окрім випуску облігацій, MicroStrategy також може залучати кошти шляхом випуску додаткових акцій. Минулого тижня Біткойн зріс з 80,000 доларів до 98,000 доларів, частково завдяки 4.6 мільярда доларів, залучених MicroStrategy через випуск акцій.

Модель роботи MicroStrategy можна узагальнити як:

Купівля Біткойна → Зростання курсу акцій → Позика для купівлі більше Біткойнів → Зростання Біткойна → Подальше зростання курсу акцій → Збільшення боргу → Купівля більше Біткойнів → Постійне зростання курсу акцій → Випуск акцій для залучення фінансування → Купівля більше Біткойнів → Продовження зростання курсу акцій

Борговий стан MicroStrategy

Незважаючи на те, що деякі ставлять під сумнів, що MicroStrategy може зіткнутися з ризиками, подібними до Luna, фактична ситуація є іншою.

Згідно з останніми статистичними даними, середня вартість придбання Біткойна компанією MicroStrategy становить 49,874 доларів, наразі це наближається до 100% коливального прибутку, що забезпечує компанії достатній запас міцності.

Навіть якщо ціна Біткойна знизиться на 75% до 25,000 доларів, MicroStrategy не зіткнеться з ризиком примусового ліквідування. Кредитори можуть перетворити облігації на акції та продати їх лише в межах вказаного часу.

Більш важливо, що найранніший термін погашення боргів MicroStrategy припадає на лютий 2027 року, що ще більше ніж на 2 роки від сьогодні. До цього часу компанія не має тиску на примусове продаж Біткойнів.

Що стосується відсотків, то через те, що конвертовані облігації, випущені MicroStrategy, є менш ризиковими для кредиторів, ставка відсотка відповідно досить низька. Наприклад, ставка облігацій, що закінчується в лютому 2027 року, становить 0%. Інші кілька боргових зобов'язань також мають ставку відсотка в межах від 0,625% до 0,825%, лише одне з них становить 2,25%. Отже, вплив відсоткових витрат на MicroStrategy є обмеженим.

Потенційні ризики

Наразі розвиток MicroStrategy та Біткойну вже утворив взаємопідтримуючі відносини. Все більше компаній починають наслідувати модель роботи MicroStrategy. Наприклад, компанія з видобутку Біткоїну MARA нещодавно випустила конвертовані облігації на 1 мільярд доларів, спеціально для купівлі Біткойнів.

Якщо більше установ наслідуватимуть стратегію MicroStrategy, ціна Біткойн може ще більше зрости. Тому коротка позиція по акціях MicroStrategy вимагає обережності.

Наразі основні ризики для MicroStrategy походять від ранніх великих власників Біткойн. Якщо ці великі власники досягнуть певної угоди з MicroStrategy, ціна Біткойн може продовжити зростати.

Станом на сьогодні, плаваючий прибуток MicroStrategy досяг 15 мільярдів доларів. Оскільки компанія отримує прибуток, вона може продовжити збільшувати інвестиції. Відповідно до поточної тенденції, ціна Біткойна має потенціал досягти середньострокової мети в 170 000 доларів.