【Обмін】«Сильна єна в липні», чи буде інакше в 2025 році? | Денний огляд валют від Цуне Йошіди | Moneyクリ Манекс Сек'юріті - інвестиційна інформація та медіа, корисні для фінансів

Значне зміцнення єни в липні з 2022 року = головна причина, можливо, у коригуванні позицій перед літніми канікулами

Останні кілька років у липні спостерігалася повторювана девальвація долара США та зміцнення єни. У липні 2024 року, який, мабуть, ще пам'ятається, єна зміцнилася на рекордні 12 єн з 161 єни до 149 єн. Також у липні 2023 і 2022 років спостерігалося значне зміцнення єни, приблизно на 7 єн (див. малюнок 1). Які ж були причини цього значного зміцнення єни в липні?

【図表1】Графік місячних цін долара США/єни (з 2021 року) ! Джерело: Manex Trader FX Дивляючись на позиції спекулянтів у японських ієнах за статистикою CFTC (Торговельна комісія США з товарних ф'ючерсів), що відображає угоди хедж-фондів, можна побачити, що з 2022 по 2024 рік спостерігалася тенденція до скорочення коротких позицій (довгі позиції в доларах США) до серпня (див. малюнок 2).

【図表2】Статистика CFTC щодо спекулятивних позицій у японській єні (січень 2022 року – ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені Monex Securities Як ми вже бачили, у липні відбувалася істотна зміна курсу єни, тому в серпні могли бути дії з метою закриття продажу єни для зменшення прибутку та уникнення розширення збитків. Проте це не пояснює, чому в липні сталася істотна зміна курсу єни.

Швидше за все, закриття позицій на продаж єни зіграло провідну роль. Перед початком літніх канікул слід упорядкувати надмірні позиції. Закриття позицій на продаж єни, що супроводжується викупом єни, призвело до зміцнення єни, і це зміцнення єни, в свою чергу, призвело до подальшого зменшення позицій на продаж єни, що могло призвести до повторення «значного зміцнення єни в липні».

2025 рік – «липнева девальвація єни»? = Ключ у крос-єні?

Якщо події, що відбулися в 2022–2024 роках, були такими, як зазначено вище, то в 2025 році «літнє зміцнення єни» не відбудеться. Спекулятивні позиції з єною, на відміну від 2024 року, продовжували бути значними. Якщо корекція надмірних позицій перед літніми канікулами відіграватиме важливу роль у напрямку USD/JPY в липні, то в 2025 році, ймовірно, відбудеться «літнє зниження єни» внаслідок корекції позицій на покупку єни.

Одним з ключових моментів тут можуть бути позиції крос-єн, такі як євро/єн. Хоча долар/єн продовжує перебувати на рівні слабкого долара і сильного єна порівняно з початком року, євро/єн у лютому знизився до 154 єн, але нещодавно повернувся до понад 170 євро за єну. На фоні значного зміцнення євро та ослаблення єни, існує ймовірність, що позиції на валютному ринку, включаючи спекулянтів, також можуть схилятися до купівлі євро та продажу єни.

【図表3】Євро/йена та різниця в доходності 2-річних облігацій Японії та Німеччини (квітень 2025 року – ) ! Джерело: дані компанії Refinitiv, підготовлені компанією Monex Securities Зростання євро та зниження ієни суттєво відхилилися від різниці в процентних ставках між Японією та Німеччиною (перевага євро та слабкість ієни) з червня (див. графік 3). Без підтвердження різниці в процентних ставках, зростання євро та зниження ієни можуть піти проти течії, і варто звернути увагу на можливість впливу факторів зміцнення ієни на валютну пару долар США/ієна через прискорене закриття позицій на купівлю євро та продаж ієни.