Стратегія MicroStrategy: це бульбашка чи революція в шифруванні? Великий шорт позиції Уолл-стріт Джим Чанос запалює дебати про вартість MSTR

Легендарний короткометражний режисер Джим Ханос, який прославився шортами, відкинув стратегію MicroStrategy з накопичення біткоїнів за допомогою високого кредитного плеча як «фінансову нісенітницю», але Майкл Сейлор, засновник MicroStrategy, заперечив, що це була революція, яка використовувала чужий капітал для досягнення тисячократної прибутковості. Ця стаття заснована на статті Wall Street Insight, складеній і написаної TechFlow. (Синопсис: Інтерв'ю генерального директора Metaplanet: Японський готель для «Asia Micro Strategy», макет Bitcoin для зростання акцій) (Довідкове доповнення: MicroStrategy купує ще $530 млн BTC, наближаючись до 600 000, Майкл Сейлор: Ти тільки хотів би купити більше, перш за все) На Уолл-стріт розгортаються гарячі дебати про корпоративну стратегію, вартість активів і фінансові інновації. В основі дебатів лежить стратегія MicroStrategy (MSTR) під керівництвом Майкла Сейлора та її агресивна стратегія масового накопичення біткоїнів за допомогою високого кредитного плеча. Однією зі сторін зіткнення був легендарний шортселер Джим Ханос, який засудив цей крок як «фінансову нісенітницю»; З іншого боку, Сейлор, який перетворив компанію на криптогіганта, бачить у цьому революцію, яка використовує чужий капітал для досягнення тисячократного прибутку. Нещодавно Ханос прямо заявив у подкасті ЗМІ, що бізнес-модель Strategy «не має сенсу». Він неодноразово підкреслював свою основну думку: як компанія, яка володіє біткоїном, ціна її акцій не повинна отримувати премію вище вартості активів, якими вона володіє. Ця точка зору безпосередньо кидає виклик ринковому ажіотажу, який призвів до того, що ціна акцій Strategy злетіла на 210% за останній рік. Протилежністю цьому була жорстка контратака Сейлора. Він вважає, що для багатьох інвесторів покупка акцій Strategy є більш зручним і відповідним шляхом, ніж пряма покупка Bitcoin або пов'язаних з ним ETF. Що ще важливіше, він намалював план для ринку, щоб збільшити прибуток за допомогою кредитного плеча: «Якщо ви хочете заробити 10x, ви купуєте Bitcoin». Якщо ви хочете заробити 100x, ви купуєте біткойни на чужі гроші. Якщо ви хочете заробити в 1 000 разів, ви купуєте біткойн за чужі гроші, а потім використовуєте їх за допомогою біткойнів». Ринкові показники поки що, схоже, на боці Сейлора. Ціна акцій Strategy зросла набагато швидше, ніж приблизно на 80%, а індекси S&P 500 зросли на 13% за той же період. За даними постачальника даних S3 Partners, лише за останній місяць інвестори, які шортять стратегію, зазнали збитків у розмірі до $3,6 млрд. Однак ця дискусія стосується не лише поглядів двох людей, а й розкриває нову тенденцію, яка поширюється в корпоративному світі, та її потенційні ризики. Основний аргумент ведмедів: таємниця того, що преміальний директор MSTR Джим Ханос ставить під сумнів стратегію, полягає в її високій премії за оцінку. Як інвестор, відомий тим, що виявляє та шортить компанії, що займаються невідповідністю оцінок, Ханос вважає, що замість того, щоб купувати акції компанії, яка тримає біткоїн за непомірно високою ціною, інвестори повинні купувати сам біткойн. Згідно з даними, станом на 30 червня Strategy накопичила на своєму балансі 597325 біткоїнів на суму близько $64 млрд шляхом випуску акцій та конвертованих облігацій, що зробило її найбільшим у світі власником біткоїн-бізнесу. Однак динаміка цін на її акції значно випереджає зростання базових активів. Цей феномен знаходиться в центрі уваги ринкових скептиків, таких як Ханос, які стверджують, що цій премії не вистачає твердої логіки. Контратака Сейлора: криптореволюція з використанням кредитного плеча Перед обличчям скептицизму Майкл Сейлор і його прихильники висунули два основні аргументи. По-перше, це відповідність вимогам і зручність, і вони вважають, що акції Strategy забезпечують відповідний канал для інвесторів, обмежених регулятивними органами, щоб інвестувати в біткойн. По-друге, прихильники вважають, що з обмеженням пропозиції в 21 мільйон подальше поглинання Стратегії дасть їй більшу частку дефіцитних активів, підтримуючи премію за ціну акцій. Сам Сейлор більш відвертий щодо своєї стратегії важелів впливу. Він публічно заявив, що відкинув критику Ханоса, сказавши, що «я не думаю, що він розуміє нашу бізнес-модель» і передбачивши, що «якщо наші акції зростуть, він буде ліквідований і вийде». Ханос, з іншого боку, визначив зауваження Сейлора як «фінансову нісенітницю», назвавши його «дивовижним продавцем, але не більше того». Протистояння, яке розгорнулося через ЗМІ, стало гарячою темою на Уолл-стріт. Зростаючі сумніви та юридичні перешкоди Незважаючи на великі втрати ведмедів, Ханос не самотній. У травні та червні федеральний суд у Вірджинії подав два позови інвесторів проти Strategy. За даними ЗМІ, обидва позови звинувачують компанію у введенні інвесторів в оману щодо впливу, який коливання ціни біткоїна можуть мати на ціну її акцій. Деякі аналітики також висловили занепокоєння. У серії недавніх звітів для клієнтів Густаво Гала, аналітик Monness, Crespi, Hardt & Co, зазначив, що премія Strategy може знизитися через обмежений інтерес з боку інвесторів з фіксованим доходом до конвертованих облігацій і привілейованих акцій, які компанія використовує для покупки біткоіни. На початку червня він написав, що компанія має «обмежену злітно-посадкову смугу», щоб продовжити свою поточну стратегію. Стратегія хвилі-імітатора і нова Стратегія поля бою полягає в створенні хвилі імітації. Від контрольованих Трампом медіакомпаній до популярної акції мемів GameStop, десятки компаній почали наслідувати план Сейлора «Bitcoin Vault». Гала попередив у звіті у вівторок, що «всі ці компанії конкурують за пул фондів, які зовні схожі», підживлюючи конкуренцію. За даними постачальника даних Bitcoin Treasuries, у першій половині 2025 року компанії, що котируються на біржі, додали до своїх балансів загалом 245 191 BTC, що більш ніж удвічі перевищує зростання активів Bitcoin ETF за той самий період. Останнім важковаговиком є засновник Fundstrat Том Лі, який стане головою компанії з видобутку біткойнів BitMine Emersion Technologies (BMNR) після того, як допоміг компанії зібрати 250 мільйонів доларів разом з кількома іншими установами для запуску стратегії казначейства, орієнтованої на Ethereum. З моменту оголошення 30 червня ціна акцій BitMine злетіла більш ніж у 30 разів. Цікаво, що ведмеді досягли успіху на іншому полі бою. На думку S3 Partners, імітатори, які скорочують Сейлора, набагато вигідніші, ніж шортити власну компанію Сейлора. Тільки за червень ведмеді отримали прибуток у розмірі $549 млн, пропустивши шорт чотирьох імітаторів Стратегії. Це говорить про те, що ринок, хоч і фанатично ставиться до лідерів, але більш обережно і скептично ставиться до своїх послідовників. Пов'язані звіти Бачать наочно суть стратегії Micro Strategy "божевільна покупка біткоіни": вона полягає в тому, щоб займатися арбітражем бізнесу Micro Strategy M...