Токенізація приватного капіталу: нова спроба відкриття первинного ринку

За межами буму стабільних монет токенізація акцій стає новим центром уваги на ринку.

Нещодавно стартап Web3 Jarsy завершив фінансування Pre-seed на суму 5 мільйонів доларів. Компанія намагається вирішити давню проблему: чому ранні вигоди від зростання провідних приватних компаній належать лише інститутам та супербагатіям? Рішення Jarsy полягає в тому, щоб за допомогою технології блокчейн перетворити спосіб участі, перетворюючи приватний капітал незареєстрованих компаній на токенізовані активи, щоб звичайні інвестори також могли брати участь у зростанні таких зіркових компаній, як SpaceX та Stripe, з низьким бар'єром входу.

Ця новина про фінансування викликала активні обговорення на ринку щодо теми "приватного продажу токенізації". Цей альтернативний клас активів, який раніше був обмежений венчурним колом, завдяки технології блокчейн відкривається для більш широких інвесторів.

Приватний продаж токенізації: нова сфера активів на блокчейні

У сучасній фінансовій системі приватний ринок може бути однією з найменш відкритих інвестиційних можливостей.

Jarsy створив індексну систему, що містить 30 провідних неопублікованих компаній, звану "Jarsy 30 індекс", для оцінки загальної продуктивності якісних Pre-IPO підприємств. Цей індекс охоплює такі помітні компанії, як SpaceX, Stripe та інші, які представляють найбільш перспективну та привабливу частину приватного продажу. Дані показують, що рівень повернення цих компаній досить значний.

З початку 2021 року до першого кварталу 2025 року індекс Jarsy 30 накопичив зростання на 81%, що значно перевищує 51% індексу Nasdaq 100 за той же період. Навіть у першому кварталі 2025 року, коли весь ринок перебував у спаді, а індекс Nasdaq впав на 9%, ці непублічні провідні компанії все ще зросли на 13%. Це не тільки демонструє фундаментальну силу цих компаній, але й підкреслює їхній величезний потенціал зростання перед IPO.

Однак це "вікно захоплення вартості" протягом тривалого часу було відкрито лише для небагатьох. Для більшості звичайних інвесторів ринок активів зі середнім обсягом угоди понад 3 мільйони доларів, складною структурою та відсутністю публічної ліквідності є абсолютно недоступною "зоною спостереження".

Крім того, вихідні шляхи цих компаній не обмежуються IPO; злиття та поглинання стали одним з більш поширених варіантів, що додатково підвищує бар'єр для участі звичайних інвесторів. Тільки в першому кварталі 2025 року обсяги злиттів та поглинань компаній, підтримуваних венчурним капіталом, досягли рекордного рівня, склавши 54 мільярди доларів.

У цій традиційній фінансовій структурі найякісніші активи зростання замкнені в колі заможних осіб та інституційних інвесторів, тоді як звичайні інвестори залишаються за межами.

"токенізація приватного капіталу" спрямована на подолання цієї структурної нерівності. Вона перетворює первинно високу бар'єрність, низьку ліквідність та складну структуру приватних прав у ринкові активи на блокчейні, значно знижуючи бар'єри для входження, зменшуючи вартість участі з 3 мільйонів доларів до 10 доларів; одночасно спростивши тривалі та складні угоди SPV до смарт-контрактів на блокчейні; та підвищуючи ліквідність активів, створюючи можливість цінового визначення для активів, які зазвичай мають тривалий закритий період.

Привести інвестиційні можливості первинного ринку в цифровий гаманець кожного

Джарсі

Як платформа токенізації активів на основі блокчейн, Jarsy прагне зламати бар'єри традиційного фінансового світу, дозволяючи активам Pre-IPO, які раніше були доступні лише для високих статків, стати відкритими інвестиційними продуктами для користувачів по всьому світу. Її бачення чітке: зробити так, щоб інвестиції більше не залежали від фінансових бар'єрів, географічного розташування чи регуляторних обмежень, перенаправляючи фінансові можливості на ширшу аудиторію.

Механізм роботи Jarsy простий і потужний. Платформа спочатку завершує фактичну купівлю акцій цільової компанії, а потім за допомогою токенів у співвідношенні 1:1 переносить цю частину прав на блокчейн. Це не просто відображення цінних паперів, а реальний перехід економічних прав. Більш важливо, що загальна кількість випущених токенів, шляхи обігу та інформація про володіння прозоро записуються на ланцюгу, і будь-який користувач може в реальному часі перевірити це. Ця структура з можливістю відстеження на ланцюзі та наявністю фізичних активів поза ланцюгом реалізує технологічну реконструкцію традиційних SPV і фондових систем.

Одночасно Jarsy спростила процес участі для звичайних інвесторів. Платформа бере на себе всі складні роботи, такі як проведення дью ділідженсу, структурне проектування, юридичне зберігання тощо, що дозволяє користувачам інвестувати всього від 10 доларів за допомогою кредитної картки або USDC з низьким порогом входу, формуючи свій портфель інвестицій у Pre-IPO. Складні процеси управління ризиками та комплаєнсу залишаються "невидимими" для користувачів.

У цьому режимі ціна токена тісно пов'язана з оцінкою компанії, а прибуток користувачів походить від реальної кривої зростання підприємства, а не від фальшивої наративи платформи. Ця архітектура не лише підвищує реальність інвестицій, але й на механічному рівні відкриває звичайним інвесторам довгостроковий дохід на первинному ринку, який довгий час контролювався елітним капіталом.

Республіка

Нещодавно відома інвестиційна платформа Republic запустила нову лінійку продуктів Mirror Tokens, перший продукт rSpaceX базується на блокчейні Solana та має на меті «віддзеркалити» одну з най imaginative компаній у світі у вигляді активу, доступного для публічної покупки на блокчейні. Кожен rSpaceX прив'язаний до очікуваної вартості космічного гіганта SpaceX, оціненого в 350 мільярдів доларів, з мінімальним порогом інвестування всього 50 доларів, а також підтримує Apple Pay та оплату стейблкойнами. Це відкриває двері до первинного ринку для звичайних інвесторів по всьому світу.

На відміну від традиційних приватних продажів, Mirror Token не надає власникам права голосу, але він розробив унікальний механізм "трекера": токени, випущені Republic, по суті є борговим інструментом, який динамічно прив'язаний до оцінки цільової компанії. Коли SpaceX здійснить IPO, буде придбана або відбудеться інша "ліквідна подія", Republic поверне відповідні стабільні монети інвесторам у гаманці пропорційно до кількості токенів, якими вони володіють, включаючи потенційні дивіденди. Це інноваційна структура "без акцій, але з дивідендами", яка мінімізує правові бар'єри, зберігаючи при цьому основний дохід.

Звичайно, цей механізм також встановлює певний бар'єр. Всі Mirror Tokens будуть заблоковані на 12 місяців після первинного випуску, перш ніж зможуть обігуватися на вторинному ринку. Щодо регулювання, rSpaceX випускає токени відповідно до правил Regulation Crowdfunding США, не обмежуючи статус інвесторів, звичайні інвестори з усього світу можуть брати участь, але конкретні вимоги будуть динамічно відбиратися відповідно до місцевих законів.

У майбутньому Republic планує випустити більше Mirror Tokens, прив'язаних до таких зіркових приватних компаній, як Figma, Anthropic, Epic Games, xAI, а також дозволити користувачам номінувати наступного "непублічного єдинорога", в який вони хочуть інвестувати. Від структурного дизайну до механізму розподілу, Republic будує паралельний ринок приватного капіталу на блокчейні, який не потребує очікування IPO.

Токенy

Розташована в Люксембурзі компанія з токенізації активів RWA Tokeny також почала виходити на ринок приватних продажів у сфері сек’юритизації. У червні 2025 року Tokeny уклала угоду з місцевою платформою цифрових цінних паперів Kerdo, метою якої є використання блокчейн-інфраструктури для перетворення способу участі європейських професійних інвесторів у приватному ринку (таких як нерухомість, приватний капітал, хедж-фонди та приватні боргові зобов'язання).

Основні переваги Tokeny полягають у тому, що: структура продукту стандартизована, вбудована логіка відповідності випуску, а також можна швидко копіювати та розширювати в різних юрисдикціях завдяки технології білого етикету. Tokeny прагне надати активам "інституційний рівень легітимності". Використовуваний стандарт ERC-3643 дозволяє вбудовувати контрольні логіки, такі як KYC та обмеження на передачу, на всіх етапах, починаючи від створення до передачі токена, що не лише забезпечує законність та прозорість продукту, але й дозволяє інвесторам самостійно підтверджувати безпечність на ланцюгу без залежності від підтвердження платформи.

На фоні посилення регуляторних рамок, таких як MiFID II, попит на такі "комплайнсові ланцюгові активи" в європейському ринку швидко зростає. Tokeny заповнює довіру між інституційними інвесторами та ланцюговими активами високотехнологічним способом. Ця співпраця також відображає тенденцію: конкуренція в сегменті RWA більше не обмежується лише технологічною реалізацією на ланцюгах, а тим, хто може глибоко освоїти регулювання, стандартизувати продуктову структуру та мати комплексні можливості для випуску в різних юрисдикціях. Співпраця Tokeny з Kerdo є яскравим прикладом цієї тенденції.

Висновок

Поява токенізації приватного капіталу свідчить про те, що первинний ринок під впливом технології блокчейн входить у нову стадію структурних змін. Проте цей шлях все ще стикається з безліччю реальних викликів. Він, можливо, переформатує правила доступу, але для того, щоб остаточно зламати глибокі структурні бар'єри між роздрібними інвесторами та установами, знадобиться час. RWA не є "універсальним ключем", а скоріше довготривалою грою, що стосується довіри, прозорості та перебудови інститутів, і справжнє випробування лише починається.