Битва алгоритмів безстрокових ф'ючерсів CEX та DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

У березні 2025 року контракт JELLYJELLY викликав ринкові коливання на одному з децентралізованих торгових платформ. Ціна контракту за короткий час зросла на 429%, що майже призвело до масштабного ліквідації. Якщо ліквідація відбудеться, короткі позиції будуть відправлені в ліквідний фонд на ланцюгу, що призведе до величезних коливальних збитків. Тим часом, одна централізована торгова платформа швидко запустила торгівлю безстроковими ф'ючерсами JELLYJELLY.

У критичний момент, коли криза ось-ось спалахне, валідатори децентралізованої платформи терміново голосують за втручання, примусово знімають з торгів, закривають позиції та заморожують угоди, що викликало сумніви в спільноті щодо "децентралізованих" бірж.

Ця подія стала не лише об'єктом жвавих обговорень у криптоспільноті, але й виявила одну з основних проблем: що насправді визначає ціну на децентралізованих торгових платформах? Хто несе ризики? Чи справді Алгоритм є нейтральним?

Ця стаття, спираючись на цю подію, проаналізує алгоритмічні відмінності трьох основних платформ у безстрокових ф'ючерсах щодо індексної ціни, маркерної ціни, та ставки фінансування (, глибоко досліджуючи фінансові концепції та механізми ризиків, що стоять за цими відмінностями. Ми побачимо, як різні алгоритми формують стилі торгівлі, обслуговуючи різні типи трейдерів, а також як вони визначають, чи зможе трейдер вийти з ринкової бурі без втрат.

Це не лише аналіз технології контрактів, а й змагання концепцій проектування ринкового порядку.

! [Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-3ae50d45caad3a55c536e9767a0825(

Безстрокові ф'ючерси торгівля огляд

Безстрокові ф'ючерси торгівля складається головним чином з трьох основних елементів:

1. Індексна ціна: відстежує зміни цін на спотовому ринку, є "теоретичним якорем".

2. Позначена ціна: використовується для обчислення нереалізованого прибутку та збитку, ліквідації та інших ключових подій.

3. Фінансова ставка: економічний механізм, що з'єднує спотовий та ф'ючерсний ринок, спрямовує ціну ф'ючерсів до повернення до спотової ціни.

Хто контролює маркерну ціну, той має владу над життям і смертю контракту. Основна ідея децентралізованої платформи полягає в тому, як забезпечити, щоб маркерна ціна не піддавалася маніпуляціям і могла бути перевірена.

Деяка децентралізована платформа оптимізувала алгоритм певної централізованої торгової платформи, що дозволяє ціні швидко повертатися до ринкової вартості в екстремальних ринкових умовах та в умовах маніпуляцій торгівлею на платформі. Ця платформа доклала величезних зусиль, щоб уникнути аномальних значень ) та пробоїв (.

Алгоритм деталі порівняння

) Індексна ціна/Ціна оракула

Індексна ціна децентралізованої платформи називається ціною oracle, повністю незалежна від власного ринку, формуються вузлами-верифікаторами. Вона використовує метод зваженої медіани для протидії екстремальним коливанням цін, що робить її більш стійкою до маніпуляцій, але частота оновлення нижча ###3 рази на 3 секунди (. Цей дизайн має на меті усунути аномалії та коливання, роблячи ціну більш плавною. Нижча частота оновлення також є механізмом згладжування, що не обов'язково є недоліком.

) Механізм маркувальної ціни

Алгоритм маркерної ціни централізованої торгівельної платформи базується на двох принципах: "гладкість ціни" та "відображення глибини ринку". Його формула заснована на медіані трьох видів цін: середній курс продажу/купівлі на ринку контрактів, ціна угоди та ціна імпульсу. Ціна імпульсу відображає реальні витрати ліквідності, моделуючи вплив великих ринкових ордерів на книгу ордерів. Поєднання обробленої EMA медіани дозволяє змінювати маркерну ціну плавно, протистояти "встромлянням", що підходить для стабільних розміщень великих коштів та арбітражних стратегій.

Інша централізована торгова платформа використовує більш "агресивний" підхід, беручи за джерело маркувальної ціни лише середню ціну між найвищою купівлею та найнижчою пропозицією на ринку. Цей алгоритм не враховує ціну угоди і не враховує глибину книги ордерів, тому ціна є надзвичайно чутливою до незначних угод, що може призвести до різких коливань. Хоча волатильність вища, ціна повертається до спотового ринку швидше, що більше підходить для високочастотних трейдерів та короткострокових угод.

Структура маркованих цін децентралізованої платформи є комбінацією двох централізованих платформ з "децентралізованими характеристиками". Вона об'єднує три джерела цін: ціну з оракула та 150-секундну指数移动平均 різниці між ціною в контракті; медіану між ціною покупки, продажу та останньою ціною угоди на самій платформі; зважену медіану середньої ціни безстрокових ф'ючерсів з кількох централізованих торгових платформ. Якщо будь-які два з них вийдуть з ладу, система надасть медіану, оброблену за 30-секундним EMA, як заміну.

Верифікатори в ланцюзі не лише регулярно оновлюють оракули та маркують ціни, але й повинні здійснювати перевірку узгодженості цілісності джерела даних, часових міток та межі відхилення. Ця механіка формує певний рівень "алгоритмічної демократії", посилюючи здатність протистояти маніпуляціям.

! [Битва алгоритмів контракту CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a015d8c69e96bbf6c5a303d32a9b4cd5.webp(

) Фінансова ставка Алгоритм

Децентралізована платформа ввела індекс премії на основі цінового та кредитного процентного моделей певної централізованої біржі, замінивши ціну оракула у розрахунках, щоб ближче відповідати реальній ринковій ситуації. Індекс премії зразкується кожні 5 секунд та розраховується на основі середнього значення за годину, щоб запобігти різким коливанням у короткі терміни.

Щоб компенсувати недолік повернення ціни, платформа має три особливі налаштування:

1. У крайніх випадках може досягати 4%/година високої ставки за кошти.
2. Фінансова плата базується на ціні оракула, а не на ціні маркування, щоб запобігти маніпуляціям з цінами.
3. Комісія за кошти стягується щогодини в розмірі однієї восьмої, прискорюючи повернення ціни.

Фінансова ставка на централізованій торговій платформі залежить від тривалого періоду розрахунку ### зазвичай 8 годин (, поєднуючи глибину ордерної книги для моделювання впливу великих ринкових ордерів на купівельну та продажну ціну, а також враховуючи фіксовану ставку позики. Його дизайн спрямований на забезпечення більш плавних та чітко прогнозованих витрат на фінансування для інституційних інвесторів та середньо- та довгострокових трейдерів.

Інша централізована торгова платформа має відносно простий алгоритм розрахунку ставки фінансування, який базується на відхиленні цін покупки та продажу на ринку, а період розрахунку також досить тривалий. Відсутність комплексного врахування глибини книги ордерів та вартості позик призводить до різких коливань ставки фінансування, що підходить для високочастотних, короткострокових агресивних стратегій, але також створює вищий ризик ліквідації.

Децентралізовані платформи знаходять баланс між "ринковою структурою" та "ринковою орієнтацією": на основі відносно плавного алгоритму, з високо частими розрахунками торгових зборів та позабіржовими котируваннями, доповненими високими торговими витратами в екстремальних випадках, що дозволяє внутрішнім цінам швидко повертатися до ринкової ціни в екстремальних умовах.

! [Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d70c8e1b137a0ceb5f5ce4c36fb3ca7d.webp(

Торгові стратегії та фінансові ідеї різних платформ

) Деяка централізована торгова платформа: проектування раціональних систем

Загальний дизайн платформи спрямований на "інституціоналізацію, помірність", основна ідея полягає в "зробити ринок передбачуваним". Це дуже узгоджується з кількісною фінансовою школою та гіпотезою ефективного ринку, що припускає, що ринок в цілому є раціональним і може бути підкорений за допомогою статистичного моделювання.

Механізм втілення:

• Механізм згладжування маркерної ціни
• Тонке моделювання фінансових ставок
• Механізм буферизації ризиків
• Приваблювати інституційних інвесторів та трейдерів середньо- та довгострокового терміну, які прагнуть стабільного доходу та контрольованих ризиків.

Інша централізована торгова платформа: дизайн для торгових інстинктів

Стратегічний дизайн цієї платформи наближений до "швидко, жорстко, точно", а її філософія полягає в тому, що "ринок - це відображення людської природи". Це відповідає логіці поведінкової фінансової науки, приймаючи ринок як ірраціональний, а трейдерів - як емоційних.

Механізм відображає:

• Висока чутливість до позначеної ціни
• Висока волатильність ставки фінансування
• Швидкий механізм розрахунку
• Приваблення високочастотних трейдерів, "колючка" та короткострокових трейдерів

Децентралізована платформа: дизайн структурнихістів на ланцюгу

Ця платформа намагається створити нову фінансову парадигму: децентралізоване управління + програмовані цінові механізми. Її філософія полягає в тому, що алгоритм не передбачає ринок, а встановлює порядок.

Механізм відображення:

• Ціна консенсусу валідаторів
• Ліквідність на базі блокчейну
• Високочастотна ставка фінансування та екстремальні межі
• Прозорість на ланцюгу
• Приваблювати трейдерів, які шукають відновлення системи довіри через перевіряється код та розподілене управління.

Висновок

Ціна є зовнішнім виглядом торгівлі, алгоритм є порядком торгівлі. Дизайн різних платформ по суті намагається відповісти на одне й те саме питання: як нам довіряти невидимому ринку?

Деякі системи вибирають "стабільність" як якорь, інші - "коливання" як якорь, а деякі намагаються все записати в смарт-контракти. Проте, коли ринок перебуває в екстремальних обставинах, алгоритм виходить з гри, і на сцену виходять люди. Врешті-решт, ціну визначає не "алгоритм", а те, кому ми вирішили довіряти.

Можливо, ми не зможемо розробити ідеальну систему, але ми можемо створити систему, яка буде постійно самостійно коригуватися в умовах недосконалості. У майбутньому фінансовому світі алгоритм продовжить розширювати свої кордони. Але потрібно усвідомлювати, що кожна логіка, написана в коді, відображає тінь ціннісних суджень.

Людина завжди повинна відповідати за свої цінності. Давайте завжди мати повагу до ринку.

! [Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-39b1db1095902fed27bf4fe8fba73462.webp(