Аналітик спрогнозував крах наслідувачів Strategy

Стратегія збільшення капіталізації компаній за рахунок формування корпоративних біткоїн-резервів може виявитися не такою довговічною, як багато хто очікує. Таку думку висловив ончейн-аналітик Джеймс Чек.

< Мій інстинкт підказує, що стратегія казначейства Bitcoin має значно коротший строк життя, ніж більшість очікує, і для багатьох нових учасників це вже може бути закінчено.

Це не про змагання в вимірюванні.

Це про те, наскільки серйозним & сталим є ваш продукт & стратегія для підтримки накопичення.

— _Checkmate 🟠🔑⚡☢️🛢️ (@_Checkmatey_) 4 липня 2025 р.

Для більшості нових учасників у цьому сегменті «все вже може бути позаду», відзначив він.

«Мова не про змагання в розмірах, а про те, наскільки серйозні та стійкі ваш продукт і стратегія збереження накопичень, — написав Чек.

За його словами, фірмам, які починають копіювати політику Strategy щодо формування біткойн-скарбниці за рахунок акціонерного та боргового капіталу, стане складніше його залучати. Інвестори будуть віддавати перевагу більш раннім послідовникам.

«Нікому не потрібна 50 по рахунку компанія з казначейством. Я думаю, що ми вже близькі до фази “доведи мені”, коли випадковій фірмі X буде все складніше утримувати високі позиції та просуватися вперед без серйозної ніші», — вважає Чек.

Згідно з BitcoinTreasuries, кількість підприємств, які зберігають на балансі першу криптовалюту, досягла 255. Лише за останні 30 днів їхня кількість зросла на 21 фірму.

Дані: BitcoinTreasuries.За обсягом корпоративного біткоїн-резерву безумовно лідирує Strategy, накопичивша 597 325 BTC. Займаюча друге місце в рейтингу майнінгова компанія MARA Holdings зберігає 50 000 BTC.

Чек погодився з думкою співзасновника Taproot Wizards Уді Вертайлера про те, що багато компаній використовують стратегію біткойн-скарбниці як спосіб отримання швидкого прибутку, не розуміючи її суті.

Згоден.

— _Checkmate 🟠🔑⚡☢️🛢️ (@_Checkmatey_) 4 липня 2025 р.

«Слабких з них зі знижкою можуть поглинути сильні, а тенденція може отримати ще кілька додаткових напрямків», — додав підприємець.

Чек звернув увагу, що потік коштів у боргові папери або акції компаній з BTC-резервами в основному забезпечують роздрібні інвестори, гроші яких «не безкінечні». До того ж у Strategy набагато більше можливостей їх залучати, ніж у умовного «номера 300» у ніші, підкреслив аналітик.

Він затруднився позначити строки обвалу компаній у сегменті, пославшись на оптимістичні очікування щодо ціни біткойна.

Кого чекає «спіраль смерті»?

Немало компаній, що накопичують цифрове золото, витримають випробування часом та уникнуть потрапляння в «спіраль смерті», вважають фахівці венчурної фірми Breed.

В зоні особливого ризику — підприємства, які купують криптовалюту за рахунок запозиченого капіталу та орієнтовані виключно на формування біткойн-резервів

Цим фірмам необхідний постійний притік фінансування. Привабливість вкладень для інвесторів забезпечує премія до вартості компанії, яку відображає метрика Multiple on Net Asset Value (MNAV). Коефіцієнт розраховується як капіталізація фірми, поділена на доларову вартість криптовалюти, що утримується на балансі.

! Дані: Порода.

«Ринок не винагороджує компанію MNAV просто тому, що вона володіє біткоїнами. Це відбувається, коли інвестори вірять, що керівництво може надійно нарощувати “BTC-на-акцію” швидше, ніж вони могли б зробити це самостійно», — пояснили експерти Breed.

Головну загрозу становить тривалий ведмежий ринок, який «підірве» MNAV, і капіталізація компаній наблизиться до їхньої чистої вартості (NAV). Необхідність рефінансувати борги на фоні скорочення можливості залучити капітал змусить частково ліквідувати резерви. Продажі чинитимуть тиск на ціну біткоїна і можуть викликати каскадний ефект, вважають автори звіту.

! Дані: Порода.

«Нові компанії з казначействами стикаються з цим ризиком ще гостріше. Без масштабу, репутації та пасивних індексних притоків Strategy вони, швидше за все, будуть залучати капітал на більш жорстких умовах і з більш високим коефіцієнтом важеля», — зазначили експерти.

Однак, за їхньою оцінкою, шанси на широке зараження ринку не високі, оскільки покупки біткоїнів здійснюються переважно за акціонерний капітал.

Спеціалісти Breed також підтвердили думку Вертхаймера, відповідно до якої сильні гравці в сегменті поглинуть тих, хто зіткнувся з проблемами конкурентів.

Керуючий директор GoMining Institutional Факхул Міах в інтерв'ю Cointelegraph висловив занепокоєння стрімким розширенням кола наслідувачів Strategy.

«Зараз є й інші компанії, які намагаються створити біткойн-банки без належних заходів безпеки або управління ризиками. Якщо ці менші фірми зазнають краху, ми можемо побачити хвильовий ефект, який зашкодить іміджу криптовалюти», — заявив він.

Нагадаємо, аналітики Coinbase Institutional назвали зростаючу популярність корпоративних біткоїн-резервів одним з головних системних ризиків для ринку.