Cobo спостереження: Що означає подача заявки Circle на отримання ліцензії довірчого банку в США?

Оригінальний автор: Дослідник Cobo, Cobo Global

Оригінальне посилання:

Заява: ця стаття є перепостом, читачі можуть отримати більше інформації за посиланням на оригінал. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми перепосту, будь ласка, зв'яжіться з нами, ми внесемо зміни відповідно до вимог автора. Перепост використовується лише для обміну інформацією, не є інвестиційною порадою і не відображає думки та позицію У Шу.

Другий за величиною емітент стейблкоїнів у світі Circle (CRCL) нещодавно подав заявку на отримання федеральної ліцензії на трест-банк до Управління контролю за валютою США (OCC). Цей крок слідує за успішним IPO з оцінкою близько 18 мільярдів доларів, і стратегічна трансформація Circle, як першої акції стейблкоїнів у США, має знакове значення.

IPO Circle показав феноменальний результат. 5 червня він вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу з ціною випуску 31 долар, і в цей же день стався двічі автоматичний розподіл. Ціна акцій досягла максимуму понад 298 доларів, зростання становило майже 10 разів, а ринкова капіталізація на піку досягла приблизно 70 мільярдів доларів — що перевищує загальну ринкову капіталізацію USDC, і на Уолл-стріт його назвали «одним з найбільш недооцінених IPO за останні роки».

У цьому контексті стратегічні наміри Circle щодо отримання ліцензії на трust-банк, а також вплив на прибуткову структуру та галузевий ландшафт заслуговують на детальний аналіз.

Ця заявка на ліцензію стосується не лише оновлення позиціонування Circle, але й може переосмислити правила конкуренції на ринку стейблкоїнів. Які революційні зміни вона принесе для Circle? Як це вплине на майбутнє індустрії стейблкоїнів?

Яка реальна зміна приносить топова ліцензія?

Ліцензія національного трестового банку, видана OCC (National Trust Bank Charter), є однією з висококласних ліцензій у системі федерального банківського нагляду США. Вона дозволяє ліцензованим установам:

· Надання послуг з обслуговування по всій території США;

· Пряме володіння активами клієнтів;

· Підключення до розрахункової мережі Федеральної резервної системи (такої як Fedwire, FedNow);

· Підлягає федеральному, а не державному регулюванню, що забезпечує більшу однорідність і авторитетність стандартів відповідності.

Наразі лише Anchorage Digital Bank має такі ліцензії, якщо Circle успішно отримає схвалення, вона приєднається до дуже обмеженого кола цифрових активів з топовою федеральною кваліфікацією.

У порівнянні з наявністю лише ліцензії BitLicense у Нью-Йорку та ліцензій на грошові перекази в різних штатах, ця ліцензія принесе ключові зміни: від регіональної ліцензії до національної, від залежності від третіх банків для зберігання коштів до можливості безпосереднього контролю над основними фінансовими потоками.

Модель прибутку зазнала суттєвих змін: від «плаваючого доходу» до «контролю активів»

Найбільша пряма зміна полягає у контролі над резервами USDC. Після отримання банківської ліцензії Circle отримає право на пряму управління, інвестування та управління резервними активами USDC. Це означає, що відтепер компанія переходить від непрямого розподілу плаваючих відсоткових доходів до автономного управління портфелем резервних активів. У нинішньому середовищі високих процентних ставок це суттєво підвищить її прибуткову еластичність.

Водночас Circle зможе пропонувати послуги з управління активами на рівні установ, токенізовані розрахунки та інші послуги з доданою вартістю. Що ще важливіше, ця ліцензія докорінно змінить бізнес-модель Circle.

У наявній системі обмін стабільних монет і фіатних валют все ще сильно залежить від банківської інфраструктури. Наприклад, коли користувач обмінює USDC на долари США, кошти в кінцевому підсумку повинні проходити через систему клірингу Федеральної резервної системи. Ця можливість наразі обмежена лише фінансовими установами, які мають ліцензію федерального банку. Хоча Circle виконує функції випуску та обігу на блокчейні, на етапі зберігання коштів та клирингу їй все ще доводиться покладатися на ліцензовані фінансові установи. Коли Circle раніше співпрацювала з Paxos для запуску стабільної монети FIUSD, ця структурна слабкість вже проявилася: незважаючи на наявність технологічних можливостей на блокчейні, фінальний етап клірингу фіатних валют все ще виконувався Paxos.

Якщо Circle отримає ліцензію, вона матиме право відкривати рахунки у Федеральній резервній системі, безпосередньо інтегруючись у основну фінансову розрахункову мережу США, вперше отримуючи повний процес відповідності від «вливу фіатних грошей» до «впровадження на блокчейні», створюючи повний замкнутий цикл випуску - зберігання - розрахунків - завершення. Це дозволяє їй перейти з «технічного каналу» на «володаря розрахункових прав», що призводить до фундаментальної зміни стратегічної позиції.

Платіжні гіганти, такі як Visa та Stripe, у своїй криптостратегії більше орієнтуються на використання переваг існуючих платіжних мереж, інтегруючи стейблкойни в дружні до користувача інтерфейси для обробки платежів, щоб вирішити проблему "останній кілометр". У той час як Circle занурюється у розрахунковий рівень фінансової системи, ставши постачальником фінансової інфраструктури з ліцензійними правами на кліринг. "Човен", який надає Circle, буде нести в собі постачальників послуг "останнього кілометра", включаючи Stripe, дозволяючи цим платіжним фронтам працювати в більш ефективній та низьковитратній мережі стейблкойнів.

Слід зазначити, що ця ліцензія не охоплює права на поточні вклади або кредити, тому Circle у майбутньому все ще не стане традиційним комерційним банком. Однак, як депозитарій та розрахунковий вузол, Circle має можливість розробляти продукти для платежів та розрахунків на основі «токенізованих фінансових інструкцій», а також може надавати комплайнс та технічну підтримку традиційним банкам для випуску програмованих депозитних токенів.

Фон: Заздалегідь реагувати на політичні сигнали

Наразі регулювання стейблкоїнів стає важливим питанням федерального законодавства США. Проекти законів, такі як «GENIUS Act», чітко вказують на необхідність запровадження більш високих стандартів аудиту та федеральних вимог до великих емітентів стейблкоїнів. У майбутньому емітенти, якщо досягнуть певного масштабу, повинні отримати банківську ліцензію для легальної діяльності. Це означає, що якщо Circle не отримає федеральну банківську кваліфікацію, їй можуть загрожувати ризики звуження бізнес-рамок або зростання тиску з боку регуляторів.

Генеральний директор Circle Джеремі Аллер заявив, що цей крок має на меті зміцнити позицію USDC як «цифрового долара», підтримуючи валютну перевагу США в глобальній платіжній системі майбутнього.

Як ринок сприймає? Суперечності в оцінці під регуляторними перевагами.

Хоча акції Circle з моменту IPO демонструють сильні результати, на ринку все ще існує розбіжність щодо обґрунтованості їхньої оцінки.

Circle поточна структура прибутку в основному базується на доходах від відсотків, ця модель має переваги в умовах високих процентних ставок, але частка доходів від послуг все ще перебуває на етапі формування, тому ринок має різні погляди на стійкість її оцінки.

Барclays та Bernstein та інші оптимісти вважають, що у них є довгострокові переваги в плані відповідності, глобальної мережі випуску та співпраці з такими установами, як Visa. Натомість Goldman Sachs та JPMorgan з обережністю ставляться до їхньої високої оцінки.

З цієї перспективи, заявка Circle на банківську ліцензію є не лише дотриманням вимог, але й спробою перебудувати інституційні підстави бізнес-логіки. У майбутньому Circle зможе поступово реалізувати трансформацію з «драйву відсоткової маржі» на «драйв послуг» через різноманітні доходи, такі як комісії за зберігання, комісії за розрахунки та послуги з клинування. Це допоможе знизити занепокоєння ринку щодо стабільності її прибутку та підтримки оцінки.

Резюме: ключові моменти на шляху до інституціоналізації стабільних монет

Заявка Circle на отримання ліцензії Федерального банку довіри є знаковою подією в процесі інституціоналізації індустрії стейблкоїнів. Це свідчить про те, що у майбутньому середовищі відповідності емітенти стейблкоїнів повинні більше не обмежуватися технічним шляхом «прив'язки до долара», а повинні глибше інтегруватися в основну розрахункову структуру фіатної валюти.

Майбутня ринкова конкуренція буде зосереджена на можливостях зберігання, розрахункових інтерфейсах, відповідності вимогам та глибині послуг. Банківська ліцензія, ймовірно, стане обов'язковою вимогою для декількох основних учасників у наступному циклі.