За кулісами "одержимості" Трампа зниженням процентних ставок: чого він насправді боїться?

Автор: Jin10

Президент США Трамп хоче, щоб Федеральна резервна система значно знизила короткострокові процентні ставки до 1%. Таке зниження ставок зазвичай відбувається лише в екстрених ситуаціях, таких як раптові рецесії або фінансові паніки. Чого ж насправді побоюється Трамп?

Наразі короткострокова процентна ставка в США становить близько 4,25%, тоді як історичний середній рівень становить 4,6%. Федеральна резервна система регулює інфляцію та підтримує економічне здоров'я шляхом коригування процентних ставок. Якщо інфляція зменшиться, Федеральна резервна система може протягом наступного року знизити ставку до приблизно 3,5%.

Але митна політика Трампа стала каменем спотикання. Завдяки новим податкам на імпортні товари Трамп підвищив витрати підприємств і споживачів. Більшість економістів вважають, що ці мита призведуть до зростання інфляції приблизно на 1 відсотковий пункт, з нинішніх 2.4% до 3.5% або трохи більше.

Трамп, здається, не переймається інфляцією, хоча під час своєї президентської кампанії минулого року обіцяв «значно знизити ціни». Протягом кількох місяців він закликав Пауела знизити процентні ставки, спочатку вимагав зниження на 1%, потім на 2%, а тепер навіть більше ніж на 3%. Джим Біанко з Bianco Research нещодавно пожартував у соцмережах: «Після 4 липня, ймовірно, він вимагатиме негативних відсоткових ставок.»

Федеральна резервна система зазвичай знижує процентні ставки, коли вважає, що інфляція контрольована, а економіці потрібна стимуляція. Нижчі ставки роблять позики дешевшими, що, в свою чергу, стимулює витрати та інвестиції. Як правило, Федеральна резервна система поступово знижує ставки, зменшуючи їх на 25 базисних пунктів кожні кілька місяців. Але в разі необхідності Федеральна резервна система також може агресивно знижувати ставки. Наприклад, під час Великої рецесії 2007-2009 років Федеральна резервна система знизила ставки майже на 5 відсоткових пунктів за 15 місяців; у 2020 році, коли спалахнула пандемія COVID-19, яка спричинила раптову рецесію, Федеральна резервна система знизила ставки на 1,5 відсоткових пункти за два місяці.

Зниження на понад 25 базисних пунктів зазвичай означає, що в економіці виникли проблеми. Розмір зниження, про яке просить Трамп, порівнянний з періодом рецесії. Рік Ньюмен з Yahoo Finance зазначає: «Хтось певно сказав йому, що в нас великі проблеми.»

Економічні радники Трампа, включаючи міністра фінансів Мнучіна та економістів Білого дому Хассета, відкрито дотримуються оптимістичного ставлення до економіки — це їхня робота. Але вони, можливо, так само, як і багато економістів та інвесторів, стурбовані: економіка, здається, сповільнюється, ринок праці слабшає, державний борг зростає до нестійкого рівня, а тарифна політика Трампа має більше недоліків, ніж переваг.

Трамп протягом двох термінів президентства постійно виступав за зниження відсоткових ставок, щоб зменшити витрати на федеральне кредитування. Він часто згадує про «рефінансування» державного боргу, що було звичайною практикою, коли він працював у сфері нерухомості.

Останніми роками відносно низькі процентні ставки призвели до зниження середньої процентної ставки за державним боргом з 5% у 2007 році до 1,6% у 2022 році. Уряд, як і інші позичальники, отримав вигоду від агресивного зниження процентних ставок Федеральною резервною системою у 2020 році. Але сьогодні середня ставка позики уряду зросла до 3,3%, а федеральний дефіцит збільшився до майже 2 трильйонів доларів на рік. Річні виплати відсотків за боргом вже перевищують 1 трильйон доларів, ставши другим за величиною федеральним витратним проектом після соціального забезпечення.

Трамп не є фінансовим яструбом. Він просуває податковий законопроект, ухвалений Конгресом, який призведе до збільшення державного боргу ще приблизно на 4 трильйони доларів, і до кінця цього десятиліття загальний борг, безумовно, перевищить 40 трильйонів доларів. Але Трамп повинен усвідомити, що скоро з'явиться президент, який змушений буде мати справу з наслідками величезного державного боргу, і цим президентом може бути він.

У вівторок Трамп написав у "Truth Social": "Республіканці, цей 'прекрасний законопроект' можливо є найкращим і найважливішим законом в історії, він пропонує найбільше зниження податків і безпеки на кордоні, створює мільйони робочих місць, збільшує військові витрати та пільги для ветеранів, і багато іншого. Якщо цей законопроект не буде ухвалено, це призведе до найбільшого підвищення податків в історії на 68%!!!"

Вже є ознаки того, що різке зростання федерального боргу потрясає фінансові ринки. Три основні рейтингові агенції знизили кредитний рейтинг США. Цього року довгострокові процентні ставки перевищують належний рівень, що є типовою ознакою того, що ринок не може поглинути надмірну кількість боргу. Це призводить до ослаблення долара та викликає тенденцію до «продажу американських активів», роблячи іноземні активи більш привабливими, ніж американські.

Якщо Трамп отримає бажане, різке зниження процентних ставок, безумовно, знизить витрати уряду на запозичення. Але це не допоможе вирішити основну проблему: сам борг занадто високий, тоді як марнотратний Конгрес залишається байдужим.

Трамп, можливо, також турбується про уповільнення економіки — у першому кварталі ВВП зафіксовано негативний ріст. Кількість вакантних посад зменшується, споживча впевненість залишається низькою (як завжди), а занепокоєння американців щодо ринку праці зростає. Якщо економіка справді ослабне, Федеральна резервна система, безумовно, на якомусь етапі знизить процентні ставки, але ніколи не так агресивно, як вимагав Трамп.

Аналізатор банківської справи Кріс Уейлен вважає, що Федеральна резервна система врешті-решт може знизити короткострокові відсоткові ставки з нинішніх 4,25% до 3%. Але він також вважає, що через додаткові дефіцитні витрати, викликані законом про зниження податків Трампа, довгострокові відсоткові ставки по іпотеках та інших споживчих і бізнес-кредитах, швидше за все, зростатимуть, а не знижуватимуться. Це може призвести до сценарію стагфляції: зупинка зростання при високій інфляції та відсоткових ставках, що викликатиме ще більше невдоволення виборців.

Іншою причиною радикальної позиції Трампа щодо процентних ставок може бути те, що він шукає винного у можливій поразці. Він часто атакує Пауела, називаючи його «дурнем», «ідіотом» і «упертим віслюком», явно намагаючись звинуватити його у майбутніх економічних проблемах. Якщо інфляція злетить, безробіття зросте або споживчий настрій залишиться низьким, Трамп зможе сказати, що це все вина Пауела — адже він не зменшив ставки вчасно і не прислухався до порад «розумнішого президента».

Більшість економістів вважають, що нинішні короткострокові процентні ставки Федеральної резервної системи є на розумному рівні. Практично ніхто не прогнозує катастрофічних обставин, які вимагали б термінового різкого зниження ставок. Загалом вважається, що якщо економіка продовжить слабшати, Федеральна резервна система вжине заходів — але ніколи не діятиме за вимогами Білого дому.