Вплив закону Genius на індустрію криптоактивів протягом наступних п'яти років

Автор: Алекс Карчіді

Переклад: Простою мовою про блокчейн

17 червня Сенат США прийняв Законопроект про керівництво та створення Національного закону про стабільні монети США (Genius ), що є першим всебічним федеральним регуляторним рамковим документом для стабільних монет, подолавши найбільший бар'єр.

Цей законопроект наразі подано до Палати представників, Комітет з фінансових послуг Палати представників готує свій текст для проведення переговорів, і голосування може відбутися пізніше цього літа. Якщо все піде добре, законопроект може бути підписаний до осені, що суттєво змінить ландшафт індустрії криптовалют.

Суворі вимоги до резервів і національна ліцензійна система, закладені в цьому законопроекті, визначать, які блокчейни будуть користуватися попитом, які проекти стануть важливими, а які токени будуть використовуватися, що вплине на наступні хвилі ліквідності. Давайте глибше проаналізуємо три основні впливи, які цей законопроект матиме на галузь, якщо він стане законом.

1. Платіжний тип токенів може зникнути в одну ніч

Законопроект Сенату створить нову ліцензію для "ліцензованих емітентів платіжних стейблкоїнів" і вимагатиме, щоб кожен токен був забезпечений у співвідношенні 1:1 готівкою, державними облігаціями США або угодами з репо на одну ніч (repos) — для емітентів з обігом понад 50 мільярдів доларів буде проводитися щорічний аудит. Це різко контрастує з нинішньою системою "дикого заходу", яка практично не має суттєвих вимог до забезпечення або резервів.

Ця чітка норма з'являється в той момент, коли стейбли стали основним засобом обміну на блокчейні. У 2024 році стейбли становитимуть близько 60% вартості криптовалютних переказів, обробляючи 1,5 мільйона транзакцій щодня, більшість з яких менше 10 000 доларів.

Для щоденних платежів, очевидно, що стабільна монета Token, яка завжди має вартість 1 долар, є набагато практичнішою, ніж більшість традиційних платіжних Token, ціна яких може коливатися на 5% до обіду.

Якщо стейблкоїни, дозволені в США, зможуть легально циркулювати між штатами, торговцям, які все ще приймають волатильні токени, буде важко довести раціональність додаткових ризиків. У наступні кілька років практична цінність та інвестиційна вартість цих замінників токенів можуть значно знизитися, якщо вони не зможуть успішно трансформуватися.

Навіть якщо законопроект Сенату не буде прийнятий у поточній формі, тенденція вже очевидна. Довгострокові стимули явно будуть схилятися до платіжних каналів, прив'язаних до долара, а не до токенів, що використовуються для платежів.

2. Нові правила відповідності можуть насправді визначити нових переможців

Нові правила не тільки нададуть легітимність стабільним монетам; якщо законопроект стане законом, він в кінцевому підсумку ефективно спрямовуватиме ці стабільні монети в блокчейни, які можуть задовольнити вимоги до аудиту та управління ризиками.

Ethereum (ETH 1.15%) в даний час управляє приблизно 130,3 мільярда доларів США в стейблкоїнах, що значно перевищує будь-якого конкурента. Його зріла децентралізована фінансова (DeFi) екосистема означає, що емітенти можуть легко підключатися до пулів позик, замків забезпечення та аналітичних інструментів. Крім того, вони можуть інтегрувати набір модулів відповідності та найкращих практик, щоб спробувати відповідати вимогам регуляторів.

У порівнянні, XRP(XRP 0.22%) бухгалтерська книга (XRPL) позиціонується як платформа токенізованих валют з пріоритетом на відповідність, включаючи стейблкоїни.

Протягом останнього місяця на XRP-рахунку було запущено повністю підтримувані стабільні монети Token, кожен з яких має вбудовані інструменти для заморожування рахунків, чорних списків та перевірки особистості. Ці функції тісно відповідають вимогам сенатського законопроекту, відповідно до якого емітенти повинні підтримувати потужні заходи контролю за викупом та боротьбою з відмиванням грошей.

Регуляторна система Ethereum може призвести до того, що емітент не виконає ці вимоги, але наразі важко визначити, наскільки суворими є вимоги регуляторів у цьому аспекті.

Проте, якщо законопроект стане законом в його теперішньому вигляді, великим емітентам буде потрібно здійснювати реальну верифікацію та механізм «Знай свого клієнта» (KYC), щоб залишатися в основному в рамках законодавства. Ethereum надає гнучкість, але технічне впровадження є складним, тоді як XRP пропонує спрощену платформу та контроль зверху вниз.

Наразі ці два блокчейни, здається, мають перевагу в порівнянні з ланцюгами, які зосереджені на конфіденційності або швидкості, оскільки останнім може знадобитися дорогий ремонт, щоб задовольнити ті ж вимоги.

3. Правила резервування можуть принести потік інституційних коштів у блокчейн

Оскільки кожен стейблкойн у доларах США повинен мати резерви у грошових активах, цей законопроект тихо прив'язує ліквідність криптовалют до короткострокових боргів США.

Ринок стейблкоїнів перевищив 251 мільярд доларів США. Якщо інституції продовжать розвиватися за поточним шляхом, до 2026 року він може досягти 500 мільярдів доларів США. На такому рівні емітенти стейблкоїнів стануть одним з найбільших покупців короткострокових державних облігацій США, використовуючи прибуток для підтримки викупу або винагород клієнтів.

Для блокчейну це зв'язок має два аспекти значення. По-перше, зростання попиту на резерви означає, що більше корпоративних балансів буде утримувати державні облігації, одночасно утримуючи рідний Token для сплати мережевих зборів, що, в свою чергу, сприятиме органічному попиту на Token такі як Ethereum та XRP.

По-друге, доход від відсотків на стейблкоїни може забезпечити фінансування для стимулів агресивних користувачів. Якщо емітент поверне частину доходу від держоблігацій власникам, використання стейблкоїнів замість кредитних карток може стати раціональним вибором для деяких інвесторів, прискорюючи обсяги та витрати на платежі в мережі.

Якщо Палата представників залишить умови резервування, інвестори також повинні очікувати зростання чутливості до валюти. Якщо регулятори змінять вимоги до забезпечення або Федеральна резервна система змінить постачання державних облігацій, зростання стабільних монет і ліквідність криптовалют будуть коливатися синхронно.

Це помітний ризик, але також вказує на те, що цифрові активи поступово інтегруються в основний капітальний ринок, а не існують окремо від нього.