Роздрібний інвестор криптосвіту також може купити акції SpaceX? Огляд трьох основних платформ приватного продажу токенізації.

Автор: kkk, ритм

Поза бумом стабільних монет, токенізація акцій також стає новим ринковим наративом.

27 червня Web3 стартап Jarsy оголосив про завершення фінансування на суму 5 мільйонів доларів на стадії Pre-seed, яке очолила Breyer Capital. Але насправді, що привертає увагу ринку, це проблема, яку вони намагаються вирішити: чому ранні переваги зростання провідних приватних компаній завжди належать тільки інститутам і супербагатим? Відповідь Jarsy полягає в тому, щоб перебудувати спосіб участі за допомогою технології блокчейн— «карбування» приватних акцій непублічних компаній у токени, забезпечені активами, що дозволяє звичайним людям робити ставки на зростання таких зіркових компаній, як SpaceX та Stripe, з мінімальним порогом у 10 доларів.

Після розкриття фінансування ринок відразу ж зосередив увагу на темі «токенізації приватного капіталу» — ця альтернатива активів, яка раніше існувала лише в конференц-залах VC та серед високоприбуткових осіб, тепер упаковується в блокчейн-активи та розширює свої горизонти в мережі.

Токенізація приватного капіталу: наступна зупинка активів на блокчейні

Якщо в цьому часі ще є фінансові можливості, які залишаються недостатньо відкритими, ринок приватних інвестицій, безумовно, є найяскравішим представником активних островів.

Jarsy побудував набір показників, що охоплює 30 найбільших і найактивніших приватних компаній на ринку, а саме «Jarsy 30 Index», що використовується для оцінки загальної ефективності провідних Pre-IPO підприємств. Цей індекс зосереджується на таких зіркових компаніях, як SpaceX, Stripe та інші, які представляють найбільш уявляючу та капітально привабливу частину приватного ринку. Дані показують, що ці компанії мають достатньо привабливу дохідність.

З початку 2021 року до першого кварталу 2025 року індекс Jarsy 30 зріс на 81%, що значно перевищує 51% індексу Nasdaq 100 за той же період. Навіть у першому кварталі 2025 року, коли ринок загалом знизився, а Nasdaq впав на 9%, ці невеликі провідні компанії все ще виросли на 13%. Це потужне порівняння є не лише підтвердженням основних показників компаній, а й голосуванням ринку за потенціал зростання перед IPO — ці активи все ще знаходяться на етапі найбільшої цінової диспропорції.

Але проблема в тому, що це «вікно захоплення вартості» належить лише дуже небагатьом. Активний ринок з середнім обсягом угоди понад 3 мільйони доларів, складною структурою (більшість з яких потребує використання SPV) і відсутністю публічної ліквідності є повністю «зоною спостереження» для більшості роздрібних інвесторів.

Крім того, шляхи виходу цих компаній часто не обмежуються IPO, а злиття та поглинання стали одним з більш поширених варіантів, що ще більше підвищило бар'єр для участі роздрібних інвесторів. Тільки в першому кварталі 2025 року обсяги злиттів і поглинань компаній, підтримуваних венчурним капіталом, досягли рекордного рівня - 54 мільярди доларів, з яких лише придбання Google кібербезпекового єдинорога Wiz становило 32 мільярди доларів.

Отже, ми бачимо типову картину традиційних фінансів, де найякісніші активи для зростання замкнені в колі високих статків та інститутів, а звичайні інвестори відсторонені.

«Токенізація приватного капіталу» якраз і полягає в подоланні цієї структурної нерівності, розділяючи першочергово високі бар'єри, низьку ліквідність та складні непрозорі приватні права на частки на рідні активи на блокчейні, знижуючи бар'єри для входу, стиснувши квиток за 300 тисяч доларів до 10 доларів; перетворюючи довгі та складні угоди SPV на смарт-контракти на блокчейні; водночас підвищуючи ліквідність, дозволяючи активам з тривалими закритими періодами отримувати можливість ціноутворення цілодобово.

Помістіть «капітальний банкет» первинного ринку в цифровий гаманець кожного.

Джарсі

Як платформа токенізації активів на основі блокчейн, Jarsy прагне зламати стіни традиційного фінансового світу, перетворивши активи Pre-IPO, які доступні лише для заможних людей, на відкриті інвестиційні інструменти, доступні для користувачів з усього світу. Її бачення чітке: зробити так, щоб інвестиції більше не обмежувалися фінансовими бар'єрами, географічними перешкодами або регуляторними маркуваннями, а фінансові можливості були знову розподілені серед мас.

Його механізм роботи достатньо зрозумілий і потужний: спочатку Jarsy здійснює справжній викуп акцій цільової компанії через платформу, а потім за допомогою токенів у співвідношенні 1:1 переносить цю частину прав на блокчейн. Це не просте відображення цінних паперів, а суттєвий перехід економічних прав. Що ще важливіше, загальна кількість випущених токенів, шляхи їх обігу та інформація про володіння повністю прозорі на блокчейні, доступні для будь-якого користувача для реальної перевірки. На блокчейні можна відстежувати, а поза ним є матеріальні активи, що в структурному плані реалізує технологічну реконструкцію традиційних SPV і фондів.

Водночас Jarsy не підштовхує роздрібних інвесторів до професійних складних процесів «глибокої води». Платформа активно бере на себе всі «брудні» роботи, такі як проведення дью ділідженсу, структурне проектування та юридичне зберігання, дозволяючи користувачам просто купувати, використовуючи кредитну картку або USDC, починаючи з 10 доларів, створюючи свій власний інвестиційний портфель перед IPO з низьким бар'єром для входу. Складні процеси управління ризиками та дотримання вимог залишаються «незрозумілими» для користувачів.

У цій моделі ціна токена тісно пов'язана з оцінкою компанії, а прибуток користувачів походить від реальної кривої зростання підприємства, а не з порожніх наративів платформи. Така структура не лише підвищує реальність інвестицій, але й на механічному рівні прокладає шлях між роздрібними інвесторами та первинним ринком, який довгий час контролювався елітним капіталом.

Республіка

25 червня інвестиційна платформа Republic оголосила про запуск нової лінії продуктів — Mirror Tokens, першим продуктом якої став rSpaceX на базі блокчейну Solana, який намагається «відобразити» одну з найкреативніших компаній у світі у вигляді активу, що може бути публічно придбано в ланцюгу. Кожен rSpaceX пов'язаний з прогнозованою динамікою вартості космічного єдинорога SpaceX, чия оцінка складає 350 мільярдів доларів, з мінімальним порогом інвестицій всього 50 доларів, а також підтримує оплату через Apple Pay і стейблкоїни. Це відкрило двері на первинний ринок для роздрібних інвесторів по всьому світу.

На відміну від традиційних приватних інвестицій, Mirror Token не надає вам права голосу, але він розробив унікальний механізм "трекера": токени, випущені Republic, по суті є борговим інструментом, що динамічно пов'язаний з оцінкою цільової компанії. Коли SpaceX проведе IPO, буде придбана або станеться інша "ліквідна подія", Republic буде повертати інвесторам частину стабільних монет відповідно до пропорції володіння токенами, навіть включаючи можливі дивіденди. Це нова структура "отримання дивідендів без володіння акціями", яка максимально знижує правові бар'єри, зберігаючи при цьому основні дохідні можливості.

Звичайно, механізм також не є безумовно доступним. Усі первинні випуски Mirror Tokens будуть заблоковані на 12 місяців, перш ніж зможуть обертатися на вторинному ринку. Що стосується регулювання, rSpaceX реалізується відповідно до правил Regulation Crowdfunding США, без обмежень щодо статусу інвестора, всім роздрібним інвесторам у всьому світі дозволено брати участь, але конкретна кваліфікація буде динамічно відбиратися відповідно до місцевих законів.

Ще більш очікуваним є те, що це лише початок. Republic анонсувала, що в подальшому будуть запущені Mirror Tokens, прив'язані до зіркових приватних компаній, таких як Figma, Anthropic, Epic Games, xAI, а також відкрито можливість для користувачів номінувати наступного "некотируваного єдинорога", на який ви хочете зробити ставку. Від структурного дизайну до механізму розподілу, Republic створює паралельний ринок приватного капіталу на блокчейні, який не потребує очікування IPO.

Токенія

Tokeny, постачальник рішень для токенізації реальних активів (RWA), що базується в Люксембурзі, також починає виходити на ринок сек’юритизації приватних інвестицій. У червні 2025 року Tokeny уклала угоду з місцевою платформою цифрових цінних паперів Kerdo, метою якої є за допомогою інфраструктури блокчейн змінити спосіб участі європейських професійних інвесторів у приватному секторі (таких як нерухомість, приватний капітал, хедж-фонди та приватні облігації).

Основна перевага полягає в тому, що: структура продукту стандартизована, логіка відповідності випуску вбудована, і може бути швидко скопійована та розширена в різних юрисдикціях завдяки технології білого етикету Tokeny. Tokeny зосереджується на наданні «інституційної легітимності» самим активам — використаний стандарт ERC-3643 дозволяє вбудовувати контрольні логіки KYC, обмеження на передачу та інші в процесі від створення до передачі токенів, що не лише забезпечує легальність і прозорість продукту, але й дозволяє інвесторам підтверджувати власну безпеку на блокчейні без необхідності покладатися на підтвердження платформи.

На фоні все більш суворих регуляторних рамок, таких як MiFID II, попит на такі «активи на блокчейні, які відповідають вимогам» на європейському ринку швидко зростає. І Tokeny заповнює вакуум довіри між інституційними інвесторами та активами на блокчейні надзвичайно технологічним способом, що також відображає тенденцію: конкуренція на ринку RWA більше не зводиться лише до технологічної реалізації на блокчейні, а до того, хто зможе глибше працювати над комбінацією регуляцій + стандартизованих продуктових структур + каналів випуску в кількох юрисдикціях. Комбінація Tokeny та Kerdo є типовим прикладом цієї тенденції.

підсумок

Поява токенізації приватного капіталу свідчить про те, що первинний ринок під впливом технології блокчейн вступає в нову фазу структурних змін. Однак цей шлях все ще сповнений реальних перешкод. Він, можливо, перебудовує правила доступу, але важко одночасно зламати глибокі структурні бар'єри між роздрібними інвесторами та інституційними. RWA не є «чарівним ключем», скоріше це довгострокова гра про довіру, прозорість та реконструкцію інститутів, а справжнє випробування лише починається.