Закон GENIUS вбив стабільні монети з прибутковістю. Це може врятувати DeFi

Конгрес може ухвалити найбільш значущий закон про криптовалюти десятиліття цього тижня, намалювавши яскраву червону лінію через одну з найбільш неясних сірих зон DeFi: монети-стейблкоїни, що приносять дохід.

На перший погляд, закон GENIUS виглядає як простий регуляторний виграш. Він нарешті надасть понад 120 мільярдів доларів у фіатних стейблкоїнах законний простір, встановлюючи чіткі межі для того, що кваліфікується як відповідний платіжний стейблкоїн.

Але якщо заглибитися в деталі, стає зрозумілим, що це не є широким зеленим світлом. Насправді, відповідно до суворих вимог закону—сегреговані резерви, високоякісні ліквідні активи, підтвердження GAAP—лише близько 15% сьогоднішніх стейблкоїнів насправді пройдуть відбір.

Більш драматично, Закон чітко забороняє стейблкоїнам виплачувати відсотки або прибуток. Це перший раз, коли законодавці США провели чітку межу між стейблкоїнами як платіжними інструментами та стейблкоїнами як активами, які приносять дохід. За одну ніч це перевертає десятиліття експериментів з криптовалютою, змушуючи DeFi еволюціонувати або ризикувати поверненням у тінь.

Жорстка зупинка для стейблкоїнів з прибутковістю

Протягом багатьох років DeFi намагався мати обидва варіанти: пропонувати "стабільні" активи, які тихо генерували прибуток, уникаючи при цьому регулювання цінних паперів. Закон GENIUS завершив цю неоднозначність. Згідно з новим законом, будь-який стейблкоїн, що виплачує прибуток, чи то безпосередньо через механіку стекингу, чи то непрямо через псевдо-DeFi ощадні рахунки, тепер однозначно поза межами комплайнсу. Коротше кажучи, стейблкоїни з прибутком тільки що стали сиротами.

Конгрес розглядає це як спосіб захисту банків США. Забороняючи відсотки на стейблкоїни, законодавці сподіваються запобігти втечі трильйонів з традиційних депозитів, які фінансують кредити малим підприємствам та споживачам. Збереження стейблкоїнів без доходу зберігає основні механізми кредитної системи США.

Але відбувається глибше зміна. Це вже не просто питання дотримання норм. Це повна переоцінка кредитоспроможності забезпечення в масштабах.

Казначейства та монетарна рефлексивність

Згідно з GENIUS, усі відповідні стейблкоїни мають бути забезпечені готівкою та казначейськими векселями з термінами погашення менше 93 днів. Це насправді зміщує резервну стратегію криптовалюти в бік короткострокових фінансових інструментів США, інтегруючи DeFi більш глибоко з американською монетарною політикою, ніж більшість людей готові визнати.

Ми говоримо про ринок, який наразі складає близько $28.7 трильйонів у невиплаченому ринковому боргу. Одночасно ринок стейблкоїнів перевищує $250 мільярдів в обігу. Тому, навіть якщо лише половина з цього (близько $125 мільярдів) перейде в короткострокові казначейські облігації, це представляє собою суттєвий зсув, спрямовуючи ліквідність криптовалюти безпосередньо в ринок боргових зобов'язань США.

Історія триває. У звичайні часи це підтримує роботу системи. Але у разі шоку процентних ставок ці ж потоки можуть різко змінитися, викликавши нестачу ліквідності в кредитних протоколах, які використовують USDC або USDP як так звану "безпечну ногу".

Це новий тип монетарної рефлексії: DeFi тепер рухається в синхронізації зі здоров'ям ринку казначейських облігацій. Це як стабілізує, так і є новим джерелом системного ризику.

Чому це може бути найздоровіший момент для DeFi

Ось іронія: заборонивши дохід від стейблкоїнів, закон GENIUS може насправді направити DeFi в більш прозорому, стійкому напрямку.

Без можливості вбудувати дохід безпосередньо у стейблкоїни, протоколи змушені створювати дохід зовні. Це означає використання дельта-нейтральних стратегій, фінансування арбітражу, динамічно захищеного стекингу або відкритих ліквідних пулів, де ризик і винагорода можуть бути перевірені будь-ким. Це змінює змагання з "хто може обіцяти найвищий APY?" на "хто може створити найрозумніший, найстійкіший ризиковий механізм?"

Він також створює нові рови. Протоколи, які приймають розумну комплаєнс-політику, впроваджуючи AML-рейки, шари атестації та білого списку токенів, відкриють цей новий капітальний коридор і отримають доступ до інституційної ліквідності.

Усі інші? Сегреговані по той бік регуляторного паркану, сподіваючись, що ринки тіньових грошей можуть їх підтримати.

Більшість засновників недооцінюють, як швидко криптовалютні ринки переоцінюють регуляторний ризик. У традиційних фінансах політика формує вартість капіталу. У DeFi вона тепер формуватиме доступ до капіталу. Ті, хто ігнорує ці лінії, спостерігатимуть, як партнерства затримуються, лістинги зникають, а ліквідність для виходу випаровується, оскільки регулювання тихо фільтрує, хто залишиться в грі.

Довгострокова перспектива включає чіткіші лінії, сильніші системи

Закон GENIUS не є кінцем DeFi, але він справді покладає край певній ілюзії, що пасивний дохід можна просто прикріпити до стейблкоїнів безкінечно, без прозорості та компромісів. Відтепер цей дохід повинен походити з чогось реального, з забезпеченням, розкриттям інформації та суворими стрес-тестами.

Це може бути найздоровіший поворот, який децентралізовані фінанси можуть зробити в своєму нинішньому стані. Оскільки, якщо DeFi коли-небудь буде доповнювати або навіть конкурувати з традиційними фінансовими системами, він не може покладатися на розмиті межі та регуляторні сірі зони. Він повинен довести, звідки саме походить дохід, як він управляється і хто несе остаточний ризик.

Закон GENIUS щойно прийняв цей закон. І в довгостроковій перспективі це може стати одним з найкращих явищ для цієї індустрії.

Переглянути коментарі