Стратегія Китаю щодо стейблкоїнів: від уникнення гегемонії до переформатування порядку

Автори: Ван Ян, Бай Лян, джерело: FT китайська мережа

Сучасна міжнародна валютна система перебуває в найглибшій трансформації з часів Другої світової війни. Американський закон "GENIUS" намагається підтримати статус долара через регулювання стейблкоїнів, проте може мати зворотний ефект. Для Китаю стейблкоїни пропонують історичну можливість — не кидати виклик ринковій домінантності долара, а підривати структурну гегемонію долара. Розуміння цієї різниці є передумовою для формування правильної стратегії.

1. Гегемонія долара та домінування долара: суттєва різниця

Багато аналітиків плутають "доларову гегемонію" (USD Hegemony) з "доларовою домінантністю" (USD Dominance), але це два абсолютно різні поняття. Доларова домінантність означає, що долар займає найбільшу частку в міжнародній торгівлі та резерві — наразі близько 88% глобальних валютних операцій та 60% офіційних резервів. Ця домінантність базується на ринковому виборі: долар має найкращу ліквідність, найглибший ринок та є відносно найбільш стабільним. Навіть якщо юань стане повністю конвертованим, в короткостроковій перспективі надзвичайно важко потрясти цю домінантність, засновану на ефективності.

Гегемонія долара - це зовсім інша справа. Це не проблема частки ринку, а проблема структурної влади. Це виявляється в наступному: по-перше, монопольний контроль глобальної платіжної інфраструктури. Система SWIFT обробляє понад 90% глобальної інформації про трансакції, що перетинають кордони, тоді як CHIPS (система міжбанківських платежів) обробляє понад 95% розрахунків у доларах. США можуть в будь-який момент обірвати доступ будь-якої країни чи установи. Після того, як Іран був виключений з системи SWIFT у 2012 році, зовнішня торгівля зменшилася на 30%. Це не тому, що контрагенти не хочуть мати справу з Іраном, а тому, що технічно неможливо здійснити платіж.

По-друге, розширення юрисдикції розрахунків у доларах. Будь-яка транзакція в доларах, незалежно від того, де вона відбувається у світі, теоретично підпадає під юрисдикцію американського законодавства, якщо вона проходить через систему CHIPS. У 2014 році французький банк BNP Paribas був оштрафований на 8,9 мільярда доларів за порушення санкцій США проти Судану та Ірану. Жодна з цих транзакцій не відбулася на території США, але оскільки вони використовували долари і проходили через розрахунок CHIPS, вони автоматично потрапили під юрисдикцію американського законодавства.

По-третє, побічні ефекти фінансових санкцій. Вторинні санкції США означають, що не лише безпосередні цілі підпадають під вплив, але й будь-яка третя сторона, яка має ділові відносини з цільовими суб'єктами, також стикається з ризиком санкцій. Це створює ефект "інфекційного страху" — навіть якщо ви самі не підпадаєте під санкції, ви не наважуєтеся укладати угоди з санкціонованими суб'єктами. Інцидент з Huawei яскраво демонструє цю владу: глобальні постачальники не хочуть продавати продукцію Huawei, а просто бояться.

Зробимо образний порівняння: домінування долара нагадує олімпійські змагання з плавання, де американські спортсмени дійсно найсильніші, здобувають більшість медалей, але спортсмени з інших країн все ще можуть брати участь у змаганнях, маючи шанси на нагороди. А гегемонія долара схожа на те, що американський спортсмен не тільки плаває найшвидше, а й виконує роль головного судді, контролює допінгові перевірки, може в будь-який момент анулювати участь інших спортсменів, навіть може спустошити воду в усьому басейні. Останніми роками ми дійсно спостерігали, як США використовують систему перевірки на допінг проти спортсменів з певних країн — це нагадує логіку фінансових санкцій.

2. Реальна ситуація в Китаї та стратегічний вибір

Стикаючись з цією ситуацією, Китай повинен усвідомлювати обмеження своїх умов. Наразі обсяг офшорного юаня становить лише 2000-3000 мільярдів доларів, основна частина зосереджена в Гонконзі; в той час як обсяги стабільних монет долара США USDT та USDC вже перевищили 2000 мільярдів доларів. За умов відсутності відкриття капітального рахунку, міжнародалізація юаня стикається зі структурними перешкодами: без достатньої кількості юаня, що циркулює за кордоном, неможливо сформувати глибокий ринок активів у юанях; без глибокого ринку неможливо залучити центральні банки різних країн використовувати юань як резервну валюту.

Ця "дилема курки і яйця" є важкою для подолання традиційними шляхами. Але стейблкоїни пропонують нову можливість: завдяки цифровим токенам можна створити механізм міжнародного обігу юаня без повного відкриття капітальних рахунків. Що ще важливіше, стейблкоїни можуть не лише сприяти міжнародалізації юаня, але й стати тактичним інструментом для розвалу доларової гегемонії.

Ключовим є правильне позиціонування: на короткострокову перспективу викликати домінування долара на ринку є нереалістичним і непотрібним, але послаблення його гегемонії може бути як можливим, так і терміновим. Китай може застосувати стратегію "обходити сильні місця, вражаючи слабкі" - не вступати в пряму боротьбу в найбільш сильних сферах долара (ліквідність, мережеві ефекти), а шукати прориви в його найслабкіших сегментах (надмірна фінансизація, зловживання санкціями).

3 Три стріли одночасно: стратегічна структура стабільної монети Китаю

На основі наведеного вище аналізу, я пропоную Китаю одночасно просувати три типи стейблкоінів, щоб сформувати систему, що підтримує одна одну та доповнює функції:

Перша стріла: стабільна монета офшорного юаня (SRMB). Це найбільш прямий, але також і найобмеженіший вибір. Цифровий токен, прив'язаний до офшорного юаня, може служити для розрахунків у торгівлі вздовж «Поясу і шляху», особливо в тих регіонах, де традиційні банківські послуги обмежені. Завдяки смарт-контрактам можна реалізувати такі функції, як фінансування торгівлі, фінансування ланцюгів постачання тощо, що знижує витрати на фінансування для малих та середніх підприємств.

Але потрібно усвідомити його обмеження: масштаб SRMB обмежений загальною кількістю офшорних юанів, і в короткостроковій перспективі важко очікувати його великомасштабного розширення. Ще важливіше те, що він в основному обслуговує вже готових використовувати юань торгових партнерів, тому його привабливість для залучення нових користувачів обмежена. Таким чином, SRMB більше є оборонним інструментом, що забезпечує, щоб існуючий розрахунок в юанях не був підданий впливу інших стабільних монет.

Другий стріла: китайський доларовий стейблкоїн (Panda-USD). Це найбільш стратегічний дизайн. Китай наразі має близько 700 мільярдів доларів США у державних облігаціях США, які більшу частину часу можуть приносити лише мізерний відсотковий дохід. Ще гірше, що ці резерви також піддаються ризику оцінки через зміни в монетарній політиці США, а також політичному ризику, який може призвести до замороження в екстремальних випадках. Замість того, щоб дозволити цим резервам залишатися "мертвими грошима", краще активізувати їх у продуктивний капітал.

Інновація Panda-USD полягає в його подвійному функціональному дизайні. По-перше, це стабільна монета, повністю забезпечена державними облігаціями США, яка з технічної точки зору є бездоганною. По-друге, вона може стати фінансовим інструментом для розвитку китайських підприємств за кордоном. Конкретний механізм роботи наступний:

Китайські підприємства, здійснюючи закордонні проекти, можуть отримувати низькопроцентні кредити з резервного фонду Panda-USD, заставляючи активи або майбутні доходи проекту. Процентна ставка може бути встановлена на рівні трохи вищому за прибутковість державних облігацій США, наприклад, на 50-100 базисних пунктів вище. Це дозволяє покривати операційні витрати та ризики, і при цьому значно нижче, ніж вартість фінансування підприємств на міжнародному ринку. Підприємства, що отримали кредит Panda-USD, природно просуватимуть використання Panda-USD у процесі реалізації проекту — для оплати постачальників, підрядників, зарплат працівників тощо.

Це створює позитивний цикл: резерви китайських облігацій США більше не є статичними "мертвими грошима", а перетворюються на "живу воду", що підтримує глобальну експансію китайських компаній. Компанії отримують фінансування за низькою вартістю, що сприяє фактичному використанню Panda-USD, розширюючи його прийнятність і обсяги обігу. А доходи від проектів частково повертаються у формі Panda-USD, зміцнюючи стійкість всієї системи.

Більш важливо те, що така угода ставить Америку в моральну дилему. Якщо заперечувати проти Panda-USD, це означає заперечувати використання Китаєм американських облігацій для підтримки глобального розвитку — а ці облігації, власне, були куплені Китаєм за реальні гроші. Якщо китайські компанії використовують Panda-USD для будівництва інфраструктури в Африці, інвестування в чисту енергію в Латинській Америці, розвитку цифрової економіки в Південно-Східній Азії, яку позицію має Америка, щоб заперечувати цьому? Це все є законною комерційною діяльністю, що сприяє глобальному розвитку.

Є ще одна можливість: використати американські облігації, що належать Китаю, для підтримки стейблів, які оцінюються в юанях або гонконгських доларах, що дозволить резервним активам юаня та гонконгського долара наблизитися до USDT та USDC, що сприятиме популяризації стейблів юаня та гонконгського долара.

Третя стріла: Глобальна монета (Global Coin) — стратегічне ядро. Це інновація всієї системи та ключ до тривалих змін правил гри. Глобальна монета прив'язана до кошика валют, але її значення набагато перевищує простий синтетичний актив.

Склад валютної кошика повинен відображати стратегічне бачення, а не просто відображати поточний стан. Я рекомендую початковий розподіл ваг: долар США 28-30%, китайський юань 25%, євро 25%, ці три основні валюти разом становлять приблизно 78-80%. Залишок 20-22% розподіляється на: єна 5-6%, фунт стерлінгів 4-5%, саудівський ріял 3-4%, індійська рупія 2-3%, вон 2-3%, сингапурський долар 2-3%, швейцарський франк 2-3%.

Цей дизайн ваги має глибоке обґрунтування. По-перше, вага юаня встановлена на рівні, близькому до євро та долара США, що відображає очікування щодо майбутньої міжнародної валютної структури. Це не реальність сьогодні, але може стати реальністю через 10-15 років. Завдяки налаштуванню ваги Global Coin ми формуємо очікування, спрямовуючи майбутнє.

По-друге, включення саудівського ріала має особливе стратегічне значення. Хоча економіка Саудівської Аравії не є великою, як найбільший у світі експортер нафти та лідер ОПЕК, її вибір валют має символічне значення. Якщо Саудівська Аравія прийме торгівлю нафтою за допомогою Global Coin, це принципово підриватиме нафтову доларову систему. Враховуючи, що Китай вже є найбільшим покупцем нафти у Саудівської Аравії, така домовленість не є неможливою.

Спритні читачі помітять, що в цьому списку немає російського рубля. Це не ігнорування статусу Росії як основного експортора енергоносіїв та члена БРІКС, а скоріше прагматичний підхід, заснований на поточній міжнародній ситуації. На даному етапі включення рубля може призвести до небажаних політичних ризиків для Global Coin, що може перешкодити його просуванню на ключових ринках.

Але це не означає постійне виключення. Дизайн Global Coin має включати механізм динамічного коригування, з оглядами учасників та ваги кожні два роки. Критерії огляду мають бути об'єктивними та прозорими, включаючи: обсяги торгівлі, масштаби ВВП, стабільність валюти, глибину фінансових ринків, використання міжнародних резервів тощо. Коли міжнародна ситуація змінюється, і певні валюти відповідають об'єктивним критеріям, вони повинні мати можливість приєднатися через встановлену процедуру. Такий дизайн механізму зберігає гнучкість та уникає політизації.

Насправді, тимчасове виключення рубля може бути вигідним як для Росії, так і для Китаю. Для Росії це означає можливість продовжувати поглиблення двосторонніх розрахунків у національних валютах з Китаєм, оскільки така схема не передбачає залучення третіх сторін та підлягає меншому зовнішньому впливу. Для Китаю це дозволяє уникнути того, щоб Global Coin з самого початку отримав ярлик "антиамериканського альянсу". Успіх Global Coin потребує широкого міжнародного визнання, а передчасна геополітизація зашкодить цій меті.

Щоб забезпечити успіх Global Coin, уряд Китаю повинен вжити рішучих заходів, найважливішим кроком є: надати Global Coin статус "валюти, що має законну силу" у зовнішній торгівлі, вимагати, щоб всі китайські підприємства безумовно приймали Global Coin в міжнародній торгівлі (це обов'язково, а не лише можливо). Це не пропозиція, а обов'язкова вимога. Конкретна реалізація може бути поетапною:

Перший етап (протягом 6 місяців): всі державні підприємства та компанії, що котируються на біржі, повинні приймати оплату Global Coin, можна встановити певний відсоток, наприклад, приймати до 20% від суми контракту в Global Coin. Одночасно, надати підприємствам, які приймають Global Coin, певні податкові пільги або зручності у поверненні податку на експорт.

Другий етап (протягом року): розширення на всі експортно-імпортні підприємства, прийнятна частка підвищується до 50%.

Третя стадія (протягом 2 років): Global Coin стає офіційною валютою поряд з юанем, всі закордонні економічні діяльності повинні приймати її.

Це примусове просування виглядає нахабно, але насправді є необхідним. Створення мережевого ефекту потребує досягнення критичної якості, покладаючись лише на спонтанний вибір ринку занадто повільно. Обсяг зовнішньої торгівлі Китаю вже перевищив 6 трильйонів доларів, і якщо 30-50% з них буде розраховуватися в Global Coin, це відразу створить трильйонний обіг, достатній для встановлення міжнародного статусу Global Coin.

Більш важливо, що це створить демонстраційний ефект. Коли міжнародні постачальники виявлять, що робота з Китаєм за допомогою Global Coin є більш стабільною, зручною та вигідною, вони природно почнуть розглядати можливість використання Global Coin для торгівлі з іншими країнами, щоб зменшити витрати на обмін валют. Особливо це стосується країн, які одночасно експортують сировину до Китаю та імпортують готову продукцію з Китаю; використання Global Coin може суттєво спростити процес розрахунків.

Глобальна структура управління Global Coin повинна відображати інклюзивність та професіоналізм. Рекомендується створити "Міжнародний комітет з управління глобальною монетою", який може мати штаб-квартиру в таких міжнародних фінансових центрах, як Гонконг або Сінгапур. Кожна валюта з "кошика" повинна висунути одного представника, але право голосу може бути розподілене відповідно до ваги валюти. Механізм голосування може враховувати подібний до двопалатної системи Сенату США, де ключові рішення (таких як коригування ваги) повинні бути затверджені одночасно через зважене голосування та голосування кількості представників, щоб забезпечити, що жоден окремий орган або країна не можуть маніпулювати.

4. Виконання стратегії: уникнення пастки фрагментації

Китай, просуваючи стратегію стабільних монет, повинен уникати повторення помилок Європи. В Європі кілька країн окремо просувають проекти цифрових валют, в результаті чого вони потрапили в ситуацію з нестандартністю та взаємною конкуренцією. Перевага Китаю полягає в можливості здійснення верхнього дизайну, що забезпечує стратегічну координацію.

Зокрема, слід суворо контролювати право на випуск "фіатних стабільних монет". Інші фінансові установи можуть брати участь через придбання акцій, надання послуг тощо, ділячи прибуток, але не можуть незалежно випускати. Це запобігає фрагментації ринку, забезпечує концентрацію мережевих ефектів і полегшує регулювання та контроль за ризиками. Наразі в Гонконзі вже 200 установ подали заявки на отримання ліцензії на стабільні монети, що є вкрай поганим знаком фрагментації. Суворий контроль за фрагментацією повинен стати великою передумовою для стратегії Китаю щодо стабільних монет, інакше немає жодних перспектив.

Щодо інших ліцензованих емітентів стейблкоїнів, слід зазначити три моменти: по-перше, крім трьох вищезазначених категорій стейблкоїнів, інші стейблкоїни не мають статусу законного платіжного засобу, тобто не є "обов'язковими до прийняття", а можуть "використовуватися" в межах законодавства; по-друге, всі ліцензовані емітенти повинні виступати в ролі агентів для вищезгаданих трьох стейблкоїнів, здійснюючи їх випуск та отримуючи відповідні доходи; по-третє, в будь-якому платіжному сценарії емітента стейблкоїнів повинні безумовно прийматися (але не обмежуючись) вищезгадані три стейблкоїни як платіжні засоби.

У реалізації Global Coin рекомендується використовувати модель "урядове керівництво, ринкові операції". Зниження геополітичного забарвлення сприятиме міжнародному просуванню. Одночасно через механізми, такі як золоте акціонування, забезпечити контроль у критичні моменти.

Технічна архітектура повинна враховувати як інновації, так і сумісність. Всі три види стейблкойнів можуть бути випущені на основі вже існуючих зрілих публічних блокчейнів, таких як Ethereum, щоб забезпечити надійність технології та екосистемну сумісність. Одночасно розробляти власні контрольовані ефективні спеціалізовані ланцюги як резервний і шлях для оновлення. Ключовим є досягнення міжланцюгової взаємодії, щоб користувачі могли безшовно переходити між різними технологічними платформами. Тут ми хочемо підкреслити важливість випуску на публічному блокчейні: якщо не зробити цей крок, не лише темпи просування Global Coin будуть набагато повільнішими або навіть неможливими, але й значно збільшиться ризик бути оточеними через геополітичні обставини.

Крім того, ефективне використання механізму кредитування Panda-USD має додаткову стратегічну цінність. Завдяки кредитним контрактам Китай може вимагати від підприємств-боржників використовувати Panda-USD у певному відсотковому співвідношенні угод, навіть може вимагати від їхніх партнерів по ланцюгу постачання відкрити рахунки Panda-USD. Така "вірусна" реклама є більш ефективною, ніж будь-який маркетинг. Водночас процес затвердження кредиту також є процесом відбору та виховання учасників екосистеми Panda-USD. Пріоритетна підтримка проектів у стратегічних зонах і ключових галузях може забезпечити покриття сценаріїв використання Panda-USD найбільш цінними економічними активностями.

Важливо, щоб така підтримка кредитування була ринковою та сталою. Вона не повинна перетворюватись на приховані субсидії або допомогу, інакше це спотворить ринкові механізми та викличе міжнародну критику. Ключем є знайти баланс між комерційною життєздатністю та стратегічними цілями — процентна ставка повинна бути досить низькою, щоб привабити якісні підприємства, але водночас досить високою, щоб покрити ризики та операційні витрати.

5. Часові вікна та історичні можливості

Зараз найкращий час для просування цієї стратегії. Прийняття американського закону «GENIUS» виявило його тривогу щодо неконтрольованого розвитку стейблкоїнів. Але цей закон має юрисдикцію лише в межах США і не може вплинути на стейблкоїни, випущені за кордоном. Це створює для Китаю цінний часовий вікно.

Більш важливо, що глобальне невдоволення домінуванням долара США накопичується. Від європейської системи INSTEX до торгівлі в рупіях і рублях між Індією та Росією, країни шукають способи уникнути санкцій у доларах. Але ці зусилля в основному обмежені двосторонніми угодами, їм бракує масштабованості. Глобальна монета Китаю може запропонувати багатостороннє рішення, яке інтегрує ці розрізнені зусилля в єдину платформу.

Технологічний розвиток також досяг критичної точки. Технологія блокчейн за багато років розвитку вже стала зрілою в аспектах продуктивності, безпеки та користувацького досвіду. Ще важливіше, процвітання екосистеми DeFi (децентралізовані фінанси) забезпечило багатий набір сценаріїв застосування для стейблкоїнів. Стейблкоїни більше не є просто інструментами платежу, а є інфраструктурою всього цифрового фінансового екосистеми.

6. Геополітичні міркування: баланс між ідеалами та реальністю

Вибір валюти Global Coin відображає основний принцип: прагнення до валютної справедливості при збереженні стратегічного прагматизму. Рішення про тимчасове невключення рубля може засмутити деяких людей, які вважають, що це поступка західному тиску. Але суть стратегії полягає в тому, щоб розрізняти головне і другорядне — першочерговою метою є створення життєздатної альтернативної системи, а не встановлення занадто багатьох ворогів з самого початку.

Між Китаєм і Росією можна поглибити фінансову співпрацю через інші механізми. Наприклад, можна встановити механізм прямого обміну SRMB та цифрового рубля, обминаючи посередника в доларах. Також можна сприяти регіональним платіжним угодам в рамках Шанхайської організації співробітництва. Ці двосторонні та регіональні угоди можуть розвиватися паралельно з Global Coin, доповнюючи одна одну.

Важливо зберігати стратегічну стійкість і терпіння. Рим не був збудований за один день, а Бреттон-Вудська система також пройшла через багато років переговорів. Global Coin потребує часу, щоб довести свою цінність і нейтральність. Як тільки буде встановлено довіру та мережевий ефект, розширення членів відбудеться природно. Тоді не ми запрошуватимемо інших приєднатися, а інші вимагатимуть приєднання.

7. Фактори Саудівської Аравії: важіль енергетичного фінансування

Включення саудівського ріала до кошика Global Coin здається наданням йому надмірної ваги (3-4% у порівнянні з часткою Саудівської Аравії у світовому ВВП близько 1%), проте насправді є надзвичайно далекоглядною стратегічною домовленістю. Це посилає чіткий сигнал Саудівській Аравії та всьому регіону Перської затоки: у міжнародній фінансовій системі після ери нафти вони займуть своє місце.

Китай може запропонувати комплексний план: купувати нафту Саудівської Аравії за допомогою Global Coin, одночасно підтримуючи трансформаційний план Саудівської Аравії "Візія 2030", включаючи фінансування та будівництво проектів, таких як нове місто NEOM. Якщо Саудівська Аравія погодиться прийняти Global Coin як одну з валют для ціноутворення та розрахунків за нафту (навіть для частини контрактів), це матиме величезний демонстраційний ефект.

Це не означає негайне завершення домінування долара в нафті, а скоріше надання поступового переходу. Нафту можна оцінювати як у доларах, так і в Global Coin, що дозволить ринку поступово адаптуватися; наприклад, Шанхайська біржа ф'ючерсів може оцінювати нафту як у доларах, так і в Global Coin. Але як тільки ця «дверця» відкриється, монопольне становище долара в нафті буде зламано. Інші сировини — залізна руда, мідь, зерно тощо — також можуть слідувати прикладу і переходити на оцінку в Global Coin.

8. Очікуваний опір та плани реагування

США, безумовно, вживають контрзаходів проти стратегії стабільних монет Китаю, але наша стратегія "три стріли" ускладнює їм знаходження точок опори. Якщо атакувати SRMB, вплив буде обмеженим, навпаки, це підштовхне до незалежності системи розрахунків у юанях. Якщо заборонити Panda-USD, це означатиме визнання того, що долар потребує протекціонізму, що зашкодить репутації долара. Особливо механізм кредитування Panda-USD робить американську опозицію абсурдною — чи справді Америка хоче заборонити Китаю фінансувати глобальний розвиток, використовуючи власні держоблігації США? Це не витримує жодної критики ні з моральної, ні з логічної точки зору.

США протистоятимуть Global Coin ще більш жорстко, оскільки це безпосередньо кидає виклик структурному становищу долара. Можливі заходи протидії включають:

1 Технічна блокада: заборонити американським компаніям надавати технологічні послуги для Global Coin. Реакція: заздалегідь підготувати технічну самостійність, одночасно підтримуючи співпрацю з європейськими та азійськими технологічними компаніями.

2 Доступ на ринок: заборонено використовувати Global Coin на території США. Відповідь: на початковому етапі не шукати ринок США, зосередитися на ринках Азії, Африки, Латинської Америки та Європи.

3 союзники тиснуть: вимагають від союзників спільно бойкотувати. Відповідь: це саме те, що є мудрістю встановлення ваги юаня та євро близько до долара — Європа не має мотивації бойкотувати міжнародну валюту, яка надає євро 25% ваги.

4 Судові позови: позиватися з різних причин. Відповідь: сувора відповідність, технічна прозорість, міжнародне управління, щоб позови не мали точки опори.

Китайські компанії зобов'язані приймати політику Global Coin, США можуть оскаржити це на форумах, таких як ВТО. Але Китай може захищатися: це захід, що сприяє спрощенню міжнародної торгівлі, подібно до того, як у зоні євро всі повинні приймати євро. Крім того, Global Coin містить 30% долара, що фактично також сприяє використанню долара.

Більш імовірна ситуація полягає в тому, що США застосують стратегію "нарізування ковбаси", поступово тиснучи через технологічні стандарти, вимоги до відповідності, доступ на ринок тощо. У зв'язку з цим Китай повинен підготувати кілька планів: технічно зберігати стандарти відкритими, щоб у будь-який момент мати можливість взаємодіяти з міжнародними основними стандартами; у сфері відповідності застосовувати стратегію "перевищення стандартів", бути навіть суворішими за США в питаннях боротьби з відмиванням грошей, зайнявши моральну висоту; на ринку застосовувати стратегію "сільської обгортки навколо міста", спочатку просуваючи в нових ринках, країнах ініціативи "Один пояс, один шлях", накопичуючи базу користувачів, а потім виходячи на розвинені ринки.

9. Висновок: від монетарного суверенітету до монетарної справедливості

Стратегія стабільних монет Китаю, по суті, є спробою виправлення міжнародної валютної системи після Другої світової війни. Ця система з самого початку дизайну стикалася з "дилемою Тріффіна" — долар США повинен обслуговувати інтереси США, а також нести міжнародну відповідальність, що неминуче викликає конфлікт. Історія останніх 70 років показує, що коли виникає конфлікт, США завжди ставлять свої інтереси на перше місце.

Стабільні монети пропонують можливість подолати цю дилему. За допомогою багатосторонніх угод, таких як Global Coin, можна створити міжнародну валютну систему без єдиної точки невдачі. Це не означає знищення долара, а скоріше усунення монопольного становища будь-якої окремої валюти. В цьому сенсі Китай просуває не лише інновації у валютних технологіях, але й відновлення міжнародної валютної справедливості.

Примусити підприємства прийняти Global Coin, Китай не прагне валютного панування, а створює справжню міжнародну валюту. Коли долар став міжнародною валютою, це сталося завдяки плану Маршалла та інституційним домовленостям Бреттон-Вудської системи. Сьогодні Китай просуває Global Coin, спираючись на обсяги торгівлі, технологічні інновації та механізми управління.

Встановлення ваги юаня в Global Coin на рівні, близькому до долара США та євро, не є зарозумілістю, а корекцією міжнародної ваги активів юаня та раціональними очікуваннями на майбутнє. Китай вже є найбільшим у світі виробником, найбільшим торговим партнером та другою за величиною економікою, тому юань повинен займати відповідну позицію в міжнародній валютній системі. Завдяки цьому перехідному механізму Global Coin можна досягти цілей міжнародалізації юаня, не відкриваючи повністю валютний рахунок.

Як зазначив Кейнс на Бреттон-Вудській конференції, пропонуючи план Банкора, намагався створити справжню міжнародну валюту, але був відхилений Сполученими Штатами через їхню силову перевагу. Через 80 років, завдяки технологічному прогресу та змінам у співвідношенні сил, ця ідея отримала можливість реалізації. Китаю слід скористатися цією історичною можливістю не для створення гегемонії юаня, а для завершення будь-якої форми валютної гегемонії.

Коли Сполучені Штати зайняті зведенням стін для підтримки своїх інтересів, Китай має займатися прокладкою шляхів, що з'єднують світ. Кінцева мета цього шляху — справжній багатополярний, більш справедливий новий міжнародний валютний порядок. А стейблкойни є основою для прокладення цього шляху.

(Автор Ван Янг є професором математики, проректором Гонконгського науково-технологічного університету (2020-2025 роки), головним науковим консультантом Гонконгської асоціації Web3. Бай Лян є генеральним директором аналітичного центру Zero One.)