Эпоха тарифов в индустрии шифрования: вызовы и возможности

Глобальная экономическая ситуация сложная, торговая война вот-вот начнется. Рынок уже отреагировал, цена на золото с начала года выросла на 18%, что стало новым рекордом. Однако в кризисе все же существуют возможности. Последние планы семьи Трампа в области шифрования бизнеса могут намекать на некоторые шансы, несмотря на то что текущие затраты на майнинг высоки, а прибыль мизерна, распределение от стабильных монет до майнингового оборудования, похоже, ускоряет процесс "Сделано в Америке".

Таможенные пошлины, как инструмент макроэкономики, напрямую влияют на цены товаров и эффективность их обращения. Для шифрования промышленности важно не только обращать внимание на изменения цен на непосредственно связанные товары и технологии, но и учитывать их глубокое влияние на общую эффективность отрасли, ликвидность цепочки поставок и рыночную структуру.

Стоимость майнинга биткойнов вырастет на 17%

Биткойн по-прежнему является лидером криптовалютного рынка, на 2 апреля 2025 года его рыночная капитализация составляет 59% от всего крипторынка. Биткойн полагается на механизм доказательства работы (PoW), что делает цены на майнинг-оборудование и цепочку поставок ключевыми факторами рынка. Несмотря на то, что доля вычислительной мощности американских майнинг-пулов возросла до 45,15%, цепочка поставок майнинг-оборудования все еще контролируется китайскими производителями, которые занимают более 70% мирового рынка. Это ставит под угрозу цель "вернуть биткойн-майнинг в США".

Ожидается, что если на китайские электронные товары будет введен 20% налог, стоимость майнинг-оборудования вырастет примерно на 17%, что непосредственно повлияет на срок окупаемости инвестиций в майнинг-фермы. Новые операторы майнинг-ферм могут потребовать пересмотреть свои модели прибыльности. Хотя некоторые производители майнинг-оборудования уже начали создавать производственные центры в США и Малайзии, этот переход также вызвал проблемы с задержками поставок.

Глобальная нехватка полупроводников и ограничения на экспорт технологий вынуждают производителей майнингового оборудования создавать производственные базы в разных странах для диверсификации рисков. Это приводит к нестабильности поставок майнинг-оборудования, и в краткосрочной перспективе могут возникнуть проблемы с поставками. С увеличением затрат и задержками в поставках отрасль может склоняться к централизации, крупные майнинг-компании, обладая финансовыми преимуществами, займут большую долю рынка, в то время как небольшие шахты столкнутся с большими трудностями в выживании.

Отключение от цепочки и открытие на цепочке

Торговая политика США влияет не только на стоимость товаров, но и глубоко изменяет глобальный финансовый порядок. Быстрый рост стейблкоинов, привязанных к доллару, стал частью финансовой стратегии США, создавая барьеры вне цепи, одновременно ускоряя открытие на цепи.

Традиционная система расчетов в глобальной торговле зависит от банковских сетей и клиринговых систем. Однако, с усилением геополитических конфликтов, США перестраивают глобальную торговлю посредством тарифов, разъединения данных и финансового регулирования. Например, подписанный в 2024 году указ предназначен для ограничения доступа "стран с высоким уровнем обеспокоенности" к данным США, что затрагивает не только облачные вычисления и чиповую промышленность, но и разрывает совместное использование данных в цепочках поставок транснациональных компаний.

В этом контексте долларовые стабильные монеты становятся новым каналом для глобальных финансовых потоков. Когда традиционная банковская сеть сталкивается с ограничениями, сеть стабильных монет по-прежнему может обеспечивать долларовую ликвидность на глобальном рынке. Многие финансовые компании и трейдеры начали обходить банковскую систему и напрямую использовать USDC или USDT для расчетов в цепочке поставок. Низкая стоимость и мгновенное урегулирование стабильных монет делают их идеальным инструментом для трансакций в международной торговле.

В странах с жестким контролем за капиталом спрос на стабильные монеты становится более настоятельным. В 2024 году в Аргентине и Нигерии при покупке стабильных монет придется платить высокую премию, что отражает настоятельную потребность населения и бизнеса обойти банковские сети и защитить свои активы.

Структура после тарифов: расширение ликвидности вне Федеральной резервной системы

После внедрения тарифной политики ожидается увеличение рыночного спроса на долларовые стабильные монеты, и "теневой долларовый рынок", который обходит регулирование Федеральной резервной системы, быстро расширяется по всему миру.

Выпуск стабильных монет зависит от государственных облигаций США в качестве залога и, на первый взгляд, продолжает находиться под косвенным влиянием политики Федеральной резервной системы. Однако механизм создания их ликвидности не находится под прямым контролем Федеральной резервной системы. Когда спрос на доллар высок, эмитенты стабильных монет могут быстро увеличить объем выпуска без одобрения Федеральной резервной системы. Это означает, что даже если Федеральная резервная система хочет ужесточить ликвидность с помощью политики сжатия, рынок стабильных монет все равно может "косвенно увеличить предложение", продолжая расширять глобальное предложение долларов.

Ликвидность стабильных монет в основном сосредоточена внутри крипторынка, формируя "внутренний цикл". Значительные капитал не возвращаются в финансовую систему, регулируемую Федеральной резервной системой, а остаются в этой новой экономике долларовых активов на блокчейне. Многие DeFi платформы предлагают процентные ставки на долларовые депозиты, которые значительно превышают ставки традиционных банков, что дополнительно ослабляет механизм передачи процентных ставок Федеральной резервной системы.

Спрос со стороны рынка стабильных монет увеличил рыночный спрос на американские облигации и снизил их доходность. С введением RWA ликвидность стабильных монет начинает поступать в более широкий пул активов, что усугубляет эту тенденцию. Это означает, что взаимодействие между рынком стабильных монет и рынком американских облигаций станет более сложным, что может повлиять на логику ценообразования капитала на глобальных рынках в будущем.

Несмотря на то, что тарифная политика накладывает ограничения на затраты и циркуляцию, США, усиливая оффлайн-блокировки и расширяя ликвидность долларов на блокчейне, тихо перестраивают глобальную финансовую архитектуру. От декомпоновки данных цепочки поставок до ограничений в банковских расчетах и быстрого роста стейблкоинов, кажется, что мы становимся свидетелями финансовой революции.

Эта серия изменений, возможно, реализует видение, описанное в белой книге Биткойна: полностью одноранговая электронная валюта, позволяющая онлайн-платежи от одной стороны к другой без необходимости проходить через финансовые учреждения. Мы, возможно, стоим на пороге этого видения.