O desvio do mercado de moeda virtual: da inovação à arbitragem

Recentemente, após participar de uma conferência do setor em Hong Kong, ao conversar com colegas do país, percebi que, embora os participantes do mercado ainda estejam ativos, a atmosfera geral sofreu uma mudança sutil. Não se trata de um mercado em alta ou em baixa no sentido tradicional, mas de um estado de "alienação" sem precedentes, que deixa até os profissionais experientes confusos.

Atualmente, no campo das moedas virtuais, parece haver apenas um negócio dominante: a venda de tokens.

Os três pilares do ecossistema da indústria

Revendo o passado, a indústria de moeda virtual opera principalmente em três aspectos:

1. Criação de valor: atender às necessidades dos usuários por meio da inovação tecnológica, como Bitcoin, Ethereum, moeda estável, etc.

2. Descoberta de valor: as instituições de investimento capturam ativos potenciais, impulsionando o desenvolvimento do setor.

3. Fluxo de valor: construir canais de venda, promovendo a circulação do mercado primário para o mercado secundário.

Estes três deveriam se complementar, formando um ecossistema de mercado saudável. No entanto, a situação atual é: os dois primeiros estão em declínio, enquanto o terceiro está excepcionalmente próspero.

Os projetos já não se preocupam com as necessidades dos usuários e a qualidade dos produtos, e as instituições de investimento também já não aprofundam a pesquisa sobre as tendências do setor. O mercado inteiro está repleto de uma única pergunta: "Como vender tokens?"

Economia de "token" deformada

Num estado ideal, o mercado deve ser uma combinação estreita de três elos: a equipa do projeto foca-se no desenvolvimento do produto, satisfazendo as necessidades dos utilizadores; as instituições de investimento intervêm e saem no momento apropriado; e os canais de distribuição aumentam a eficiência do capital.

No entanto, atualmente há poucas discussões sobre oportunidades de inovação e desenvolvimento de produtos no mercado. Mesmo que haja pontos quentes em alguns segmentos, isso não conseguiu despertar um amplo entusiasmo empreendedor.

As instituições do mercado secundário adotam geralmente uma atitude de espera, novos projetos lançados já apresentam altos pontos, e a liquidez de moedas especulativas está se esgotando.

Neste ambiente, os principais ativos são os market makers, instituições intermediárias, etc., que se concentram em como embalar dados, estabelecer relações para negociação em bolsa, e como fazer marketing para atrair compradores.

Os participantes do mercado são altamente homogêneos, todos competindo por fundos escassos cada vez mais.

Isto levou a que as principais entidades de recursos (projetos de qualidade, grandes plataformas de negociação, market makers e intermediários poderosos) formassem uma comunidade de interesses inquebrável. O capital flui dos investidores para os principais projetos, sendo finalmente preenchido pelos pequenos investidores, alimentando este grupo de interesses.

O declínio do espírito inovador

Após o colapso de uma grande plataforma de negociação em 2022, o mercado passou por um período de baixa. Mas, ao contrário da situação atual, na época muitos fundos estavam concentrados nas mãos de instituições de investimento, que possuíam uma função de geração de valor, podendo ser investidos em projetos empreendedores, criando valor e atraindo novos fundos para o mercado.

E agora, a maior parte dos fundos é absorvida por intermediários, os promotores do projeto apenas buscam uma rápida listagem para obter lucro, tornando-se intermediários entre instituições de investimento e o mercado secundário, não se preocupando mais com a criação de valor, mas apenas focando em criar conceitos de "casca vazia".

Do ponto de vista lógico comercial, quando os canais a montante ocupam a maior parte do lucro, a montante necessariamente reduzirá os investimentos em pesquisa e desenvolvimento e operação. Portanto, as partes do projeto simplesmente abandonam o desenvolvimento do produto, utilizando todo o capital em marketing e listagem, já que projetos sem produtos reais e base de usuários também podem ser listados com sucesso.

Hoje, o caminho de inovação da indústria tornou-se:

"Construir um conceito atraente → Embalagem rápida → Listagem com a ajuda de relacionamentos → Saída com lucro."

Os produtos, os usuários e a criação de valor tornaram-se o autoconceito dos idealistas.

Dilema do mercado dominado por intermediários

À primeira vista, a equipe do projeto utiliza os fundos para listar e aumentar o preço, parecendo que todas as partes podem lucrar: as instituições de investimento podem sair, os pequenos investidores têm espaço para especulação e as instituições intermediárias obtêm comissões substanciais.

Mas a longo prazo, a falta de externalidades positivas levará a um crescimento contínuo das instituições intermediárias, formando monopólios que extrairão uma maior proporção de lucros.

Os projetos a montante optam por sair devido à pressão de custos e à assimetria entre risco e retorno. Os investidores individuais a jusante saem devido ao aumento da concorrência e à dificuldade de lucrar.

Essencialmente, as instituições intermediárias são prestadoras de serviços e não criam diretamente valor e externalidades positivas. Quando a parte prestadora de serviços e a parte que retira recursos se tornam os maiores beneficiários do mercado, todo o mercado se torna como se estivesse com câncer, resultando na supercrescimento das células cancerígenas, levando à exaustão do hospedeiro.

O poder do ciclo e a reconstrução da esperança

O mercado de moeda virtual é, em última análise, cíclico.

Os otimistas acreditam que, após o atual vale de escassez de liquidez, finalmente teremos a verdadeira "revitalização do valor". Quebras tecnológicas, novos cenários de aplicação e modelos de negócios irão reacender a paixão pela inovação. O espírito inovador não se apagará, e a bolha acabará por desaparecer. Mesmo a mais pequena luz de esperança pode tornar-se um farol que guia o caminho à frente.

Os pessimistas acreditam que a bolha ainda não estourou completamente e que o mercado precisa passar por uma reestruturação mais profunda. Só quando os intermediários não tiverem lucro e a estrutura do mercado existente colapsar é que poderá começar uma verdadeira reconstrução.

Durante este processo, os profissionais passarão por uma fase cheia de dúvidas, conflitos internos e cansaço.

Mas essa é a essência do mercado - o ciclo é o destino, e a bolha é também o prelúdio do renascimento.

O futuro pode ser brilhante, mas o caminho para a luz pode ser longo e difícil.