RWA: шукати прорив у вузькому місці

Передмова

Токенізація реальних активів (RWA) має на меті підвищення ліквідності, прозорості та доступності, щоб більше людей могли отримати доступ до активів високої вартості. Це загальне пояснення, хоча й лаконічне, але не зовсім точне. У цій статті буде зроблено спробу інтерпретувати RWA з особистої точки зору в поточному контексті.

! RWA: Слон у проваллі

Один, розбитий призма

Об'єднання блокчейну з реальними активами можна простежити до ранніх проектів Colored Coins у біткойні. Додавши метадані до UTXO біткойна, було здійснено спробу маркування та управління фізичними активами на ланцюзі. Це був перший системний прояв неконверсійної функції блокчейну, який також проклав шлях до інтелектуальних технологій. Проте, через обмеження скриптів біткойна, Colored Coins були змушені покладатися на сторонні гаманці для розшифровки, що призвело до проблеми централізованої довіри, в результаті чого вони не змогли знайти широке застосування.

Поява Ethereum відкрила епоху Тюрінгової повноти в блокчейні. Однак, окрім стабільних монет, прив'язаних до фіатних валют, реальні активи (RWA) протягом останніх десяти років перебували в стані великого шуму, але малої дії. Це в основному пов'язано з кількома причинами:

По-перше, у світі блокчейну насправді немає справжнього долара. Стейблкоїни насправді є "цифровими облігаціями", випущеними приватними компаніями, і їх існування викликане гострою потребою екосистеми криптовалют у стабільному засобі вартості.

По-друге, RWA не може бути повністю децентралізованим. Довіра повинна базуватися на централізованих сутностях, що суперечить анти-регуляторній природі криптовалют. Дизайн публічних блокчейнів спочатку був створений для опору регулюванню, що стає основною перешкодою для успіху RWA в мережі.

Третє, складність активів також є великою проблемою. Фінансові активи відносно легко токенізувати, тоді як неторгові активи є набагато складнішими, оскільки вони залежать від систем IoT і важко піддаються впливу людських факторів та природних катастроф. Отже, у майбутньому неторгові активи, які будуть довгостроково існувати на блокчейні, повинні мати ознаки однорідності та легкості оцінки.

Нарешті, в порівнянні з різкими коливаннями цифрових активів, доходність реальних світових активів зазвичай є нижчою та менш привабливою, що також є ще однією проблемою, з якою стикається RWA.

Два, політичний вітер

Створення регуляторної системи є ключем до розвитку RWA. Нещодавно Гонконг, Дубай, Сінгапур та інші регіони впровадили відповідні регуляторні рамки, що заклали основу для розвитку цієї сфери. Однак фрагментація регулювання та обережне ставлення традиційних фінансових установ до ризиків все ще накладають тінь на розвиток RWA.

В даний час регуляторні підходи до RWA в основних юрисдикціях різняться. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) чітко розмежовують токени на основі цінних паперів і товарів, а також посилюють вимоги KYC/AML. Гонконг включає токени на основі цінних паперів під юрисдикцію «Закону про цінні папери та ф'ючерси», одночасно запроваджуючи пілотну програму для тестування токенізованих облігацій. Європейський Союз незабаром впровадить регламент MiCA, що вимагатиме від емітентів RWA створення юридичних осіб в ЄС та проходження аудиту. Дубай та Сінгапур заохочують інновації через механізми пілотних програм, але також встановлюють вимоги до відповідності.

Ці регуляторні рамки, хоча й надають правову основу для розвитку RWA, також створюють нові виклики. RWA-протокол, що відповідає регуляторним вимогам одного регіону, може не мати можливості безпосередньо взаємодіяти з протоколами інших регіонів, створюючи таким чином "острови", що суперечить ідеальній інтероперабельності.

Проте деякі проекти шукають способи подолати ці обмеження. Наприклад, протокол Flux Finance від Ondo уміло обійшов регулювання цінних паперів завдяки продуманому дизайну, реалізувавши взаємодію з світом DeFi. Хоча цей інноваційний підхід є складним, він відкриває можливості для інтеграції RWA зі світом блокчейн.

У майбутньому розвиток RWA ще потребуватиме спільних зусиль традиційних фінансових установ і проектних команд, щоб дослідити, як реалізувати взаємозв'язок між різними юрисдикціями, а також, наскільки це можливо, взаємодіяти з світом на блокчейні, врешті-решт досягаючи справжньої фінансової інклюзії.

Три, активи та прибутки

Згідно зі статистикою, загальна вартість активів RWA в ланцюгу наразі становить приблизно 20,69 мільярдів доларів США (без урахування стейблкойнів), основними з яких є приватне кредитування, облігації США, сировинні товари, нерухомість та акції. Ці категорії активів вказують на те, що протоколи RWA в основному орієнтовані на користувачів традиційних фінансів, а не на нативних користувачів DeFi.

Переваги перенесення цих активів на блокчейн включають:

1. 24/7 миттєвий розрахунок
2. Подолання регіонального розриву ліквідності
3. Зниження граничних витрат на послуги
4. Надання фінансових каналів для підприємств, які не мають традиційної кредитної історії
5. Зниження інвестиційного бар'єру

Успіх RWA в криптовалютній екосистемі створить ринковий простір у трильйони. Крім того, RWA може сприяти появі RWAFi, що забезпечить більш стабільну базу активів для DeFi-протоколів, а також надасть користувачам більше варіантів для розподілу активів.

На фоні поточної геополітичної нестабільності та посилення економічної невизначеності деякі реальні активи можуть бути більш привабливими, ніж просте володіння стейблкоїнами. Наприклад, нещодавнє різке зростання ціни на золото, високі процентні ставки за депозитами в деяких країнах, знижені енергетичні активи країни під санкціями, а також деякі технологічні акції та певні споживчі товари можуть стати потенційними об'єктами інвестицій у RWA.

! RWA: Слон у проваллі

Чотири, меч регулювання

У світі блокчейну, що страждає від відсутності чіткої регуляції, RWA може виконувати роль, подібну до "людини з мечем", наводячи порядок і норми в деяких конкретних сферах. Наприклад, NFT, хоча колись були на піку популярності, їх фактичні права часто залишаються невизначеними. Власники зазвичай отримують тільки право власності та використання конкретного NFT, а не повні авторські права.

Наприклад, у випадку з Bored Ape, основні права інтелектуальної власності залишаються за випускником Yuga Labs LLC. Власники NFT не мають права приймати рішення щодо розвитку проекту, а також не мають права на розподіл доходів. На відміну від цього, традиційні інвестиції в інтелектуальну власність зазвичай надають інвесторам більше прав, включаючи право на пряме використання, право на розподіл доходів та право на участь у прийнятті рішень.

Якщо буде чітка регуляторна база, ці проекти можуть більше поважати громаду та надавати власникам більше реальних прав. В цьому сенсі розвиток RWA може принести більш регульоване середовище розвитку для всього блокчейн-екосистеми.

П'ять, перспективи на майбутнє

RWA має потенціал для перетворення фінансової системи, зможе перенести можливості реального світу в світ блокчейн, одночасно сподіваючись покращити деякі проблеми екосистеми блокчейн. Однак, обмежений нинішніми регуляторними рамками, RWA все ще нагадує приватний протокол, що базується на публічних ланцюгах, і не зміг повністю реалізувати свій потенціал. У майбутньому може знадобитися провідник або альянс, щоб зламати ці бар'єри.

Активи можуть виявляти різний потенціал на різних носіях. Від давніх бронзових написів до риб'ячих лускових атласів епохи Мін, підтвердження прав власності на активи завжди було основою соціальної стабільності та розвитку. Якщо RWA зможе досягти своєї остаточної форми, ми можемо побачити глобальну фінансову мережу, що з'єднує всі куточки світу, яка дозволить інвесторам брати участь у інвестиційних можливостях в будь-який час і в будь-якому місці, справді реалізуючи безкордонний рух активів та обмін цінностями.

Цей світ, що функціонує на величезному публічному реєстрі, можливо, є остаточним баченням RWA.

! RWA: Слон у проваллі