إعادة هيكلة نمط التجارة العالمية، وتعزيز مكانة بيتكوين "الذهب الرقمي"

في مارس، كانت الأسواق العالمية مغطاة بغيوم عدم اليقين السياسي، تبحث بشغف عن نقاط دعم جديدة. تسارعت تقييمات الأسهم الأمريكية، ولم يكن سوق العملات المشفرة في منأى عن ذلك. في 2 أبريل، تم إصدار سياسة جديدة للتعريفات الجمركية، مما أدى إلى إعادة تشكيل عميقة للنظام التجاري العالمي، واضطرت السياسات الاقتصادية للدول إلى التكيف بشكل عاجل. في هذه الأوقات المضطربة، يبدو أن التحلي بالصبر هو أمر بالغ الأهمية. مع إقامة النظام الجديد تدريجياً، ستتحسن مشاعر السوق تبعاً لذلك.

خلال شهر مارس، خضعت سياسة التعريفات الجمركية للعديد من التعديلات. في 2 أبريل، تم الإعلان رسميًا عن تنفيذ سياسة "الرسوم الجمركية المتساوية الشاملة" - فرض رسوم جمركية أساسية لا تقل عن 10% على جميع السلع المستوردة من الولايات المتحدة، بالإضافة إلى فرض رسوم إضافية على حوالي 60 دولة تعاني من عجز تجاري واضح (مثل الصين 34%، فيتنام 46%، كمبوديا 49%). وهذا يمثل علامة على أن النظام التجاري العالمي يشهد أقوى موجة من التغيرات منذ الحرب العالمية الثانية.

بعد نشر الخبر، كانت ردود فعل السوق شديدة. انخفضت الأسهم الأمريكية والدولار بشكل كبير، حيث انخفض مؤشر الدولار تحت مستوى 104؛ وهبطت العقود الآجلة لمؤشر ناسداك بأكثر من 4%، وانخفضت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 3.5%. كانت خسائر أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى السبعة في الولايات المتحدة ملحوظة بشكل خاص، حيث انخفضت أسهم إحدى الشركات التكنولوجية بعد ساعات التداول بنسبة 7.5%. تدفق رأس المال بشكل جنوني إلى الأصول الآمنة، وارتفعت أسعار الذهب الفوري، متجاوزة 3160 دولار/أونصة، محققةً أعلى مستوى تاريخي.

إن ارتفاع معدل الرسوم الجمركية ونطاقها الواسع يتجاوز بكثير توقعات وول ستريت السابقة. يخشى المستثمرون أن تؤدي حرب الرسوم الجمركية في النهاية إلى التأثير على أساس النمو الاقتصادي الأمريكي. أولاً، هناك خطر انقطاع سلسلة الإمداد. إن فرض رسوم استيراد مستهدفة على السيارات والصلب والألومنيوم والمنتجات التكنولوجية (بعض النسب تصل إلى 25%-50%) يدفع الشركات إلى تسريع إعادة هيكلة سلسلة الإمداد في المناطق، مما يزيد من تكاليف سلسلة الإنتاج بشكل حاد. ثانياً، هناك مخاوف من دوامة التضخم. تظهر تقديرات إحدى شركات الاستثمار الكبرى أنه بعد تطبيق تدابير الرد، قد يتم دفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي إلى الارتفاع بمقدار 2-2.8 نقطة مئوية.

رفع كبير الاقتصاديين في وكالة تصنيف احتمال ركود الاقتصاد الأمريكي هذا العام من 15٪ في بداية العام إلى 40٪، كما زادت مجموعة من الاقتصاديين في بنك استثماري آخر احتمال ركود الاقتصاد الأمريكي خلال 12 شهرًا إلى 35٪. في مارس، تراجعت بعض مؤشرات البيانات الاقتصادية في الولايات المتحدة. على الرغم من أن بيانات الوظائف غير الزراعية في نهاية مارس تُظهر أن معدل البطالة الحالي في الولايات المتحدة هو 4.1٪، إلا أن القيمة النهائية لمؤشر ثقة المستهلك لشهر مارس انخفضت من 64.7 في فبراير إلى 57، مما يعني تراجعًا عن القيمة الأولية البالغة 57.9، وهي أقل من تقديرات الاقتصاديين. في الوقت نفسه، بلغ مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي على أساس سنوي 2.8٪، مما يؤكد "تباطؤ النمو الاقتصادي، ووجود تضخم عنيد".

أعرب الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع السياسة النقدية في مارس عن قلقه إزاء عدم اليقين الاقتصادي. من ناحية، يظهر أن النمو الاقتصادي يتباطأ، حيث تم خفض توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 من 2.1% إلى 1.7%; ومن ناحية أخرى، لا تزال التضخم قوية. في هذا السياق، إذا تم اختيار خفض أسعار الفائدة، فقد يؤدي ذلك إلى مزيد من زيادة الأسعار؛ بينما الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة سيزيد من ضغوط الديون على الشركات. هذا يجعل الاحتياطي الفيدرالي، الذي يواجه عواصف ثلاثية من التضخم والسياسة والعولمة، في مأزق في اتخاذ القرارات السياسية.

لذا رأينا أيضًا أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قرر في مارس الإبقاء على سعر الفائدة عند 5.5% دون تغيير. بعد الإعلان عن سياسة التعريفات الجديدة في 2 أبريل، زاد المتداولون من رهاناتهم على أن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في يونيو، ومن المتوقع أن يتم خفضها بمقدار ثلاثة 25 نقطة أساس (أي 0.75 نقطة مئوية) قبل أكتوبر. وذكرت التقارير أن احتمال خفض أسعار الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو قد ارتفع إلى حوالي 70%، في حين كان هذا الاحتمال حوالي 60% قبل إعلان التعريفات.

في الوقت نفسه، فإن تأثير سياسة التعريفة الجمركية لا يقتصر فقط على الاقتصاد المحلي الأمريكي وسياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية. هذه الخطة "التعريفة الجمركية المتكافئة" تهدف إلى زيادة الإيرادات المالية من خلال التعريفة الجمركية، وتسعى أيضًا لاستخدامها كوسيلة للضغط على الدول الأخرى لتخفيض التعريفات الجمركية أو إجراء تغييرات سياسية أخرى. هل الدول الأخرى مستعدة للتعاون في المفاوضات؟ وما هي التنازلات التي يمكن أن تقدمها الولايات المتحدة في المفاوضات؟ حاليًا، تقوم الاقتصادات الرئيسية في العالم بوضع قوائم للرد على هذه السياسات، ويعتقد بعض المحللين أن الاحتكاكات التجارية العالمية تتجه من "نزاعات نقطية" إلى "مواجهة منهجية". لا يزال الاقتصاد العالمي وأسواق المال بحاجة إلى التحمل في ظل هذه الشكوك.

تواصلت الأسهم الأمريكية في الانخفاض في مارس، مما أدى إلى إنهاء الربع الأول من عام 2025 بمعدل انخفاض قدره 8.7% لمؤشر S&P 500 و12.3% لمؤشر ناسداك، مسجلة أكبر انخفاض ربع سنوي منذ عام 2022. وعلى مدى فترة زمنية أطول، منذ نوفمبر 2024، انخفض مؤشر S&P 500 من 6200 نقطة إلى 5572 نقطة، مع انخفاض تجاوز 10%، مما أدى إلى فقدان 4 تريليونات دولار من قيمته من ذروته.

على مدى العامين الماضيين، جذبت الأسهم الأمريكية الأموال العالمية بسبب "TINA" (لا توجد خيارات أفضل بخلاف الأسهم) ، حيث تمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية للأسواق العالمية. خلال فترات الازدهار في السوق، استمرت مشاعر التفاؤل لدى المستثمرين تجاه الأسهم الأمريكية في دفع الأسعار إلى الأعلى، متجاهلين المخاطر المحتملة. لكن مع تطور دورة الاقتصاد، أصبح من الصعب بشكل متزايد الحفاظ على هذه التقييمات المرتفعة التي تتعارض مع الأساسيات، حيث يتم تصحيح توقعات المؤسسات المتفائلة تجاه الأسهم الأمريكية: قامت إحدى شركات الاستثمار بتخفيض هدفها السنوي لمؤشر S&P 500 من 6500 نقطة إلى 6200 نقطة، مشيرة إلى "مخاطر التعريفات الجمركية وتباطؤ نمو الأرباح"؛ بينما حذرت شركة استثمارية أخرى من أن 5500 نقطة قد تكون نقطة انطلاق للتصحيح الفني، لكن يجب أن تدعمها أرباح الشركات عند القاع.

هذا التعديل يعكس شكوك السوق في منطق "الدافع الربحي" لأسهم السوق الأمريكية - حيث تم خفض توقعات نمو أرباح مؤشر S&P 500 لعام 2025 من 11% إلى 7%، بينما تتقلص ميزة نمو أرباح عمالقة التكنولوجيا السبعة، حيث انخفض الفارق مع مؤشر S&P 493 من 30 نقطة مئوية إلى 6 نقاط مئوية.

في الوقت نفسه، زادت الفوضى في إشارات السياسة الأمريكية من ذعر السوق. بينما تحث الحكومة الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة، فإنها لا تستبعد احتمال الركود الاقتصادي؛ من ناحية، يقلل المسؤولون من مخاطر الركود، ومن ناحية أخرى، يعترفون بألم المرحلة الانتقالية. هذه التصريحات المتناقضة جعلت المستثمرين في حيرة، وتعرضت ثقة السوق لضربة شديدة، وردت بسرعة على عدم اليقين في السياسة، حيث تعرضت أكبر سبع شركات تكنولوجيا لموجة بيع أولية، وانخفضت أسهم شركة سيارات كهربائية بنسبة تقارب 36% في الربع الأول، وانخفضت أسهم شركة رقائق بنسبة تقارب 20%. باعتبارها جزءًا مهمًا من مؤشر S&P 500، فقد فقدت أكبر سبع شركات تكنولوجيا أكثر من 2.5 تريليون دولار من قيمتها السوقية منذ نوفمبر، وهو ما يمثل تصحيحًا لفقاعة التقييم السابقة (نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 تبلغ 21 ضعفًا) وأيضًا "تصويت بأقدامهم" على عدم اليقين في السياسة.

في نهاية مارس، شهدت الأسهم الأمريكية بعض الانتعاش، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 إلى 5767 نقطة، مما يعكس توقعات السوق بشأن "تخفيف" السياسات، أي أن الحكومة قد تتبنى استراتيجيات تدريجية أو إعفاءات بدلاً من زيادة الضرائب بشكل شامل. ومع ذلك، ثبت أن التفاؤل الذي كان سائداً في السوق في ذلك الوقت كان غير مبرر.

من الجدير بالذكر أنه في ظل التأثير الديناميكي لتوقعات خفض الفائدة، وشدة الرسوم الجمركية، ومخاطر الركود، أشار بعض المؤسسات بوضوح إلى أن نسبة المخاطر إلى العوائد من المضاربة أحادية الاتجاه على الأسهم الأمريكية قد تدهورت بشكل ملحوظ. على سبيل المثال، حذرت إحدى شركات إدارة الأصول المستثمرين قائلة إنه في مثل هذا السياق، يجب الاعتماد على استراتيجيات التنويع أكثر من أي وقت مضى، ولا ينبغي التسرع في الرهان على ارتفاع الأسهم الأمريكية بشكل أحادي.

تراجعت مؤشرات S&P 500 وناسداك وسبع شركات تكنولوجيا عملاقة في الربع الأول، كما تعرضت بيتكوين لضغوط مزدوجة من تقلبات السوق وعدم اليقين السياسي، لكن على الرغم من الاضطرابات، لا تزال أدائها يُعتبر قويًا: بعد التقلبات الحادة في نهاية فبراير، لم تشهد بيتكوين انخفاضًا أحادي الاتجاه في مارس، بل ظهرت في شكل "V" مع تراجع ثم انتعاش. انخفضت نسبة التراجع الشهري إلى 2.09%، وهو ما يعد أفضل بكثير من تراجع مؤشر ناسداك الذي بلغ 8.2% في نفس الفترة. على مدى فترة طويلة من الزمن، كانت حركة بيتكوين مشابهة جدًا لحركة الأسهم التقنية، وغالبًا ما كانت ترتفع وتنخفض معًا.

![تقرير شهري حول الاقتصاد الرقمي: النظام التجاري العالمي يواجه أكبر موجة إعادة تشكيل منذ الحرب العالمية الثانية، وتعزيز توافق "بيتكوين" ك"ذهب رقمي"](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3099db53422667828047dc8036227156.webp01

ولكن خلال هذه الفترة من الاضطراب في السوق، حقق البيتكوين حركة مستقلة. خاصة في منتصف إلى أواخر شهر مارس، مع إلغاء الجهات التنظيمية لفقرة معينة (تسمح للبنوك بإدارة الأصول المشفرة)، وزيادة شراء المؤسسات، بالإضافة إلى إشارة الاحتياطي الفيدرالي في 20 مارس إلى "خفض الأسعار ثلاث مرات خلال العام"، شهد البيتكوين انتعاشًا قويًا. بشكل عام، كانت التعديلات في البيتكوين في مارس أكثر تصحيحًا فنيًا، وليست انخفاضًا اتجاهيًا. يعتقد مدير إحدى المؤسسات البحثية أن السوق قد "قيمت" جزئيًا التأثير السلبي للرسوم الجمركية، وأن أسوأ مراحل البيع قد انتهت.

على الرغم من أن سوق العملات المشفرة لا يزال محاطًا بظلال سياسة الرسوم الجمركية الأخيرة، إلا أن اعتراف الحكومة الأمريكية بمساحة الأصول المشفرة وعملية التنظيم أصبحت أكثر وضوحًا، حيث أن سلسلة من الإجراءات تمهد الطريق للتطور طويل الأمد للصناعة: أولاً في 6 مارس، وقعت الحكومة أمرًا تنفيذيًا لإنشاء "احتياطي البيتكوين الاستراتيجي" (SBR)، حيث تم إدخال حوالي 200,000 بيتكوين تم مصادرتها من قبل الحكومة الفيدرالية ضمن الاحتياطي، مع توضيح أنه لن يتم بيعها خلال الأربع سنوات القادمة. هذه هي المرة الأولى التي تدير فيها الحكومة الأمريكية البيتكوين كأصل وطني دائم، مما يرمز إلى تأكيد مكانته كـ"ذهب رقمي". على الرغم من أن هذا الأمر التنفيذي ليس تشريعًا، إلا أنه يضع الأساس للسياسات اللاحقة.

ثانياً، بدأت الهيئات التنظيمية في تخفيف موقفها الصارم التاريخي تجاه العملات المشفرة، حيث نظمت في مارس أول اجتماع طاولة مستديرة للعملات المشفرة، وتخطط لعقد أربع اجتماعات طاولة مستديرة أخرى في أبريل ومايو ويونيو حول التداول، والحفظ، والتوكنينغ، والتمويل اللامركزي، مما يمثل تحولاً واضحاً من "الإنفاذ كأولوية" إلى "التعاون ووضع القواعد"، ويعتبر مقدمة رئيسية لبدء إطار العمل التنظيمي. خاصة بعد أن أعلنت الهيئات التنظيمية عن إلغاء بند معين، مما يعني أن البنوك يمكنها أخيراً حفظ الأصول المشفرة بشكل قانوني، وبعد إلغاء هذه السياسة، بدأت العديد من المؤسسات المالية التقليدية فوراً في تقديم خدمات حفظ العملات المشفرة، ومن المتوقع أنه بحلول الربع الثاني من عام 2025، سيتم إدخال أكثر من 2000 مليار دولار من الأموال المؤسسية عبر القنوات المصرفية.

![تقرير شهري عن الاقتصاد الكلي للعملات الرقمية: إعادة تشكيل أكبر للنظام التجاري العالمي منذ الحرب العالمية الثانية، وتعزيز إجماع "بيتكوين" ك"ذهب رقمي"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6f2c2ce3ae7c692ce4b70a97452f1b77.webp(

تستمر حماسة المستثمرين المؤسسيين تجاه الأصول المشفرة، خاصة بيتكوين، في الارتفاع. في 31 مارس، أصدَر الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الأصول العالمية الكبرى رسالة سنوية للمستثمرين بلغت 27 صفحة. في رسالته، وجه تحذيراً بنبرة جادة للغاية: إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من السيطرة بشكل فعال على الديون المتزايدة والعجز المالي، فمن المحتمل جداً أن يتم استبدال "عرش العملة الاحتياطية العالمية" الذي يتربع عليه الدولار منذ عقود بأصول رقمية ناشئة مثل بيتكوين. ومن الجدير بالذكر أن الرئيس التنفيذي ذكر بيتكوين 7 مرات، وذكر الدولار 8 مرات في رسالته، مما يبرز أهمية بيتكوين في السياق المالي الحالي، ويشير بشكل أكبر إلى دورها المحتمل كمفتاح في تطور الهيكل الاقتصادي العالمي.

![تقرير شهري عن الاقتصاد المشفر: يشهد النظام التجاري العالمي أكبر موجة إعادة تشكيل منذ الحرب العالمية الثانية، وتعزز توافق "بيتكوين" كـ"ذهب رقمي"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9310309ab6fc7568dd72391e000bbd93.webp(

مع دخول سياسة التعريفات حيز التنفيذ في 2 أبريل، تصبح آفاق الاقتصاد الأمريكي أكثر غموضًا. إذا لم يقع الاقتصاد الأمريكي في ركود عميق تحت سياسة التعريفات، وقام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في يونيو، فإن بيتكوين من المتوقع أن تشهد تحولًا في الاتجاه في الربع الثاني. خلال فترات عدم الاستقرار الاقتصادي، ستبرز الندرة وخصائص الملاذ الآمن لبيتكوين بشكل أكبر. بمجرد أن يرتفع الميل للمخاطر في السوق، ستتوافق بيتكوين كفئة أصول ناشئة مع الطلب المحتمل في السوق على وسائل جديدة للملاذ الآمن وتخزين القيمة، ومن المتوقع أن تتجاوز بشكل مسبق.