2025年前夕，顶级VC眼中的加密市场机遇与挑战

随着新年钟声即将敲响，加密行业迎来新的发展节点。2024年，市场经历了复苏、创新与调整，头部项目持续巩固地位，新兴赛道悄然崛起。作为行业风向标，VC不仅见证了市场变化，也在资本、社区、技术的交汇中塑造着行业走向。

站在2025年起点，我们邀请了多位顶级VC分享他们对加密行业的观察与思考。他们回顾了过去一年的亮点，剖析当前市场机遇与挑战，并对未来趋势做出预测。在这个瞬息万变的领域，哪些项目和赛道正成为VC关注焦点？让我们一起探索加密行业的"昨天、今天与明天"。

2024年最令人印象深刻的项目

过去一年，加密行业在市场回暖与技术创新双重推动下迎来新增长。从基础设施升级到新兴赛道突破，众多项目展现出强劲生命力和创新潜力。

某机构创始人指出，Hyperliquid作为高性能永续合约DEX起步，吸引大量用户。其代币发行未涉及VC或CEX上架，成为加密史上最成功空投之一。平台正扩展产品线，推出HyperEVM生态系统，增加现货生态实用性。通过链上清算和做市赚取大量费用，逐步蚕食头部DEX和CEX市场份额。

另一位VC也高度评价Hyperliquid的市场占有率、社区空投与分配机制、财富效应。他还提到Pump.fun是今年最成功的Meme币发射平台，成功将"Meme发射平台"概念推向顶级叙事，引爆Meme市场热潮。这表明Web3项目可通过构建实用、高体验和契合度的产品获得成功。

DeFi领域，AAVE、Compound等成熟借贷协议复兴，以及Morpho、Euler、Ajna等高质量新入局者出现令人兴奋。尽管DeFi本轮未获得往日关注度，这些协议的低调成功仍值得关注。

Pudgy Penguin被多位VC提及。某机构创始人认为其带动整个NFT赛道复兴，展现了新生代创业者Web2+Web3融合思维的强大能量。

Ethena凭借USDE稳定币在DeFi领域表现亮眼，通过CEX建立1倍多空头寸从高额资金费率获利。其与某基金合作确保USDE即便在负资金费率下保持稳定收益，巩固长期可行性。

比特币市场行情展望

2024年比特币展现惊人增长势头，截至12月31日累计上涨119.1%。这主要受益于现货ETF机构采纳、4月减半事件及美国大选后乐观情绪。展望2025年，多位VC预计牛市有望持续，突破20万美元概率较大。

有VC表示，随市场成熟，比特币供需关系将进一步强化，5万美元以下比特币可能成为历史。根据技术指标Pi Cycle和2Y MA Multiplier判断，比特币顶部可能在约20万美元附近。

也有VC持谨慎态度，预测下一阶段性顶点可能达12-15万美元，之后在10-15万美元间震荡。假设黄金市值不变，比特币市值未超越前或视为成长型资产，价格可能触及60万美元，但需5-10年时间。

有观点认为，本轮市场动态将受多重因素深刻影响，尤其是现货ETF带来的外部流动性和未来储备政策驱动的持续资金流入。这意味着从当前至明年高点期间，比特币市场或不会再经历大幅回调，而是维持震荡上升趋势。

Meme和"VC币"之争

关于"VC币"争议是过去一年重要议题。有VC提出，一级市场VC基金规模超3000-5000万美元就难为LP带来超额收益。规模精巧才能迫使VC深入早期阶段，支持亟需帮助的创业者。大规模VC基金往往陷入管理规模扩张窠臼，参与后期轮次，推出市场诟病的"VC币"。这实际是Web2 VC老问题，近年Web3 VC也未能幸免。

Meme与VC币之争本质是市场存量资金与流动性竞争。新增资金有限环境下，VC币因低流通量、高FDV特性，以及不断涌现的新项目上线，使市场资金难以持续支撑。Meme币优势在于全流通和公平分发，契合市场投资者心理。

然而，Meme币PVP属性本质不可持续。除少数顶级项目外，多数难以具备长期价值支撑。从整体格局看，除BTC、ETH及极少数有稳定收入的DeFi基建项目外，大部分项目代币均为PVP性质。

VC币困境短期内尚无良方。在流动性紧缺、机构优势强化背景下，问题缓解需经历完整牛熊周期，让市场自然出清，重塑信任与公平。

未来潜力赛道与项目

展望未来，AI、DeSci等新一轮创新叙事推动行业迈向新阶段。头部生态持续巩固护城河，新兴赛道和项目也在崛起。多家机构看好以下领域：

1. RWA（Real World Asset）：本质是让区块链为全球主流金融资产记账，目前渗透率不到0.1%。即使仅提升一个量级，也可能催生多个类似ONDO和USUAL的二级资产。

2. 再质押：作为2024年大叙事，币价影响尚未充分体现。随AVS陆续上线，2025年可能迎来高潮。

3. ZK系项目：如RiscZero、硬件加速Ingonyama等将逐渐展现市场潜力。

4. AI Agent：有望成为加密行业明日之星，在交易决策、DeFi优化和资产管理等方面具有巨大潜力。

5. PayFi：将传统金融与加密货币打通的项目（如Layer2解决方案和稳定币发行商）可能受到广泛关注。

6. AI与区块链融合：去中心化AI基础设施和AI代理（Agent）迅速崛起，构建相关网络或应用的项目蓄势待发。

"Mass Adoption"突破展望

多位VC对"mass adoption"在明年的进程表现乐观。一些垂直领域如DePIN已开始吸引Web2用户。支付领域被视为下一个推动大规模采用的重要方向。

稳定币在非美元国家展现出超越传统银行效率的实力，对第三世界国家居民具备多种效用。一旦合规框架确立，支付赛道潜力巨大，可能催生各类创新项目。

新的前端用户体验和嵌入式DeFi体验也将成为推动采用的关键因素，让不太有经验的用户更轻松地开始使用DeFi。

牛市阶段与持续时间

当前可能处于牛市中期阶段。比特币ETF通过意味着更广泛的金融化衍生产品出现，合法参与者增多直接降低市场价格波动。未来或难见短期内腰斩或大幅下跌，市场可能从急熊急牛转为长期慢牛。

机构和政府对加密行业兴趣增加，特朗普政府可能推动更友好的监管环境。比特币战略储备提议将进一步提升市场信心。

未来或有调整，但不太可能回到熊市水平。短期来看，比特币至少已完成牛市进程一半。

散户投资建议

1. 聚焦高确定性赛道，如BTC、Meme币和AI叙事，谨慎投资缺乏新叙事支撑的老山寨币。

2. 顺势而为，理解市场趋势，紧跟热点。

3. 注重风险管理，准备可承受损失的资金，适时提取成本。

4. 避免过度使用杠杆，保持稳健策略。

5. 优先考虑蓝筹资产如比特币和以太坊，关注高质量、可持续发展的项目。

6. 重视安全性，使用硬件钱包和可信安全工具。

7. 保持平稳心态，将风险放在首位，不断学习和适应市场变化。