解析60家领先DEX,5大趋势值得关注

DEX(去中心化交易所)自2020年6月DeFi热潮以来呈爆发式增长,月交易量在一年内增长了105倍,达到2039.5亿美元。DEX市场最初从以太坊起步,随后扩展到BSC、Solana、Avalanche等多条公链。目前以太坊链上DEX仍占据主导地位,其他公链上DEX的交易量和锁仓量与以太坊仍有差距。

DEX主要包括AMM、跨链交易协议、衍生品交易协议、稳定币交易协议和DEX聚合器等类型。其中AMM是最常见的DEX类型,Uniswap是最知名的AMM代表。

通过分析排名前60的DEX,我们总结出以下5个关键趋势:

1. 市场份额高度集中,少数几家DEX占据绝大部分市场;

2. 跨链和跨层交易协议占比上升,约占头部DEX的1/4;

3. AMM+NFT成为DEX发展新方向;

4. 各大公链均有DEX跻身头部行列,新公链DEX发展迅速;

5. 稳定币交易平台和衍生品交易平台具有较大增长潜力。

受市场低迷影响,DEX 8月交易量较1月下降58.3%。在此背景下,老牌以太坊DEX、跨链DEX、稳定币交易协议、Cosmos生态DEX和新公链DEX是值得关注的几个方向。

DEX行业现状

1. 交易量分析

DEX交易可分为现货交易、衍生品交易和DEX聚合器三类,其中现货交易占主导地位。

现货交易方面,2020年6月交易量为19.2亿美元,2021年5月达到峰值2039.5亿美元,一年内增长105倍。2022年以来整体呈下滑趋势,8月交易量为667.6亿美元,较1月下降58.3%。

Uniswap和PancakeSwap占据现货交易量的半壁江山。Uniswap v2、v3和PancakeSwap历史最高月份份额均超30%。

DEX与CEX的现货交易量比率在2020年9月和2022年2月分别达到16.97%和25.51%的阶段高点。自今年2月以来该比例整体下降,8月为18.49%。

衍生品交易方面,dYdX占据绝对主导地位。9月21日dYdX交易量为13.8亿美元,排名所有DEX首位。第二名Kine Protocol交易量为2.7亿美元,仅为dYdX的19.5%。

目前衍生品交易市场仍被中心化交易所垄断,DEX期货交易量与CEX的比率仅为1.4%,长期低于3%。

DEX聚合器方面,头部项目包括1inch、Matcha、OpenOcean等。9月21日1inch 24小时交易量为106.6万美元,OpenOcean为51.7万美元,交易规模较小。

2. 锁仓量分析

目前有5个DEX锁仓量超过10亿美元,分别是Curve、Uniswap、PancakeSwap、Multichain和Balancer。其中Curve和Uniswap锁仓量均超50亿美元,在DEX赛道占主导地位。

Curve、Uniswap、PancakeSwap均进入DeFi锁仓量前10,三者占DeFi总锁仓量的25%。

3. 协议收入分析

近7天收入前13的加密协议中,DEX占6席。其中Uniswap、PancakeSwap和GMX 7天收入超过1000万美元。

6个DEX中有3个属于衍生品交易平台,分别是GMX、dYdX和Synthetix。

4. DEX主要类别

AMM:是目前最常见的DEX类型,代表项目是Uniswap。

跨链交易协议:兼具交易和跨链桥功能,如Hop Protocol、Multichain、Hashflow等。

衍生品交易协议:包括永续合约、期权和合成资产交易,代表项目有dYdX、GMX、Lyra、Synthetix等。

稳定币交易协议:专为USDT、USDC等稳定币设计,Curve是最大的稳定币交易协议。

DEX聚合器:集合多个DEX信息,为用户寻找最优交易路径,如1inch、Matcha等。

DEX行业五大趋势分析

1. 市场份额高度集中

从锁仓量和交易量来看,少数几个DEX占据绝大部分市场份额。

锁仓量方面,在统计的60个头部DEX中:

• 锁仓量>10亿美元的有5个
• 3-10亿美元的有6个
• 2-3亿美元的有5个
• 1-2亿美元的有15个
• 5000万-1亿美元的有9个
• <5000万美元的有20个

锁仓量>10亿美元的5个DEX(第一梯队)总锁仓量为163.6亿美元,3-10亿美元的6个DEX(第二梯队)总锁仓量为25.5亿美元,仅占第一梯队的15.5%。

在第一梯队中,Curve和Uniswap锁仓量均超50亿美元,两者之和占第一梯队的63.5%。

交易量方面,9月22日数据显示,仅5个DEX 24小时交易量超过1亿美元。其中dYdX和Uniswap v3分别为14亿美元和12.5亿美元,排名第三的Kine Protocol仅为2.7亿美元。

24小时交易量超过1000万美元的DEX共30个,占CoinMarketCap收录DEX总量的12.5%,体现出交易量的高度集中。

2. 跨链和跨层交易协议占比上升

在统计的60个头部DEX中,跨链协议和跨层部署协议共16个,约占1/4。

跨链交易协议同时具备跨链桥和交易功能,如Hop Protocol、Multichain、Hashflow等,支持多条链间交易和资产转移,包括L1和L2之间。

不具备跨链功能的DEX多链部署成为主流,包括L1和L2网络。锁仓量前十的DEX中,Curve、Uniswap、SushiSwap、Balancer、dYdX、Synthetix均已在L2网络部署或使用L2扩容技术。

SushiSwap和LayerZero合作推出的SushiXSwap是首个跨链AMM,通过Stargate的跨链功能与Sushiswap的多链流动性实现。

3. AMM+NFT成为新趋势

AMM+NFT包括两类:一是基于AMM机制的NFT交易平台,如sudoswap;二是在AMM中添加NFT交易,如Uniswap。

sudoswap等基于AMM的NFT交易平台由众多NFT流动性池组成,LP可以向这些池子提供流动性,创新性地提升了NFT流动性。

Uniswap等头部AMM也在积极引入NFT交易。Uniswap收购NFT聚合器Genie,并计划集成sudoswap实现NFT交易。预计未来会有更多AMM推出NFT交易产品。

4. 各大公链DEX发展迅速

统计的60个头部DEX来自23条公链,包括以太坊、BNB Chain、Polygon、Arbitrum、Optimism、NEAR、Avalanche等。

以太坊链上原生DEX仍占主导地位。锁仓量前8的DEX中,7个是以太坊原生项目,这7个DEX锁仓量总和148.8亿美元,占以太坊链上DeFi锁仓量的46.8%,是BNB Chain链上DeFi锁仓量的2.9倍。

其他公链上原生DEX表现:

• BNB Chain的PancakeSwap锁仓量28.9亿美元,排名第3
• Cronos的VVS Finance锁仓量4.1亿美元,排名第9
• Arbitrum的GMX锁仓量4亿美元,排名第10

新公链DEX表现亮眼,Cronos、Arbitrum、DefiChain、Osmosis、Klaytn、Elrond等6条新公链均有1个DEX进入锁仓量前30。

DefiChain、Osmosis、THORChain、Canto是4条内置DEX的应用链,后3个属于Cosmos生态,值得关注。

Klaytn链上有3个DEX进入锁仓量前60,作为新公链表现优秀。KlaySwap是Klaytn最大DEX,锁仓量1.7亿美元,排名第17。

5. 稳定币和衍生品交易平台潜力较大

在市场低迷背景下,用户对稳定币和衍生品投资倾向上升。

稳定币方面,USDT、USDC等美元稳定币场外价格突破7元人民币,近期持有收益好于ETH、BTC。这可能激发市场对稳定币收益产品的需求,如基于AMM的稳定币交易平台Curve、Wombat Exchange等。

Curve是锁仓量第一的DEX,提供三种流动性池组合,APR在6.3%-15.9%之间。Curve锁仓量7天涨幅12.5%,在DeFi前10项目中居首。

Wombat Exchange是近期热门的多链稳定币交易协议,采用单币流动性池提升资本效率,主要池子APR在12%-15%之间。

衍生品交易是熊市重要投资策略,永续合约、期权是常用对冲工具。dYdX、GMX、Synthetix等头部衍生品交易平台均使用L2扩容方案提升用户体验。L2+衍生品的结合值得关注。

总结

基于当前热点,以下5个方向值得关注:

1. 老牌以太坊DEX(如Uniswap、SushiSwap)
2. 跨链DEX(如Hop、Hashflow)
3. 稳定币交易协议(如Curve)
4. Cosmos生态DEX(如Osmosis)
5. 新公链DEX(如Canto DEX)

DEX赛道整体供大于求,新项目在流动性池、AMM机制、功能聚合、产品和定制化等方面创新以争取市场份额。

市场低迷背景下,20个DEX的Mcap/TVL低于0.2,反映被低估,包括Curve、Wombat Exchange、dYdX等。这些低估值DEX值得关注,但目前不做投资建议。

长期来看,DEX仍是DeFi重要支柱和入口。