比特币与黄金：新国际货币体系下的双生关系

近期全球资本市场出现剧烈波动，日元升值引发套息交易变化，恐慌指数飙升，甚至连黄金也因流动性冲击而略有回调。比特币则随风险资产出现大幅下跌。这似乎与其"双生"属性相矛盾，但我们仍然相信，随着新国际货币体系的加速演进，比特币与黄金的双生关系将进一步巩固。

自1970年以来，黄金价格（相对美元）经历了三次主要上涨周期。70年代是真正的"黄金时代"，黄金兑美元最高涨幅超过17倍。布雷顿森林体系解体后，美元与黄金脱钩，纯信用化的美元相对贬值。同时，两次石油危机和紧张的地缘政治局势推动了黄金的避险需求。80年代后黄金价格进入盘整，90年代走弱，这与全球通胀得到控制和经济增长恢复有关。

21世纪初的十年是第二轮上涨周期，黄金兑美元价格最高涨幅超过5倍。互联网泡沫破裂后增长放缓，中国加入WTO引发通胀预期，而次贷危机和欧债危机促使发达国家央行启动大规模量化宽松政策，推动实际利率下降，提升了黄金的吸引力。2010年后，随着美元走强和美联储收紧政策，黄金再次进入盘整期。

当前正处于第三轮上涨周期，始于2019年，黄金兑美元价格已接近翻倍。这轮上涨可分为两个阶段：2018年底至2022年初，受中美贸易摩擦和新冠疫情影响，各国采取宽松货币政策，实际利率快速下降；2022年至今，尽管美国为应对高通胀而加息，实际利率上升，黄金价格仍上涨超30%。

传统经济学认为黄金价格与实际利率呈负相关，但这一关系在后疫情时代发生了变化。黄金价格脱离实际利率的定价框架，反映了对新国际货币体系过渡期的反应，本质上是黄金货币属性"共识"的增强，也是对美元信用体系的防御性分散。

全球央行和私人部门都在增加黄金储备以分散美元风险。央行净购金规模从2020年的255吨激增至2023年的1037吨。亚洲黄金ETF持仓规模也显著增长，反映了私人部门对国际货币体系演变的预期。

比特币与黄金共享多项特性，如稀缺性、去中心化、不可伪造、易分割和便捷性。2024年1月，美国SEC批准首批比特币ETF上市，标志着比特币进一步走向主流。近期比特币与黄金价格的正相关性显著提高，暗示其可能正在从高风险资产向"商品货币"转变。

未来国际货币体系将进入新阶段，储备货币多元化趋势明显。在全球通胀中枢上移和地缘政治不确定性加剧的背景下，黄金仍处于上涨周期中期。值得注意的是，储备货币多元化不仅发生在国家层面，私人部门也在经历这一过程。随着比特币主流化加速，其作为储备货币的价值有望与黄金齐头并进，共同在新的国际货币体系中发挥重要作用。