Pump.fun公募引争议：高度投机还是价值实现？

【区块律动】7 月 10 日，某投资机构创始合伙人在社交媒体上发文称，其认为本次 Pump.fun 公募更像是以参与者作为退出流动性，是一场高度投机性的赌博。

该创始合伙人表示，Pump.fun 自 2024 年初推出以来，经历了爆炸性增长，累计协议收入高达约 7 亿美元，成为加密货币领域盈利能力最强的项目之一。然而 Pump.fun 日收入较其峰值已下降 92%，目前仅有约 50 万美元。毕业项目市值从过去的数千万美元降至冰点的 5～10 万美元。市场份额也被竞争对手 LetsBonk 赶超（占有率 51%），Pump.fun 已降至 39.9%。

从代币经济学与风险敞口来看，本轮 ICO 面向散户（15%）和机构（18%），累计出售 33% 的代币，对应融资金额高达 13.2 亿美元。加上过往的手续费收入，Pump.fun 团队手中将握有近 20 亿美元的现金。这对公众投资者意味一个极不友好的风险敞口：

· 治理结构不透明：决策过程成谜

· 团队/投资人释放条款不透明

· 高估值融资过度透支未来增长潜力

该创始合伙人表示，其认为 Pump.fun 团队既无意愿也无能力去「拉盘」或「控盘」。他们已经通过手续费获得了巨额财富，本次 ICO 更像是最终的「价值实现」（Exit Liquidity）。在当前买盘严重不足的市场环境下，根本无法支撑如此高的估值。这与 Hyperliquid 的估值支撑逻辑完全不同。他认为，这次市场公开募资是一场高度投机性的赌博，而非一项基本面投资。投入的资金应该是可以完全损失的风险资本。市场对于 Meme 发射平台和山寨币的增长潜力已经显现疲态。建议投资者等待代币在公开市场交易一周之后再做决定，观察真实的市场反应。