區塊鏈世界的新浪潮：RWA 賽道引領資產變革

區塊鏈行業的下一個重大突破不再局限於性能和吞吐量的提升，而是致力於將現實世界的資產與去中心化金融深度融合。正如以太坊爲智能合約時代奠定了基礎，RWA 賽道正在引領一場從技術到資產的變革，使鏈上生態與傳統財富實現前所未有的交匯。根據數據平台統計，RWA 已躍居 DeFi 第七大類別，總鎖倉價值超過 120 億美元。

美國國債是全球流動性最深的金融資產之一。其日均成交額常年維持在數萬億美元水平，可隨時買賣且買賣價差極低。由美國政府提供"完全信任與信用"背書，迄今未發生實質性違約，被視爲零違約風險的典範。其收益率被業界視爲無風險利率，爲各類資產定價和風險管理提供了可靠的參考點。

RWA 賽道憑藉其連接真實經濟的獨特價值，與美國國債相結合，成爲鏈下資產邁向鏈上創新的最佳範例。代幣化國債不僅保留了美債的"無風險利率"和最高信用背書優勢，還融入了 DeFi 的透明、高效與可組合性，創造出前所未有的投資工具。波士頓諮詢集團預測，到 2030 年，全球非流動性資產代幣化市場規模將突破 16 萬億美元，佔全球 GDP 的 10%。截至 2025 年 5 月 13 日，代幣化國債市場價值已從一年前的約 13.9 億美元飆升至 68.9 億美元，印證了這一賽道的爆發式增長潛力。

某平台通過其兩大旗艦產品，已牢牢佔據代幣化美國國債市場的前沿位置。這兩款產品在所有代幣化美國國債資產中佔據五分之二的份額，共同貢獻了約 25% 的市場份額，明顯領先於其他同類產品。

與此同時，該平台的整體 TVL 也屢創新高。2025 年 3 月 3 日，平台宣布其 TVL 首次突破 10 億美元，目前短短兩月已逼近 12 億美元。

在全球通脹回落與利率分化的大背景下，投資者對穩健且高流動性資產的需求不斷攀升，代幣化國債應運而生。接下來我們將深入分析該平台如何通過獨特的工具和架構，打通加密世界與傳統金融的最後一公裏，實現真正的"無縫資產通道"。

項目概述

項目簡介

該項目通過資管巨頭和大型投資機構管理的高流動性 ETF，推出了三款代幣化的美國國債和債券產品，分別是美國政府債券基金、短期投資級債券基金和高收益公司債券基金。

• 市場份額：約20%
• 國債產品市值：$122,511,877
• 管理費：0.15%

核心產品介紹

該項目目前最核心、表現最優的兩款產品分別面向穩定收益需求與美債投資場景，構成其 RWA 產品體系的基礎支柱。

產品A

產品A是一種可生息穩定幣，每枚代幣都由短期美國國債與銀行活期存款支持，持有者無需參與額外合約或質押，即可自動賺取底層資產產生的利息。

機制簡介：

• 發行與鑄造：面向美國以外的機構與合格投資者，可每日按淨值鑄造與贖回，首次鑄造後有 40-50 天的轉移鎖定期。
• 利率與 APY：截至 2025 年 4 月，目標年化收益率約爲 5.2%，該收益率由基礎資產（國債與存款）的實際收入決定，並每月由治理文件設定並公布。

產品B

產品B是一只鏈上可轉讓基金，通過托管於某基金及直接購債的方式，爲持有人提供短期美債敞口，並每日更新淨值以反映最新資產表現與費用扣除。

機制構成：

• 底層資產：主要投資於某基金中的短期美債，以及多家機構的高等級國債和 GSE 基金。
• 基金結構：由專業團隊負責基金管理，持有人通過鑄造/贖回代幣獲得相應份額；每日營業日結束後，按最新 NAV 更新鏈上價格。
• 價格發布：鏈上價格預言機每日更新，將 NAV÷總代幣量得出每個代幣當日價格，並公開在鏈上，支持24/7 即時投資與贖回。

費用分配：

• 管理費：年化 0.15%，用於覆蓋平台運營和管理成本。
• 業績費：0%，意味着無論收益如何均不額外分成。
• 其他費用：無認購費、贖回費或隱藏費用；所有費用均在每日 NAV 中扣除，持有人無需另行支付贖回費。
• 第三方服務費：底層基金自身的管理費（約0.10%-0.15%）已內含在上述管理費及 NAV 中，無額外收費。

APY：

• 公式：APY = [(End NAV / Start NAV)^(365/Days) - 1] * 100
• 更新規則：每個工作日（節假日除外）更新一次，基於過去 30 天（及 7 天）淨收入淨值變化進行年化計算，反映歷史收益表現但不代表未來表現。

關鍵機制：打通"最後一公裏"橋梁

機制A

借助高吞吐、低成本的 Layer2 網路，以及跨境結算能力，該機制將傳統資產流動性無縫引入多鏈環境，推動穩定幣與 RWA 代幣在 DEX 或聚合器中進行二級市場交易或 AMM 池中提供流動性，並從手續費分成中爲 LP 創造額外收益。

同時，項目憑藉自有的鏈提供原生支持 RWA 的合規驗證網路；並基於其搭建鏈上托管與跨鏈交易平台，共同構成一套端到端的鏈上金融基礎設施。

上遊：發行端與管理端

• 傳統金融：其機制始於對美國短期國債等優質傳統資產的合規托管，由多家機構通過 ETF 提供底層收益支持，並由獨立信托機構負責違約與監管。
• 鏈上金融：傳統金融資金以穩定幣形式流入中心化機構帳戶後，傳遞至項目實體，通過鑄造兩種代幣化收益憑證，將真實世界資產的無風險利率帶入鏈上。

中遊：價值增值機制

• Fund：用戶在平台存入穩定幣即可獲得收益型代幣或通過基金以較低門檻換取另一種代幣，後者通過"Fund"環節釋放了大量潛在流動性。
• Lend：在"Lend"環節，某代幣成爲唯一可抵押的優質擔保品。經許可的鏈上借貸協議或機構借款人，將穩定幣借給平台用戶，後者則將代幣抵押於抵押池，從而實現收益憑證的再融資與槓杆運用。

該機制通過對抵押池的持續監控與自動清算機制，確保擔保品價格波動風險可控，維護整個生態的安全與高效。

下遊：價值傳導機制

• 所釋放的 RWA 流動性，通過鏈上借貸、去中心化交易與再質押，向整個 Web3 生態體系傳導價值，爲 DeFi 協議、智能合約應用以及 AI+區塊鏈、DePIN 等新興賽道輸送穩定的低成本資本。
• 與此同時，該機制也不斷優化自身治理與合規架構，引入多籤托管、鏈下審計與鏈上合約升級機制，以適應不斷變化的監管環境和市場需求。

該機制將美國國債這一"硬通貨"與鏈上高效市場緊密結合，不僅實現了鏈上與鏈下資產的價值互通，也爲加密世界注入了前所未有的巨量流動性。在這一生態閉環內，該機制兌現了 RWA 賽道"穩定與高效並存"的承諾，爲傳統金融與 Web3 的深度融合開闢了全新範式。

機制B

該機制是項目推出的區塊鏈網路，專爲現實世界資產設計，定位是服務於機構級金融市場的底層設施。它介於傳統許可鏈和開放公鏈之間，既具備開放區塊鏈的兼容性和連接性，又能滿足機構對合規和風險管理的需求。

核心構成：

• 對現實資產的原生支持：從底層就爲諸如政府債券、貨幣市場基金等資產的鏈上映射提供服務。
• 驗證機制上的"許可模型"：不同於公鏈誰都能參與的方式，只有經過審核的節點才能驗證交易，從而一定程度上防止了 MEV 等破壞性行爲。
• 自開發的跨鏈橋工具：支持和多個主流鏈進行原生通信，降低了資產流動障礙。
• 強制性KYC 流程：保證參與用戶身分合規。

該機制通過原生支持RWA和集成合規機制（許可驗證、KYC流程等），實現了鏈上資產與傳統金融產品之間的映射和互通，打通了區塊鏈與傳統金融體系的橋梁。

潛在缺陷：

• 許可驗證機制雖然提升了安全性，但也讓網路中心化程度上升，驗證權掌握在有限的大資本實體手中，且機制創新的自由度會受到限制。
• 安全性方面仍需加強。盡管採用了多種安全機制，如許可驗證者和跨鏈橋接，但在驗證層和中間層的安全性仍需進一步驗證。考慮到資金量巨大，出現任何安全事故後果都將不堪設想。

機制C

該機制是項目推出的代幣化平台，旨在將傳統金融資產如股票、債券和 ETF 上鏈，爲全球投資者提供全天候的鏈上交易渠道。其核心創新在於通過區塊鏈技術實現傳統金融資產的代幣化，使其具備類似穩定幣的流動性和可轉讓性，從而打通鏈上金融與傳統金融之間的壁壘。

關鍵部分：

• 底層區塊鏈：作爲底層基礎設施，提供了一個結合公共區塊鏈開放性與許可鏈合規性的環境，支持代幣化資產的發行、交易和管理。
• 跨鏈橋：平台通過集成的跨鏈橋實現與多個區塊鏈網路的資產轉移，增強了跨鏈互操作性。
• 與傳統金融機構生態合作：確保基礎資產的安全托管和合規性。

優勢：

• 對於用戶投資者而言，該機制提供了前所未有的便利。不同於傳統金融機構的資產托管方式，實現了跨機構、跨公司將散戶分散的資金組合成統一的抵押池，釋放了小資金散戶的潛在流動性。這使得原本只有大型機構才能參與的融資融券、衍生品、永續期權等金融操作，普通投資者也能參與其中。

• 對於機構而言，該機制利用區塊鏈智能合約的優勢，簡化了傳統金融流程。認購和贖回操作可以直接通過與錢包地址的交互完成，並映射到現實資產，減少了中間環節，提高了效率；此外，區塊鏈機制還可以自動處理違約風險，簡化流程、提升效率，增強了系統的安全性和可靠性。

潛在缺陷：

該機制目前仍處於起步階段，尚未實現與傳統金融的完全融合。隨着融合的加深，加密貨幣領域的機制，如再質押