全球貨幣體系變革下的黃金與比特幣

近期全球資本市場波動劇烈，各類資產價格大幅震蕩。雖然比特幣此輪跟隨風險資產下跌，看似與其"雙生"屬性相悖，但長期來看，新國際貨幣體系的加速演進，必將推動比特幣與黃金關係的進一步深化。

回顧歷史，自1970年以來，黃金價格經歷了三輪主要漲週期。70年代是黃金的輝煌時期，價格最高漲幅超過17倍。布雷頓森林體系解體、石油危機爆發等因素，充分彰顯了黃金的保值和避險屬性。80年代至90年代，隨着全球通脹得到控制，經濟重回增長軌道，黃金價格進入盤整和下行階段。

21世紀初的十年迎來第二輪漲，黃金價格最高漲幅超過5倍。互聯網泡沫破裂、中國加入世貿組織、次貸危機和歐債危機的爆發，以及發達國家央行開啓量化寬松政策，共同推動了這輪漲勢。2010年後，隨着美元走強和聯準會收緊貨幣政策，黃金再度進入盤整期。

當前正處於第三輪漲週期，始於2019年，至今黃金價格已接近翻倍。這輪漲可分爲兩個階段：2018年底至2022年初，受中美貿易摩擦加劇和新冠疫情影響，各國實施寬松貨幣政策，推動黃金漲約50%；2022年至今，盡管美國爲應對高通脹而快速加息，黃金價格仍漲超30%。

傳統經濟學認爲，黃金價格與實際利率呈負相關關係。然而，這一理論在後疫情時代似乎不再適用，黃金走出了獨立行情。究其原因，黃金的真正價值在於"共識"。當前黃金價格走勢實際上反映了對新國際貨幣體系過渡期的反饋，本質是黃金貨幣屬性"共識"的加強。

全球央行和私人部門都在增加黃金儲備，以分散美元風險。央行淨購金規模從2020年的255噸激增至2023年的1037噸。私人部門方面，亞洲黃金ETF持倉規模自2022年以來增長超30噸，反映了對國際貨幣體系分化和演進的預期。

比特幣在許多方面與黃金相似，如產量可控、去中心化、不可僞造、易分割和便捷性等。2024年1月，美國SEC批準首批比特幣ETF上市，標志着比特幣進一步走向主流。近年來，比特幣與黃金價格的正相關性顯著提高，暗示其可能正在從高風險資產向"商品貨幣"轉變。

未來國際貨幣體系將進入新階段，儲備貨幣多元化趨勢明顯。在新體系正式確立前，伴隨全球通脹中樞上移和地緣政治不確定性加大，黃金仍將延續漲態勢。同時，比特幣的主流化進程加速，其作爲儲備貨幣的潛力或將與黃金並駕齊驅，共同應對全球貨幣體系的變革。