Tỷ lệ funding của sự biến đổi: từ biến động đến ổn định

Sự xuất hiện của hợp đồng vĩnh viễn đã phá vỡ những hạn chế của hợp đồng tương lai truyền thống, nhanh chóng trở thành sản phẩm cốt lõi trong giao dịch phái sinh tiền điện tử. Để đảm bảo giá hợp đồng duy trì sự nhất quán với giá giao ngay, cơ chế tỷ lệ funding đã được đưa vào. Trong một khoảng thời gian cố định, khi giá hợp đồng cao hơn giá giao ngay, bên mua sẽ trả tỷ lệ funding cho bên bán; và ngược lại. Tỷ lệ funding dương thường được coi là dấu hiệu thị trường lạc quan, trong khi tỷ lệ funding âm lại ngụ ý áp lực bán mạnh. Tỷ lệ funding không chỉ là nguồn thu nhập của các nhà đầu tư chênh lệch giá, mà còn được coi là chỉ số phản ánh tâm lý thị trường.

Bài viết này phân tích sự biến động của tỷ lệ funding XBTUSD trong gần chín năm qua. Nghiên cứu phát hiện rằng XBTUSD đã chuyển từ sự biến động cao ở giai đoạn đầu sang sự ổn định chưa từng có, ngay cả khi Bitcoin đạt đến mức cao kỷ lục trong năm 2024-2025.

Chín năm tiến hóa: từ "hoang dã" đến "thể chế hóa"

Dữ liệu chín năm cho thấy, tần suất các sự kiện tỷ lệ funding cực đoan đã giảm 90% so với đỉnh lịch sử, và tỷ lệ biến động hàng năm đã được thu hẹp trong khoảng hẹp từ âm 10% đến dương 10%. Mức độ ổn định này là chưa từng có trong lịch sử các sản phẩm phái sinh của Bitcoin.

Sự chuyển đổi này có thể được chia thành ba giai đoạn:

Giai đoạn 1: Sự hỗn loạn ban đầu (2016-2018)

• tỷ lệ funding thường vượt quá ±0.3%, tỷ lệ hàng năm vượt quá ±1000%
• Mức độ tập trung cao nhất của các sự kiện cực đoan trong thị trường bò năm 2017
• Năm 2017 ghi nhận hơn 250 sự kiện funding cực đoan, xảy ra gần như hàng ngày
• Thời gian tiền tệ cực đoan kéo dài 2-3 ngày, cho thấy thị trường liên tục không hiệu quả

Giai đoạn 2: Trưởng thành dần dần (2018-2024)

• Số sự kiện cực đoan hàng năm giảm từ hơn 250 vào năm 2017 xuống còn khoảng 130 vào năm 2019
• tỷ lệ funding phân bố dần dần thu hẹp về phạm vi bình thường
• Các sự kiện lớn trên thị trường vẫn gây ra biến động đáng kể, nhưng tần suất thì thấp hơn.

Giai đoạn 3: Các tổ chức tham gia (từ năm 2024 đến nay)

Đầu năm 2024, hai phát triển then chốt đã định hình lại cục diện thị trường:

1. Ra mắt Bitcoin ETF:

   • Sự quan tâm đến arbitrage của các tổ chức gia tăng
   • ETF sẽ gắn chặt giá hợp đồng với giá giao ngay, làm giảm tỷ lệ funding

2. Ra mắt giao thức Ethena:

   • Thông qua việc tổng hợp stablecoin để đưa vào arbitrage tỷ lệ funding hệ thống
   • Các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân đổ tiền vào thị trường arbitrage, khiến tỷ lệ funding càng gần về giá trị zero.

Lợi nhuận đáng kinh ngạc từ arbitrage tỷ lệ

Phân tích hồi quy cho thấy, đầu tư 100.000 USD vào việc arbitrage tỷ lệ funding vào năm 2016 đã tăng lên 8 triệu USD đến hôm nay. Chiến lược này cung cấp mức hoàn vốn hàng năm 873%, không có năm thua lỗ và sự giảm mạnh.

Do việc thanh toán tỷ lệ funding bằng Bitcoin, BitMEX đã tạo ra hiệu ứng nhân tài sản cho các nhà đầu tư chênh lệch giá. Khoản thanh toán funding nhận được vào năm 2016 sẽ tăng giá trị lên 200 lần khi Bitcoin đạt 100.000 USD vào năm 2024.

Tình trạng hiện tại của tỷ lệ funding

So với đợt tăng giá năm 2017 và 2021, tỷ lệ funding của Bitcoin khi đạt đỉnh cao mới trong năm 2024-2025 lại bất thường bình tĩnh:

• Đỉnh cao nhất chỉ 0.1308%, thấp hơn một nửa so với thị trường trước đây
• Tỷ lệ phí trung bình chỉ 0.0173%, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của các nhà giao dịch

Sự biến động này đã gây ra hai lý thuyết chính:

1. Xâm nhập của các tổ chức: Các tổ chức quy mô lớn và vốn chênh lệch DeFi nhanh chóng trung hòa sự lệch lạc vốn.
2. Cách mạng hiệu suất: Cấu trúc thị trường đã phát triển thành hiệu suất cấp tổ chức.

Tuy nhiên, phân tích dữ liệu cho thấy:

1. Tỷ lệ funding cao vẫn xảy ra, nhưng ngắn hơn và có thể dự đoán.
2. Sau khi ETF được phê duyệt, tỷ lệ funding lại tăng 69%.
3. tỷ lệ funding持续保持正值，表明市场已找到新平衡。

Kết luận

Tỷ lệ funding của Bitcoin đã từ "tàu lượn siêu tốc đầu cơ" phát triển thành "con lắc cấp tổ chức". ETF giao ngay và các giao thức DeFi đã cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái sản phẩm phái sinh sâu hơn, ổn định hơn và hiệu quả hơn. Arbitrage tỷ lệ funding không hề biến mất, mà đã bước vào một kỷ nguyên mới với việc thực hiện nhanh chóng, kiểm soát rủi ro tinh vi và tích hợp liên sàn.

Các trader cần nâng cao tốc độ hạ tầng, hiệu quả vốn và khả năng lặp lại chiến lược một cách toàn diện để đạt được lợi nhuận vượt trội trong thị trường ngày càng được tổ chức hóa này.