Thay đổi của thị trường tiền ảo: Từ đổi mới đến kinh doanh chênh lệch giá

Gần đây, sau khi tham gia hội nghị ngành tại Hong Kong, tôi đã trao đổi với các đồng nghiệp trong nước và nhận thấy rằng, mặc dù người tham gia thị trường vẫn còn hoạt động tích cực, nhưng bầu không khí tổng thể đã có sự thay đổi tinh tế. Đây không phải là thị trường bò hay gấu theo nghĩa truyền thống, mà là một trạng thái "biến dị" chưa từng có, khiến những người có kinh nghiệm cũng cảm thấy bối rối.

Hiện nay, lĩnh vực tiền ảo dường như chỉ còn lại một loại hình kinh doanh thống trị: bán token.

Ba trụ cột của hệ sinh thái ngành

Nhìn lại quá khứ, ngành công nghiệp tiền ảo chủ yếu hoạt động dựa vào ba khía cạnh:

1. Tạo ra giá trị: Đáp ứng nhu cầu của người dùng thông qua đổi mới công nghệ, chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum, stablecoin, v.v.

2. Khám phá giá trị: Các tổ chức đầu tư nắm bắt tài sản tiềm năng, thúc đẩy sự phát triển của ngành.

3. Lưu thông giá trị: Xây dựng kênh bán hàng, thúc đẩy sự chuyển đổi từ thị trường cấp một sang thị trường cấp hai.

Ba yếu tố này đáng lẽ phải hỗ trợ lẫn nhau, tạo nên một hệ sinh thái thị trường lành mạnh. Tuy nhiên, tình hình hiện tại là: hai yếu tố đầu tiên đang suy yếu, trong khi yếu tố thứ ba lại phát triển mạnh mẽ.

Các nhà phát triển dự án không còn chú ý đến nhu cầu của người dùng và chất lượng sản phẩm, các tổ chức đầu tư cũng không còn nghiên cứu sâu về xu hướng ngành. Toàn bộ thị trường tràn ngập một tiếng nói: "Làm thế nào để bán token?"

Kinh tế học "token" dị dạng

Trong trạng thái lý tưởng, thị trường nên có ba giai đoạn kết hợp chặt chẽ: bên dự án tập trung vào phát triển sản phẩm, đáp ứng nhu cầu của người dùng; các tổ chức đầu tư can thiệp và thoái vốn vào thời điểm thích hợp; trong khi các kênh lưu thông nâng cao hiệu quả của vốn.

Tuy nhiên, hiện tại trên thị trường rất ít có tiếng nói về cơ hội đổi mới và phát triển sản phẩm. Ngay cả khi trong một số lĩnh vực ngách vẫn có điểm nóng, cũng không thể khơi dậy được niềm đam mê khởi nghiệp rộng rãi.

Các tổ chức trên thị trường thứ cấp thường có thái độ chờ đợi, các dự án mới ra mắt ngay lập tức đạt đỉnh, tính thanh khoản của các đồng tiền đầu cơ cạn kiệt.

Trong môi trường này, những người hoạt động chủ yếu là các nhà tạo lập thị trường, các tổ chức trung gian, họ tập trung vào việc đóng gói dữ liệu, xây dựng mối quan hệ cho việc niêm yết giao dịch, cũng như cách tiếp thị để thu hút nhu cầu mua.

Các nhà tham gia thị trường có mức độ đồng nhất cao, đều đang cạnh tranh để giành lấy lượng vốn ngày càng khan hiếm.

Điều này đã dẫn đến việc các nguồn lực hàng đầu (dự án chất lượng, sàn giao dịch lớn, những nhà tạo lập thị trường có sức mạnh và trung gian) hình thành một cộng đồng lợi ích không thể phá vỡ. Vốn từ nhà đầu tư chảy vào các dự án hàng đầu, cuối cùng được bù đắp bởi các nhà đầu tư nhỏ lẻ, nuôi dưỡng cộng đồng lợi ích này.

Sự suy giảm của tinh thần đổi mới

Sau khi một nền tảng giao dịch lớn sụp đổ vào năm 2022, thị trường đã trải qua một giai đoạn ảm đạm. Nhưng khác với tình hình hiện tại, lúc đó có một lượng lớn vốn bị kẹt trong tay các tổ chức đầu tư, số vốn này có khả năng tạo ra giá trị, có thể được đầu tư vào các dự án khởi nghiệp và thu hút vốn mới tham gia.

Và bây giờ, hầu hết các quỹ bị hấp thụ bởi các khâu trung gian, các dự án chỉ mong muốn nhanh chóng niêm yết để thu lợi, trở thành trung gian giữa các tổ chức đầu tư và thị trường thứ cấp, không còn chú trọng vào việc tạo ra giá trị, chỉ tập trung vào việc xây dựng khái niệm "vỏ rỗng".

Từ góc độ logic kinh doanh, khi các kênh hạ nguồn chiếm phần lớn lợi nhuận, thì các kênh thượng nguồn chắc chắn sẽ cắt giảm đầu tư vào nghiên cứu phát triển và vận hành. Do đó, các bên dự án thậm chí từ bỏ phát triển sản phẩm, sử dụng toàn bộ vốn cho tiếp thị và niêm yết, dù sao thì các dự án không có sản phẩm thực sự và cơ sở người dùng cũng có thể thành công niêm yết.

Ngày nay, con đường đổi mới của ngành đã trở thành:

"Xây dựng khái niệm hấp dẫn → Đóng gói nhanh chóng → Niêm yết nhờ vào quan hệ → Rút tiền và rời khỏi."

Sản phẩm, người dùng và tạo ra giá trị đã trở thành sự tự an ủi của những người lý tưởng.

Khó khăn của thị trường do trung gian dẫn dắt

Trên bề mặt, bên dự án sử dụng vốn để niêm yết và đẩy giá, dường như mọi bên đều có thể kiếm lời: các tổ chức đầu tư có thể rút lui, nhà đầu tư nhỏ lẻ có không gian đầu cơ, và các tổ chức trung gian thu được hoa hồng lớn.

Nhưng về lâu dài, việc thiếu các yếu tố bên ngoài tích cực sẽ dẫn đến việc chỉ có các tổ chức trung gian không ngừng phát triển, hình thành độc quyền và thu được tỷ lệ lợi nhuận cao hơn.

Các nhà đầu tư dự án ở thượng nguồn chọn rút lui do áp lực chi phí và sự không tương xứng giữa rủi ro và lợi nhuận. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở hạ nguồn rời khỏi thị trường do cạnh tranh gia tăng và khó khăn trong việc kiếm lời.

Về bản chất, các tổ chức trung gian là những nhà cung cấp dịch vụ, không trực tiếp tạo ra giá trị và sự ngoại sinh tích cực. Khi bên cung cấp dịch vụ và bên hút tiền trở thành nhóm hưởng lợi lớn nhất trong thị trường, toàn bộ thị trường giống như bị ung thư, cuối cùng các tế bào ung thư phát triển quá mức, dẫn đến sự kiệt quệ của vật chủ.

Sức mạnh của chu kỳ và xây dựng hy vọng

Thị trường tiền ảo cuối cùng cũng là có chu kỳ.

Những người lạc quan tin rằng, sau đáy thấp thiếu thanh khoản hiện tại, cuối cùng sẽ đến thời điểm thực sự của "sự phục hồi giá trị". Các đột phá công nghệ, các tình huống ứng dụng mới và các mô hình kinh doanh sẽ khơi dậy lại niềm đam mê đổi mới. Tinh thần đổi mới không bao giờ tắt, bong bóng cuối cùng sẽ tan biến. Ngay cả một tia hy vọng nhỏ bé cũng có thể trở thành ngọn hải đăng dẫn dắt con đường phía trước.

Những người bi quan cho rằng, bong bóng vẫn chưa hoàn toàn vỡ, thị trường còn cần trải qua một cuộc tái cấu trúc sâu hơn. Chỉ khi nào các trung gian không còn lợi nhuận, cấu trúc thị trường hiện tại sụp đổ, thì mới có thể bắt đầu một sự tái xây dựng thực sự.

Trong quá trình này, những người làm nghề sẽ trải qua một giai đoạn đầy nghi ngờ, nội bộ đấu tranh và mệt mỏi.

Nhưng đó chính là bản chất của thị trường - chu kỳ chính là số phận, bong bóng cũng là bản giao hưởng của sự tái sinh.

Tương lai có thể tươi sáng, nhưng con đường dẫn đến ánh sáng có thể dài và khó khăn.