Thời đại thuế quan trong ngành mã hóa: Thách thức và cơ hội đồng tồn tại

Tình hình kinh tế toàn cầu đang rất nghiêm trọng, chiến tranh thương mại sắp xảy ra. Thị trường đã có phản ứng, giá vàng đã tăng 18% kể từ đầu năm, đạt mức cao kỷ lục. Tuy nhiên, trong khủng hoảng vẫn tồn tại cơ hội. Kế hoạch kinh doanh mã hóa gần đây của gia đình Trump có thể gợi ý một số cơ hội, mặc dù chi phí khai thác hiện tại rất cao, lợi nhuận mỏng manh, từ stablecoin đến máy khai thác dường như đang thúc đẩy quá trình "sản xuất tại Mỹ".

Thuế quan như một công cụ kinh tế vĩ mô, có ảnh hưởng trực tiếp đến giá cả hàng hóa và hiệu quả lưu thông. Đối với ngành mã hóa, không chỉ cần chú ý đến sự thay đổi giá cả của hàng hóa và công nghệ có liên quan trực tiếp, mà còn phải quan tâm đến ảnh hưởng sâu rộng của nó đối với hiệu quả tổng thể của ngành, tính thanh khoản của chuỗi cung ứng và cấu trúc thị trường.

Chi phí khai thác Bitcoin sẽ tăng trực tiếp 17%

Bitcoin vẫn là người dẫn đầu thị trường mã hóa, tính đến ngày 2 tháng 4 năm 2025, giá trị thị trường của nó chiếm 59% toàn bộ thị trường mã hóa. Bitcoin phụ thuộc vào cơ chế bằng chứng công việc (PoW), khiến giá cả và chuỗi cung ứng máy khai thác trở thành những yếu tố then chốt của thị trường. Mặc dù tỷ lệ sức mạnh tính toán của các hồ khai thác ở Mỹ đã tăng lên 45,15%, chuỗi cung ứng máy khai thác vẫn do các nhà sản xuất Trung Quốc dẫn đầu, chiếm hơn 70% thị phần toàn cầu. Điều này khiến mục tiêu "mang khai thác Bitcoin trở lại Mỹ" phải đối mặt với những thách thức lớn.

Dự kiến, nếu áp dụng thuế 20% đối với các sản phẩm điện tử của Trung Quốc, chi phí của máy khai thác sẽ tăng khoảng 17%, ảnh hưởng trực tiếp đến chu kỳ hoàn vốn đầu tư của các mỏ. Các nhà điều hành mỏ mới có thể cần đánh giá lại mô hình lợi nhuận. Mặc dù một số nhà sản xuất máy khai thác đã bắt đầu thiết lập trung tâm sản xuất tại Mỹ và Malaysia, nhưng sự chuyển đổi này cũng mang lại vấn đề chậm trễ trong việc giao hàng.

Thiếu hụt chất bán dẫn toàn cầu và các hạn chế xuất khẩu công nghệ buộc các nhà sản xuất máy đào phải thiết lập các cơ sở sản xuất tại nhiều quốc gia để phân tán rủi ro. Điều này dẫn đến nguồn cung máy đào không ổn định, có thể xuất hiện nút thắt cung ứng trong thời gian ngắn. Khi chi phí tăng và việc giao hàng bị trì hoãn, ngành có thể có xu hướng tập trung hóa, các doanh nghiệp khai thác lớn với lợi thế về tài chính sẽ chiếm lĩnh nhiều thị phần hơn, trong khi các mỏ nhỏ sẽ phải đối mặt với áp lực sinh tồn lớn hơn.

Khóa ngoài chuỗi và mở trên chuỗi

Chính sách thuế quan của Mỹ không chỉ ảnh hưởng đến chi phí hàng hóa mà còn tái cấu trúc sâu sắc trật tự tài chính toàn cầu. Sự trỗi dậy nhanh chóng của stablecoin đô la trở thành một phần trong chiến lược tài chính của Mỹ, xây dựng rào cản bên ngoài chuỗi trong khi thúc đẩy sự mở cửa trên chuỗi.

Hệ thống thanh toán thương mại toàn cầu truyền thống phụ thuộc vào mạng lưới ngân hàng và hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, khi xung đột địa chính trị gia tăng, Mỹ đã tái cấu trúc thương mại toàn cầu thông qua các biện pháp như thuế quan, cắt đứt dữ liệu và quản lý tài chính. Chẳng hạn, lệnh hành pháp được ký vào năm 2024 nhằm hạn chế "các quốc gia bị chú ý" tiếp cận dữ liệu của Mỹ, điều này không chỉ ảnh hưởng đến ngành điện toán đám mây và công nghiệp chip mà còn cắt đứt việc chia sẻ dữ liệu chuỗi cung ứng của các tập đoàn đa quốc gia.

Trong bối cảnh này, stablecoin đô la Mỹ trở thành một kênh mới cho dòng tiền toàn cầu. Khi mạng lưới ngân hàng truyền thống bị hạn chế, mạng lưới stablecoin vẫn có thể cung cấp tính thanh khoản đô la cho thị trường toàn cầu. Nhiều công ty tài chính và thương nhân đã bắt đầu tránh hệ thống ngân hàng, trực tiếp sử dụng USDC hoặc USDT để thanh toán chuỗi cung ứng. Chi phí thấp và đặc tính thanh toán ngay lập tức của stablecoin khiến chúng trở thành công cụ lý tưởng cho thương mại xuyên biên giới.

Tại các quốc gia thực hiện kiểm soát vốn nghiêm ngặt, nhu cầu về stablecoin càng trở nên cấp thiết hơn. Năm 2024, Argentina và Nigeria sẽ phải trả một khoản phí cao khi mua stablecoin, phản ánh nhu cầu cấp bách của cư dân và doanh nghiệp trong việc tránh xa mạng lưới ngân hàng và bảo vệ tài sản.

Cấu trúc sau thuế quan: Mở rộng thanh khoản bên ngoài Cục Dự trữ Liên bang

Sau khi thực hiện chính sách thuế quan, nhu cầu thị trường đối với stablecoin USD dự kiến sẽ tăng, một "thị trường đô la bóng" đang nhanh chóng mở rộng ra toàn cầu để tránh sự giám sát của Cục Dự trữ Liên bang.

Việc phát hành stablecoin phụ thuộc vào trái phiếu Mỹ như tài sản thế chấp, bề ngoài vẫn bị ảnh hưởng gián tiếp bởi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Tuy nhiên, cơ chế tạo ra tính thanh khoản của chúng không bị Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát trực tiếp. Khi nhu cầu về đô la Mỹ gia tăng trên thị trường, các bên phát hành stablecoin có thể nhanh chóng tăng phát hành mà không cần sự chấp thuận của Cục Dự trữ Liên bang. Điều này có nghĩa là ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang muốn thắt chặt tính thanh khoản thông qua chính sách thắt chặt, thị trường stablecoin vẫn có thể "bơm tiền gián tiếp", tiếp tục mở rộng nguồn cung đô la Mỹ toàn cầu.

Tính thanh khoản của stablecoin chủ yếu tập trung trong thị trường mã hóa, tạo thành một "chu trình nội bộ". Một lượng lớn vốn không quay trở lại hệ thống tài chính được Cục Dự trữ Liên bang giám sát, mà vẫn bị kẹt trong nền kinh tế đô la chuỗi mới nổi này. Nhiều nền tảng DeFi cung cấp lãi suất gửi đô la cao hơn nhiều so với ngân hàng truyền thống, làm suy yếu thêm cơ chế truyền dẫn lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Nhu cầu từ thị trường stablecoin đã thúc đẩy nhu cầu thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ và làm giảm lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ. Với sự xuất hiện của RWA, tính thanh khoản của stablecoin bắt đầu chảy vào các pool tài sản rộng lớn hơn, làm tăng cường xu hướng này. Điều này có nghĩa là sự tương tác giữa thị trường stablecoin và thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ trở nên phức tạp hơn, có thể ảnh hưởng đến logic định giá vốn trong các thị trường tài chính toàn cầu trong tương lai.

Mặc dù chính sách thuế quan mang lại hạn chế về chi phí và lưu thông, nhưng Mỹ đang lặng lẽ tái cấu trúc kiến trúc tài chính toàn cầu thông qua việc củng cố khóa ngoài chuỗi và mở rộng tính thanh khoản đô la trên chuỗi. Từ việc tách rời dữ liệu chuỗi cung ứng, đến sự hạn chế trong thanh toán ngân hàng, và sự trỗi dậy nhanh chóng của stablecoin, chúng ta dường như đang chứng kiến một cuộc cách mạng tài chính.

Chuỗi biến đổi này có thể đang hiện thực hóa tầm nhìn được mô tả trong sách trắng Bitcoin: một loại tiền điện tử hoàn toàn điểm-đối-điểm, cho phép thanh toán trực tuyến được gửi trực tiếp từ bên này sang bên kia mà không cần thông qua các tổ chức tài chính. Chúng ta có thể đã đứng trên ngưỡng cửa của tầm nhìn này.