Blockchain thế giới của làn sóng mới: RWA đường đua dẫn dắt sự biến đổi tài sản

Đột phá lớn tiếp theo trong ngành công nghiệp blockchain không còn bị giới hạn ở việc nâng cao hiệu suất và thông lượng, mà đang hướng tới việc kết hợp sâu sắc tài sản thế giới thực với tài chính phi tập trung. Giống như Ethereum đã đặt nền tảng cho kỷ nguyên hợp đồng thông minh, lĩnh vực RWA đang dẫn dắt một cuộc cách mạng từ công nghệ đến tài sản, tạo ra sự giao thoa chưa từng có giữa sinh thái chuỗi và tài sản truyền thống. Theo thống kê của nền tảng dữ liệu, RWA đã vươn lên thành loại hình DeFi lớn thứ bảy, với tổng giá trị khóa hơn 12 tỷ USD.

Trái phiếu chính phủ Mỹ là một trong những tài sản tài chính có tính thanh khoản cao nhất trên toàn cầu. Giá trị giao dịch trung bình hàng ngày của nó luôn duy trì ở mức hàng trăm tỷ đô la, có thể mua bán bất cứ lúc nào và chênh lệch giá mua bán rất thấp. Được chính phủ Mỹ đảm bảo "độ tin cậy và tín dụng hoàn toàn", cho đến nay chưa xảy ra bất kỳ sự vỡ nợ thực sự nào, được coi là một hình mẫu không có rủi ro vỡ nợ. Lợi suất của nó được coi là lãi suất không rủi ro trong ngành, cung cấp một điểm tham chiếu đáng tin cậy cho việc định giá và quản lý rủi ro của các loại tài sản khác nhau.

RWA đường đua nhờ vào giá trị độc đáo của nó trong việc kết nối nền kinh tế thực, kết hợp với trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, đã trở thành ví dụ tốt nhất cho việc tài sản ngoại tuyến tiến tới đổi mới trực tuyến. Trái phiếu chính phủ được token hóa không chỉ giữ lại "lãi suất không rủi ro" và lợi thế tín dụng cao nhất của trái phiếu Hoa Kỳ, mà còn tích hợp tính minh bạch, hiệu quả và khả năng phối hợp của DeFi, tạo ra công cụ đầu tư chưa từng có. Tập đoàn tư vấn Boston dự đoán rằng, đến năm 2030, quy mô thị trường tài sản không thanh khoản toàn cầu sẽ vượt qua 16 nghìn tỷ USD, chiếm 10% GDP toàn cầu. Tính đến ngày 13 tháng 5 năm 2025, giá trị thị trường trái phiếu chính phủ được token hóa đã từ khoảng 1,39 tỷ USD một năm trước đây tăng vọt lên 6,89 tỷ USD, chứng minh tiềm năng tăng trưởng bùng nổ của đường đua này.

Một nền tảng thông qua hai sản phẩm chủ lực của mình, đã vững vàng chiếm lĩnh vị trí hàng đầu trong thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa. Hai sản phẩm này chiếm khoảng một phần năm trong tất cả tài sản trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa, cùng nhau đóng góp khoảng 25% thị phần, rõ ràng vượt trội so với các sản phẩm tương tự khác.

Trong khi đó, tổng TVL của nền tảng này cũng liên tục lập kỷ lục mới. Vào ngày 3 tháng 3 năm 2025, nền tảng thông báo rằng TVL của nó lần đầu tiên vượt qua 1 tỷ USD, và chỉ sau hai tháng, nó đã gần đạt 1,2 tỷ USD.

Trong bối cảnh lạm phát toàn cầu giảm và lãi suất phân hóa, nhu cầu của các nhà đầu tư đối với tài sản ổn định và có tính thanh khoản cao ngày càng tăng, trái phiếu quốc gia được mã hóa ra đời. Tiếp theo, chúng tôi sẽ phân tích sâu về cách mà nền tảng này thông qua các công cụ và cấu trúc độc đáo, kết nối thế giới tiền điện tử với tài chính truyền thống để thực hiện "kênh tài sản liền mạch" thực sự.

Tóm tắt dự án

Giới thiệu dự án

Dự án này đã ra mắt ba sản phẩm trái phiếu và trái phiếu token hóa thông qua các quỹ ETF có tính thanh khoản cao do các ông lớn quản lý tài sản và các tổ chức đầu tư lớn, bao gồm Quỹ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, Quỹ trái phiếu cấp đầu tư ngắn hạn và Quỹ trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất cao.

• Thị phần: khoảng 20%
• Giá trị thị trường sản phẩm trái phiếu chính phủ: $122,511,877
• Phí quản lý: 0.15%

Giới thiệu sản phẩm cốt lõi

Dự án hiện tại có hai sản phẩm cốt lõi và hiệu suất tốt nhất, lần lượt đáp ứng nhu cầu thu nhập ổn định và kịch bản đầu tư trái phiếu Mỹ, tạo thành trụ cột cơ bản cho hệ thống sản phẩm RWA của nó.

Sản phẩm A

Sản phẩm A là một loại stablecoin sinh lãi, mỗi đồng token được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và tiền gửi tiết kiệm ngân hàng, người nắm giữ không cần tham gia vào hợp đồng bổ sung hoặc staking, có thể tự động kiếm lãi từ tài sản cơ bản.

Giới thiệu cơ chế:

• Phát hành và đúc: Đối với các tổ chức và nhà đầu tư đủ điều kiện ngoài Hoa Kỳ, có thể đúc và hoàn lại hàng ngày theo giá trị ròng, sau khi đúc lần đầu có thời gian khóa chuyển nhượng 40-50 ngày.
• Lãi suất và APY: Tính đến tháng 4 năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm mục tiêu khoảng 5.2%, tỷ lệ này được xác định bởi thu nhập thực tế từ tài sản cơ bản (trái phiếu chính phủ và tiền gửi) và được thiết lập và công bố hàng tháng bởi tài liệu quản trị.

Sản phẩm B

Sản phẩm B là một quỹ có thể chuyển nhượng trên chuỗi, thông qua việc ủy thác cho một quỹ nhất định và mua trái phiếu trực tiếp, cung cấp cho người nắm giữ một mức độ tiếp xúc ngắn hạn với trái phiếu Mỹ, và cập nhật giá trị ròng hàng ngày để phản ánh hiệu suất tài sản và các khoản chi phí đã trừ.

Cấu thành cơ chế:

• Tài sản cơ sở: Chủ yếu đầu tư vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn của một quỹ, cũng như trái phiếu quốc gia hạng cao của nhiều tổ chức và quỹ GSE.
• Cấu trúc quỹ: Được quản lý bởi đội ngũ chuyên nghiệp, người nắm giữ nhận được phần tương ứng thông qua việc phát hành/rút token; Sau khi kết thúc ngày giao dịch hàng ngày, giá trên chuỗi sẽ được cập nhật theo NAV mới nhất.
• Giá công bố: Oracle giá trên chuỗi cập nhật hàng ngày, sẽ tính giá mỗi token trong ngày bằng NAV÷ tổng số lượng token và công khai trên chuỗi, hỗ trợ đầu tư và rút tiền ngay lập tức 24/7.

Phân bổ chi phí:

• Phí quản lý: 0.15% mỗi năm, được sử dụng để trang trải chi phí vận hành và quản lý của nền tảng.
• Phí hiệu suất: 0%, có nghĩa là bất kể lợi nhuận như thế nào cũng không có chia sẻ thêm.
• Các khoản phí khác: không có phí đăng ký, phí hoàn lại hoặc phí ẩn; tất cả các khoản phí đều được khấu trừ trong NAV hàng ngày, người nắm giữ không cần phải trả thêm phí hoàn lại.
• Phí dịch vụ bên thứ ba: Phí quản lý của quỹ nền tảng (khoảng 0,10%-0,15%) đã được bao gồm trong phí quản lý và NAV ở trên, không tính phí bổ sung.

APY：

• Công thức: APY = [(End NAV / Start NAV)^(365/Days) - 1] * 100
• Cập nhật quy tắc: Cập nhật một lần mỗi ngày làm việc (không bao gồm ngày lễ), dựa trên sự thay đổi giá trị ròng thu nhập ròng trong 30 ngày (và 7 ngày) trước đó để thực hiện tính toán hàng năm, phản ánh hiệu suất lợi nhuận trong quá khứ nhưng không đại diện cho hiệu suất tương lai.

Cơ chế quan trọng: thông suốt cầu nối "kilômét cuối cùng"

Cơ chế A

Nhờ vào mạng Layer2 có khả năng xử lý cao và chi phí thấp, cùng với khả năng thanh toán xuyên biên giới, cơ chế này sẽ đưa tính thanh khoản của tài sản truyền thống vào môi trường đa chuỗi một cách liền mạch, thúc đẩy giao dịch thị trường thứ cấp của stablecoin và token RWA trên DEX hoặc trong các bể AMM, đồng thời tạo ra thu nhập bổ sung cho LP từ việc chia sẻ phí giao dịch.

Đồng thời, dự án dựa vào chuỗi riêng của mình để cung cấp mạng lưới xác minh tuân thủ RWA gốc; và dựa trên đó xây dựng nền tảng lưu ký trên chuỗi và giao dịch xuyên chuỗi, tạo thành một bộ hạ tầng tài chính trên chuỗi hoàn chỉnh.

Thượng nguồn: Đầu phát hành và đầu quản lý

• Tài chính truyền thống: Cơ chế của nó bắt đầu từ việc quản lý tuân thủ các tài sản truyền thống chất lượng cao như trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Hoa Kỳ, được cung cấp hỗ trợ lợi nhuận cơ bản bởi nhiều tổ chức thông qua ETF, và được các tổ chức ủy thác độc lập chịu trách nhiệm về việc vỡ nợ và giám sát.
• Tài chính trên chuỗi: Sau khi vốn tài chính truyền thống chảy vào tài khoản của các tổ chức tập trung dưới dạng stablecoin, nó được chuyển đến các thực thể dự án, thông qua việc phát hành hai loại chứng nhận lợi tức token hóa, mang lãi suất không rủi ro của tài sản thế giới thực vào chuỗi.

Giữa chuỗi: Cơ chế gia tăng giá trị

• Quỹ：Người dùng nạp stablecoin vào nền tảng để nhận token sinh lợi hoặc đổi sang một loại token khác thông qua quỹ với rào cản thấp hơn, cái sau đã giải phóng một lượng lớn tính thanh khoản tiềm năng qua giai đoạn "Quỹ".
• Lend：Trong giai đoạn "Lend", một loại token trở thành tài sản đảm bảo chất lượng duy nhất có thể thế chấp. Các giao thức cho vay trên chuỗi được cấp phép hoặc người vay tổ chức sẽ cho người dùng trên nền tảng vay stablecoin, người dùng sau đó sẽ thế chấp token vào pool thế chấp, từ đó thực hiện tái tài trợ và sử dụng đòn bẩy cho chứng nhận lợi nhuận.

Cơ chế này thông qua việc giám sát liên tục các pool thế chấp và cơ chế thanh lý tự động, đảm bảo rằng rủi ro biến động giá của tài sản đảm bảo có thể kiểm soát, duy trì sự an toàn và hiệu quả của toàn bộ hệ sinh thái.

Hạ lưu: Cơ chế truyền dẫn giá trị

• Tính thanh khoản RWA được phát hành, thông qua cho vay trên chuỗi, giao dịch phi tập trung và tái thế chấp, truyền tải giá trị đến toàn bộ hệ sinh thái Web3, cung cấp vốn ổn định với chi phí thấp cho các giao thức DeFi, ứng dụng hợp đồng thông minh và các lĩnh vực mới nổi như AI+Blockchain, DePIN.
• Đồng thời, cơ chế này cũng liên tục tối ưu hóa cấu trúc quản trị và tuân thủ của chính nó, đưa vào lưu ký nhiều chữ ký, kiểm toán ngoài chuỗi và cơ chế nâng cấp hợp đồng trên chuỗi, nhằm thích ứng với môi trường quy định và nhu cầu thị trường đang thay đổi.

Cơ chế này kết hợp chặt chẽ "tiền tệ cứng" là trái phiếu chính phủ Mỹ với thị trường hiệu quả trên chuỗi, không chỉ thực hiện việc trao đổi giá trị giữa tài sản trên chuỗi và ngoài chuỗi, mà còn truyền vào thế giới tiền điện tử một lượng thanh khoản khổng lồ chưa từng có. Trong vòng sinh thái này, cơ chế đã thực hiện cam kết "ổn định và hiệu quả đồng tồn tại" của lĩnh vực RWA, mở ra một mô hình hoàn toàn mới cho sự hòa nhập sâu sắc giữa tài chính truyền thống và Web3.

Cơ chế B

Cơ chế này là mạng blockchain được dự án ra mắt, được thiết kế đặc biệt cho tài sản thế giới thực, có vị trí là cơ sở hạ tầng nền tảng phục vụ cho thị trường tài chính cấp tổ chức. Nó nằm giữa chuỗi có giấy phép truyền thống và chuỗi công khai mở, vừa có tính tương thích và kết nối của blockchain mở, vừa có thể đáp ứng nhu cầu của các tổ chức về tuân thủ và quản lý rủi ro.

Cấu thành cốt lõi:

• Hỗ trợ nguyên bản cho tài sản thực: Cung cấp dịch vụ lập bản đồ cho các tài sản như trái phiếu chính phủ, quỹ thị trường tiền tệ từ nền tảng.
• Cơ chế xác thực "mô hình cấp phép": khác với cách thức mà ai cũng có thể tham gia vào chuỗi công khai, chỉ những nút đã được kiểm tra mới có thể xác thực giao dịch, từ đó phần nào ngăn chặn được các hành vi phá hoại như MEV.
• Công cụ cầu nối đa chuỗi tự phát triển: Hỗ trợ giao tiếp gốc với nhiều chuỗi chính, giảm rào cản lưu thông tài sản.
• Quy trình KYC bắt buộc: Đảm bảo danh tính người dùng tham gia tuân thủ.

Cơ chế này thông qua việc hỗ trợ gốc RWA và tích hợp các cơ chế tuân thủ (xác thực giấy phép, quy trình KYC, v.v.), đã hiện thực hóa sự ánh xạ và kết nối giữa tài sản trên chuỗi và các sản phẩm tài chính truyền thống, mở ra cầu nối giữa Blockchain và hệ thống tài chính truyền thống.

Sự cố tiềm ẩn:

• Cơ chế xác thực quyền đã nâng cao tính bảo mật, nhưng cũng làm tăng mức độ tập trung của mạng, quyền xác thực nằm trong tay của những thực thể lớn có vốn hạn chế, và sự tự do đổi mới của cơ chế sẽ bị giới hạn.
• Về mặt an toàn vẫn cần được tăng cường. Mặc dù đã áp dụng nhiều cơ chế an ninh, như xác thực người được cấp phép và cầu nối xuyên chuỗi, nhưng tính an toàn của lớp xác thực và lớp trung gian vẫn cần được xác minh thêm. Xét đến lượng vốn lớn, bất kỳ sự cố an toàn nào xảy ra sẽ có hậu quả khó lường.

Cơ chế C

Cơ chế này là nền tảng token hóa do dự án triển khai, nhằm đưa các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và ETF lên blockchain, cung cấp cho các nhà đầu tư toàn cầu kênh giao dịch trực tuyến 24/7. Sự đổi mới cốt lõi của nó là thông qua công nghệ blockchain để hiện thực hóa việc token hóa các tài sản tài chính truyền thống, giúp chúng có tính thanh khoản và khả năng chuyển nhượng tương tự như stablecoin, từ đó phá vỡ rào cản giữa tài chính trên chuỗi và tài chính truyền thống.

Phần quan trọng:

• Blockchain nền tảng: Là cơ sở hạ tầng nền tảng, cung cấp một môi trường kết hợp giữa sự mở cửa của blockchain công khai và tính tuân thủ của chuỗi được cấp phép, hỗ trợ việc phát hành, giao dịch và quản lý tài sản mã hóa.
• Cầu liên chuỗi: Nền tảng thông qua cầu liên chuỗi tích hợp để thực hiện việc chuyển giao tài sản giữa nhiều mạng blockchain, tăng cường khả năng tương tác liên chuỗi.
• Hợp tác với hệ sinh thái các tổ chức tài chính truyền thống: đảm bảo an toàn lưu ký và tuân thủ đối với tài sản cơ bản.

Ưu điểm:

• Đối với các nhà đầu tư người dùng, cơ chế này cung cấp sự tiện lợi chưa từng có. Khác với cách thức quản lý tài sản của các tổ chức tài chính truyền thống, nó đã kết hợp vốn phân tán của các nhà đầu tư nhỏ lẻ thành một bể thế chấp thống nhất qua các tổ chức và công ty khác nhau, giải phóng tính thanh khoản tiềm năng của các nhà đầu tư nhỏ. Điều này cho phép các nhà đầu tư bình thường tham gia vào các hoạt động tài chính như cho vay và vay chứng khoán, sản phẩm phái sinh, quyền chọn vĩnh viễn, mà trước đây chỉ có các tổ chức lớn mới có thể tham gia.

• Đối với các tổ chức, cơ chế này tận dụng lợi thế của hợp đồng thông minh trên blockchain, đơn giản hóa quy trình tài chính truyền thống. Các thao tác đăng ký và rút tiền có thể được thực hiện trực tiếp thông qua việc tương tác với địa chỉ ví, và ánh xạ tới tài sản thực, giảm bớt các khâu trung gian, nâng cao hiệu quả; ngoài ra, cơ chế blockchain còn có thể tự động xử lý rủi ro vi phạm hợp đồng, đơn giản hóa quy trình, nâng cao hiệu suất, và tăng cường tính an toàn và độ tin cậy của hệ thống.

Thiếu sót tiềm ẩn:

Cơ chế này hiện vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu, chưa đạt được sự hòa nhập hoàn toàn với tài chính truyền thống. Khi sự hòa nhập ngày càng sâu sắc, các cơ chế trong lĩnh vực tiền điện tử, chẳng hạn như tái thế chấp.