PANEWS Độ sâu: Solana ETF SSK lên như thế nào để tránh được khung quy định truyền thống?

Tác giả gốc: Weilin, PANews

Liên kết gốc:

Tuyên bố: Bài viết này là nội dung được sao chép, độc giả có thể tìm thêm thông tin qua liên kết gốc. Nếu tác giả có bất kỳ ý kiến nào về hình thức sao chép, xin vui lòng liên hệ với chúng tôi, chúng tôi sẽ sửa đổi theo yêu cầu của tác giả. Việc sao chép chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, không đại diện cho quan điểm và lập trường của Wu.

Vào ngày 3 tháng 7, quỹ ETF staking Solana đầu tiên của Mỹ - REX-Osprey Solana Staking ETF (mã: SSK) đã chính thức niêm yết trên sàn giao dịch Chicago Options (Cboe BZX) và đã nhận được phản ứng tích cực từ thị trường. Khối lượng giao dịch trong ngày đầu tiên đạt 33 triệu USD, dòng tiền vào đạt 12 triệu USD, vượt quá mong đợi của nhiều nhà quan sát thị trường.

ETF này không chỉ theo dõi giá thị trường của Solana (SOL) mà còn cung cấp cho nhà đầu tư phần thưởng staking gốc của Solana, được quản lý chung bởi REX Shares và công ty chị em Osprey, với khối lượng giao dịch trong ngày đầu tiên đã vượt quá các ETF hợp đồng tương lai Solana và XRP được ra mắt sớm hơn.

So với các quỹ ETF tài sản tiền điện tử truyền thống, quỹ ETF Staking REX-Osprey Solana cung cấp một tính năng đổi mới - cổ tức tháng có phần thưởng staking biến đổi, với tỷ lệ cổ tức hiện tại là 7,3%. Chuyên gia phân tích ETF của Bloomberg, James Seyffart, đã bình luận: "Đây là một khởi đầu giao dịch lành mạnh," và lưu ý rằng trong 20 phút đầu tiên sau khi niêm yết, khối lượng giao dịch đã đạt 8 triệu đô la.

Cung cấp khả năng tiếp xúc trực tiếp với giá SOL và phần thưởng staking

Nhìn lại hiệu suất của ETF hợp đồng tương lai SOL gần đây, vào ngày 17 tháng 3, ETF hợp đồng tương lai Solana của Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đã ra mắt, với khối lượng giao dịch trong ngày đầu tiên là 12,1 triệu USD, thấp hơn dự kiến của thị trường. Vào ngày 20 tháng 3, Volatility Shares đã ra mắt hai ETF hợp đồng tương lai Solana, lần lượt là The Solana ETF (SOLZ) và 2x Solana ETF (SOLT). Theo báo cáo của Yahoo Finance, tính đến ngày 1 tháng 4, hai sản phẩm này đã có hiệu suất ổn định kể từ khi ra mắt, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày lần lượt khoảng 80.000 và 140.000 hợp đồng, tương đương 1,25 triệu USD và 2,16 triệu USD, quy mô vẫn duy trì nhỏ, cho thấy nhu cầu thị trường chưa được cải thiện hiệu quả.

So với, vào tháng 1 năm 2024, tổng giao dịch của nhiều quỹ ETF Bitcoin giao ngay được niêm yết trong ngày giao dịch đầu tiên đã đạt 4,6 tỷ đô la.

ETF staking Solana "SSK" ra mắt với hiệu suất kha khá, dựa vào việc đăng ký "C-Corporation" để vượt qua khung quy định truyền thống, các nhà làm giả ETF khác cũng đang trên đường đi?

Theo trang web chính thức, SSK nhằm đáp ứng nhu cầu của nhiều nhà đầu tư khác nhau:

· Các nhà đầu tư bán lẻ tìm kiếm sự tiếp xúc với tiền điện tử thông qua tài khoản môi giới

· Hy vọng hỗ trợ cầu nối giữa đổi mới blockchain và sự chấp nhận của công chúng của các nhà đầu tư gốc crypto

· Tìm kiếm cố vấn tài chính và cố vấn đầu tư đăng ký (RIA) phù hợp với các lối vào thu nhập blockchain quy định.

· Cơ quan cần sự minh bạch của ETF

Theo thông báo chính thức, phần thưởng từ việc staking được trả bằng hình thức tài sản và làm tăng giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ, điều này có thể dẫn đến việc cổ đông phát sinh thu nhập chịu thuế. Tùy thuộc vào lợi nhuận và phân phối của quỹ, những khoản thu nhập này có thể được coi là thu nhập thông thường, lợi nhuận vốn hoặc hoàn vốn. Các nhà đầu tư nên tham khảo ý kiến của cố vấn thuế để nhận được hướng dẫn liên quan.

Cấu trúc "C Corporation" vượt qua khung quy định truyền thống

REX-Osprey Solana ETF staking có thể được ra mắt trong thời gian ngắn một phần do lựa chọn hình thức đăng ký "C Corporation". Cấu trúc này cho phép quỹ vượt qua quy trình phê duyệt ETF truyền thống và nhanh chóng niêm yết. Khác với các ETF tài sản kỹ thuật số truyền thống, REX-Osprey Solana ETF staking chọn đăng ký theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940, thay vì Đạo luật Chứng khoán năm 1933.

Luật Công ty Đầu tư năm 1940 yêu cầu các quỹ ETF phải đa dạng hóa, phân phối lợi nhuận định kỳ và tránh đầu tư vào những tài sản được coi là có rủi ro quá lớn đối với nhà đầu tư cá nhân (như hợp đồng tương lai, hàng hóa, sản phẩm phái sinh Bitcoin). Những hạn chế này khiến quỹ theo Luật Công ty Đầu tư năm 1940 rất phù hợp với các tài sản chứng khoán và thu nhập cố định, nhưng lại phức tạp hơn khi xử lý các tài sản như hàng hóa và hợp đồng tương lai, những tài sản thường thuộc phạm vi của quỹ theo Đạo luật 33 - chẳng hạn như quỹ tín thác sáng lập (quỹ tín thác vật lý cung cấp quyền truy cập vào giá giao ngay) và các công ty hợp danh giao dịch công khai hoặc nhóm hàng hóa (danh mục đầu tư dựa trên hợp đồng tương lai).

Trong khi đó, quy tắc thuế của "Luật 40" rất đơn giản, thuế lãi vốn cho việc nắm giữ trên 12 tháng là 20%, thu nhập phân phối bị đánh thuế theo tỷ lệ thuế thu nhập thông thường (cao nhất là 37%). Việc xử lý thuế của "Luật 33" cần xử lý các thủ tục giấy tờ thuế phức tạp.

Khác với các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum hiện có, SSK thuộc về một khuôn khổ quy định khác, được đăng ký theo "Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940". Điều này có nghĩa là cần có một người giám sát đủ điều kiện, thay vì nhà phát hành quỹ, để nắm giữ tài sản cơ sở. Anchorage Digital, hiện là ngân hàng duy nhất được cấp phép giám sát và staking tài sản kỹ thuật số ở cấp liên bang, đảm nhiệm vai trò này. REX-Osprey Solana quỹ ETF staking đã nộp hồ sơ đăng ký cho SEC Đánh thuế kép làm tăng chi phí đầu tư, hoặc có thể thu hút các quỹ ETF khác bắt chước.

Cấu trúc này cũng không phải không có tranh cãi, vấn đề thuế là một trong những thách thức chính của nó. Do phần thưởng staking được coi là thu nhập thông thường, quỹ nội bộ cần phải nộp thuế thu nhập doanh nghiệp, trong khi các nhà đầu tư còn phải chịu thuế cổ tức và thuế lợi tức vốn. Điều này làm tăng tổng gánh nặng thuế, mặc dù phí quản lý quỹ là 0.75%.

Ngoài ra, mặc dù quy trình phê duyệt của SEC không gặp phải trở ngại đáng kể, nhưng do tính đổi mới của cấu trúc này, SEC đã thể hiện thái độ do dự đối với việc các công ty loại C tránh quy trình phê duyệt truyền thống, điều này có nghĩa là việc liệu mô hình này có phù hợp cho việc ra mắt nhiều quỹ trong tương lai hay không vẫn còn không chắc chắn. Trong bối cảnh cạnh tranh thị trường ngày càng gay gắt, REX-Osprey Solana Staking ETF có thể cung cấp một cấu trúc tham khảo cho các ETF tài sản kỹ thuật số khác trong tương lai, nhưng cũng có thể phải đối mặt với nhiều cuộc kiểm tra quy định hơn trong tương lai.

Nhà nghiên cứu độc lập về tiền điện tử KOL Jason Chen giải thích rằng: "Vì vậy, ngưỡng thấp và tốc độ phê duyệt nhanh, từ khi nộp đến khi được phê duyệt chỉ cần SEC không phản đối thì có thể hoàn thành trong 75 ngày. Nhưng bất lợi là ở chỗ một mặt vì không trải qua quá trình phê duyệt rất nghiêm ngặt, nên mức độ công bố sau đó sẽ cao hơn nhiều so với công bố định kỳ 19b-4, mà là cần công bố hàng ngày, điều này sẽ làm tăng chi phí quản lý và sẽ bị đánh thuế hai lần. Khi giá tiền điện tử tăng lên, nó sẽ được coi là lợi nhuận của công ty, do đó công ty sẽ bị thu 21% thuế thu nhập doanh nghiệp, nhà đầu tư cũng sẽ bị thu thuế cổ tức và thuế lãi vốn. Vì vậy, 19b-4 phù hợp hơn cho BTC, một tài sản lớn đã trưởng thành, trong khi Đạo luật Đầu tư Công ty 1940 thì phù hợp hơn cho SOL và một loạt các altcoin khác."

Cũng có người dùng bình luận về chủ đề thị trường dự đoán, đưa ra các rủi ro tương ứng, tức là giá của ETF này không thể phản ánh chính xác sự biến động giá của SOL. Tài liệu SEC mà SSK nộp cho thấy, “Trong điều kiện thị trường bình thường, SSK ETF sẽ đầu tư ít nhất 80% tài sản ròng của mình vào tài sản tham chiếu và các tài sản khác cung cấp sự tiếp xúc với tài sản tham chiếu. Quỹ sẽ đầu tư trực tiếp hoặc thông qua công ty con REX-Ospre SOL. Mặc dù quỹ này nhằm tìm kiếm mức hoàn vốn tương ứng với tài sản tham chiếu, nhưng hiệu suất của quỹ sẽ không hoàn toàn sao chép hiệu suất của tài sản tham chiếu (tức là, do phần thưởng staking, giao dịch và các khoản phí khác, lợi nhuận của quỹ không nhất thiết phải giống với tài sản tham chiếu, mặc dù thường sẽ đi theo cùng một hướng, dù là tích cực hay tiêu cực).

Quá trình đăng ký gặp nhiều trở ngại, cuối cùng đã "thông quan" thuận lợi.

Vào tháng 5 năm nay, REX Shares và Osprey Funds đã nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), yêu cầu phê duyệt để ra mắt quỹ ETF công ty loại C tập trung vào Solana và Ethereum.

Vào ngày 30 tháng 5, SEC yêu cầu REX và Osprey hoãn ngày hiệu lực của tuyên bố đăng ký của họ với lý do có những vấn đề chưa được giải quyết về việc cấu trúc quỹ đề xuất có phù hợp với định nghĩa "công ty đầu tư" theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 hay không.

Vào ngày 29 tháng 6, SEC đã thông báo cho REX Shares và Osprey Funds rằng không có "ý kiến thêm" đối với đơn đăng ký ETF staking Solana mà họ đã nộp. Trong thuật ngữ quản lý ETF, các nhà quan sát trong ngành thường xem xét biểu hiện này như là sự chấp thuận ngầm của SEC. Điều này tương tự với sự "ngầm đồng ý" khi BlackRock, Fidelity và các công ty khác giới thiệu ETF Bitcoin giao ngay.

Các nhà phân tích của Bloomberg, James Seyffart, đã chỉ ra rằng định dạng công ty loại C “độc đáo” của những quỹ này có thể bỏ qua quy trình thay đổi quy tắc 19b-4 điển hình, và sự im lặng của SEC về phương pháp tránh né của các công ty loại C hiện có vẻ đã xác nhận nó là một giải pháp tuân thủ quy định.

Ban đầu, việc staking thường có nghĩa là giao token cho sàn giao dịch tiền điện tử hoặc cấu hình thiết lập xác thực của riêng mình, nhưng SSK ETF đã giảm đáng kể rào cản này. Các nhà đầu tư truyền thống lần đầu tiên có thể nhận được sự tiếp xúc thụ động với Solana và kiếm lợi nhuận từ staking thông qua cùng một tài khoản môi giới mà họ sử dụng cho cổ phiếu hoặc quỹ chỉ số. Việc phê duyệt ETF staking Solana hiện cung cấp một lộ trình. Tuy nhiên, cơ chế staking của Ethereum (chẳng hạn như phạt và thời gian mở khóa dài hơn) có thể có nhiều phức tạp hơn.

Có quan điểm thị trường cho rằng, ít nhất dưới sự quản lý của chính phủ Mỹ hiện tại, SEC không cố gắng hoàn toàn chặn đứng việc staking. Nó chỉ cần một khuôn khổ phù hợp: một khuôn khổ có thể xử lý lợi nhuận, thuế, lưu ký và tuân thủ theo cách mà tài chính truyền thống có thể hiểu. Mặc dù REX và Osprey không nổi tiếng như BlackRock, nhưng chúng hiện đang chiếm ưu thế ban đầu trong lĩnh vực có thể trở thành một loại ETF hàng tỷ đô la.

Hiện tại, nhiều công ty đang cạnh tranh để tung ra quỹ ETF giao ngay Solana, Invesco và Galaxy đã tham gia vào cuộc cạnh tranh này vào cuối tháng 6. Nhà phân tích Balchunas cho biết, các quỹ này có thể được phê duyệt trong vòng hai đến bốn tháng tới. Hiện có ít nhất 60 đề xuất quỹ ETF altcoin khác đang chờ SEC xem xét và phê duyệt tiềm năng.