Крипторинок знову демонструє "роздрібний інвестор проти Уолл-стріт", DEX стикається з кризою довіри

2021 році в США роздрібний інвестор разом з Уолл-стріт розпочали "битву роздрібних інвесторів з Уолл-стріт" навколо GameStop, яка повторилася в криптоіндустрії. 26 березня один велетень майже змусив певну DEX втратити близько 230 мільйонів доларів.

Це не просто простий випадок "витягування кабелю", але й стосується кризи децентралізації, компромісу ідеологій, а також запеклої гри інтересів усіх учасників у екосистемі шифрування.

Давайте підсумуємо перебіг цієї події та обговоримо, хто є остаточним переможцем.

роздрібний інвестор逼空，платформа断腕止血

JellyJelly зазнав короткого стиснення, за короткий час у 429% злетів. Після цього одна біржа взяла під контроль коротку позицію трейдера після його самовикриття, на деякий час зазнавши збитків понад 12 мільйонів доларів.

Ситуація критична: якщо JellyJelly знову зросте до 0,15374, то 230 мільйонів доларів цього майданчика будуть повністю втрачені. У міру того, як кошти з платформи продовжують виходити, ціна ліквідації JellyJelly також буде подальше знижена, що призведе до спіралеподібної смерті.

Зловмисники точно використали чотири основні фатальні вразливості цієї системи:

1. Відсутність реальних позицій обмежує неліквідні активи
2. Слабкий механізм захисту оракулів від маніпуляцій
3. Автоматична система успадкування позицій
4. Відсутність механізму запобігання

Це не просто операція з торгівлі, а й точний удар по системним слабкостям, що ставить платформу в двозначну ситуацію: або зіткнутися з ризиком ліквідації в 230 мільйонів доларів, або відмовитися від принципу "Децентралізація", використовуючи екстрені заходи для втручання в ринок.

Емоції на ринку досягли піку, безліч роздрібних інвесторів приєдналися до наступу. Деякі впливові KOL закликали великі біржі "вступити в битву". Один з топ-менеджерів відомої біржі відповів на пропозицію членів спільноти щодо запуску JELLYJELLY, що викликало нові коливання цін.

Роздрібні інвестори полюють на біржу, сподіваючись, що вона зазнає краху.

Однак, коли роздрібні інвестори вважали, що перемога вже близько, платформа запустила термінове голосування для валідації, повністю знявши токен JELLYJELLY. Це рішення було прийнято за дві хвилини "консенсусу". Платформа негайно опублікувала офіційну заяву, оголосивши, що комітет з управління терміново втрутився та зняв спірні активи, продемонструвавши ставлення "утримати ринок" та силоміць загасивши цю кризу.

Ця найжорсткіша в історії акція оточення врешті-решт закінчилася тим, що інституції "здалися" і вийшли з гри.

Криза довіри DEX

Ця ситуація виявила суттєву вразливість цієї платформи: дозволяє відкривати надвеликі позиції на монетах з низькою капіталізацією та ліквідністю, при цьому на момент ліквідації ринок взагалі не може знайти контрагента. Іншими словами, глибина ринку не може підтримувати такі великі позиції, і як тільки стається стиснення, ліквідність просто руйнується, механізм ліквідації стає формальністю.

Ця платформа мала б виконувати роль справедливого круп'є, але сама сіла за стіл. І коли ситуація стала несприятливою, знову вирішила стати круп'є і просто закрила казино.

Ринок втратив довіру до децентралізованих бірж, "децентралізація" стала особливо іронічною. "Консенсус", прийнятий за 2 хвилини; управлінський комітет довільно змінює правила; закриває торгові пари за бажанням; ці дії навіть швидші, ніж у багатьох централізованих біржах. Це змушує сумніватися: чи дійсно "децентралізація" працює лише під час стабільності ринку, а як тільки ринок виходить з-під контролю, вона стає "безвідповідальною".

Якщо в DEX також існує "примусове зняття з торгів", тоді в чому ж сенс децентралізації? Що насправді є більш стабільним: централізована біржа чи DEX більш заслуговує на довіру?

Децентралізація та суперечність капіталовкладення

З огляду на мітку "Децентралізація", DEX здається більш безпечним, оскільки активи завжди знаходяться у гаманцях користувачів, і не потрібно турбуватися про привласнення централізованими установами. Крім того, завдяки механізму автоматичного маркет-мейкерства, DEX забезпечує здійсненість децентралізованих угод. Але недоліки також очевидні: погана ліквідність, велике сальдо, існує постійна втрата, загальний досвід користувача середній. Більшість людей використовують DEX або для довгострокового тримання монет, або для участі в аірдропах, щоденний торговий досвід досить поганий.

Централізована біржа використовується зручно, має достатню глибину та потужні функції, незалежно від того, чи це контрактна торгівля, чи спот-торгівля, все проходить дуже гладко. Але у цього є свої переваги та недоліки: як тільки кошти внесені, користувач втрачає контроль. Від хакерської атаки на Mt.Gox до краху FTX, подібні інциденти "обнулення" не є рідкістю, ніхто не може гарантувати, що наступною не стане централізована біржа, яку використовуєш.

Ця подія є типовим прикладом такого двозначного становища: між ідеєю децентралізації та капітальною ефективністю існує природний конфлікт. Прагнення до абсолютної децентралізації неминуче вплине на капітальну ефективність; тоді як прагнення до найвищої капітальної ефективності часто вимагає певного ступеня централізованого контролю.

Це типовий "дилема трамвая": дотримуватися принципу децентралізації, приймаючи можливі системні ризики та втрати капітальної ефективності, чи жертвувати частиною децентралізації, щоб забезпечити безпеку системи та капітальну ефективність, коли це необхідно? Платформа обрала другий варіант, у разі величезних збитків "вимкнула кабель", щоб захистити протокол, але це також викликало серйозну критику.

Варто зазначити, що багато критиків також стикалися з подібними дилемами. Один з торгових майданчиків серед критиків під час події 12 березня 2020 року також "вирвав кабель", безпосередньо зупинивши роботу, і зовнішнє ставлення до цього кроку було неоднозначним. Дехто вважає, що якби не були вжиті термінові заходи, це могло б призвести до катастрофічних наслідків для всього крипторинку. Цей факт підкреслює складні стосунки між ідеєю та реальністю.

Майбутні тенденції розвитку крипторинку

Дивлячись в майбутнє, DEX, можливо, буде розвиватися в напрямку "часткової децентралізації + прозорих правил + втручання за необхідності", а не прагнути до "повної децентралізації + вільного ринку" або "повної централізації + чорної скриньки + втручання в будь-який час".

У культурі шифрування та капітальної ефективності нове покоління децентралізованих бірж буде шукати баланс, зберігаючи достатню прозорість в ланцюзі та контроль користувачів, а також ефективно захищаючи безпеку системи та активи користувачів у кризові моменти. Цей баланс не є зрадою ідеї, а практичною реакцією на реальність.

Централізована біржа також стикається з трансформацією, зважаючи на занепокоєння користувачів щодо контролю над активами та конкуренцію з боку децентралізованих бірж, централізовані біржі проводять стратегічну трансформацію, зосереджену на Web3 гаманцях. Незалежно від того, чи це провідні біржі, старі біржі чи нові біржі, всі намагаються поєднати зручність централізованої торгівлі з безпекою децентралізації через модель 'централізована біржа + Web3 гаманець'.

Багато відомих бірж активно розвивають бізнес у сфері Web3-гаманців: деякі купують вже існуючі гаманці, інші розробляють нові продукти, а деякі створюють інноваційні зони для залучення нових проектів. Ця трансформація є не лише відповіддю на потреби користувачів, а й відповіддю на логіку розвитку галузі. Завдяки інтеграції функцій Web3-гаманців централізовані біржі зберігають глибину та ефективність централізованої торгівлі, водночас надаючи користувачам можливість самостійно контролювати свої активи.

Зі зрілістю галузі ми, можливо, побачимо більше рішень, що співіснують між "децентралізованим з обмеженнями" і "прозорою централізацією". У цій новій стадії інтеграційного розвитку лише ті учасники, які зможуть знайти оптимальний баланс між прозорістю, безпекою та ефективністю, зможуть вирізнитися в умовах дедалі більшої конкуренції на ринку.

Поєднуючи ефективність централізованої біржі та прозорість DEX, це, можливо, є наступним етапом розвитку криптоторгівлі — не суперечність концепцій, а злиття переваг.