Аналіз глибоких причин корекції на ринку криптоактивів

Минулого тижня на ринку криптоактивів відбувся значний корекційний рух, що, на перший погляд, було пов'язано з "яструбиними знижками" голови ФРС Пауела, що викликало занепокоєння ринку щодо інфляції та економічної рецесії. Проте глибший аналіз показує, що це може бути лише другорядним фактором, що спровокував капітальну паніку. Справжній вплив походить від тиску Трампа минулої середи на Конгрес щодо короткострокового бюджету разом з Маском, а також невизначеності, викликаної загрозою скасування правил щодо ліміту боргу, що спровокувало ризикові настрої серед інвесторів.

Виступ Пауела має обмежений вплив, макроекономічні дані недостатні для виклику паніки на ринку

Рішення щодо процентних ставок FOMC, яке було прийнято в ніч на минулий четвер, відповідало очікуванням ринку – зниження на 25 базисних пунктів. Ринок пов'язав падіння ризикових активів з двома пунктами: по-перше, з відсутністю єдиної думки серед членів, голова Клівлендського федерального резерву Хамарк схиляється до збереження процентних ставок на незмінному рівні; по-друге, медіана цільової процентної ставки на 2025 рік підвищена до 3,75%-4,00%, очікування щодо зниження ставки зменшено з 4 до 2 разів.

Однак аналіз змін кривої доходності державних облігацій США показує, що хоча відсоткові ставки на дальньому кінці зросли, це не вплинуло на однорічну доходність. Це свідчить про те, що ринок має більше побоювань щодо дальшої економічної перспективи, але короткострокові ризики не є вираженими. Згідно з цінами на ф’ючерсні контракти на федеральні фонди на 30 днів, термін яких закінчується в грудні 2025 року, ринок вже в листопаді відобразив очікування щодо двох майбутніх зниження ставок.

У макроекономічних даних індекс PCE, нерегулярна зайнятість та рівень безробіття, а також деталі зростання ВВП не показали явних ознак погіршення. Індекс PCE залишається нижче 2.5, рівень безробіття стабільний, нерегулярна зайнятість зросла, зростання ВВП має тенденцію до стабільності. Ці дані не підтверджують припущення про відновлення інфляції або економічну рецесію в наступному році.

Постійне падіння індексу Доу-Джонса в основному пов'язане з одноточковим ризиком компанії UnitedHealth, а не з системним ризиком. Інцидент із вбивством CEO компанії викликав соціальні суперечності щодо високих медичних витрат у США, що відображає політику реформування медичного страхування Трампа, що призвело до різкого падіння цін на акції.

Трамп погрожує скасувати обмеження боргу, що викликало ринкову обережність

Трамп минулої середи спільно з Маском сильно тиснув на Конгрес щодо короткострокового бюджету, а також погрожував скасувати правила щодо ліміту боргу, що викликало невизначеність на ринку та настрій уникнення ризиків.

17 грудня спікер Палати представників Майк Джонсон досяг короткострокової угоди з демократами щодо витрат уряду, але швидко була скасована під тиском критики Маска. Трамп потім закликав скасувати правила обмеження боргу до його офіційного вступу на посаду. Республіканці внесли зміни до нового закону про витрати, видаливши деякі компромісні витрати та додавши пропозицію про скасування або призупинення обмеження боргу, але не змогли пройти через Палату представників.

Хоча врешті-решт було прийнято новий тимчасовий закон про витрати, що уникнуло часткового зупинення роботи уряду, ставлення Трампа до скасування ліміту боргу викликало занепокоєння на ринку. Беручи до уваги вплив Трампа в Палаті представників, ймовірність скасування ліміту боргу значно зросла після вступу на посаду новообраного конгресмена.

Державний борг США є максимальною законодавчою межею, до якої федеральний уряд може позичати, що має на меті обмежити зростання державного боргу. Однак нинішня частка державного боргу США до ВВП досягла історичного максимуму, перевищивши 120%. Якщо в цей час скасувати верхню межу боргу, це означатиме, що США протягом тривалого часу не будуть підлягати фінансовій дисципліні, а вплив на кредитну систему долара буде важко оцінити.

Трамп, можливо, сподівається подолати фінансову кризу, тимчасово продовжуючи запозичення шляхом скасування ліміту боргу, щоб досягти своїх цілей щодо зниження податків і зменшення державного боргу. Цей крок може підірвати наратив про резерви біткоїнів як рішення боргової кризи, викликавши ліквідацію прибутків на ринку криптоактивів.

У найближчий час спостереження за політикою команди Трампа стане основною увагою ринку, і його пріоритетність може бути вищою за інші фактори.