Шифрування активів у 401(k) план: нова глава інвестицій у пенсії

7 серпня 2025 року президент США Дональд Трамп підписав указ, який дозволяє 401(k) пенсійним планам інвестувати в більш різноманітні активи, серед яких вперше з'явилися шифрування активи. Це рішення не лише надало шифрувальному ринку державну підтримку, але й стало важливим кроком у зміні інвестиційних стратегій пенсійного фонду.

Ця політика має глибокий вплив. З одного боку, вона надає потужний імпульс ринку шифрування, що може прискорити його процес зрілості. З іншого боку, пенсійні фонди отримали ширший вибір інвестицій, але водночас стикаються з вищою волатильністю та ризиком.

Оглядаючись на розвиток плану 401(k), ми можемо виявити важливу віху: під час Великої депресії реформи пенсій дозволили інвестувати в акції. Хоча поточний контекст впровадження криптоактивів відрізняється від тієї епохи, обидва мають багато спільного за своєю суттю.

Консервативна інвестиційна стратегія перед Великою депресією

На початку 20 століття до 1920-х років пенсійна система США здебільшого ґрунтувалася на програмах з фіксованим доходом. Роботодавці обіцяли забезпечувати працівників стабільною щомісячною пенсією після виходу на пенсію, ця модель виникла внаслідок процесу індустріалізації наприкінці 19 століття і мала на меті залучення та утримання кваліфікованої робочої сили.

Тоді стратегія інвестування пенсійних фондів була надзвичайно консервативною. Основна думка полягає в тому, що пенсійні фонди повинні прагнути до безпеки, а не до високих доходів. Через обмеження, накладені регулюванням "правового списку", пенсійні фонди в основному інвестувалися в державні облігації, облігації високоякісних компаній та муніципальні облігації, тобто в активи з низьким рівнем ризику.

Ця консервативна стратегія добре працює під час економічного процвітання, але також обмежує потенційний інвестиційний дохід.

Удар і криза, спричинені Великою депресією

У жовтні 1929 року крах на Уолл-стріт поклав початок Великій депресії. Індекс Доу-Джонса впав майже на 90% від свого піку, що призвело до глобального економічного колапсу. Рівень безробіття стрімко зріс до 25%, безліч підприємств закрилося.

Незважаючи на те, що пенсійні фонди тоді мало інвестували в акції, криза все ж таки завдала їм удару непрямими шляхами. Багато підприємств-роботодавців збанкрутували, не змогли виконати пенсійні зобов'язання, що призвело до переривання або значного скорочення виплат пенсій.

Ця ситуація викликала у громадськості сумніви щодо здатності роботодавців та урядів управляти пенсіями, що спонукало до втручання федерального уряду. У 1935 році був прийнятий Закон про соціальне забезпечення, який заснував національну пенсійну систему, але приватні та державні пенсії досі в основному керуються на місцевому рівні.

Регулятори підкреслили, що пенсії повинні уникати інвестицій в акції та інші активи, які вважаються "азартними".

Проте, після кризи економічне відновлення йшло повільно, доходність облігацій почала знижуватися, що заклало основу для подальших перетворень. У цей час ситуація, коли доходність недостатня для покриття обіцяних виплат, почала поступово проявлятися.

Перехід інвестицій та суперечки в період після великої депресії

Після Великої депресії, особливо під час Другої світової війни та після неї (1940-1950-ті роки), інвестиційні стратегії пенсійних фондів почали повільно змінюватися від консервативних облігаційних інвестицій до акціонерних активів, включаючи акції. Ця зміна не була легкою і супроводжувалася激烈的争议.

Економіка після війни відновлюється, але ринок муніципальних облігацій застиг, доходність знизилася до 1,2% - найнижчого рівня, що не може задовольнити гарантовану дохідність пенсійних фондів. Державні пенсії стикаються з тиском "дефіцитних виплат", що підвищує навантаження на платників податків.

Одночасно приватні трастові фонди почали використовувати "правило розсудливого управителя". Це правило походить з трастового права 19 століття, але в 1940-х роках було переосмислено так, що за умови, що загалом "розсудливо", дозволяється диверсифіковані інвестиції для досягнення вищого доходу. Це правило спочатку застосовувалося до приватних трастів, але поступово почало впливати на державні пенсійні фонди.

У 1950 році штат Нью-Йорк першим частково прийняв правило обачливих осіб, дозволивши пенсійним фондам інвестувати до 35% активів у капітал. Це стало знаковим переходом від "правового переліку" до гнучких інвестицій. Інші штати швидко наслідували, наприклад, Північна Кароліна у 1957 році надала дозвіл на інвестиції у корпоративні облігації, а у 1961 році дозволила 10% вкладів у акції, до 1964 року збільшивши цю частку до 15%.

Ця зміна викликала значні суперечки, противники (переважно актуарії та профспілки) вважають, що інвестиції в акції можуть повторити долю біржового краху 1929 року, поставивши пенсійні кошти під ризик ринкових коливань. ЗМІ та політики називають це "грою на крові працівників", побоюючись, що під час економічної рецесії пенсії можуть зруйнуватися.

Щоб пом'якшити спори, інвестиційна частка була суворо обмежена (початково не більше 10-20%) і пріоритетно інвестувалися "блакитні фішки". У наступний період, скориставшись післявоєнним бичачим ринком, спори поступово зникли, що довело потенціал прибутковості інвестицій у акції.

Подальший розвиток та інституціоналізація

До 1960 року частка негосударственних цінних паперів у державних пенсіях перевищила 40%. Утримання муніципальних облігацій Нью-Йорка знизилося з 32,3% у 1955 році до 1,7% у 1966 році. Ця зміна зменшила навантаження на платників податків, але також зробила пенсії більш залежними від ринку.

У 1974 році було прийнято Закон про гарантії доходів для пенсіонерів, який застосував стандарт обережного інвестора до державних пенсій. Незважаючи на початкові суперечки, інвестиції в акції врешті-решт були широко прийняті, але це також виявило деякі проблеми, такі як великі втрати пенсій під час фінансової кризи 2008 року, що знову викликало подібні дискусії.

Аналіз поточної ситуації

Поточний 401(k) впровадження шифрування активів надзвичайно схоже на суперечки, пов'язані з впровадженням інвестицій у акції, обидва випадки стосуються переходу від консервативних інвестицій до високоризикових активів. Очевидно, що зрілість шифрування активів наразі нижча, а волатильність вища, це можна вважати більш радикальною реформою пенсійної системи, з якої ми можемо побачити кілька важливих сигналів.

Промоція, регулювання та освіта щодо шифрування активів увійдуть у нову фазу для підвищення рівня прийняття таких нових активів та усвідомлення ризиків.

З ринкової точки зору, включення акцій до пенсійних планів отримало значну вигоду від тривалого бичачого тренду на американському ринку акцій. Якщо шифрування активів має повторити цей шлях, йому також необхідно вийти на стабільний ринковий тренд. Одночасно, оскільки 401(k) кошти фактично заблоковані, купівля шифрувальних активів пенсійним фондом дорівнює "скупці монет", що є рівнозначною формою "стратегічного резерву шифрувальних активів".

Незалежно від того, з якого боку дивитися, це є величезною позитивною новиною для індустрії шифрування.

401(k) огляд плану

401(k) є спонсорованою роботодавцем пенсійною накопичувальною програмою відповідно до статті 401(k) американського Кодексу внутрішніх доходів, яка була вперше запроваджена у 1978 році. Вона дозволяє працівникам вносити кошти на особистий пенсійний рахунок за рахунок заробітної плати до оподаткування (або після оподаткування, залежно від конкретної програми) для довгострокових заощаджень та інвестицій.

401(k) є "фіксованим планом внесків", який відрізняється від традиційного "фіксованого плану доходів", його суть полягає в тому, що співробітник та роботодавець спільно вносять внески, а інвестиційний дохід або збиток несе на собі працівник.

механізм внесків

Співробітники можуть відраховувати певний відсоток з кожної зарплати як внесок на 401(k), який зберігається на особистому рахунку. Роботодавець надає "вкладення відповідності", тобто додаткові кошти на основі певного відсотка внесків співробітників, сума відповідності залежить від політики роботодавця і є необов'язковою.

інвестиційний вибір

401(k) не є єдиним фондом, а є особистим рахунком, контрольованим працівниками, кошти можуть інвестуватися в "меню", встановлене роботодавцем. Зазвичай включає: фонд індексу S&P 500, фонди облігацій, фонди змішаного розподілу тощо. Указ 2025 року дозволяє включати приватний капітал, нерухомість та шифрування активів.

Працівники повинні обрати інвестиційний портфель з меню або прийняти стандартний варіант. Роботодавець лише надає варіанти, не несе відповідальності за конкретні інвестиції.

• Власність на прибуток: інвестиційний прибуток повністю належить працівникам, без необхідності ділитися з роботодавцем або іншими особами.
• Відповідальність за ризики: якщо ринок впаде, збитки нестимуть співробітники самостійно, без механізму компенсації.